高增亮　邰　菁

[摘要]目前由于國際經(jīng)濟環(huán)境的影響，加上人民幣兌美元不斷升值，給出我國口型醫(yī)藥企業(yè)帶來了很大的打擊；造成國內(nèi)PPI不斷推高，企業(yè)生產(chǎn)成本出現(xiàn)較大增幅。一些企業(yè)不堪成本上漲的壓力，而產(chǎn)成品的價格卻在政策壓力下不升反降，這給醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展帶來了困難。而能否順利融資是它們能否走出困境的關鍵環(huán)節(jié)。我們對陜西的幾家大型醫(yī)藥企業(yè)做了財務方面的調(diào)查，并在此基礎上分析了我省民營醫(yī)藥企業(yè)的融資現(xiàn)狀及其可選擇融資方案。

[關鍵詞]陜西藥業(yè)融資現(xiàn)狀融資選擇[中國圖書分類號]F[文獻標識碼]A

一、陜西民營藥業(yè)公司融資不暢的原因

1我省民營醫(yī)藥企業(yè)普遍存在籌資渠道單一的情況。有研究表明，我省醫(yī)藥企業(yè)民營僅有10％左右獲得銀行信貸支持。我省醫(yī)藥企業(yè)直接融資比例很低，它們所融資金的90％以上來自自己經(jīng)營和集團公司投入。另外，非公有制企業(yè)從無到有、從小到大、從弱到強，企業(yè)發(fā)展主要靠自身積累。有關研究資料表明，我省中小企業(yè)業(yè)主資本和內(nèi)部收益留存分別占我國私營企業(yè)資金來源的30％和26％，公司債券和股權融資所占比例不到1％。資金短缺問題非常突出。

2民營醫(yī)藥企業(yè)治理結(jié)構(gòu)有問題。融資難問題是醫(yī)藥民營企業(yè)發(fā)展過程中的一個老問題，去年以來這個問題更為突出。在逐漸升溫的風險投資熱中，風險投資商對公司治理結(jié)構(gòu)的關注程度也在提高，而這方面恰恰是民營醫(yī)藥企業(yè)感到頭痛的地方。因為這些企業(yè)都是從家族式企業(yè)發(fā)展起來的，其所有權與經(jīng)營權密不可分，而近年在這方面成功改制的企業(yè)又不多見，因此大多數(shù)企業(yè)在公司治理結(jié)構(gòu)上并不符合風險投資商的要求。如陜西咸陽505藥業(yè)有限公司和陜西步長藥業(yè)有限公司等。這個問題不解決，家族式民營醫(yī)藥企業(yè)就難以獲得風險投資商的青睞。具體有以下幾方面原因：(1)缺乏監(jiān)管與風險控制機制。大家都有這樣的常識，一家規(guī)范的公司應該有股東大會、董事會、經(jīng)營層、監(jiān)事會等，而對醫(yī)藥上市公司更是如此。而有的民營醫(yī)藥企業(yè)內(nèi)部存有“剪不斷，理還亂”的血緣關系，不太重視制度建設，存在任人唯親的傾向。在這樣的企業(yè)中，領導者一身兼數(shù)職的情況非常普遍，治理結(jié)構(gòu)十分不規(guī)范。此時，企業(yè)的資源大多掌握在領導者手中，一旦決策失誤，將給企業(yè)帶來損失，有時甚至是毀滅性的損失。(2)很多民營醫(yī)藥小企業(yè)不按規(guī)范的套路出牌，迷信公關，有的甚至搞虛假注資，做虛假報表，從事違法違規(guī)活動。(3)一些民營醫(yī)藥中小企業(yè)的領導層過去大多從事技術工作或營銷工作，不重視管理，給融資帶來了一定的困難。

3銀行不原意給制藥企業(yè)提供貸款。貸款是制藥企業(yè)的最好選擇，但是商業(yè)銀行和其它贏利性金融機構(gòu)堅持成本核算、穩(wěn)健經(jīng)營的原則，往往不愿為這些醫(yī)藥企業(yè)提供貸款資金，其原因如下：(1)制藥企業(yè)的項目風險大，投資回收期長，一個工程藥品的成功率一般僅有5％至10％，卻需要8至10年時間和1億至3億美元的投資。這與商業(yè)銀行等贏利性金融機構(gòu)流動性、安全性的經(jīng)營原則相悖。(2)銀行貸款成本過高，制藥企業(yè)屬于典型的資金技術密集型企業(yè)，銀行對高科技貸款項目進行分析、論證和評價也就需要更多的專業(yè)技術從而造成成本的增加，所以銀行更傾向于貸款給技術已成熟的企業(yè)和項目。(3)信息不對稱，一方面銀行在高科技項目貸款中處于信息劣勢地位，另一方面企業(yè)為了贏得資金提供者的信任并取得貸款會不惜掩蓋項目的缺陷甚至以次充好，造成嚴重的信息不對稱，在銀行與資金需求方的這場博弈中，銀行往往會選擇拒絕放貸而保證資金的安全。(4)貸款抵押物不足，制藥企業(yè)大都規(guī)模小，資產(chǎn)總量少，但無形資產(chǎn)比重大，可用于抵押貸款的實物資產(chǎn)不足，這就使銀行即使有對其貸款的意向也會因為企業(yè)沒有足夠的抵押物而卻步。(5)銀行無法評價企業(yè)資信水平，高科技醫(yī)藥企業(yè)一般處于初創(chuàng)期，還沒有形成自己的品牌，良好的商譽尚未建立，金融機構(gòu)無法知曉企業(yè)的資信狀況。

二、陜西醫(yī)藥企業(yè)融資方式的選擇

1增資擴股方式。增資擴股是指企業(yè)向社會募集股份、發(fā)行股票、新股東投資入股或原股東增加投資擴大股權。從而增加企業(yè)的資本金。如對于陜西如咸陽505藥業(yè)有限責任公司來說，增資擴股一般指企業(yè)增加注冊資本，增加的部分由新股東認購或新股東與老股東共同認購，企業(yè)的經(jīng)濟實力增強，并可以用增加的注冊資本，投資于必要的項目。原來由陜西505集團投資一億五千萬元建成的505藥業(yè)有限公司是全子公司，現(xiàn)有必要新增股東來增加注冊資本，對企業(yè)的日后管理及經(jīng)營有好處。本次籌資5000萬元，對原集團公司的一億五千萬不會形成稀釋作用。好的方面在于增加505藥業(yè)營運資金，并可能增加有利的業(yè)務收益或減輕負債。

2產(chǎn)權轉(zhuǎn)讓方式。產(chǎn)權是以財產(chǎn)所有權為基礎的，由所有制實現(xiàn)形式所決定的，受國家法律保護的，反映不同利益主體對某一財產(chǎn)的占有、支配和收益的權利，義務和責任。

第一，資產(chǎn)的原始產(chǎn)權，也稱為資產(chǎn)的所有權，是指受法律確認和保護的經(jīng)濟利益主體對財產(chǎn)的排它性的歸屬關系，包括所有者依法對自己的財產(chǎn)享有占有、使用、收益、處分的權利。

第二，法人產(chǎn)權，即法人財產(chǎn)權，其中包括經(jīng)營權，是指法人企業(yè)對資產(chǎn)所有者授予其經(jīng)營的資產(chǎn)享有占有、使用、收益與處分的權利，是由法人制度的建立而產(chǎn)生的一種權利。

第三，產(chǎn)權還指股權和債權，即在實行法人制度后，由于企業(yè)擁有對資產(chǎn)的法人所有權，致使原始產(chǎn)權轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹嗷騻鶛?，或稱終權所有權。這時原始出資者能利用股東的各項權利對法人企業(yè)產(chǎn)生影響，但不能直接干預企業(yè)的經(jīng)營活動。

3加強國際交流與合作與吸引外資方式。目前我省投資于制藥企業(yè)的風險投資公司幾乎沒有或有也是本土企業(yè)，長期以來被風險投資界廣泛看好的制藥領域仍然沒有成為外資眼中的明星，平均每家企業(yè)獲得風險投資的金額僅為100多萬美元。我省的醫(yī)藥企業(yè)應更多地參加國際交流與合作，可以多渠道把我省的科研觸角延伸到國外，把研究領域的合作擴展到技術前沿的國家，追蹤世界醫(yī)藥技術的最新進展，縮小與他們之間的差距。

4吸收民間資本融資方式。大量的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，近年來我國城市和農(nóng)村的居民收入均有顯著提高，除居民自身的消費需要外，還形成一部分社會閑置資金。作為資金的潛在供給者，每個居民都想以最小的成本獲取最高額的收益，而這種發(fā)展模式正是可以建市在專業(yè)風險投資家專業(yè)技能的基礎上，吸引偏好風險的小額投資者投資，從而充分利用社會資源，促進資本集中和社會產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。

5企業(yè)并購融資方式。針對藥品重復生產(chǎn)、規(guī)模不經(jīng)濟的現(xiàn)象，通過并購行為，企業(yè)可以獲得所需要的產(chǎn)權及資產(chǎn)，對生產(chǎn)資本進行補充和調(diào)整，實行一體化經(jīng)營，達到規(guī)模經(jīng)濟。另一方

面，在保持整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不變的情況下，在各企業(yè)實現(xiàn)單一化生產(chǎn)，達到專業(yè)化生產(chǎn)的要求。針對制藥高投入、高風險、高科技、開發(fā)時間長的特點，通過收購，可以節(jié)約開發(fā)投入、降低投資風險、利用現(xiàn)成的科技人員和設備、縮短投資回收期，經(jīng)過兼并收購，收購者可以利用被收購企業(yè)的市場地位，如現(xiàn)成的行銷網(wǎng)絡，及其與當?shù)乜蛻艏肮潭嗄暌詠斫⒌男庞?，使企業(yè)能在當?shù)厥袌稣加幸幌亍?/p>

三、陜西民營藥業(yè)企業(yè)融資需注意的問題

1不能盲目搞多元化。有的企業(yè)認為多元化可以減輕企業(yè)的經(jīng)營風險，所謂“不把雞蛋放在一個籃子里”。其實，有的時候這種想法是完全錯誤的。對一家醫(yī)藥企業(yè)來說，多元化的前提是有自己的核心產(chǎn)業(yè)，同時進入的又是與核心產(chǎn)業(yè)相關的產(chǎn)業(yè)，并不是隨意擴張。這樣，企業(yè)就可以用核心產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢引領其它產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，起到品牌帶動作用。在醫(yī)藥行業(yè)，從事多元化而失敗的案例實際上有很多，如此前媒體廣泛報道的三九集團等。筆者還見過一家醫(yī)藥企業(yè)，前年，這家企業(yè)見房地產(chǎn)市場火爆，于是斥巨資進入房地產(chǎn)市場，但到今年上半年，房地產(chǎn)市場大幅回調(diào)，這家企業(yè)面臨著資金鏈斷裂的危險，企業(yè)的生存遇到了前所未有的困境。

2千方百計保證企業(yè)資金的流動性。對醫(yī)藥企業(yè)來說，資金是企業(yè)的“命根子”，一旦資金鏈斷裂，企業(yè)就到了破產(chǎn)的邊緣。所以，醫(yī)藥企業(yè)首先應該將資金用于補充企業(yè)的流動資金，而不是忙著給企業(yè)添置固定資產(chǎn)。有的企業(yè)通過一段時間的發(fā)展后，忘乎所以，盲目進行固定資產(chǎn)投資，開工建設新廠房，不切實際地購置進口新設備，結(jié)果造成企業(yè)生產(chǎn)開工不足，固定資產(chǎn)大量閑置。一旦市場出現(xiàn)風吹草動，企業(yè)就面臨流動資金短缺甚至資金鏈斷裂的風險。這些年來，每年都聽到我省有民營醫(yī)藥企業(yè)資金鏈面臨斷裂的事件。另外，高效率的資金流動是民營企業(yè)的一大特點，因此對醫(yī)藥企業(yè)來說，不能將短期資金做長期安排，這樣很容易造成企業(yè)資金緊張。

3把企業(yè)誠信放在最重要位置。我省的民營醫(yī)藥企業(yè)要在市場上獲得融資，特別應在誠信建設與避免戰(zhàn)略失誤上下功夫。一方面與出資人保持好關系。因為有的醫(yī)藥企業(yè)在尋求融資時，對投資方百依百順，萬般殷勤，而一旦資金到手，就唯我獨尊，不把投資方的要求放在心上。這樣的融資方，不可能受到投資方的歡迎，投資方也不可能與他們建立長久的戰(zhàn)略合作關系，最多只會成為他們的財務投資者，而不會成為戰(zhàn)略投資者。另一方面，民營醫(yī)藥企業(yè)的誠信也表現(xiàn)在與員工之間的關系上。很多醫(yī)藥企業(yè)的核心資源，如技術、營銷網(wǎng)絡等，都掌握在少數(shù)核心員工手中，這些員工一旦流失就會給企業(yè)造成巨大損失，有時甚至是毀滅性的。正因為如此，很多風險投資商在投資初期，通常會要求所投資企業(yè)的核心員工以技術或者營銷資源人股，加入管理層，以求合作關系的相對穩(wěn)定，避免因他們的離去給企業(yè)造成巨大損失。

總之，隨著國家宏觀調(diào)控政策逐漸放松，相信陜西民營藥業(yè)企業(yè)的融資渠道有望逐漸增多，融資額度有望逐漸增大。在此情況下，我省民營藥業(yè)公司一方面要利用好融資渠道，一方面要正確使用融資額度，還要加強公司治理結(jié)構(gòu)的改革，把家族式醫(yī)藥企業(yè)該為產(chǎn)權分離、責權明晰的市場運作機制；同時也不要過多的搞非相關多元化。這樣，公司才能得到更快發(fā)展。也能盡快擺脫國際經(jīng)濟的影響。