陳雅瓊

2009年上半年，股市出人意料的逆轉(zhuǎn)反彈，創(chuàng)下1992年下半年以來的最大半年漲幅?；鸸酒毡榻鑴菁觽}，百余只股票型基金股票倉位提升至90％以上，較好的把握了市場上漲行情。然而，7月末股市開始加劇震蕩，8月急跌，讓很多投資者感到無所適從。各家基金公司對后市的看法分歧很大，投資上呈現(xiàn)出兵分三路的局面。

逃頂派

代表基金：興業(yè)基金、建信核心

有多次成功“逃頂”經(jīng)驗(yàn)的興業(yè)基金早在市場暴跌之前，就進(jìn)行了倉位控制和組合調(diào)整，成功避過了暴跌的風(fēng)口浪尖。其投資總監(jiān)王曉明管理著興業(yè)趨勢(LOF)、興業(yè)全球視野和興業(yè)可轉(zhuǎn)債。他認(rèn)為，如果剔除金融股與石油、石化股，A股市場目前的整體估值，甚至高于2007年9月底。目前股市整體趨勢性上漲已告一段落。在估值并不便宜、泡沫看起來很難避免的市場中，王曉明更看重估值相對較低的銀行股與醫(yī)藥股。

而建信核心基金在8月10日實(shí)施了成立以來的首次分紅，每10份派發(fā)紅利5.8元，趕在本輪震蕩之前讓投資者及時(shí)實(shí)現(xiàn)了落袋為安。為了分紅，建信核心在大跌前提前降低倉位，股票倉位減低至60％附近，減輕了在這次大跌中的損失。

建信核心的基金經(jīng)理田擎認(rèn)為，目前的股市確實(shí)有比較強(qiáng)的調(diào)整需要。上半年股市的反彈主要靠流動型的支撐，而不僅僅依靠上市公司自身價(jià)值的推動?，F(xiàn)在市場已進(jìn)入由流動性推動的行情向業(yè)績推動行情轉(zhuǎn)化的換檔期，下半年建信將采取的是“自下而上”的選股策略，重點(diǎn)關(guān)注一些中下游行業(yè)特別是消費(fèi)和服務(wù)領(lǐng)域的個(gè)股。

被動減倉派

代表基金：博時(shí)價(jià)值增長2號、鵬華基金

好買基金研究中心認(rèn)為，8月17日股市大跌的直接原因是機(jī)構(gòu)投資者減倉。其中，基金由于前期倉位較重，缺乏彈性，在市場趨勢短期改變之后，為應(yīng)對贖回，不得不進(jìn)行被動減倉。從德圣給出的數(shù)據(jù)，我們看到，近兩周，鵬華動力增長的倉位從77.52％降到 67.69％ ，減倉9.83％；博時(shí)價(jià)值增長2號的倉位從71.25％ 降到58.68％ ，減倉12.57％；鵬華中國50 的倉位從70.00％ 降到36.16％，減倉33.84％。8月上旬，倉位變化較大的26只基金中，有16只減倉，減倉幅度最高的就是鵬華中國50。

博時(shí)價(jià)值增長混合、博時(shí)價(jià)值增長2號混合基金經(jīng)理夏春表示，今年以來市場漲得有點(diǎn)快了，估值也已過多透支了經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇的預(yù)期，因此在流動性和政策微小變化的預(yù)期下，市場近期開始劇烈動蕩，目前更糟糕的是，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期可能并不如此前看上去的那么美。

富蘭克林國海滬深300指數(shù)增強(qiáng)型基金擬任基金經(jīng)理趙曉東說，去年的大幅下跌，大多數(shù)投資者仍然歷歷在目。早出貨就可能會掌握主動權(quán)。

抄底派

代表基金：泰達(dá)荷銀、華安基金

當(dāng)許多基金公司從全面看多轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎看多時(shí)，泰達(dá)荷銀基金卻甘冒風(fēng)險(xiǎn)，率先抄底，明確認(rèn)為股市“現(xiàn)在已經(jīng)基本進(jìn)入底部區(qū)域”。 其專戶投資經(jīng)理郭飛舟給出的理由是：當(dāng)上證綜指處于2800點(diǎn)時(shí)，按上市公司2009年預(yù)期業(yè)績計(jì)算，A股的平均市盈率為21倍；如果按照上市公司2010年預(yù)期業(yè)績計(jì)算，A股的平均市盈率僅為15倍?！皡⒖济绹墒?，16倍PE是標(biāo)普500的歷史均值，因此目前A股的整體估值并不高。”

泰達(dá)荷銀國際投資部副總監(jiān)胡興顯得更為樂觀，他從GDP的角度分析說，中國2009年GDP增速預(yù)計(jì)不會低于8％，而美國2009年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)為零甚至為負(fù)。與美國股市的估值相比，我們的A股應(yīng)該享受30％的溢價(jià)，“因此A股合理估值應(yīng)該為20倍PE”。

華安基金公司也緊隨泰達(dá)荷銀其后，逆市而為。8月19日大盤跌破2800點(diǎn)后，華安基金發(fā)布“抄底宣言”——將在3個(gè)月內(nèi)投6000萬巨資購買旗下的華安宏利股票型基金、華安寶利配置混合型基金和華安中小盤成長股票型基金。華安的“自投”不青睞自家新基金，卻向股票型基金一邊倒，顯然對市場中長期向好很有信心。