徐培文　劉安雄　楊育婷

中圖分類號:F830 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A

內(nèi)容摘要:本文從貨幣職能出發(fā),分析了代表貨幣內(nèi)外價(jià)值的價(jià)格與匯率,并結(jié)合近年來我國出現(xiàn)的人民幣對內(nèi)貶值、對外升值的“怪”現(xiàn)象,闡述了匯率對國內(nèi)價(jià)格的傳導(dǎo)機(jī)制。最后通過理論邏輯分析和經(jīng)典的“漢堡包理論”分析,得出了當(dāng)前人民幣對外升值與對內(nèi)貶值的關(guān)系。

關(guān)鍵詞:人民幣 匯率 對內(nèi)升值 對外貶值

貨幣、價(jià)格與匯率理論綜述

(一)馬克思主義的貨幣、價(jià)格與匯率理論

馬克思強(qiáng)調(diào),金銀本身不是貨幣,自然并不產(chǎn)生貨幣。在世界市場上,雖然每個(gè)民族都有自己的私人利益,而且同一民族的輸入者和輸出者之間的利益是相互對立的,可是在匯率中,民族商業(yè)卻獲得了存在的假象。同時(shí)通過匯率、行情表及商業(yè)經(jīng)營者之間的通信聯(lián)系,每個(gè)人都可以知道其他人的一切活動(dòng)情況,并且力求使自己的活動(dòng)與之相適應(yīng)。由于貴金屬是當(dāng)時(shí)整個(gè)貨幣制度的基礎(chǔ),也由于黃金本身具有價(jià)值,因而貴金屬的國際流動(dòng)所決定的匯率就是兩國金幣的含金量之比。

(二)現(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的貨幣、價(jià)格與匯率理論

按照經(jīng)典的“一價(jià)定理” ,在經(jīng)過匯率折算后,除了運(yùn)輸成本以及其他必要的交易費(fèi)用,一國貨幣的對內(nèi)價(jià)值和對外價(jià)值應(yīng)當(dāng)一致。盡管由于外匯市場受到多種因素的影響,短期匯率由供求決定,但從長期來看,一國貨幣的價(jià)值是其經(jīng)濟(jì)健康程度和長期經(jīng)濟(jì)增長能力的體現(xiàn),因而內(nèi)外價(jià)值的升貶方向是一致的。

此外,我們也應(yīng)該認(rèn)識到匯率對國內(nèi)物價(jià)指數(shù)的傳導(dǎo)作用。所謂匯率傳導(dǎo)機(jī)制, 即由于匯率變動(dòng)而導(dǎo)致內(nèi)部物價(jià)的相應(yīng)變動(dòng)。匯率變動(dòng)可通過直接和間接兩個(gè)渠道傳導(dǎo)影響消費(fèi)價(jià)格。直接渠道是通過進(jìn)口商品價(jià)格傳導(dǎo)。人民幣升值, 以人民幣計(jì)價(jià)的進(jìn)口商品價(jià)格將變得較便宜, 這將可能傳遞至工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)和消費(fèi)價(jià)格(CPI), 生產(chǎn)商和經(jīng)銷商可能會(huì)相應(yīng)地降低產(chǎn)品價(jià)格, 進(jìn)口商品對國內(nèi)消費(fèi)者來說變得較便宜。間接渠道是通過出口商品傳導(dǎo)。人民幣升值使得出口商品對外國買家來說變得較昂貴, 國產(chǎn)商品在國際市場上競爭力削弱, 從而導(dǎo)致出口、工業(yè)生產(chǎn)及總需求有所減少, 從而使國內(nèi)商品價(jià)格有下調(diào)壓力。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的經(jīng)典理論, 人民幣升值對國內(nèi)消費(fèi)價(jià)格影響的完整推演應(yīng)當(dāng)是:將提高出口商品價(jià)格,降低進(jìn)口商品價(jià)格;出口總額將下降,進(jìn)口總額將上升;我國的貿(mào)易順差將減少,外匯儲備的增加將減少;流入國內(nèi)的錢相對減少了, 本幣升值將導(dǎo)致國內(nèi)貨幣供應(yīng)緊縮,從而給過熱的經(jīng)濟(jì)發(fā)展降溫, 可以降低國內(nèi)通貨膨脹率。

(三)初步認(rèn)識

本文所謂貨幣的購買力, 其實(shí)就是貨幣的相對價(jià)值或貨幣價(jià)值。貨幣的購買力通過其他商品的價(jià)格水平反映出來同一商品, 其價(jià)格水平越高, 貨幣的購買力越弱,其價(jià)格水平越低,貨幣的購買力越強(qiáng)。一般而言,本國居民對外國商品與勞務(wù)的需求衍生出對外國貨幣的需求;同時(shí),外國居民對本國商品與勞務(wù)的需求衍生形成外匯的供給。外匯的價(jià)格則決定于由此形成的供需均衡。在這種由實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)所衍生的外匯供求分析中,應(yīng)滿足貨幣對內(nèi)價(jià)值是對外價(jià)值的基礎(chǔ)這個(gè)原則。在目前世界范圍內(nèi)信用貨幣本位時(shí)代,一國商品與勞務(wù)的加權(quán)平均價(jià)格作為該國貨幣價(jià)值的名義錨。故一國物價(jià)水平越高,該國貨幣的購買力就越低,貨幣價(jià)值就越小;那么由其對內(nèi)價(jià)值所決定的對外價(jià)值——本國貨幣匯率就越低。反之則反是。

當(dāng)前人民幣對內(nèi)貶值與對外升值的現(xiàn)象闡述

我國近年來的實(shí)踐表明,人民幣的內(nèi)外價(jià)值走向出現(xiàn)差異,并且有不斷擴(kuò)大的趨勢。隨著我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長,外匯儲備屢創(chuàng)新高,人民幣對外升值的傾向持續(xù)增大;與此同時(shí),人民幣在國內(nèi)按購買力計(jì)算的對內(nèi)價(jià)值趨于下跌;二是消費(fèi)品物價(jià)指數(shù)(CPI)也持續(xù)上漲,面臨通貨膨脹的壓力。由前述得出圖1,圖2。

2005年7月,中國央行開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ),參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。自此,人民幣兌美元價(jià)格開始了每年3%—5%的小幅升值,目前,人民幣這種升值依然強(qiáng)勁。然而,國內(nèi)人民幣的購買力卻呈現(xiàn)另外一種情形。在信用貨幣制度下,一國貨幣的對內(nèi)價(jià)值就是該國貨幣的對內(nèi)購買力,其大小由單位貨幣所能購買的商品和勞務(wù)決定,因此貨幣的對內(nèi)購買力通常與一國國內(nèi)物價(jià)水平呈反向相關(guān)關(guān)系。自2002年以來,尤其是2004年以后,衡量人民幣國內(nèi)購買力的指標(biāo),消費(fèi)物價(jià)指數(shù)CPI呈現(xiàn)持續(xù)上揚(yáng)的走勢。進(jìn)入2007年下半年后,消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(CPI)持續(xù)保持在5%以上,全面的通貨膨脹壓力驟然增加。盡管從2008年5月份開始CPI增速下降,但是過高的PPI指數(shù)依然不可忽視。通過PPI傳遞給CPI的通貨膨脹壓力依然很大。

當(dāng)前人民幣對內(nèi)貶值與對外升值的內(nèi)在聯(lián)系

本文試圖用瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾的購買力平價(jià)理論給出一個(gè)解釋,采用的模型是經(jīng)典的“漢堡包理論模型”。同一家公司,比如麥當(dāng)勞,在中國和美國生產(chǎn)漢堡包,漢堡包的定價(jià):假設(shè)在中國生產(chǎn)一個(gè)漢堡包定價(jià)為4元人民幣;而在美國生產(chǎn)一個(gè)漢堡包的定價(jià)為1美元。由于生產(chǎn)技術(shù)、工藝及原材料消耗是一樣的,同時(shí)聯(lián)系商品的價(jià)值,就會(huì)有:中國的一個(gè)漢堡包=美國的一個(gè)漢堡包;那么從貨幣的購買力來說,就是4元人民幣的購買力=1美元的購買力,一個(gè)漢堡包值4元人民幣或者值1美元,也就是說,4元人民幣與1美元進(jìn)行交換是等價(jià)的。這就是人民幣與美元的真實(shí)匯率。當(dāng)然,這只是簡化,以便討論。但是這個(gè)時(shí)候外匯市場上美元與人民幣的匯率為1:8,而根據(jù)購買力平價(jià)理論,合理應(yīng)該是1:4,那么,就是說人民幣兌美元低估,也可以說美元兌人民幣被高估了,為了使匯率能真實(shí)反映美元與人民幣的購買力,就必須進(jìn)行調(diào)整。基本的調(diào)整方法有三種:A匯率變動(dòng),從1:8調(diào)整到1:4(人民幣對外兌美元升值);B調(diào)整中國漢堡包的價(jià)格,售價(jià)從4元人民幣提高到8元人民幣(物價(jià)上漲);C調(diào)整美國漢堡包的價(jià)格,售價(jià)從1美元降到0.5美元。這里A、B、C三種調(diào)整方法可以單獨(dú)使用,也可以任意組合使用。

本文認(rèn)為,由于我國持續(xù)國際貿(mào)易順差,國際儲備大幅度增加,由于經(jīng)濟(jì)和政治及其他方面的因素影響人民幣開始了持續(xù)的升值過程,并且有持續(xù)下去的趨勢。在人民幣升值的預(yù)期下,國外的資本由于利差和匯兌差的吸引,大量進(jìn)入我國包括房市、股市等領(lǐng)域。由于我國執(zhí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度,當(dāng)大量熱錢進(jìn)入我國后,央行為了對沖大量外幣資產(chǎn),必須投放更多的人民幣,從而造成流動(dòng)性過剩。具體轉(zhuǎn)到國內(nèi)購買力上,就表現(xiàn)為包括資產(chǎn)、消費(fèi)品價(jià)格在內(nèi)的大幅度上漲,從而出現(xiàn)購買力下降,人民幣國內(nèi)貶值的現(xiàn)象。

綜上,壓抑的對外升值會(huì)加劇對內(nèi)貶值。由此可見,正是中國經(jīng)濟(jì)目前的特征造成了貨幣在國內(nèi)貶值的傾向。而且,考慮到勞動(dòng)力供應(yīng)、出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌、內(nèi)需提振以及經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢性等因素,這一現(xiàn)象很可能具有長期性。這一新的貨幣現(xiàn)象給予貨幣政策乃至宏觀調(diào)控帶來新的挑戰(zhàn)。因而,需要樹立中長期目標(biāo),大力鼓勵(lì)和提高企業(yè)的創(chuàng)新能力和核心競爭力,在實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的同時(shí),擴(kuò)大在國際市場本國產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)。此外,要提高貨幣政策的前瞻性和預(yù)測性,綜合運(yùn)用諸如調(diào)整法定準(zhǔn)備金率、調(diào)整基準(zhǔn)利率,通過買賣央票來進(jìn)行公開市場操作等貨幣政策工具,實(shí)現(xiàn)幣值穩(wěn)定,并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。

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