黃　凡

以實現(xiàn)長期資產(chǎn)增值為目標(biāo)的私人投資者，大可不必因市場的大起大落亂了陣腳，而應(yīng)該把握風(fēng)險資產(chǎn)回調(diào)的機遇，增加投資并耐心等候長期合理的回報。

就在一個月前，愈演愈烈的金融危機似乎在離我們遠(yuǎn)去：國內(nèi)A股市場持續(xù)走強，上證綜合指數(shù)8月初的高峰與年初比較，漲幅超過80％；國內(nèi)主要城市的房價重拾凌厲升勢；美國以及全球其他市場近月來也有可觀的漲幅。然而，在全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)有見底復(fù)蘇的跡象（連曾經(jīng)是“重災(zāi)區(qū)”的美國經(jīng)濟(jì)，市場也普遍預(yù)期其在2010年有3％的GDP漲幅）之際，最近的國內(nèi)外股市又出現(xiàn)較大的調(diào)整。

V型、W型、U型等底部形態(tài)之爭，通縮還是通脹之論，“瘋熊”還是“牛犢”之辯，依然令私人投資者倍感困惑。就在距今天不遠(yuǎn)的年初，市場投資者在總體財富縮水之余，曾因市場前景不明而不愿投資，“安全第一”的原則曾令低風(fēng)險產(chǎn)品成為投資者的主要偏好。隨著市場的回暖，投資者們的風(fēng)險偏好有明顯恢復(fù)，但最近的反復(fù)又令投資者感到進(jìn)退維谷。那么，如何把握市場牛熊間的運籌帷幄之道而立于長期投資的不敗之地?

最近，有兩則市場動態(tài)引起了我的注意。

一是隨著海外市場的回暖，“股神”巴菲特重新成為投資者談?wù)摰慕裹c。除了他在去年市場普遍“恐懼”時的“貪婪”之作（入股高盛，入股比亞迪等），現(xiàn)在已經(jīng)再次被證明是回報豐厚的“神來之筆”外，就是巴菲特旗艦伯克夏?哈撒韋投資公司A類股份的股價再次回到10萬美元水平。投資者對“股神”巴菲特所表現(xiàn)的是無限的仰慕。

二是從今年初轉(zhuǎn)勢以來，一直馬不停蹄向上的A股終于在上證指數(shù)近3500點一線迎來了一場大調(diào)整。上證指數(shù)今年初以來一直在“人造牛市”的質(zhì)疑中穩(wěn)步向上，然而卻在市場普遍看好并預(yù)期中國經(jīng)濟(jì)“保8”已不具懸念之際，出人意料地大幅調(diào)整。投資者曾一度高漲的信心再度下沉。

那么，處于神壇之上的“股神”巴菲特是否真的高不可攀?我根據(jù)彭博咨訊的公開數(shù)據(jù)，將巴菲特旗艦伯克夏?哈撒韋投資公司A類股份與上證指數(shù)的長期回報進(jìn)行比較，卻得到有趣的結(jié)果。從2009年7月底上溯5年（到2004年），哈撒韋投資公司A類股份的年化回報為2.14％，而上證指數(shù)為21.78％；從2009年7月底上溯10年（到1999年），哈撒韋投資公司A類股份的年化回報為3.64％，而上證指數(shù)為9.34％；從2009年7月底上溯15年（到1995年），哈撒韋投資公司A類股份的年化回報為9.92％，而上證指數(shù)為13.23％。也就是說，從長期投資的角度看，上證指數(shù)明顯跑贏投資“股神”巴菲特親自管理的旗艦伯克夏?哈撒韋投資公司!

作為實力和名望難望“股神”項背的私人投資者，我們可能無法簡單復(fù)制巴菲特在高盛、比亞迪的成功，然而，我們卻極有可能取得不亞于伯克夏?哈撒韋投資公司的長期投資回報。而且，辦法很簡單——利用上證指數(shù)這樣省心省力的被動投資便可。這應(yīng)該給我們駕馭A股投資的足夠信心了吧!基于我國經(jīng)濟(jì)長期高速增長的穩(wěn)固基礎(chǔ)之上的國內(nèi)股市，長期投資的合理回報是可期待的。具體的操作方式上，如果各方面的條件（如人的人性弱點等）限制了我們像巴菲特一樣在市場普遍“恐懼”時“貪婪”，在市場普遍“貪婪”時“恐懼”的反向行動的話，至少，以足夠的耐心去堅持長期投資（避免追漲殺跌）應(yīng)該是可以做到的。投資其實就像一場馬拉松比賽，勝利的關(guān)鍵不在于一次或幾次的加速沖刺，真正的勝利屬于堅持不懈、有良好耐力、長期保持勻速的選手。

因此，以實現(xiàn)長期資產(chǎn)增值為目標(biāo)的私人客戶，大可不必為眼前市場的大起大落感到困惑甚至亂了陣腳，反而應(yīng)該把握風(fēng)險資產(chǎn)（內(nèi)地和環(huán)球股票等）回調(diào)的機遇，增加投資并耐心等候長期合理的回報。投資策略方面，除了將不同風(fēng)險資產(chǎn)類別的指數(shù)型的被動式投資作為核心資產(chǎn)外，選取一些鼓勵私人投資的行業(yè)（新能源、信息產(chǎn)業(yè)等），及與出口業(yè)務(wù)、集裝箱貨運、港口等相關(guān)的行業(yè)，又或是與消費密切相關(guān)的行業(yè)（食品飲料等）進(jìn)行投資，是值得考慮的衛(wèi)星配置。因為，下一波的復(fù)蘇恐怕不再是財政刺激、信貸寬松背景下的固定資產(chǎn)投資拉動了，真正可持續(xù)的復(fù)蘇，應(yīng)是海內(nèi)外投資環(huán)境改善的大氣候下的活躍私人實業(yè)投資，海外市場復(fù)蘇背景下的出口增長，以及國內(nèi)消費信心提升所產(chǎn)生的內(nèi)需推動等“多駕馬車”的共同作用。