馬紅漫

盡管在證監(jiān)會(huì)和交易所三令五申的高壓之下，上周五集中上市的首批28家創(chuàng)業(yè)板個(gè)股依然遭到了瘋狂爆炒，最終以75.84％至209.73％不等的漲幅，完成了首日亮相。更值得一提的是，28只個(gè)股無(wú)一例外盤中均遭臨時(shí)停牌，其中更有20只個(gè)股被兩次停牌，列首日漲幅榜第一的金亞科技則被三度停牌，這些數(shù)字都創(chuàng)下了中國(guó)股市的新奇跡。

從全球創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展的歷史看，暴漲暴跌和寬幅震蕩的確是市場(chǎng)共性，但這并不意味著盲目爆炒就先天合理。因?yàn)闊o(wú)論市場(chǎng)板塊定位如何，“價(jià)值決定價(jià)格”永遠(yuǎn)是顛撲不破的真理。價(jià)格可以在短期內(nèi)遠(yuǎn)離價(jià)值中心，但兩者的關(guān)系就如同遛狗的主人與被遛的狗一樣，后者是不可能遠(yuǎn)離前者而去的。

基于創(chuàng)業(yè)板的高成長(zhǎng)屬性，投資者可以給予這些公司更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。也就是說(shuō)，在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的估值標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)上，市場(chǎng)可以適當(dāng)調(diào)高股價(jià)定位。但是從周五收盤之后的創(chuàng)業(yè)板股價(jià)看，卻已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了“適當(dāng)調(diào)高”的范疇。28只個(gè)股平均市盈率超過(guò)了100倍，幾乎達(dá)到中小企業(yè)板的3倍以上。回顧當(dāng)年香港創(chuàng)業(yè)板的歷史，前5只首發(fā)股票首日收盤價(jià)較招股價(jià)平均升幅不過(guò)47%，盡管遠(yuǎn)低于內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板首日漲幅，但彼時(shí)已經(jīng)被香港市場(chǎng)“驚為天人”。更何況，之后香港創(chuàng)業(yè)板的暴跌，更是表明這一漲幅本身已經(jīng)嚴(yán)重透支了公司業(yè)績(jī)。

股價(jià)被惡意爆炒，其風(fēng)險(xiǎn)自然不言而喻。另有媒體報(bào)道顯示，相應(yīng)的監(jiān)管措施已經(jīng)及時(shí)跟進(jìn)：一些證券營(yíng)業(yè)部收到了通知，要求對(duì)重點(diǎn)賬戶進(jìn)行監(jiān)測(cè)。對(duì)于重點(diǎn)個(gè)人賬戶，限制其單筆交易量不超過(guò)5000股，全天交易不超過(guò)1萬(wàn)股；同時(shí)對(duì)于重點(diǎn)機(jī)構(gòu)賬戶也有類似限制。對(duì)此，筆者深表贊同，因?yàn)樵谡w市場(chǎng)規(guī)模偏小的情況下，惡意炒作資金是推升股價(jià)的主因，限制違規(guī)賬戶交易堪為釜底抽薪之舉。

強(qiáng)力監(jiān)管更為重要的意義在于，創(chuàng)業(yè)板本身代表了中國(guó)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的中堅(jiān)力量，維護(hù)產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展必須要靠理性的資本市場(chǎng)環(huán)境。只有資本市場(chǎng)給予合理的投資回報(bào)，才能夠發(fā)揮出經(jīng)濟(jì)助推器作用，而扭曲的投資回報(bào)反而會(huì)阻礙產(chǎn)業(yè)振興經(jīng)濟(jì)之路。

創(chuàng)業(yè)板的惡意炒作一下子提升了相關(guān)公司原始股東的財(cái)富規(guī)模。以周五的收盤價(jià)計(jì)算，當(dāng)天就給中國(guó)炒出118名億萬(wàn)富翁，而樂普醫(yī)療總經(jīng)理蒲忠杰的個(gè)人財(cái)富達(dá)到38.3億元，夫婦共有財(cái)富達(dá)到57.97億元，高居榜首。就以這家公司為例，我們可以清晰地發(fā)現(xiàn)，資本市場(chǎng)財(cái)富爆發(fā)的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了實(shí)業(yè)資本的增值速度，其間誘惑力不言而喻。樂普醫(yī)藥始創(chuàng)于1999年，到2008年歷經(jīng)近十年的發(fā)展之后，該公司的年度銷售收入不過(guò)4.45億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2億元。企業(yè)家辛苦勞作一年所得到的盈利，與其上市首日近六十億元的一夜暴富相比，甚至連個(gè)零頭都不到。從一個(gè)方面講，這固然是企業(yè)家之前辛苦經(jīng)營(yíng)所獲得的回報(bào)，但是從另外一個(gè)角度看，鑒于金融資本的驚人創(chuàng)富能力，其對(duì)產(chǎn)業(yè)資本的誘惑也將達(dá)到極致。如果從事實(shí)業(yè)的企業(yè)家無(wú)法客觀認(rèn)識(shí)資本市場(chǎng)的本質(zhì)，就很容易沉迷于其中，甚至因此而放棄產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)主業(yè)。這一狀況一旦集中出現(xiàn)，不僅對(duì)于國(guó)內(nèi)實(shí)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展會(huì)造成巨大傷害，更會(huì)因?yàn)橥顿Y企業(yè)自身價(jià)值下降，最終給資本市場(chǎng)本身造成負(fù)面沖擊。

類似的例子其實(shí)并不乏見，曾經(jīng)貴為中國(guó)首富的黃光裕就是一個(gè)典型例證。黃以家電連鎖產(chǎn)業(yè)起家，但隨著公司在香港借殼上市后，其本人的創(chuàng)富興致幾乎全部轉(zhuǎn)移到資本運(yùn)作上來(lái)，最終因此而官司纏身、身陷囹圄。從這個(gè)角度上講，監(jiān)管部門必須要毫不猶豫地全力遏制資金炒作行為，盡可能讓價(jià)值決定價(jià)格的基本經(jīng)濟(jì)規(guī)則充分發(fā)揮效力。只有在合理范疇內(nèi)的資本價(jià)值回報(bào)，才能夠讓創(chuàng)業(yè)板上市公司在享受增值的同時(shí)，繼續(xù)以為股東提供回報(bào)為己任，而過(guò)度惡炒的結(jié)果只能是讓產(chǎn)業(yè)和資本兩敗俱傷。果真如此的話，無(wú)論對(duì)于資本投資而言，還是對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展而言，都將成為一場(chǎng)徹底的悲劇。▲（作者是上海第一財(cái)經(jīng)頻道主持人。）