蔣茜蕾　童　猛

摘要:盡管遭受全球金融危機的影響,廣州地區(qū)的經(jīng)濟結(jié)構轉(zhuǎn)型不會逆轉(zhuǎn)。文章借鑒東京離岸市場的成功經(jīng)驗探討了構建廣州離岸金融市場的思路與路徑選擇。

關鍵詞:離岸金融市場;內(nèi)外分離型;離岸業(yè)務

中圖分類號:F831文獻標識碼:A

文章編號:1674-1145(2009)24-0170-04

改革開放以來,廣州經(jīng)濟增長模式具有明顯的外向型特征,外貿(mào)和外資雙輪驅(qū)動廣州經(jīng)濟發(fā)展長期居于全國各大城市的前列。廣州是帶動珠三角區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的中心城市,在未來珠三角城市群建設中具有舉足輕重的作用。正是基于這一重要地位,2009年以來,中央政府高度重要廣州的經(jīng)濟發(fā)展,大力支持廣州發(fā)展金融市場,構建區(qū)域金融中心,鼓勵廣州走向國際型大都市。

金融市場的發(fā)展離不開金融制度的建設和金融體系的完善。廣州可以利用巨額的國際資本流動及存量豐裕的有利條件,創(chuàng)建離岸金融市場,大力開展離岸金融業(yè)務。這不僅為廣州提升對外開放的水平開創(chuàng)新的融資渠道,而且也為其現(xiàn)代服務業(yè)的發(fā)展找到一個新的增長點。

一、構建廣州離岸金融市場的必要性

(一)構建廣州離岸金融市場的現(xiàn)實要求

由于廣州經(jīng)濟的快速發(fā)展很大程度上依賴于出口貿(mào)易,在對外貿(mào)易發(fā)展到幾乎飽和狀態(tài)的今天,廣州經(jīng)濟似乎步入了瓶頸階段,而此時若要進一步發(fā)展經(jīng)濟,則需要大力開展離岸金融業(yè)。

1.擴大廣州利用外資的規(guī)模。資金短缺一直是阻礙城市甚至國家經(jīng)濟發(fā)展的重要因素。廣州雖然每年在引進外資方面有一定的規(guī)模,但這與廣州要承擔更重要的角色對資金的需求相比還有很大的缺口。因此,如果能很好地彌補資金缺口將促使廣州經(jīng)濟邁上一個新的臺階。而離岸金融市場能夠很好地解決資金短缺問題。在離岸金融市場上,每天都會有大量的國際資本流入,有利于廣州企業(yè)利用外資進行投資建設;同時,離岸金融市場寬松的金融管制和優(yōu)惠的稅收政策,可以吸引更多的國際型財團或銀行進行投資,進一步擴大國際融資渠道。

2. 刺激廣州經(jīng)濟發(fā)展。2008年世界經(jīng)濟危機波及全球,造成各國金融市場、貿(mào)易市場一片狼藉。對于高度依賴出口貿(mào)易的廣州而言,影響不小。在短短幾個月內(nèi),眾多加工貿(mào)易企業(yè)倒閉,2009年第一季度廣州市進出口總值只達87.03億美元,同比下降23.5%;外商投資同比下降近15%,大量外資企業(yè)撤資廣州,只有失業(yè)率在不斷上升。面對這種經(jīng)濟形勢,我們更有必要開展離岸金融市場。它寬松的管制與優(yōu)惠政策可以吸引大量資金回流,使國內(nèi)各大項目建設可以持續(xù)進行,從而創(chuàng)造更多的就業(yè)崗位,部分解決當前就業(yè)難的問題。此外,人民工作、生活有了保障才有一定的消費能力,才能夠拉動內(nèi)需,順應國家的經(jīng)濟刺激政策。

3. 促進廣州走向國際化。近幾年,政府不斷鼓勵國內(nèi)企業(yè)走出去,但是由于融資困難,企業(yè)走出去的成功案例少之又少。但若是建立了自己的離岸金融市場,企業(yè)融資問題就可以很容易解決了,更多的企業(yè)可以走向世界發(fā)展,從而加強了廣州與國際的經(jīng)濟聯(lián)系。同時,發(fā)達的國際化經(jīng)濟體系的建立需要大量的優(yōu)秀人才、高端設備及完善的體制,以我們目前的情況是遠遠不夠的。而離岸金融可以吸引大量的國際財團和銀行入住廣州,在與其競爭和合作中我們的銀行與企業(yè)可以學到許多管理經(jīng)驗,引進高科技設備與高端人才,促使廣州進一步國際化,縮小與世界其他經(jīng)濟地區(qū)的時空差距。

4.加速廣州產(chǎn)業(yè)升級。目前在廣州市的經(jīng)濟總量中,服務產(chǎn)業(yè)占比不到60% 。作為中國經(jīng)濟發(fā)達的大都市,廣州的服務業(yè)占比與其他城市相比不高。例如,北京服務業(yè)比例超過71%;上海超過60%。廣州若要繼續(xù)保持經(jīng)濟的高速增長,大力發(fā)展服務業(yè)是必要的。同時,2009年5月,廣州市政府公布《廣州建設現(xiàn)代服務業(yè)中心實施方案》,表示要加大金融、信息、物流等高端服務功能的布局,爭取在2015年第三產(chǎn)業(yè)占GDP65%,而現(xiàn)代服務業(yè)占第三產(chǎn)業(yè)80%。

而開展離岸金融市場為廣州加速產(chǎn)業(yè)結(jié)構升級提供了重要途徑。成功的離岸市場不僅可以促進廣州市提早達到政府目標,而且能夠加強廣州經(jīng)濟結(jié)構的升級。

(二)構建廣州離岸金融市場的現(xiàn)實基礎

廣州是珠三角經(jīng)濟區(qū)的貿(mào)易與金融中心,市場經(jīng)濟發(fā)育比較成熟,已具備建立離岸金融市場的優(yōu)勢條件。

1.廣州經(jīng)濟與對外貿(mào)易高速增長。廣州是中國最早實行改革開放的城市,經(jīng)濟實力和國際經(jīng)濟活力等方面在全國名列前茅,國內(nèi)生產(chǎn)總值每年都以10%左右的高速增長。

2.優(yōu)越的地理位置及良好的基礎設施。廣州處于全國外商投資最集中的珠三角中心位置,輻射整個華南地區(qū)。因此,其每年都吸引大批外商進行投資,國外投資額年年增長。

廣州與東京、新加坡、香港處于同一時區(qū),也能與倫敦、紐約離岸金融市場構成連續(xù)24小時的接力交易場所。此外,廣州海外關系眾多,與國際金融中心香港相鄰,兩者之間的交通、通信、信息等雙向流動非常發(fā)達,同時設立在香港的外資企業(yè)以及廣東在港的企業(yè)眾多,企業(yè)間需要大量的資金調(diào)撥,這對廣州開展離岸金融業(yè)務很有利。而且,香港的離岸金融市場已經(jīng)有一定歷史,積累了一定的經(jīng)驗,相近的地理位置給廣州很好的機會學習并吸取香港創(chuàng)立離岸金融業(yè)務的經(jīng)驗與方法。

3.金融業(yè)發(fā)展有基礎。廣州金融服務業(yè)雖然不及上海、北京那么發(fā)達,但是經(jīng)過多年的發(fā)展也有一定的扎實基礎,而且近年來不斷高速增長。2007年,金融業(yè)全年增加值為280.41,增長16.1%;2008年,金融業(yè)全年增加值實現(xiàn)384.41億元,增長6.2%。同時,廣州市吸引眾多中外資企業(yè)將總部或分公司設置于此,開展業(yè)務,促進了廣州金融業(yè)的發(fā)展。此外,廣州市政府近年不斷地投入大量資金來加強其金融業(yè)的發(fā)展,這為廣州金融業(yè)帶來了很大的投資空間。

4.國家與省政府的支持。2009年初,國家發(fā)改委發(fā)布文件表明大力支持廣州與深圳發(fā)展金融業(yè)。這給廣州發(fā)展離岸金融市場提供了難得的機會。同時,省政府也落實了《珠江三角洲地區(qū)改革發(fā)展規(guī)劃綱要》,表示廣州市、深圳市發(fā)展成為區(qū)域金融中心。因此,在諸多政府文件的支持下,廣州應抓住此次機會,大力開展離岸金融中心;同時以金融創(chuàng)新來配合國家擴大內(nèi)需應對金融危機的宏觀政策,盡可能地發(fā)揮金融市場的作用。

二、東京創(chuàng)建離岸金融市場的經(jīng)驗

(一)東京離岸金融市場的發(fā)展歷程及現(xiàn)狀

東京離岸金融市場是日本于1986年12月新開設的境外金融市場。20世紀80年代初的日本雖然是資本主義世界的三極之一,但是其金融實力遠遠不如歐美的先進工業(yè)國,而且日本經(jīng)濟對美國經(jīng)濟的依賴性過強。為了擺脫這種依附,日本政府決定開放東京離岸金融市場。

1982年,大葬省、日本銀行、民間金融機構等部門的專家組成了東京離岸市場調(diào)查團,由海外經(jīng)濟協(xié)力基金總裁細田見卓任團長,到世界各地的主要金融中心進行考察。1983年1月,細田見卓以個人名義發(fā)表報告,建議在東京設立國際銀行設施。但是,由于日本國內(nèi)意見不一致,日本政府最終于1984年5月成立日元、美元委員會,要求加速金融自由化和日元國際化。次年,其政府才開始著手研究未來東京離岸金融市場的規(guī)劃,最初制定內(nèi)容具體包括:(1)不允許個人參加交易;(2)禁止資金凈流入;(3)不減免印花稅;(4)考慮地方稅的減免;(5)對是否允許離岸賬戶在一定的限額內(nèi)持有非居民發(fā)行的債券這一問題爭議較大;(6)離岸賬戶與國內(nèi)賬戶混合問題;(7)對離岸賬戶是否可以在3個月內(nèi)持有居民發(fā)行的歐洲日元債券這一問題存在爭議;(8)考慮取消對離岸賬戶的外匯管制;(9)離岸賬戶吸收的存款和對非居民的日元貸款,是否不受日本中央銀行的窗口指導,這一問題也存在爭議;(10)存款下限定為1億日元,取息不受限制;(11)離岸賬戶不能保持結(jié)算性存款,不具有獨立的對外清算職能。

經(jīng)過一年多的研究與準備,東京離岸金融市場終于在1986年12月1號正式開業(yè)。該市場最終的運行機制是模仿美國的IBFs 而制定的,沒有具體的交易場所存在,只是在獲準大藏省授權的外匯銀行把境外業(yè)務另立離岸賬戶分別處理,屬于內(nèi)外分離型離岸金融市場。而且該市場無法定準備金要求和存款保險金要求,沒有利息預扣稅,不受利率管制,但是依然需要繳納地方稅和印花稅。而且在東京市場上不能進行債券業(yè)務及期貨交易。

東京離岸金融市場開業(yè)以來,已發(fā)展成為一個巨大的市場。開業(yè)第一個月資產(chǎn)額就達970億美元,比紐約國際銀行設施第一個月的資產(chǎn)額460億美元要高一倍多。1987年,國際清算銀行成員所做的銀行間業(yè)務有三分之二在日本進行,而且這些成員行在東京離岸市場的國際資產(chǎn)占其國際資產(chǎn)總額的5%,僅比紐約國際銀行設施占比低兩個百分點。到了1988年底市場余額達4142億美元,其規(guī)模已超過香港、新加坡、紐約,成為次于倫敦的第二大離岸金融市場。同時,為了促進離岸金融市場的進一步發(fā)展,日本政府于1989年4月放松了對該市場的一些限制性規(guī)定,例如,一是放松了對離岸金融市場和國內(nèi)市場間的資金轉(zhuǎn)移限制;二是放寬了對市場參與資格的確認程序;三是還放寬了關于資金必須由交易對方使用的確認程序。因此到1989年6月底,該市場總資產(chǎn)已達4618億美元,比最初的53億美元增長了87倍,持有離岸賬戶的外匯銀行從181家增加至193家。之后逐年增加,至1993年底持有離岸賬戶的銀行已有208家,其中包括86家外國銀行,1家外國信托公司。此外,隨著日本國內(nèi)短期金融市場自由化的加速,歐洲日元交易越來越呈現(xiàn)出同國內(nèi)市場接軌的趨勢。1994年10月,日本政府解禁了遠期利率協(xié)議交易,利息互換交易、遠期利率交易等的顯著發(fā)展進一步推動了東京離岸金融市場的發(fā)展。到1994年底,該市場余額已經(jīng)達到7262億美元。

目前,東京離岸金融市場的規(guī)模是同類離岸金融市場中最大的市場之一,市場資產(chǎn)超過10000億美元(如圖3),但由于2005年以來日本經(jīng)濟陷入低谷,資產(chǎn)額比前幾年有所下降。

(二)東京離岸金融市場成功的關鍵點

東京離岸金融市場的創(chuàng)建可謂是非常成功的一個例子。通過上文分析了它的發(fā)展歷程,可以看到其中有許多成功經(jīng)驗是非常值得廣州離岸金融市場借鑒學習的。

1.嚴格的內(nèi)外分離型模式。東京離岸金融市場屬于典型的內(nèi)外分離型市場,即商業(yè)銀行等金融機構必須設立單獨金融賬戶以便分開管理。其交易范圍是從外國居民及其他離岸賬戶的借款和吸收存款,向外國居民及其他離岸賬戶的貸款和存款,與國內(nèi)市場相分離。這樣有效地分離了在岸業(yè)務與離岸業(yè)務,防止資本頻繁出入本國金融市場,充分保證了本國金融市場的穩(wěn)定與金融政策的有效實行。

2.優(yōu)越的區(qū)位與設施。東京具有優(yōu)越的時區(qū)位置,能填補紐約與倫敦間的時差空隙,有助于全球24小時的金融服務;同時處于東亞,與新加坡、香港兩個市場間的關系密切,三個市場間套利交易增加,促進了東京市場迅速發(fā)展。另外,東京還具有發(fā)達的基礎設施,不僅包括發(fā)達的交通、通信設施等硬件,還包括高素質(zhì)的國際金融人才,健全的法律等軟件要求。

3.優(yōu)惠的政府政策。日本政府規(guī)定,擁有離岸賬戶的銀行能夠以任何一種貨幣對所有的非居民、非個人客戶提供存放款業(yè)務。此賬戶免征20%的利息預扣稅,利率自由,沒有法定準備金要求和存款保險金要求。但從離岸賬戶向母銀行的普通賬戶劃撥資金要繳納存款準備金,對向非居民在離岸賬戶支付的利息不征稅,但在與離岸賬戶相關的法人稅、地方稅方面一般沒有優(yōu)惠,只有當交易對象與日本簽訂避免雙重征稅協(xié)定國的機構時才可以免除法人稅。此外,政府為了促使中小型外匯經(jīng)營行能參與東京離岸金融市場的交易,放松了對該市場的一些限制規(guī)定:一是放寬了對東京離岸金融市場和國內(nèi)市場間的資金轉(zhuǎn)移的限制;二是放寬了對參與資格的確認程序;三是放寬了關于資金必須由交易對方使用的確認程序。

4.有效的市場監(jiān)管。日本政府對東京離岸金融市場定下一些市場規(guī)則:(1)業(yè)務交易的種類。首先是資金的籌措,在離岸市場上進行的是境外與境外的交易,所以離岸賬戶的資金籌措與運用的交易對象只限于非居民,其他離岸賬戶以及母銀行的國內(nèi)賬戶,即從國外籌借的資金只能貸放給國外。其次是資金運用,只限于向非居民進行貸款及向離岸賬戶、海外金融機構、母銀行的存款。(2)市場參加機構。經(jīng)營離岸業(yè)務的機構必須是獲得大藏省批準的外匯指定銀行,這些銀行必須設立專門賬戶受理離岸業(yè)務。(3)業(yè)務交易對象。只許對下列機構辦業(yè)務:設有離岸業(yè)務專門賬戶的外匯指定銀行、外國法人、國際機構和日本銀行的海外機構。(4)對于特別國際金融交易賬戶與其他賬戶之間資金轉(zhuǎn)賬的規(guī)定:每個工作日營業(yè)終了時特別國際金融交易賬戶與其他賬戶之間的資金轉(zhuǎn)賬金額,以該日所屬月份的前月內(nèi)每日營業(yè)終了時在特別國際金融交易賬戶結(jié)算的金額與外匯法第22條規(guī)定的對非居民運用資金的當月合計額除以該月天數(shù),再乘以大藏大臣所定比率計算出的余額為限。

三、廣州構建離岸金融市場的思路及路徑選擇

(一)廣州構建離岸金融市場的思路

上述東京離岸金融市場的成功關鍵點對探討構建廣州離岸金融市場非常有幫助,它的一些構建思路很適合新興市場來創(chuàng)建離岸金融市場。

1.離岸金融市場的模式要因地制宜。離岸金融市場有四種模式:內(nèi)外混合型(倫敦、香港),內(nèi)外分離型(新加坡、日本),避稅港型(加勒比海)和滲漏型。由于內(nèi)外混合型及避稅港型模式不適用我國的金融體制及市場,而我國滲漏型離岸金融試點銀行受1998年的金融危機影響,遭受嚴重損失,離岸資產(chǎn)質(zhì)量惡化,考慮到上一次的失敗,滲漏型模式也不在適用范圍內(nèi)。所以,選擇內(nèi)外嚴格分離型模式比較適宜,因為其可以有效地防范國際金融市場的波動對離岸市場的打擊。

2. 金融業(yè)務對象及范圍要適當。內(nèi)外分離型模式主要是接受非居民存放的境外貨幣,然后向非居民貸放境外貨幣。而作為內(nèi)外分離型離岸金融市場主要組成部分的金融機構,既可以是本國銀行也可以是外國銀行,只要他們熟悉國際金融業(yè)務且操作功能強。在這點上可以學習日本的嚴格管制,即銀行需要經(jīng)過相關部門的嚴格審批,授予其離岸業(yè)務的執(zhí)照,銀行才可以經(jīng)營離岸業(yè)務。獲準的銀行必須嚴格審批離岸業(yè)務的品種,加強離岸資金的管理。

(二)廣州構建離岸金融市場的路徑選擇

雖然離岸金融市場能促使國家走向國際化,為地區(qū)帶來眾多利益,但同時它也有負面的影響。所以,嚴格設立并管理廣州離岸金融市場是非常必要的。

1.完善構建廣州離岸金融市場的法律。市場需要依靠法律這只無形的手來維護,而建立離岸金融市場需要完善的法律包括銀行法、所得稅法、外匯管理法等法律體制。由于目前中國還沒有指定相關離岸金融業(yè)務的法律,所以廣州要創(chuàng)建離岸金融市場的話,需要中央政府下放一些立法的權利來健全相關法律,以保證廣州離岸金融市場的順利發(fā)展。(1)銀行法。銀行法對準備金、開展離岸業(yè)務的執(zhí)照審批、資產(chǎn)負債表等有嚴格的規(guī)定。另外規(guī)定金融管理相關機構可根據(jù)市場的波動自主決定傭金率及貸款額度與期限。(2)所得稅法。從事離岸業(yè)務的企業(yè)或個人可減免稅收或其他一些稅收優(yōu)惠。(3)其他相關法規(guī)。對貨幣法、金融管理機構法、金融公司法、保險公司法、證券法等法律進行完善,以保證金融市場的有序開展。

2.采用嚴格審批體系。對于一個新興市場而言,要開展離岸金融市場必須經(jīng)過嚴格審核。廣州市金融管理機構首先應該對發(fā)展較成熟的銀行、金融機構進行審查,看其是否具有經(jīng)營離岸金融業(yè)務的能力。主要指標在于企業(yè)的負債、融資、資產(chǎn)以及業(yè)務規(guī)模等方面的能力。只有銀行或金融機構符合要求,獲得金融管理機構頒布的經(jīng)營離岸金融業(yè)務的資格證,才可以開展離岸業(yè)務;而且獲準的銀行或金融機構必須將離岸賬戶與在岸賬戶分開設立。

此外,不僅經(jīng)營資格需要經(jīng)過嚴格審批,而且經(jīng)營的離岸業(yè)務也要經(jīng)過審核。任何獲準銀行或金融機構在拓展離岸金融業(yè)務時,必須向金融管理機構提出申請,在相關機構發(fā)布認可書后才可以經(jīng)營。

3.設立離岸銀行業(yè)風險管理機制。首先,建立并完善銀行離岸金融業(yè)務的操作流程。面對各國客戶不同而復雜的需求,離岸業(yè)務的匯率及利率隨著國際市場的波動而變化,完備健全的業(yè)務流程可以最大程度地降低匯率風險。其次,加強對客戶信用風險的管理。銀行應認真調(diào)查客戶的資信,努力開發(fā)潛在客戶并仔細了解其信用風險,盡量減少呆賬的比率。同時可借鑒國外銀行或金融機構的經(jīng)驗,強化對客戶資信的分析、控制及處理能力。

4.優(yōu)惠離岸市場政策。地區(qū)性的離岸金融市場是否能成功建立關鍵在于政府的政策優(yōu)惠,因此廣州市政府應盡快制定出各項稅收政策:首先,考慮減免在金融交易中產(chǎn)生的一些稅收,例如利息預扣稅、營業(yè)稅、地方稅和印花稅等;取消非居民存款的法定準備金要求及保險準備金要求;適當放松外匯管制條例,以此來吸引資金。其次,在機構準入方面,等離岸市場相對成熟之后可放寬金融機構經(jīng)營離岸業(yè)務的標準,鼓勵更多的中外金融機構進入離岸金融市場,促進其發(fā)展。

5.加強對離岸金融市場的監(jiān)管。離岸金融市場的國際化程度高,對其實施監(jiān)管難度十分大。在市場運行期間,一定會面臨眾多風險,如信用風險、金融創(chuàng)新風險、資本外流風險、法律風險等。對于這些,管理部門應該加強警惕。此外,作為新興市場國來開展離岸業(yè)務,其監(jiān)管更是復雜,應該注意以下幾方面:(1)監(jiān)管內(nèi)容應集中在對準入的監(jiān)管和對經(jīng)營的監(jiān)管。(2)監(jiān)管方式應該從之前的傳統(tǒng)規(guī)則監(jiān)管轉(zhuǎn)向業(yè)務過程的監(jiān)管,從事后的靜態(tài)風險管理轉(zhuǎn)向事前的動態(tài)風險管理。(3)確定監(jiān)管主體,一般為當局政府與金融管理機構。(4)監(jiān)管的實施嚴格按照完善的法律框架。

6.強化外匯管制。雖然廣州可開展國際貿(mào)易人民幣結(jié)算,但是這并不意味著人民幣的完全自由兌換。這只是試點初期,所有的操作流程都不熟悉,整個體系還不成熟,市場需要更多的時間去適應。因此,在創(chuàng)建離岸金融市場之初,在保持人民幣不可完全自由兌換的前提下,只選擇進行可自由兌換貨幣的離岸金融交易。這樣能夠更好地確保中國金融市場的穩(wěn)定。等到業(yè)務及市場成熟,可以選擇適當?shù)胤砰_本幣業(yè)務——允許本幣作為離岸金融的交易貨幣,但交易對象僅限于本國金融機構。待時機成熟,再逐漸完全放開本幣業(yè)務。這樣,逐步地促使人民幣自由兌換對于新興市場而言較安全。

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作者簡介:蔣茜蕾(1988- ),女,浙江杭州人,廣東外語外貿(mào)大學經(jīng)貿(mào)學院2006級國貿(mào)全英班學生,研究方向:國際金融;童猛(1987- ),男,浙江杭州人,廣東外語外貿(mào)大學經(jīng)貿(mào)學院2005級學生,研究方向:國際金融。