哈繼銘

為實(shí)現(xiàn)“保八”目標(biāo)，短期內(nèi)政府仍將保持寬松的政策。未來(lái)“三駕馬車”對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及產(chǎn)業(yè)發(fā)展將更加平衡d。

8月20日，國(guó)務(wù)院總理、國(guó)務(wù)院西部地區(qū)開發(fā)領(lǐng)導(dǎo)小組組長(zhǎng)溫家寶在北京主持召開領(lǐng)導(dǎo)小組會(huì)議，原則通過(guò)6項(xiàng)措施保持西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。這進(jìn)一步印證了我們?cè)诎肽陥?bào)中提出的觀點(diǎn)：政府的政策傾斜，將使中西部地區(qū)的“追趕效應(yīng)”大量釋放，中國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)趨同將更為明顯，未來(lái)區(qū)域增長(zhǎng)將更為平衡。

二季度中同GDP同比增速?gòu)?qiáng)勁反彈至7.9％，環(huán)比折年率高達(dá)15.6％，顯示政府的刺激政策短期內(nèi)成效顯著。我們估算政府的刺激政策在上半年GDP增速中貢獻(xiàn)了約6個(gè)百分點(diǎn)；上半年增速高達(dá)33.6％的固定資產(chǎn)投資是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要引擎；消費(fèi)依然穩(wěn)健，但通縮繼續(xù)惡化。

我們認(rèn)為未來(lái)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將更趨平衡。“三駕馬車”的貢獻(xiàn)將趨于平衡。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力有望改變目前單純倚賴投資的狀態(tài)，政府投資比例下降，而私人部門投資好轉(zhuǎn)。另外，出口明顯好轉(zhuǎn)，消費(fèi)穩(wěn)步上升。故此，我們將今明兩年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期分別上調(diào)至8.2％和8.6％。

區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)長(zhǎng)將更為平衡。曾在美國(guó)各州之間、歐洲各國(guó)之間出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨同效應(yīng)，即窮州／國(guó)追趕富州／國(guó)，如今也將在中國(guó)不同區(qū)域間顯現(xiàn)，而未來(lái)4個(gè)方面的動(dòng)力將驅(qū)使中西部地區(qū)的追趕效應(yīng)大量釋放。第一，如今貿(mào)易與FDI萎縮，外向型的沿海地區(qū)進(jìn)一步提升的難度較大，而內(nèi)陸地區(qū)通過(guò)學(xué)習(xí)，可將東西部差距縮小。第二，目前外貿(mào)順差下降，貨幣增速更多來(lái)自貸款推動(dòng)而非外匯增加，內(nèi)陸區(qū)域的融資優(yōu)勢(shì)會(huì)進(jìn)一步得到體現(xiàn)。第三，伴隨全國(guó)教育水平提升和人力資本增加，很多優(yōu)秀人才開始向內(nèi)陸流動(dòng)，沿海優(yōu)勢(shì)在減弱。第四，中央政府有意識(shí)的致力于縮小地區(qū)差異，維持社會(huì)穩(wěn)定，因此政策上會(huì)傾向中西部地區(qū)。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的發(fā)展，更為平衡。政府去年底公布的4萬(wàn)億投資計(jì)劃中，對(duì)于新能源等新興產(chǎn)業(yè)的投資本來(lái)就不足，并且在3月份兩會(huì)上還降低了規(guī)模。我們建議政府加大這方面的投資，以先進(jìn)產(chǎn)能淘汰落后產(chǎn)能，這樣在保增長(zhǎng)的同時(shí)又調(diào)了結(jié)構(gòu)。

隨著外部經(jīng)濟(jì)逐步走向復(fù)蘇的軌道，對(duì)中國(guó)出口的負(fù)面影響縮小，今年中國(guó)主要貿(mào)易伙伴加權(quán)平均GDP增速下滑2.3％，明年則有望增長(zhǎng)1％。香港、新加坡等高出口依存度地區(qū)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，一直是中國(guó)大陸出口的風(fēng)向標(biāo)。近期，這些經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)強(qiáng)勁反彈，暗示中國(guó)出口將會(huì)好轉(zhuǎn)。更何況中國(guó)出口的競(jìng)爭(zhēng)力提高，使得中國(guó)產(chǎn)品近期在全球市場(chǎng)的份額顯著上升。我們預(yù)計(jì)下半年出口降幅顯著收窄，明年恢復(fù)實(shí)際增長(zhǎng)8％，出口相關(guān)板塊有望受益。

為實(shí)現(xiàn)“保八”目標(biāo)，應(yīng)對(duì)同比通縮加劇和不確定的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境，我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)政府仍將保持寬松的政策。但明年再出臺(tái)同等力度的政府刺激政策可能性很小。至于目前的一些表面收緊的措施，譬如二套房40％的首付規(guī)定，實(shí)際只是對(duì)已有制度的嚴(yán)格執(zhí)行。這些表面上的打擊，有利于房地產(chǎn)市場(chǎng)更為長(zhǎng)期穩(wěn)定的增長(zhǎng)，促進(jìn)房地產(chǎn)投資與購(gòu)買齊頭并進(jìn)，因?yàn)檫^(guò)度透支反而會(huì)使未來(lái)需求斷檔，不利于房?jī)r(jià)。