吳昌寶　楊紅益

一、跨國在華并購的現(xiàn)狀

進(jìn)入20世紀(jì)90年代以來,跨國并購風(fēng)起云涌,逐漸成為跨國公司對(duì)外直接投資的主要方式。伴隨著中國加入WTO ,改革的進(jìn)一步深化和對(duì)外開放程度的不斷提高,跨國并購在我國迅速發(fā)展起來,并購在外國直接投資中所占的比例也不斷提高,并購的規(guī)模和行業(yè)都有較大變化。

(一)跨國并購的規(guī)模和趨勢

近年來,跨國公司對(duì)中國企業(yè)的并購越來越頻繁,并且并購的規(guī)模越來越大,其中涉及金額超過1億美元的并購案例逐步增多,例如2005年1月14日米塔爾鋼鐵公司以3.14億美元并購華菱集團(tuán),2006年4月28日高盛集團(tuán)以2.5億美元并購高盛集團(tuán)雙匯集團(tuán),2006年5月百思買以1.8億美元并購五星電器,2007年11月23日阿塞洛一米塔爾以17億美元并購中國東方集團(tuán)等。

(二)跨國并購的行業(yè)分布

從近年來的外資并購大型案例來看,跨國公司在華并購主要集中在以下幾個(gè)領(lǐng)域:一是能源生產(chǎn)和供應(yīng)領(lǐng)域。我國的金屬冶煉、化工、機(jī)械設(shè)備等重化工業(yè)成為主要的高增長領(lǐng)域,由此帶來的能源供需缺口迅速加大,外資并購活動(dòng)也比較活躍。例如,加拿大漢博收購東力熱電股份、香港明州并購寧波科豐燃機(jī)熱電、英國BP公司收購廣東順德燃?xì)獾取６腔A(chǔ)原材料工業(yè)領(lǐng)域。為回避新建項(xiàng)目投資可能受到國家宏觀調(diào)控政策的限制,外資采取并購方式進(jìn)行投資。三是消費(fèi)品生產(chǎn)領(lǐng)域。如啤酒、化妝品、洗滌劑、藥品、膠卷等行業(yè),外商投資通過并購重組國內(nèi)行業(yè)排頭兵企業(yè)能夠迅速進(jìn)入中國市場并占領(lǐng)制高點(diǎn)。四是處于過渡期將逐步開放的國家壟斷行業(yè)。以服務(wù)業(yè)為主,商業(yè)(零售、貿(mào)易、物流、倉儲(chǔ)等)、金融業(yè)(銀行、證券公司)、公共事業(yè)和其他服務(wù)(旅游等)。外資意在通過實(shí)施并購,搶占進(jìn)入中國市場的先機(jī)。

現(xiàn)在,跨國公司的并購表現(xiàn)為對(duì)行業(yè)的關(guān)注,特別是對(duì)那些競爭力比較強(qiáng)、對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)影響深遠(yuǎn)的行業(yè),往往是跨國公司選擇并購的重點(diǎn)。我國外資并購在行業(yè)分布上與世界范圍內(nèi)的分布有一定的相似性。根據(jù)《世界投資報(bào)告》統(tǒng)計(jì),近幾年的跨國并購主要集中于第二產(chǎn)業(yè)(制造業(yè))和第三產(chǎn)業(yè)(服務(wù)業(yè)),且服務(wù)業(yè)所占份額逐漸超過制造業(yè)。并購者以中國香港、美,日,歐的跨國公司為主。

二、跨國并購的原因分析

(一)跨國并購的動(dòng)因理論分析

跨國的并購是多動(dòng)因綜合推動(dòng)、動(dòng)態(tài)平衡的結(jié)果。隨著西方企業(yè)并購活動(dòng)的不斷發(fā)展和一次又一次并購浪潮的出現(xiàn),西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家試圖從各個(gè)角度對(duì)跨國并購的動(dòng)因做出解釋,從而形成眾多各具特色的企業(yè)并購理論。

根據(jù)美國學(xué)者弗雷德.威斯通(J.Fred Weston)等人的研究,比較有代表性的理論主要有交易費(fèi)用理論、代理理論和管理主義理論、協(xié)同效應(yīng)理論和市場勢力理論。

交易費(fèi)用就是運(yùn)行市場機(jī)制的費(fèi)用?？扑乖?937年的《企業(yè)的性質(zhì)》一文中指出,企業(yè)存在的理由是利用市場價(jià)格機(jī)制來進(jìn)行交換需要支付的相應(yīng)的成本。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉姆森(Oliver E.Williamson,1985)用交易費(fèi)用理論對(duì)垂直一體化、多部門結(jié)構(gòu)、跨國公司、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、并購進(jìn)行了比較完整的分析。通過并購,企業(yè)將外部的市場交易行為內(nèi)部化,能降低市場的部分交易費(fèi)用。

代理問題的產(chǎn)生是由于公司管理層與公司股東兩者的利益不一致。1976年,詹森和麥克林從企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)入手,提出了“代理成本”問題,認(rèn)為管理者的效用函數(shù)與股東的效用函數(shù)可能會(huì)發(fā)生沖突,為了使經(jīng)理能為股東的利益而努力工作,公司必須付出代價(jià),這些代價(jià)就是代理成本。當(dāng)其他制度安排不足以降低代理成本時(shí),接管被看作是最后的一種外部控制機(jī)制。

萊賓斯坦(H.Leibenstein,1966)提出了企業(yè)中廣泛存在非配制型低效率現(xiàn)象的理論模型,稱為x一無效率理論模型,用于說明由于勞動(dòng)者積極性、主動(dòng)性和創(chuàng)造性不能充分發(fā)揮或者由于內(nèi)耗、內(nèi)部交易成本增加而導(dǎo)致資源使用效率低下的情況。效率理論認(rèn)為公司并購活動(dòng)能給社會(huì)收益帶來一個(gè)潛在的增量,并購導(dǎo)致的協(xié)同效應(yīng)能提高交易雙方的效率,協(xié)同效應(yīng)主要有經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)、管理協(xié)同效應(yīng)和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。

市場勢力理論認(rèn)為,優(yōu)勢企業(yè)可以通過并購減少市場上的競爭對(duì)手,提高市場占有率,增強(qiáng)對(duì)市場的控制能力,從而增強(qiáng)企業(yè)的市場勢力。但市場占有率的提高,并不代表規(guī)模經(jīng)濟(jì)或協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn),只有在并購后經(jīng)過成功的整合,才能使市場份額上升的同時(shí)又能實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)或協(xié)同效應(yīng)。

(二)跨國公司在華并購的具體原因分析

根據(jù)跨國并購動(dòng)因理論的分析,結(jié)合跨國公司在華并購的現(xiàn)狀,跨國公司大舉并購我國企業(yè)的原因主要有以下幾個(gè)方面。

1.世界新一輪并購重組的大勢所趨。自20世紀(jì)8O年代以來,企業(yè)并購重組發(fā)生戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變,企業(yè)的并購重組主要是為了降低和分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),90年代的并購重組主要是為了擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和實(shí)現(xiàn)一體化經(jīng)營,進(jìn)入21世紀(jì)后的并購重組則主要是以提高核心競爭優(yōu)勢為基礎(chǔ)的戰(zhàn)略并購?？鐕敬笈e并購我國企業(yè)也是這一戰(zhàn)略并購的具體行動(dòng)。

2.消滅競爭對(duì)手。隨著我國改革開放的不斷發(fā)展,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí),在一些產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域形成了一定的優(yōu)勢企業(yè),對(duì)跨國公司構(gòu)成潛在的競爭威脅。所以,跨國公司為了扼制中國產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢的增長,矛頭直接指向行業(yè)龍頭企業(yè)。消滅對(duì)手的最好辦法莫過于把對(duì)手收編了,這是跨國公司到別國占領(lǐng)市場的慣用手法。將中方品牌控制在自己手中,掃清前進(jìn)道路上的障礙,并在短期內(nèi)取得這些品牌的市場,并購?fù)袠I(yè)競爭者,實(shí)行橫向一體化,已成為外企在中國擴(kuò)張的首選戰(zhàn)略。

3.減少進(jìn)入我國市場的風(fēng)險(xiǎn)。雖然外企有雄厚的資金、先進(jìn)的技術(shù)和品牌優(yōu)勢,但由于多方面原因,如:外企對(duì)中國市場環(huán)境缺乏了解,很難把握中國消費(fèi)者的需求;新品牌被中國消費(fèi)者認(rèn)知和接受需要很長的時(shí)間等,以上諸多因素使得其以獨(dú)資方式進(jìn)入中國市場會(huì)面臨較大風(fēng)險(xiǎn),而采用并購中方品牌的進(jìn)入方式則可以回避這些風(fēng)險(xiǎn)。作為國內(nèi)企業(yè),對(duì)市場環(huán)境比較熟悉,其產(chǎn)品在中國市場上已經(jīng)有了知名度,有了品牌優(yōu)勢,所以將其作為并購對(duì)象,可以將進(jìn)入我國市場的風(fēng)險(xiǎn)降低到最小。

4.以最快的速度獲取市場勢力和資源。我國是一個(gè)巨大的市場,對(duì)一個(gè)在投資上已經(jīng)落后于其他競爭對(duì)手的跨國公司來說,想要快速進(jìn)入我國市場,并購我國企業(yè)無疑是最好的途徑。就目前我國的市場狀況來看,一些企業(yè)在行業(yè)中占有一定的控制甚至壟斷地位,如電信、交通運(yùn)輸、電力等,雖然這些行業(yè)或領(lǐng)域?qū)⒅鸩綄?duì)外開放,但是國家對(duì)這些領(lǐng)域的開放程度還會(huì)有所控制,因此這些企業(yè)的傳統(tǒng)壟斷優(yōu)勢在短時(shí)間內(nèi)不會(huì)消失。外資想要盡早進(jìn)入這些領(lǐng)域,最有效的途徑之一就是以并購方式參股這類企業(yè),憑借這些企業(yè)的壟斷優(yōu)勢,取得市場份額。同時(shí),我國一些企業(yè)尤其是龍頭企業(yè)經(jīng)過數(shù)年的發(fā)展,已經(jīng)初步形成了自己的品牌、聲譽(yù)、營銷網(wǎng)絡(luò)等無形資產(chǎn),這些無形資產(chǎn)的存在,可以加速外資在我國本土化的進(jìn)程。

5.市場環(huán)境趨逐步與國際接軌。改革開放以來,我國的市場環(huán)境、法律法規(guī)有一個(gè)逐步改善和不斷與國際接軌的過程,這導(dǎo)致跨國公司的戰(zhàn)略由合資、合作這種次優(yōu)選擇逐步轉(zhuǎn)變?yōu)楠?dú)資或合資控股這一最優(yōu)選擇。另外政府政策環(huán)境日益寬松,對(duì)外商投資的限制大大減少,2001年中國加入WTO,中國政府開始了一種新的、在法律框架下指導(dǎo)的全方位的市場經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)的開放。如2002年,我國頒布了新的《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》,進(jìn)一步放寬了外商投資的股權(quán)比例限制,取消了獨(dú)資企業(yè)與合資企業(yè)在稅收、匯率等方面的差別政策,對(duì)獨(dú)資經(jīng)營領(lǐng)域的限制也進(jìn)一步放寬。

三、跨國公司在華并購的不利影響和對(duì)策

(一)跨國公司在華并購對(duì)我國的不利影響

外資以跨國并購的方式進(jìn)入我國,給我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了雙重影響。一方面,為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了資金、技術(shù)和先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn),有利于我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)和經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展;但是另一方面,跨國公司對(duì)我國企業(yè)實(shí)施跨國并購的范圍日益廣泛,對(duì)控股權(quán)的要求也越來越強(qiáng)烈,持股比例明顯提高,系統(tǒng)性日益增強(qiáng)。一些行業(yè)被外資所壟斷,并出現(xiàn)了一些濫用市場支配地位的行為,這樣不僅會(huì)帶來過高的價(jià)格和過低的市場需求,而且還會(huì)帶來社會(huì)福利的凈損失;同時(shí),跨國公司通過對(duì)行業(yè)主導(dǎo)廠商的并購,增強(qiáng)技術(shù)壟斷優(yōu)勢,壓制我國企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。

1.形成部分行業(yè)的壟斷,削弱宏觀調(diào)控力度;妨礙競爭,經(jīng)濟(jì)運(yùn)行受到干擾?？鐕镜摹疤煨浴笔亲非髩艛嗟匚?謀取壟斷特權(quán)。它一旦控制市場就可能壓抑競爭,降低市場效率,扭曲市場結(jié)構(gòu),破壞我國建立有效競爭的市場秩序。一些跨國公司的子公司已經(jīng)遍布于我國國民經(jīng)濟(jì)各個(gè)行業(yè),并在部分行業(yè)形成寡頭壟斷和獨(dú)家壟斷的局面,很多情況下與國家的行業(yè)戰(zhàn)略相沖突。

從市場機(jī)制看,跨國并購壟斷所造成的市場扭曲將嚴(yán)重影響我國資源的配置效果。壟斷價(jià)格人為地制造了不公平競爭,使價(jià)格失靈,市場機(jī)制不能發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的作用。同時(shí),由于市場不統(tǒng)一,競爭不充分,各種資源無法實(shí)現(xiàn)全社會(huì)范圍內(nèi)的優(yōu)化配置,從而使經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量受到影響,市場經(jīng)濟(jì)體制無法真正形成并良性運(yùn)轉(zhuǎn)。此外,相關(guān)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的作用效果也將受到影響。由于跨國公司實(shí)施跨國并購所導(dǎo)致的壟斷行為造成市場扭曲和實(shí)效,所以以市場機(jī)制為基礎(chǔ)、以彌補(bǔ)市場缺陷為目的的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的作用效果必然大打折扣。我國刺激國內(nèi)投資的財(cái)政和貨幣政策弱化也是一個(gè)明顯的例證。

2.對(duì)國內(nèi)企業(yè)的擠出效應(yīng),不利于我國企業(yè)的發(fā)展。由于我國不同產(chǎn)業(yè)的企業(yè)與跨國公司相比,普遍缺乏強(qiáng)大的國際競爭力,一旦外資企業(yè)占據(jù)控股地位,他們就會(huì)以技術(shù)、資金、規(guī)模等優(yōu)勢,排擠我國的同類企業(yè),進(jìn)而在許多行業(yè)實(shí)現(xiàn)了壟斷或者處于壟斷的臨界點(diǎn)。而跨國公司的壟斷直接抑制了我國民族企業(yè)的發(fā)展,國內(nèi)學(xué)者的研究已經(jīng)指出,外商通過產(chǎn)品市場競爭和要素收購將民族企業(yè)擠出市場,使民族企業(yè)面臨嚴(yán)重的市場進(jìn)入壁壘和競爭劣勢。同時(shí),外資并購國內(nèi)企業(yè)后,有可能打破國內(nèi)運(yùn)行已久的供應(yīng)鏈,物資采購很可能轉(zhuǎn)向跨國公司母國或跨國公司在國內(nèi)的配套生產(chǎn)企業(yè)。

3.削弱我國企業(yè)技術(shù)研發(fā)能力,不利于我國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。跨國公司對(duì)我國企業(yè)的跨國并購已經(jīng)呈現(xiàn)出對(duì)技術(shù)進(jìn)行壟斷的傾向。在合資公司中,由于外方控制著核心技術(shù)和使用外方品牌,對(duì)跨國公司的技術(shù)依賴越來越強(qiáng),從而限制了國際先進(jìn)技術(shù)向中方的轉(zhuǎn)移;與新建投資相比,跨國并購轉(zhuǎn)移的高新技術(shù)較少,轉(zhuǎn)移的主要是操作技術(shù)而非核心技術(shù)。因此,跨國并購很有可能對(duì)我國企業(yè)的自主創(chuàng)新產(chǎn)生強(qiáng)烈的抑制作用。這在我國的手機(jī)、通訊等行業(yè)表現(xiàn)尤為突出,普遍缺乏核心技術(shù)。

4.造成本土品牌和國有資產(chǎn)的流失?？鐕静①弴鴥?nèi)企業(yè)后,國內(nèi)企業(yè)的品牌也隨之被控制,代之以采用外方品牌。本土品牌的消失,直接阻礙了國內(nèi)企業(yè)的健康發(fā)展,嚴(yán)重削弱了我國企業(yè)的核心競爭力。這對(duì)國家的長遠(yuǎn)發(fā)展,對(duì)中國在國際社會(huì)中的競爭來說,都是巨大損失。在并購過程中,由于國內(nèi)投資銀行、注冊會(huì)計(jì)事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)發(fā)展得不完善,很難正確評(píng)估出企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。國內(nèi)企業(yè)還常常忽視商標(biāo)、專利、商譽(yù)等無形資產(chǎn)的價(jià)值,使其被低估并購,造成國有資產(chǎn)的大量流失。

5.消費(fèi)者福利、社會(huì)福利受到損害。 從消費(fèi)者角度看,任何企業(yè)一旦獲得壟斷地位,都會(huì)本能地排斥競爭,以獲取壟斷利潤。通過各種形式的價(jià)格歧視,壟斷市場的跨國公司可以輕易地將消費(fèi)者剩余掠奪到自己手中。以我國轎車市場為例,在國家引入多家汽車生產(chǎn)廠商之前,德國大眾公司的一款桑塔納型轎車長期統(tǒng)治市場,價(jià)格居高不下,顯然與市場壟斷直接相關(guān)。從國家整體角度而言,跨國公司獲取高額的壟斷利潤之后,為了逃避稅負(fù)會(huì)通過轉(zhuǎn)移價(jià)格將利潤轉(zhuǎn)移,從而減少國家的稅收和可支配收入,對(duì)國民收入的再分配和轉(zhuǎn)移支付起到負(fù)面作用,降低國民的整體福利。

(二)針對(duì)跨國公司在華并購我國可以采取如下方面應(yīng)對(duì)措施

1.加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)政策指導(dǎo),明確其產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向。制定并購的產(chǎn)業(yè)政策的原則應(yīng)是在社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體系框架下,根據(jù)國有經(jīng)濟(jì)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用,以及應(yīng)有的產(chǎn)業(yè)分布結(jié)構(gòu),根據(jù)我國生產(chǎn)力發(fā)展?fàn)顩r和世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)態(tài),確定外商可以參與并購的領(lǐng)域,以實(shí)現(xiàn)中方利益最大化。如具體規(guī)定哪些領(lǐng)域允許外資并購,哪些領(lǐng)域暫不對(duì)外開放,確定受保護(hù)的時(shí)間序列,做到有保護(hù)、有開放,保護(hù)有度,開放有節(jié)?！耙y(tǒng)籌兼顧,考慮外資流入與內(nèi)資競爭力的關(guān)系”。要保護(hù)和發(fā)展支柱產(chǎn)業(yè),凡涉及到國計(jì)民生和國家安全的產(chǎn)業(yè),在并購中一定要堅(jiān)持中方的多數(shù)控股權(quán)及技術(shù)的控股權(quán)。

2.加強(qiáng)外商并購過程監(jiān)管,做到有法可依。(1)加強(qiáng)關(guān)聯(lián)交易審計(jì),強(qiáng)化信息披露制度。要對(duì)某些可能導(dǎo)致壟斷經(jīng)營的并購行為進(jìn)行嚴(yán)格審查。從量化的市場份額與市場集中度上考察并購的產(chǎn)業(yè)危害性。(2)加強(qiáng)法制監(jiān)管。運(yùn)用健全的法律法規(guī)體系規(guī)范跨國并購行為。應(yīng)借鑒發(fā)達(dá)國家的立法經(jīng)驗(yàn),盡快填補(bǔ)反壟斷法實(shí)施細(xì)則、跨國并購審查法和證券交易法的立法空白以確立跨國并購法律體系的基本框架。(3)加速國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)改革進(jìn)程,明確國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)責(zé)任主體,建立起政企分開的國有資產(chǎn)管理和運(yùn)營體系。杜絕外資并購中對(duì)國有資產(chǎn)低估或不評(píng)估的現(xiàn)象。確保將國有企業(yè)品牌、商譽(yù)、專利等無形資產(chǎn)納入評(píng)估范圍。對(duì)違反國家有關(guān)規(guī)定造成國有資產(chǎn)流失的,要依法追究當(dāng)事人和主要領(lǐng)導(dǎo)的法律和經(jīng)濟(jì)責(zé)任。

3.《反壟斷法》和相關(guān)政策法規(guī)的有效運(yùn)用。2008年8月1日,我國《反壟斷法》正式實(shí)施。在這部法律禁止制定操縱價(jià)格或限制產(chǎn)量、操縱競標(biāo)、分割市場或進(jìn)行聯(lián)合抵制的合謀協(xié)議;禁止企業(yè)通過拒絕與競爭對(duì)手進(jìn)行生意往來、強(qiáng)制進(jìn)行排他性交易或捆綁銷售,來濫用市場主導(dǎo)地位。這些規(guī)定對(duì)于規(guī)范跨國公司并購和防止跨國公司市場壟斷和技術(shù)壟斷提供了法律支撐,但是該法律很多細(xì)節(jié),需要在訴訟過程中加以完善;更重要的是該法律的實(shí)施有待于加強(qiáng)。有效地運(yùn)用《反壟斷法》審查跨國公司在華并購的過程和目的,防止并購的跨國公司在中國市場上形成行業(yè)或者市場壟斷,有利于我國國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

4. 努力營造競爭性市場氣氛,促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展壯大。防止外資壟斷勢力的形成,我們應(yīng)當(dāng)注重發(fā)展壯大自己的股份制企業(yè)集團(tuán),以便與跨國保持競爭性,從而有效地防止壟斷的產(chǎn)生。并且加快國內(nèi)企業(yè)兼并的步伐,組建大型企業(yè)集團(tuán),著力培育實(shí)力強(qiáng)的國內(nèi)名牌企業(yè)。企業(yè)兼并是實(shí)施大企業(yè)、大戰(zhàn)略,和外國大企業(yè)和跨國公司競爭的需要。民族企業(yè)必須培育世界級(jí)大企業(yè),造就企業(yè)內(nèi)在的擴(kuò)張沖動(dòng)性和外在的擴(kuò)張途徑,強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,迅速做大,并注意兼并后的整合,以增強(qiáng)我國企業(yè)的競爭力,提高我國企業(yè)在與跨國公司競爭時(shí)的實(shí)力。

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(作者單位:安徽大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院)