王　玉

機構(gòu)投資者在市場的每個階段都能尋找到支撐自己操作思路的充分理由。A股市場8月份逾20％的急挫，完全改變了基金經(jīng)理們上半年的意氣風(fēng)發(fā)。

基金經(jīng)理們的操作思路又重新回到了去年的防御性投資狀態(tài)。記者了解到，目前大多數(shù)基金公司的操作并不頻繁，小幅的調(diào)倉也大都集中在消費品等非周期性行業(yè)。

上半年一直緊跟宏觀數(shù)據(jù)操作的基金經(jīng)理們，看到8月份的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)后，已經(jīng)不再有什么太多的動作?！皵?shù)據(jù)很重要，并且也并沒有超出我們的預(yù)期，我們現(xiàn)在操作需要有更多方位的信息，信心的完全恢復(fù)從現(xiàn)在看來仍然需要時間?！币晃槐本┹^大型基金公司基金經(jīng)理稱。

投資思路

9月9日上午收盤后，五糧液突然發(fā)布公告稱收到證監(jiān)會調(diào)查通知書，公司因涉嫌違反證券法律法規(guī)遭立案調(diào)查，下午五糧液盤中一度跌停，但是一直沒有封住跌停板，而且盤中成交量急劇放大。

雖然有大量資金恐慌性出逃五糧液，但巨大的成交量也反映出有愿意堅守者。記者了解到，雖然受此影響，釀酒板塊股價有所波動，但一些基金經(jīng)理仍然愿意守在這個非周期性行業(yè)。

“我這兩天一點白酒都沒有賣出，五糧液是被調(diào)查，但起因可能是由于過去的事情，調(diào)整只是短期，即便是現(xiàn)在拋出了。過段時間也一定還是得買回來?！币晃汇y行系基金公司基金經(jīng)理稱，“我稍稍賣出了一些醫(yī)藥類股票，這并不是因為不看好醫(yī)藥，而是漲幅確實有點大了?！?/p>

數(shù)據(jù)顯示，整個醫(yī)藥板塊指數(shù)7月30日收于2376點，9月10日收于2567點，在大盤調(diào)整下仍然有一定程度上漲，整個8月份部分股票開盤即漲停。

相比于二季度基金重倉的銀行、地產(chǎn)和煤炭，現(xiàn)在防御性行業(yè)又成為了基金關(guān)照的重點。

“現(xiàn)在一些券商分析師在推薦外貿(mào)、鋼鐵等，但我們還是覺得白酒、醫(yī)藥、零售這種類型的行業(yè)好?！鄙鲜龌鸾?jīng)理認為。

二季度，這位銀行系基金經(jīng)理管理的基金比較多地增持了醫(yī)藥行業(yè)，二季度結(jié)束后，由于擔(dān)心風(fēng)險，上述基金經(jīng)理就已經(jīng)對周期性行業(yè)進行了部分減持，到了8月份，該基金經(jīng)理持有最多的股票是釀酒板塊，同時一些零售行業(yè)也進入了他考察的范圍。由于倉位較低，在弱市下，該基金的調(diào)倉顯得比較游刃有余，但其重點仍然是非周期、防御性。

一位深圳大型基金公司基金經(jīng)理介紹，目前基金的操作并不是特別多，基金公司的普遍做法是在降低部分周期性行業(yè)的情況下，選擇消費類板塊來代替。

但目前市場上保持較低倉位的基金并不多，在調(diào)倉余地并不大的狀態(tài)下大多基金經(jīng)理的操作思路同上述人士大同小異。

據(jù)了解，現(xiàn)在股票型基金的倉位大多保持在8成。“市場已經(jīng)調(diào)整到現(xiàn)在，除非特殊情況出現(xiàn)，我們在倉位上不大可能進行較大幅度的變動?！边@位深圳的基金經(jīng)理稱。

“到了現(xiàn)在仍然有一些基金在買入白酒、零售之類的股票，整個市場還是沒有太大的信心。”上海一位合資基金公司基金經(jīng)理持有同樣的看法。

在一位二季度就開始考慮防御的北京的基金經(jīng)理看來，“大家早就預(yù)計會調(diào)整，因此就提前行動了，不過沒想到8月份才開始調(diào)?！?/p>

上證指數(shù)從去年的1600多點漲到今年8月初的將近3500點，但大盤從6100點跌到1600點的歷史仍然讓基金經(jīng)理心有余悸，一位基金經(jīng)理也用“由于受過傷了，一旦再次受傷就需要比較長時間的恢復(fù)”來形容目前的心態(tài)。

防御性思維持續(xù)

雖然一些比較激進的券商幾度希望挑起基金對于市場反彈的欲望，但在這個時間點，基金公司似乎并不買賬。

“前幾天一些券商還跟我們推薦鋼鐵和煤炭，不過我們對此還是比較謹慎?！鄙鲜霰本┗鸾?jīng)理稱。一些券商對于市場的反彈比較看好，券商推薦的范圍包括了煤炭、鋼鐵、地產(chǎn)甚至有色金屬。

國泰君安最新的研究報告維持了煤炭行業(yè)“增持”評級，并且中長期看好。國泰君安煤炭行業(yè)分析師金潤認為，煤炭行業(yè)下一步的景氣走勢向上的概率和空間更大，即使經(jīng)濟二次探底，煤炭仍是次優(yōu)選擇。

對于有色板塊，銀河證券周卓瑋推薦了山東黃金、紫金礦業(yè)、辰州礦業(yè)、中金黃金等，中信證券也給予了鎳行業(yè)“強于大市”的評級。

鋼鐵板塊最近推薦的券商也比較多，國元證券、國信證券等不少券商都向機構(gòu)推薦鋼鐵行業(yè)，認為鋼鐵行業(yè)現(xiàn)在仍然具備不錯的投資機會。

但基金同券商交流最多的仍然是非周期類行業(yè)，對于周期性行業(yè)基金公司仍然傾向于減持。9月10日晚，8月份新增人民幣貸款約為4100億左右的消息傳出，但基金公司對于這個“超出市場預(yù)期”的數(shù)據(jù)也并沒有太大的反應(yīng)。

“僅這一個數(shù)據(jù)并不能說明什么，這和我們這幾天所得到的數(shù)據(jù)是一致的，大家也可以看到這兩天成交量還是沒有上去。”上述上?；鸾?jīng)理稱。

在沒有一個穩(wěn)定的預(yù)期的時候，基金公司難以改變投資思路。