夏　奈

目前網(wǎng)絡(luò)只是實(shí)現(xiàn)了初步覆蓋，未來隨著3G網(wǎng)絡(luò)從城市延伸部署。網(wǎng)絡(luò)投資需求還將會(huì)帶動(dòng)整體通信行業(yè)的大力發(fā)展。

自上世紀(jì)90年代以來，中國通信制造業(yè)一直處于快速發(fā)展過程中。產(chǎn)業(yè)規(guī)模從小到大，技術(shù)水平從落后到先進(jìn)，產(chǎn)品從單一到全系列，市場從國內(nèi)到國際，服務(wù)從優(yōu)秀到世界一流，中國通信制造業(yè)的進(jìn)步成長贏得了全世界的贊許和認(rèn)可。于此同時(shí)，在國內(nèi)3G業(yè)務(wù)不斷建設(shè)、金融危機(jī)對海外老牌設(shè)備制造商打擊嚴(yán)重的雙重契機(jī)下，通信制造業(yè)整體形勢明朗。

通信制造業(yè)整體崛起

按照工信部統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，從2005-2008年，國內(nèi)通信設(shè)備制造業(yè)銷售產(chǎn)值從6132億發(fā)展到8460億，3年復(fù)合增長達(dá)到11.3％，顯示出國內(nèi)通信制造業(yè)整體規(guī)模及實(shí)力水平仍在不斷增強(qiáng)。進(jìn)入2009年以來，運(yùn)營商3G投資加大更是帶動(dòng)了相關(guān)設(shè)備制造商的快速增長。

國內(nèi)具有代表性的上市公司的盈利能力更是遠(yuǎn)超過了行業(yè)平均水平。根據(jù)2009～2011年的盈利預(yù)測，未來3年盈利復(fù)合增長依然有32％。過去的一年，通信制造業(yè)的股價(jià)走勢跑贏大盤指數(shù)，基于以下幾方面原因，光大證券研究認(rèn)為，通信制造業(yè)整體前景良好。

從多層次和多角度分析，一個(gè)國家贏得某些產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢的原因，源于生產(chǎn)要素、需求條件、相關(guān)產(chǎn)業(yè)、企業(yè)戰(zhàn)略、結(jié)構(gòu)和競爭對手、政府、機(jī)會(huì)等幾方面的綜合結(jié)果。

從生產(chǎn)要素看，最主要的低成本高素質(zhì)人力資源需求在國內(nèi)能夠得到較好的滿足。中國擁有相對廉價(jià)的大量軟硬件技術(shù)工程師，且近幾年來，我國高等教育發(fā)展迅速，受過高等教育的年輕工程師的數(shù)量連年大幅增長，這對通信制造這樣高附加值的技術(shù)和資本密集型產(chǎn)業(yè)發(fā)展尤為有利。海外市場擴(kuò)張所需的資本也由于國家的各類融資渠道支持而變得相對容易，未來在全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的背景下，這一因素隨著國家綜合競爭力的上升愈發(fā)具有相對優(yōu)勢。

從需求條件看，中國這個(gè)全球最大的單一電信市場剛好符合了這一條件。中國的電信業(yè)投資，在過去幾年每年都占到了全球電信設(shè)備投資的20％左右，這為國內(nèi)通信制造業(yè)的大發(fā)展提供了一個(gè)極為關(guān)鍵的條件。

珠三角及長三角經(jīng)濟(jì)區(qū)域的電子及機(jī)械制造的產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)，為產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢提供強(qiáng)大支撐。以深圳、廣州為中心，方圓100公里內(nèi)幾乎可以獲得大部分的上游配套廠商，協(xié)同效應(yīng)非常顯著。而下游集成廠商的快速發(fā)展，也促進(jìn)了上游配套廠商的更加完善，產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)形成自我強(qiáng)化正循環(huán)，數(shù)以千億規(guī)模的產(chǎn)業(yè)鏈呈快速發(fā)展趨勢。

在具備國際競爭優(yōu)勢的部分中國制造業(yè)公司中，許多公司對企業(yè)戰(zhàn)略的制定也是格外重視。例如中興通訊，就分別在知識產(chǎn)權(quán)、人力資源、成本領(lǐng)先、差異化、質(zhì)量、國際化、品牌和物流等方面提出了自己的戰(zhàn)略。

在我們國內(nèi)，政府一直對電信業(yè)的發(fā)展非常重視，出臺了許多相關(guān)的政策支持通信制造業(yè)作為高科技來發(fā)展。政府高層充分意識到發(fā)達(dá)的信息化工業(yè)對制造工業(yè)將起到“加速器”的作用，因此強(qiáng)力推動(dòng)工業(yè)化和信息化融合以促使整體制造業(yè)水平繼續(xù)走上一個(gè)臺階。政府出臺多項(xiàng)政策支持通信產(chǎn)業(yè)發(fā)展，高度重視自主創(chuàng)新，通過財(cái)政、稅收、政府采購等一系列配套政策希望做大做強(qiáng)通信制造業(yè)。特別是對國內(nèi)唯一具有自主技術(shù)專利的TD-SCDMA標(biāo)準(zhǔn)，國家更是進(jìn)行大力扶持。

同時(shí)，機(jī)會(huì)具備偶然性，也是雙向的，它往往在新的競爭者獲得優(yōu)勢的同時(shí)，使原有的競爭者優(yōu)勢喪失，只有能滿足新需求的廠商才能有發(fā)展機(jī)遇。2009年是國內(nèi)3G建網(wǎng)的高峰時(shí)期，在傳統(tǒng)通訊方式仍位于主流的同時(shí)，新興力量也需要積極介入。這帶動(dòng)了國內(nèi)通信產(chǎn)業(yè)鏈上各個(gè)環(huán)節(jié)需求全面爆發(fā)。

第四季度3G用戶增長有望加速

中信證券分析師認(rèn)為3G用戶將在今年第四季度獲得加速發(fā)展，多方的積極因素將對第四季度3G用戶的加速發(fā)展形成有力支持：

首先，第四季度3G手機(jī)市場有望實(shí)現(xiàn)真正的啟動(dòng)，就上半年而言，發(fā)展的3G用戶中多數(shù)并非3G手機(jī)用戶，而是使用3G上網(wǎng)卡、上網(wǎng)本的用戶，手機(jī)市場并未真正啟動(dòng)。目前這一情況正在得到積極改善，中國聯(lián)通第四季度正式啟動(dòng)3G商用，3家運(yùn)營商的3G發(fā)展熱情將再度激活，并且聯(lián)通將在近期正式推出iPhone 3G手機(jī)，這將對3G手機(jī)的消費(fèi)起到推動(dòng)作用；其中國移動(dòng)、中國電信等運(yùn)營商在積極推山中低價(jià)3G手機(jī)，豐富終端。其次，3G資費(fèi)門檻降低，聯(lián)通、電信都已推出更為優(yōu)惠的資費(fèi)套餐，資費(fèi)套餐已具引力。在此，各大運(yùn)營商正在積極推進(jìn)3G業(yè)務(wù)建設(shè)，業(yè)務(wù)及內(nèi)容缺乏的尷尬得到有效緩解。

與此同時(shí)，中信證券后市仍然看好“后3G”投資主題：與投資相比，信息消費(fèi)的長期增長空間更加被看好。受益于3G用戶的增長，3G消費(fèi)必然興起，受3G消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的“后3G”主題投資機(jī)遇大大增加。

隨著海外經(jīng)濟(jì)的觸底，電信運(yùn)營業(yè)的業(yè)績亦在恢復(fù)，第二季度海外多數(shù)主流運(yùn)營商的經(jīng)營業(yè)績得到了環(huán)比改善，運(yùn)營商的資本開支亦將逐步向正?；D(zhuǎn)變，由此帶來海外通信設(shè)備市場的復(fù)蘇，海外收入占比高的通信廠商將在這復(fù)蘇過程中，業(yè)績有望超預(yù)期。

盡管2009年電信投資相比未來幾年可能成為投資最高點(diǎn)，但是撇開投資總量，從投資結(jié)構(gòu)上看，我們依然可以看到未來數(shù)年仍可享受高景氣的子行業(yè)，如光通信行業(yè)，網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化及網(wǎng)絡(luò)運(yùn)維服務(wù)行業(yè)。

2009年3G建設(shè)推動(dòng)了光纖光纜需求的爆發(fā)性增長，而其后FTTx(光通信產(chǎn)業(yè)在光接人系統(tǒng))將繼續(xù)承擔(dān)起推動(dòng)光通信行業(yè)發(fā)展的大旗，并且2009年FTTx已然規(guī)?；瘑?dòng)，預(yù)計(jì)2009年FTTx部署將由2008年的800萬線快速增長超過2000萬線，與此相關(guān)的光線光纜、光通信設(shè)備的廠商將明顯受益。

此外，網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化及網(wǎng)絡(luò)運(yùn)維服務(wù)行業(yè)在整個(gè)3G發(fā)展的長周期中將會(huì)獲得持續(xù)的發(fā)展。據(jù)我們調(diào)研了解，上半年網(wǎng)絡(luò)覆蓋與優(yōu)化企業(yè)的收入中仍然存在大量的2G業(yè)務(wù)收入，3G業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)今年僅是開始。到目前國內(nèi)2G網(wǎng)絡(luò)不斷完善建設(shè)長達(dá)十年，在這過程中網(wǎng)絡(luò)覆蓋與優(yōu)化行業(yè)的市場容量從幾十億平穩(wěn)增長至百億。

3G時(shí)代網(wǎng)絡(luò)覆蓋與優(yōu)化將更加復(fù)雜，這一市場空間亦將是逐步放大的。此外，隨著運(yùn)營商在全業(yè)務(wù)時(shí)代更加專注于市場運(yùn)營與業(yè)務(wù)發(fā)展，其非核心業(yè)務(wù)——電信運(yùn)維服務(wù)將繼續(xù)走向服務(wù)外包之路，利好于網(wǎng)絡(luò)運(yùn)維服務(wù)商。

受益行業(yè)需求增長，未來3年公司主營光傳輸網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品、光接入產(chǎn)品高增長將可維持；毛和率方面，2009年受光纖光纜毛利率高企影響整體毛利率水平將會(huì)提升，未來還是呈緩慢下降趨勢。但光大證券分析師認(rèn)為，中國通信制造業(yè)在部分企業(yè)全球率先突破的情況下，未來必將全面崛起，而3G建設(shè)帶來的機(jī)會(huì)將加快這一進(jìn)程，今后3年還有望取得20％以上的復(fù)合增長，因此對整個(gè)通信行業(yè)維持“增持”投資評級。