王玉卿

一、國內(nèi)基金業(yè)現(xiàn)狀

中國基金行業(yè)借助資本市場的繁榮和金融改革深化的演進(jìn)獲得了跨越式發(fā)展,不僅僅在公募共同基金方面,還包括人民幣股權(quán)私募投資基金,風(fēng)險投資基金、中國國家主權(quán)基金等,分別以不同的組織形式建立,并以不同方式支持國家金融戰(zhàn)略、區(qū)域經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展和企業(yè)創(chuàng)新。

以公募基金發(fā)展為例,截至2009年6月30日,我國基金行業(yè)初具規(guī)模,共計60家基金管理公司共管理公募基金511只,基金份額為23503.82億份,資產(chǎn)凈值合計為23590.0億元。從基金股票投資的行業(yè)分布看,制造業(yè),金融、保險業(yè),房地產(chǎn)業(yè),采掘業(yè),機(jī)械、設(shè)備、儀表業(yè)仍是基金投資占比較高的五大行業(yè);從基金規(guī)模看差異甚大;從各公司股票類基金份額變化看差異明顯,除部分排名前列的基金公司獲得凈申購,多數(shù)基金公司為凈贖回,業(yè)績?nèi)允怯绊懛蓊~變動的主要因素之一。

二、國內(nèi)公募基金業(yè)現(xiàn)存問題

1.行業(yè)共性突出

迄今公募基金已經(jīng)發(fā)展了11年,基金產(chǎn)品創(chuàng)新需求一再被推到基金公司面前。行業(yè)的同質(zhì)化造成了基金投資策略趨同,倉位相似,重倉股集中,這也成為了基金行業(yè)的一大困境。由于基金投資策略的同質(zhì)化,也令公募基金成為市場上最大的助漲助跌器。與此相對,美國市場基金產(chǎn)品類型多樣,除了資本自由流動可以自由成立大量國際基金外,還有行業(yè)基金、另類基金等;債券基金中,國外債券市場的細(xì)分程度也更明顯,而投資股票方向的基金,國外基金可以做賣空等等。因此,與國外基金業(yè)相比,由于市場發(fā)展完善程度差異,國內(nèi)基金市場現(xiàn)階段同質(zhì)化現(xiàn)象明顯。同時,國外基金各種費(fèi)率也是靈活的,國內(nèi)基金公司比較期待的費(fèi)率創(chuàng)新,目前也難以實現(xiàn)。

2.行業(yè)費(fèi)用收入控制

今年最受爭議的問題是國內(nèi)基金業(yè)可以根據(jù)基金規(guī)模收取管理費(fèi)問題。目前,投資者在購買基金時被要求簽定一個契約,在這契約中規(guī)定了無論基金盈虧都要收取管理費(fèi)用的強(qiáng)制性條款。尤其在市場行情走低時,基金公司提高管理費(fèi)比例從而保證了管理費(fèi)收入?；鹋c業(yè)績不掛鉤的基金管理費(fèi)收取方式,違背市場化原則,成為今年行業(yè)熱點(diǎn)話題。

3.股權(quán)激勵的應(yīng)用

以國外經(jīng)驗來看,固定管理費(fèi)模式雖然在牛市期削減了管理人員的收入,但有助于防范投資管理人員不顧風(fēng)險地博取高收益,在熊市期也能維持基金管理公司的穩(wěn)定收益。但股權(quán)激勵計劃成為挽留人才必要手段之一了-短期看,可作為獎勵手段,增強(qiáng)基金管理公司員工的收益;長期看,股權(quán)激勵更能夠從制度上督促和激勵基金管理公司員工,完善基金管理公司的治理。

從行業(yè)看,目前仍缺乏完善的基金業(yè)政府監(jiān)管體系以及缺乏專門的基金行業(yè)自律組織。

三、國外Vanguard基金公司發(fā)展案例

1.公司介紹

Vanguard公司的介紹是這樣的:鞏固股東關(guān)注點(diǎn)是我們每日工作的指導(dǎo):我們審慎的管理著基金,本著長期投資的目標(biāo)和清晰的戰(zhàn)略目標(biāo)。我們征服了目標(biāo),提供具有競爭性的投資回報無論在同類共同基金方面還是被動型指標(biāo)指數(shù)方面。

美國最成功的共同基金管理公司,管理著5200億投資者的資金,提供一套完整的家庭式共同基金管理包含從實體經(jīng)濟(jì)到債券基金;創(chuàng)立了Vanguard500指數(shù)基金,有效的股票投資組合可以跟蹤整個市場,包含了103只本國基金以及最大US共同基金,Vanguard家族總是獲得最低成本率。

2.公司發(fā)展

John C. Bogle于1974年成立了投資公司,其實自1929年始已開始了運(yùn)作。自1924年美國第一支共同基金馬薩諸塞基金的創(chuàng)立,Morgan意識到這種投資服務(wù)的機(jī)會和潛力,并于1929年7月成立了willington 基金。

從1950s到1960s初,Willington管理公司承擔(dān)著基金資產(chǎn)的管理責(zé)任,基于四大原則運(yùn)作:保守的投資策略,關(guān)注長久的投資表現(xiàn),無任何相關(guān)或者姐妹的單一基金,以及復(fù)雜、組織良好的銷售和市場隊伍保證。但隨著時間的推移,新興股票市場發(fā)展迅速。1960年末,公司的平衡型投資策略已被投資市場的經(jīng)紀(jì)人們摒棄。Wellington基金,曾經(jīng)平衡基金投資的佼佼者,業(yè)績滑落至谷底。同時,Morgan決定從主動投資撤出,聘任Bogle管理基金。這位年輕人隨即實施了一系列策略,包括基金業(yè)績提升,加入投資商會,雇傭有實力且有經(jīng)驗的基金經(jīng)理。

Bogle成立了Vanguard公司,并率先于1976年在美國創(chuàng)造第一只指數(shù)基金——先鋒500指數(shù)基金。指數(shù)基金的產(chǎn)生,造就了美國證券投資業(yè)的革命,迫使眾多競爭者設(shè)計出低費(fèi)用的產(chǎn)品迎接挑戰(zhàn)。

經(jīng)過三十多年的考驗和磨礪,相信在不遠(yuǎn)的將來,指數(shù)化投資方式在我國必將更為普及,積極指數(shù)化作為一種全新的投資模式對國內(nèi)的基金管理公司、資產(chǎn)管理公司等也將有很好的指導(dǎo)和借鑒意義。

四、國內(nèi)基金行業(yè)發(fā)展展望

隨著2009年9月,國家計劃部門已向國務(wù)院提交了監(jiān)管人民幣私募股權(quán)基金的規(guī)定草案。國內(nèi)私募股權(quán)行業(yè)在不遠(yuǎn)的將來也能夠允許國內(nèi)投資者參與到海外投資者所能參與的那些大型投資交易中,并鼓勵國內(nèi)私募基金人才代理本地投資理財,而不再只為外國人理財。

公募基金進(jìn)入了高速擴(kuò)張后的調(diào)整階段,同時,隨著09年《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》和《特定資產(chǎn)管理合同內(nèi)容與格式指引》相繼發(fā)布以及部分產(chǎn)品的發(fā)布,意味基金專戶理財正式進(jìn)入實質(zhì)操作階段。

總之,隨著金融工具的完善和豐富,在經(jīng)濟(jì)形勢全球化的帶動下,國內(nèi)基金市場將穩(wěn)健而長足的發(fā)展。