焦方義　徐建中　劉立娜

摘要:我國國有企業(yè)控制著關(guān)系國家安全和國民經(jīng)濟命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域,資本市場對推動國有企業(yè)改革與發(fā)展具有重要的作用,國有企業(yè)改革與發(fā)展又為我國資本市場的建立和完善奠定了基礎(chǔ)。從融資體制、產(chǎn)權(quán)改革、企業(yè)治理結(jié)構(gòu)三個方面分析國有企業(yè)改革和資本市場發(fā)展的互動關(guān)系,認為資本市場的健康發(fā)展能優(yōu)化國有企業(yè)的融資環(huán)境,促進國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革和完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu),同時國有企業(yè)融資體制、產(chǎn)權(quán)制度和治理結(jié)構(gòu)的改善又反過來促進資本市場的健康發(fā)展,二者是互動發(fā)展的關(guān)系。

關(guān)鍵詞:國有企業(yè);融資體制;治理結(jié)構(gòu);資本市場

中圖分類號:F2761文獻標識碼:A

Abstract: Chinas state-owned enterprises control major industries and key fields concerning national security and national economy.Capital market plays an important role on the promotion of reform and development of state-owned enterprises,while reform and development of state-owned enterprise lays foundation for the establishment and improvement of Chinas capital market.The paper thinks that healthy development of capital market can optimize the environment of state-owned enterprise financing,promote property rights reform and perfect governance structure,on the contrary,state-owned enterprises financing system,property rights system and the improvement of governance structure can promote the healthy development of capital market.

Key words:state-owned enterprises;financing system;governance structure;capital market

作者簡介:焦方義(1961-),男,黑龍江省經(jīng)濟學會副會長,哈爾濱工程大學在站博士后,黑龍江大學經(jīng)濟與工商管理學院教授,博士生導師,經(jīng)濟學博士,研究方向:國民經(jīng)濟學、金融理論與宏觀調(diào)控;徐建中(1959-),男,黑龍江齊齊哈爾人,哈爾濱工程大學教授,博士生導師,研究方向:企業(yè)管理;劉立娜(1983-),女,山東日照人,黑龍江大學經(jīng)濟與工商管理學院研究生,研究方向:國民經(jīng)濟學。

基金項目:國家社科基金項目,項目編號:081BJY;中國博士后基金項目。

目前,國際金融危機對我國的實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟的影響還在加深,雖然今年第二季度的數(shù)據(jù)顯示出經(jīng)濟已止跌企穩(wěn),但還不能排除再次觸底的可能性。資本市場的“大小非”解禁問題、對擬上市公司重啟IPO和上市公司再融資對市場造成的巨大壓力、以及股票的發(fā)行規(guī)模和資本市場階段性的承受能力之間的矛盾等等在短期內(nèi)不會消失,我國現(xiàn)階段國有企業(yè)改革和資本市場發(fā)展還面臨著嚴峻的考驗。

在社會主義市場經(jīng)濟體制下,企業(yè)既是市場的主體又是市場關(guān)系的總和,企業(yè)內(nèi)部運行和企業(yè)之間的聯(lián)系均是通過市場進行的,市場調(diào)節(jié)企業(yè)行為。因此,進一步促進國有企業(yè)和資本市場、尤其是證券市場的良性互動發(fā)展,對應對國際金融危機,保持國民經(jīng)濟又好又快發(fā)展,具有重大的意義[1][2]。

一、國有企業(yè)投融資體制改革與資本市場產(chǎn)生

改革開放前,我國實行計劃經(jīng)濟體制,企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營的權(quán)利過分集中于政府的各級主管部門,國有企業(yè)僅僅是完成國家計劃的生產(chǎn)單位,是政府主管部門的隸屬物,缺少自主的經(jīng)營權(quán),缺少活力,企業(yè)和職工缺少生產(chǎn)發(fā)展的積極性。在計劃經(jīng)濟體制下,與我國中央、省、市(地區(qū))、縣(市)等行政機構(gòu)的基本層面相對應,國有企業(yè)也有部屬企業(yè)(中央直屬企業(yè))、省屬企業(yè)、市屬企業(yè)、與縣屬企業(yè)等類型。同時國家還為企業(yè)配備了相應級別的行政干部,并給予相應級別的行政待遇。上級行政主管部門對國有企業(yè)有絕對的管理權(quán)限,產(chǎn)供銷緊緊依賴于上級的管理部門,企業(yè)行為具有政治性,企業(yè)的經(jīng)營決策權(quán)完全掌握在政府主管部門的手中:企業(yè)的生產(chǎn)計劃、生產(chǎn)資金、所需的技術(shù)人員、管理人員、職工等都由政府主管部門進行統(tǒng)一計劃調(diào)撥,所生產(chǎn)的產(chǎn)品由政府有關(guān)部門進行統(tǒng)購統(tǒng)銷,企業(yè)生產(chǎn)組織形式具有行政化色彩,這種大包大攬的管理方式使職工的勞動成果與其自身的物質(zhì)利益不存在正相關(guān)關(guān)系,阻礙了他們關(guān)心企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和參與企業(yè)管理的積極性,切斷了企業(yè)與市場之間的聯(lián)系。

國家財政與國有企業(yè)融資。傳統(tǒng)的計劃經(jīng)濟體制下,政府通過計劃手段,通過降低工資和工農(nóng)產(chǎn)品剪刀差等手段,把社會上的各種資金剩余(儲蓄)集中起來,形成國有資本和政府儲蓄,再將這些儲蓄和國有資本投入到新的國有企業(yè)等需要投資的領(lǐng)域。在這種投融資體制下,政府財政部門承擔了由儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化,這種融資方式在建國初期發(fā)揮了積極地作用。由于這種投融資方式是沒有契約的、模糊的,盡管表面上沒有成本,但是國有企業(yè)承擔著住房、養(yǎng)老和醫(yī)療等社會保障義務,這種義務或隱性負債實質(zhì)上就是國有企業(yè)的融資成本。

為了提高資金的使用效率,從20世紀70年代末開始,我國在國有企業(yè)實行擴大企業(yè)經(jīng)營自主權(quán)、利潤留成、利改稅、撥改貸、推行經(jīng)濟責任制和承包制等一系列改革,其中“撥改貸”使銀行主導型的國有企業(yè)融資方式取代了財政主導型的融資方式,使原來的債務契約關(guān)系和還本付息義務由財政無償撥款變成了銀行有償貸款?！皳芨馁J”的初衷是促進企業(yè)經(jīng)營的積極性,但是國有企業(yè)把國有銀行的貸款當成財政撥款,信貸資金財政化致使國有企業(yè)出現(xiàn)高負債、低收益的特征。

為了解決銀行主導型融資方式的弊端,黨的十四大之后開始在全國建立直接融資制度,完善金融市場體系,其特點是以市場機制為基礎(chǔ),市場是資金需求者和資金供給者交易契約的結(jié)合點。企業(yè)融資面向的不再只是政府和銀行,而是擁有多種多樣資金來源的資本市場。國有企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)由國家財政轉(zhuǎn)向國有銀行、再轉(zhuǎn)向資本市場融資,融資方式上由間接融資轉(zhuǎn)向直接融資和間接融資相結(jié)合,融資渠道上由單一轉(zhuǎn)向多元,客觀上是市場化改革發(fā)展的必然,是產(chǎn)融結(jié)合創(chuàng)新發(fā)展的結(jié)果。プ時臼諧〉姆⒄刮國有企業(yè)改革提供新的融資渠道,國有企業(yè)融資機制不斷完善,進一步推動資本市場的健康發(fā)展。

1.資本市場的建立和發(fā)展為國有企業(yè)開辟了新的融資渠道,提供了新的資金來源,同時推動國有企業(yè)融資體制機制的轉(zhuǎn)化。國有企業(yè)傳統(tǒng)的融資機制是行政性的,結(jié)果造成了科爾內(nèi)所說的投資擴張和數(shù)量沖動等一系列體制弊端[3]。因此,國有企業(yè)的融資體制必須進行改革,這就需要資本市場的發(fā)展,資本市場的產(chǎn)生對國有企業(yè)形成外在約束。我國的資本市場萌發(fā)于國有企業(yè)改革,建立的初衷就是為國有企業(yè)解決融資困難。資本市場所做的主要貢獻就是為國有企業(yè)發(fā)展提供資金支持。國有企業(yè)上市之前,普遍面臨著資金缺乏的困境,資產(chǎn)負債率偏高,甚至有些國有企業(yè)負債率已經(jīng)達到90%以上,正是通過資本市場融資,國有企業(yè)才獲得了巨額的資金,才走出資金困境。自1997年股票市場籌資額達到1 000億以來,以后每年基本上穩(wěn)定在1 000億元以上。2006年開始股票市場行情上升,籌資額急劇增加,在2007年達到峰值8 68017億元。2008年受國際金融危機的影響,證券市場低迷,股票市場籌資3 396億元。A股上市的公司有1 500多家,其中上市國有企業(yè)1 100多家,在境外上市公司中,上市國有企業(yè)78家。因此,資本市場在國有企業(yè)融資中所做的貢獻巨大。

正如馬克思在《資本論》中闡述的,“假如必須等待積累去使某些單個資本增長到能夠修建鐵路的程度,那么恐怕直到今天世界上還沒有鐵路。但是,集中通過股份公司轉(zhuǎn)瞬間就把這件事完成了”[4]。這里的資本集中就是通過資本市場融資。國有上市公司成為主導證券市場的主體,國有企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績直接影響證券市場的融資能力和發(fā)展規(guī)模,證券市場的快速發(fā)展為國有企業(yè)籌集到大量資金,為企業(yè)的技術(shù)改造、擴大生產(chǎn)能力等項目提供了寶貴的資金支撐。

2.國有企業(yè)改革的深化促使資本市場健康、持續(xù)的發(fā)展。國有企業(yè)中債權(quán)資產(chǎn)的證券化(比如說債轉(zhuǎn)股)為資本市場提供了新的投融資工具,這些新的融資工具可以由銀行為債權(quán)資產(chǎn)證券機構(gòu)提供信用擔保,銀行可以獲得服務收入,提高其盈利能力,債券發(fā)行機構(gòu)承銷債權(quán)資產(chǎn)債券的發(fā)行,可以獲得發(fā)行費,債權(quán)證券投資者獲得的是資本收益。這些金融性的交易使社會性的信用關(guān)系得以建立,信用又是市場的基礎(chǔ),債權(quán)資產(chǎn)的證券化為資本市場提供了新的投融資工具,同時又會促進資本市場的健康發(fā)展[5]。

國有企業(yè)投融資機制的不斷完善又為資本市場增加新的機構(gòu)投資者。隨著國有企業(yè)改革的深化,其投融資體制也發(fā)生了深刻的變化。例如國有股減持后,各地的國有資產(chǎn)管理機構(gòu)實行有進有退的戰(zhàn)略,通過股市變現(xiàn)后的資金勢必會去尋找新的項目。這樣在國有股減持的過程中資本市場上就形成了新的大型投資者,這些投資者會投資于有前途的項目,這就有利于資本市場的穩(wěn)定、健康、持續(xù)的發(fā)展。隨著國有企業(yè)投融資體制的完善和其效益的好轉(zhuǎn),上市國有企業(yè)的的公信和資信力就會提高,就會吸引更多的民間資金,資金供給量就會增加,形成大型的基金,這些大型的基金作為機構(gòu)投資者,就會為資本市場注入新的力量[5]。

二、國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革與資本市場

改革開放前,我國實行高度集中的計劃經(jīng)濟體制,政府幾乎擁有全部的剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán),國有企業(yè)毫無產(chǎn)權(quán)制度可言,經(jīng)濟效率低下。為了解決國有企業(yè)低效率問題,1978-1982年國家對國有企業(yè)逐步下放經(jīng)營自主權(quán);1983年-1986年國家在國有企業(yè)中實行利改稅,1987年-1992年,國家實行“承包經(jīng)營責任制”的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離改革,國有企業(yè)的效率有所提高,但是企業(yè)拼資源、拼設備,粗放式經(jīng)營,導致中央不得不縮減國有企業(yè)的權(quán)限。為此,從1993年開始,國家對國有企業(yè)進行以產(chǎn)權(quán)制度改革為核心的股份制改造和建立現(xiàn)代企業(yè)制度的改革,按照“產(chǎn)權(quán)清晰、責權(quán)明確、政企分開、管理科學”的十六字方針進行。2002年以后產(chǎn)權(quán)改革有了實質(zhì)性推進,明確了建立現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)的目標,結(jié)合國有企業(yè)的戰(zhàn)略性重組,堅持“主輔分離、輔業(yè)改制、分離企業(yè)辦社會”方針,到2008年,全國國有企業(yè)改制面達到90%以上。

國有經(jīng)濟的戰(zhàn)略調(diào)整、股權(quán)多元化、混合所有制經(jīng)濟、國有控股、參股、企業(yè)兼并等都屬于產(chǎn)權(quán)改革的范疇,而所有的產(chǎn)權(quán)改革都提出了一個要求,那就是必須大力發(fā)展資本市場[6]。資本市場的建立和發(fā)展最基本的前提就是買方與賣方的產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責明確,還有就是要有資本這一要素。對資本市場的健康發(fā)展而言,二者缺一不可。資本市場的健康發(fā)展又會形成對企業(yè)經(jīng)營者的約束,促進產(chǎn)權(quán)清晰,使經(jīng)營者努力降低交易費用,使外部效應內(nèi)部化,最終達到資本與企業(yè)家才能的最佳結(jié)合[7]。

第一,國有企業(yè)改革推動著資本市場的健康發(fā)展。我國的國有企業(yè)改革,從最初的政府經(jīng)營到公有制股份制企業(yè)再到完全市場化的股份制企業(yè),碰到的首要問題就是產(chǎn)權(quán)問題。鑒于當時產(chǎn)權(quán)不清晰,還沒有建立起國有資本的經(jīng)營預算體系的事實,我國上市國有企業(yè)采取了股權(quán)分置改革,國有股和法人股暫不流通。對于企業(yè)而言,在其內(nèi)部存在著流通股和非流通股兩種股份;對于股民來說,對股票進行估值和判斷也同樣依照這一市場容量,這種狀況持續(xù)了11年。

在2001年滬指創(chuàng)下11年以來的新高2 245點以后,為了解決全流通問題,國務院出臺《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》,規(guī)定國有股按市場價流通,立即引起市場恐慌和股市的暴跌。非流通股中的國有股按照市場價流通變現(xiàn),只是為了國有股出資人的利益,使流通股股東利益遭受了嚴重的損失。2002年6月國有股減持被叫停,但是因為缺乏信心,股票市場進入漫長的熊市。2005年股權(quán)分置改革再次進行,出于對流通股股東權(quán)益的保護,股改采取“對價”的方式,改變市場定價機制。非流通股股東和流通股股東協(xié)商后,由前者向后者支付補償,與此同時鎖定非流通股上市流通的期限。這就使資本市場的流動性得到增強,上市國有企業(yè)的大小股東權(quán)益得到了統(tǒng)一,帶來了2006-2007年的大牛市。隨著牛市的逐漸走高,大小非解禁日期的逐漸逼近也成為隱憂,股市跌至3 000點時,人們對股權(quán)分置產(chǎn)生了質(zhì)疑,并進一步加速了股市的下跌,可見股權(quán)分置改革引發(fā)了股市熊牛轉(zhuǎn)換。因此,上市國有企業(yè)大小非減持將會成為調(diào)控股市的一個重要的方式,國有企業(yè)整合、國有企業(yè)大盤股上市、股改進一步推進將會是資本市場的主旋律,推進資本市場不斷發(fā)展完善。

第二,資本市場的健康發(fā)展能推動國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)改革,并為國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革提供交易的平臺。提到產(chǎn)權(quán)就會涉及到產(chǎn)權(quán)交易的問題,也就是資本市場的發(fā)展的問題。比如搞股份制的企業(yè),職工手中持有分散的股權(quán),如果這些股權(quán)不能交易,不能流動,那么企業(yè)的股權(quán)永遠處于分散的狀態(tài),產(chǎn)權(quán)不可能集中,對于股權(quán)多元化的國有企業(yè)來說更是如此。債轉(zhuǎn)股后,如果“股”不能賣,也就是不能交易,問題永遠解決不了[6]。

早期國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)不合理,國有產(chǎn)權(quán)不能在資本市場上自由流通,無法實現(xiàn)資源的有效配置。資本市場特別是證券市場使國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)走向開放和流動,在資本市場中接受評價和檢驗。特別是2005年股權(quán)分置改革,國有股非流通股變成了流通股,推動著國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革向前發(fā)展。因此,對于國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)改革,需要資本市場為其提供交易平臺。當國有企業(yè)進入資本市場,產(chǎn)權(quán)就可以進行交易,國有產(chǎn)權(quán)其中的一部分可以賣給新的主體,形成多元化的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu),這就改變了以往以國家為主體的集權(quán)式的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)。多元化的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)能夠促進國有企業(yè)的交易主體利益的獨立化。以股票市場為例,企業(yè)交易股票實質(zhì)上就是交易股權(quán)或企業(yè)的支配權(quán),其動機就是為了獲取利益或是控制企業(yè)。因此,國有企業(yè)進入股票市場,也就成為獨立的利益主體來進行交易。所以,國有企業(yè)進入資本市場,能明晰國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán),促使國有企業(yè)真正成為自主經(jīng)營、自負盈虧、自我約束、自我發(fā)展的獨立的市場競爭主體[8]。

三、國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)完善與資本市場發(fā)展

公司治理結(jié)構(gòu)最先是由美國學者伯利和米恩斯提出的,對于企業(yè)的治理結(jié)構(gòu),不同的學者有不同的看法。張維迎(1996)認為,狹義上企業(yè)治理結(jié)構(gòu)是跟公司董事會功能、結(jié)構(gòu)、股東權(quán)力等有關(guān)的一系列制度安排,廣義上是與企業(yè)控制權(quán)和剩余索取權(quán)分配相關(guān)的整套法律、文化、制度的安排,是企業(yè)所有權(quán)安排的具體化,是一些列正式、非正式的契約關(guān)系組合[9]。林毅夫認為,企業(yè)治理結(jié)構(gòu)是所有者對企業(yè)經(jīng)營管理和績效實施監(jiān)督、控制的整套制度安排[10]。

完善的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代企業(yè)制度的基本要求,有效的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)能使企業(yè)在市場競爭中立于不敗之地。由于我國國有企業(yè)特殊的發(fā)展歷程,其治理結(jié)構(gòu)存在著諸多不足。第一,在大多數(shù)國有上市公司中,國有股“一股獨大”,不但處于絕對控股的地位,而且絕大多數(shù)不能流動,這樣所有權(quán)力機構(gòu),包括股東大會、董事會、監(jiān)事會等都被其控制,再加上公司法、證券法等法律制度不健全,激勵機制和績效評價機制不完善等,造成國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中缺乏內(nèi)在的制衡機制[11]。第二,內(nèi)部人控制。在政企不分的情況下,政府與國有企業(yè)是隸屬關(guān)系,政府在行政上是“超強控制”,在產(chǎn)權(quán)上則是“超弱控制”,結(jié)果經(jīng)理人與政府博弈的結(jié)果造成一部分經(jīng)理人為了謀取利益,利用政府產(chǎn)權(quán)的“超弱控制”,形成內(nèi)部人控制[12]。第三,我國國有企業(yè)控制權(quán)市場不完善?？刂茩?quán)市場機制能大大削弱所有權(quán)與控制權(quán)的分離,在資本市場上使中小投資者“用腳投票”,是資本市場有效的公司治理機制。但是,在我國企業(yè)收購接管企業(yè)的成本太大,職工安置負擔大,再加上政府干預太多,企業(yè)往往喪失收購的動力。再有就是我國股權(quán)結(jié)構(gòu)較復雜(國有股、法人股、內(nèi)部職工股、轉(zhuǎn)配股、A股、B股、H股等),其中的國家股、法人股、內(nèi)部職工股、轉(zhuǎn)配股不能自由轉(zhuǎn)讓,這樣要在二級市場上完成收購以取得公司控制是不太可能的,企業(yè)只能采用協(xié)議收購的形式[13]。因此,控制權(quán)市場的不完善阻礙了公司治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

針對以上國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)存在的問題,要促進國有企業(yè)的健康發(fā)展,國有企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)改革既要進行內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)改革,也要進行外部治理結(jié)構(gòu)改革。國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)改革尤其是外部治理結(jié)構(gòu)的改革需要資本市場的發(fā)展,國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的完善也會促進資本市場的發(fā)展,資本市場的健康發(fā)展促進國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。一個有效而健康的資本市場對優(yōu)化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的作用主要體現(xiàn)在以下幾個方面。

第一,資本市場的融資機制。在資本市場上,股權(quán)和債券既是融資工具,也是在不同的治理結(jié)構(gòu)(Williamson,1988)[14]股權(quán)融資中,通過內(nèi)部的投票機制,股東對企業(yè)的治理進行監(jiān)督,一旦內(nèi)部控制機制失效,股東就會轉(zhuǎn)讓或者出售股權(quán)來改變經(jīng)營者,強制性地控制企業(yè)。債務融資會抑制經(jīng)營者的過度投資,因為過度的債務使企業(yè)的成本上升,還本付息的壓力大,企業(yè)會有破產(chǎn)的壓力,經(jīng)營者會謹慎對待。因此,這兩種融資方式都能使經(jīng)營者改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu),提高企業(yè)的業(yè)績。與此同時,融資結(jié)構(gòu)還能激勵企業(yè)的清算、退出、并購,對企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響(孫永祥,2001)。

第二,價格機制。股票的市場價格反映了企業(yè)管理效率的經(jīng)營管理水平。通過股票的市場價格,出資者可以了解企業(yè)的經(jīng)營管理水平,這就降低了代理成本中的監(jiān)督成本;同時,利益相關(guān)者還可以依據(jù)股票的市場價格采取相應的行動。例如出售公司股票、更換企業(yè)管理層等,這就會迫使經(jīng)營者努力經(jīng)營、提高管理效率。

第三,并購機制。資本市場對企業(yè)治理產(chǎn)生作用的實質(zhì)是企業(yè)控制權(quán)的爭奪,并通過并購來實現(xiàn)。并購在促進資產(chǎn)重組的同時,還會強制性地改善經(jīng)營者的治理水平;同時,資本市場上的惡意收購會迫使經(jīng)營者盡職盡責,以避免惡意收購的發(fā)生。國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的完善也會促進資本市場的健康發(fā)展。健全的國有企業(yè)治理機制,企業(yè)所有者與企業(yè)經(jīng)營者形成相互制衡的關(guān)系,合理的企業(yè)剩余索取權(quán)與控制權(quán)分配,以及并購的發(fā)展,又都能促進資本市場的健康發(fā)展。

四、結(jié)束語

國有企業(yè)改革為資本市場的發(fā)展壯大提供了原動力,從某種意義上來講,資本市場的發(fā)展史就是一部國有企業(yè)改革的發(fā)展史。良性互動則雙贏,惡性互動則雙損,由美國次貸危機引起的國際金融危機給人們的教訓就是要正確處理好實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的關(guān)系。國企改革屬實體經(jīng)濟的范疇,而資本市場屬虛擬經(jīng)濟的范疇,促進國有企業(yè)改革與資本市場的良性互動發(fā)展,很大程度上也就是正確處理了實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的關(guān)系,這對應對當前國際金融危機和保持我國經(jīng)濟又好又快發(fā)展具有重大的意義。

參考文獻:

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