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        淺談區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化趨勢下的東亞金融貨幣合作

        2009-09-21 07:15:04
        企業(yè)導(dǎo)報 2009年4期
        關(guān)鍵詞:區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化自由貿(mào)易區(qū)

        李 昭

        【摘要】 認(rèn)為當(dāng)前形勢下,東亞應(yīng)通過次區(qū)域貨幣合作來進(jìn)一步加強(qiáng)區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融的聯(lián)系,并最終在貨幣合作方面,采取區(qū)域內(nèi)幾大核心幣種的相對穩(wěn)定匯率,區(qū)域內(nèi)貨幣與核心貨幣匯率掛鉤,核心貨幣對外有管制下的自由浮動。

        【關(guān)鍵詞】 區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化;自由貿(mào)易區(qū);東亞貨幣合作;次區(qū)域貨幣合作

        中國-東盟自由貿(mào)易區(qū)的建立,推動了區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程,也帶動了區(qū)域金融一體化的發(fā)展。1997年金融危機(jī)喚醒了東盟各國的金融安全意識,東亞貨幣合作被提上日程。由于東亞政治經(jīng)濟(jì)文化背景的復(fù)雜,十多年間貨幣合作的進(jìn)程發(fā)展非常有限。及至今年年初由美國次貸危機(jī)引發(fā)金融風(fēng)暴席卷全球,進(jìn)行貨幣合作以實現(xiàn)區(qū)域內(nèi)金融市場穩(wěn)定,經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長再次成為人們關(guān)注的焦點。

        一、基礎(chǔ)理論

        1.最優(yōu)貨幣區(qū)理論

        蒙代爾(Mundell)在1961年提出了最優(yōu)貨幣區(qū)理論,提出將世界經(jīng)濟(jì)劃分為若干個貨幣區(qū),每個貨幣區(qū)內(nèi)實行固定匯率制度或使用同一種貨幣,并對區(qū)外實行浮動匯率制度。麥金農(nóng)(Ronald1.McKinnon,1963)認(rèn)為應(yīng)把經(jīng)濟(jì)開放度作為組成最優(yōu)貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)。凱南(Peter Kenen)在1969年提出以產(chǎn)品的多樣化作為組成OCA的標(biāo)準(zhǔn)。托爾(Edward Tower,1970)和威利特(Thomas Willett,1970)提出以政策一體化程度作為最優(yōu)貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)。1996年,貝奧米和艾肯格林(Bayoumi & Eichengreen)創(chuàng)造了衡量特定地區(qū)滿足OCA標(biāo)準(zhǔn)的最優(yōu)貨幣區(qū)指數(shù)(Optimal Currency Area Index,OCAI)。他們認(rèn)為影響匯率變動和影響政府對匯率制度選擇的經(jīng)濟(jì)因素是相同的。因此,識別出影響雙邊匯率波動的因素,就能間接識別影響各國對匯率穩(wěn)定性的潛在偏好因素及權(quán)重,進(jìn)而根據(jù)OCA 指數(shù)判斷哪些國家適合組成貨幣區(qū),或順序排列適合同特定國家組成貨幣區(qū)的國家。

        2.標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)生性理論

        隨著歐盟經(jīng)濟(jì)和貨幣一體化進(jìn)程的不斷加快,上世紀(jì)90年代末,經(jīng)濟(jì)學(xué)家開始探索經(jīng)濟(jì)一體化和OCA的內(nèi)在聯(lián)系。Frankel & Rose在《最優(yōu)貨幣區(qū)標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)生性》(The Endogeneity of the Optimum Currency Area Criteria,1998)一文中第一次明確提出了標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)生性假設(shè)的概念。隨著貨幣區(qū)的建立和單一市場的形成,產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易的擴(kuò)大會使需求沖擊越來越具有對稱性,也就是說在貨幣聯(lián)盟中,發(fā)生不同需求的沖擊頻率將越來越小。除此之外,F(xiàn)rankel & Rose指出,貨幣合作本身具有提高成員國經(jīng)濟(jì)一體化水平的功能, 即使一個國家最初無法達(dá)到最優(yōu)貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn), 也可能在加入貨幣區(qū)之后逐漸達(dá)標(biāo), 從而降低了最優(yōu)貨幣區(qū)的準(zhǔn)入門檻。

        二、背景

        1.國際

        (1)區(qū)域貨幣一體化實踐

        西歐國家在經(jīng)歷了一條“歐洲共同體→歐洲貨幣體系→歐洲統(tǒng)一市場→歐洲同盟→歐洲貨幣聯(lián)盟→歐洲統(tǒng)一中央銀行和單一貨幣”(方衛(wèi)星,2002)的演變路徑之后,1999年1月1日,歐元的誕生使得最優(yōu)貨幣區(qū)從理論走向?qū)嵺`。

        歐元的正常運行表明,歐洲貨幣聯(lián)盟的建立已取得重大進(jìn)展;歐元作為一種新的國際貨幣,已成為世界上第二種最重要的官方儲備貨幣,發(fā)揮與美元相抗衡的作用。因此,歐元是迄今為止最優(yōu)貨幣區(qū)最為成功的實踐結(jié)果。

        美元化作為一種事實,是指美元在世界各地已經(jīng)扮演了重要的角色;作為一種過程,是指美元在美國境外的貨幣金融活動中將發(fā)揮越來越重要的作用;作為一種政策,是指一國或一個經(jīng)濟(jì)體的政府讓美元逐步取代自己的貨幣并自動放棄貨幣或金融主權(quán)的行動(張宇燕,1999)。

        (2)2008年金融危機(jī)

        由2007年4月美國次級抵押信貸危機(jī)引發(fā)的新一輪金融危機(jī),全面波及到世界主要國家,并從金融市場向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)擴(kuò)散。僅2007年8月和9月,美聯(lián)儲累計向金融系統(tǒng)直接注資超過2000億美元,各國家地區(qū)主要中央銀行也紛紛向各自金融系統(tǒng)注資以確保流動性。2008年10月美國政府推出了總額高達(dá)7000億美元的金融救援方案,各國也陸續(xù)推出了數(shù)額巨大的救援方案,在一定程度上緩解了金融危機(jī)給全球經(jīng)濟(jì)帶來的沖擊,但取得的效果事實上非常有限。

        受美國次貸危機(jī)的拖累,2008年以來亞洲股市持續(xù)下跌,摩根士丹利資本國際(MSCI)亞太指數(shù)累計跌幅達(dá)到13%,為1992年以來的最大跌幅。其中,越南、中國、印度股市上半年分別下挫約58%、48%和32%,為全球表現(xiàn)最差的股市。

        與此同時,美國歐洲市場的需求放緩,也給東亞、東南亞的出口帶來不利影響,次貸危機(jī)波及到這一地區(qū)的制造和出口行業(yè),各國經(jīng)濟(jì)增速將出現(xiàn)下滑。

        2.區(qū)域內(nèi)

        (1)1997年亞洲金融危機(jī)

        1997年7月2日,泰國宣布放棄固定匯率制,實行浮動匯率制的當(dāng)天,泰銖兌換美元的匯率下降17%,外匯及其他金融市場一片混亂,也由此揭開了97亞洲金融危機(jī)的序幕。

        此次危機(jī)迫使除了港幣之外的所有東南亞主要貨幣在短期內(nèi)急劇貶值,東南亞各國貨幣體系和股市的崩潰,以及由此引發(fā)的大批外資撤逃和國內(nèi)通貨膨脹的巨大壓力,給這個地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展蒙上了一層陰影。

        民間說法此次金融危機(jī)是國際游資炒作,在東南亞地區(qū)進(jìn)行金融投機(jī)活動所致。事實上97亞洲金融危機(jī)背后有其深層次的根源。

        政府盲目開放金融市場,推動金融自由化的同時,卻忽視了完善的金融監(jiān)管體制的作用。同時,由于20世紀(jì)末期東南亞各國出口產(chǎn)品競爭力下降,國際收支經(jīng)常項目出現(xiàn)巨額逆差,政府外匯儲備嚴(yán)重不足。再加上放松銀根,借貸外資并盲目投資國內(nèi)低效益產(chǎn)業(yè)導(dǎo)致投資回報率過低,政府財政面臨嚴(yán)重問題。有效的地區(qū)經(jīng)濟(jì)合作的缺乏也是一個很大的原因。

        (2)2008年東南亞各國經(jīng)濟(jì)波動

        97金融危機(jī)之后,東南亞各國一直積極促進(jìn)區(qū)域內(nèi)的金融合作,來保證區(qū)域經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。從2002年開始東南亞經(jīng)濟(jì)再次出現(xiàn)復(fù)蘇的態(tài)勢,并逐步成為世界經(jīng)濟(jì)增長的熱點地區(qū)。隨著華爾街金融危機(jī)的蔓延,馬來西亞、泰國、菲律賓、印度尼西亞、越南等東南亞各國經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)放緩跡象,股市波動加大,貨幣貶值加劇。

        截至2008年10月末,馬來西亞林吉特年度內(nèi)累計貶值達(dá)7.3%,馬來西亞吉隆坡證交所指數(shù)比年初大幅下挫40%。泰銖年度內(nèi)累計貶值高達(dá)17.4%,泰國SET50股票指數(shù)在過去的一年內(nèi)下跌幅度高達(dá)50.2%。尤其是越南,2006年和2007年越南股市出現(xiàn)暴漲行情,但是自2007年年末以來越南經(jīng)濟(jì)多項指標(biāo)均亮紅燈。2008年越南在經(jīng)濟(jì)過熱和輸入型通貨膨脹的雙重壓力下最終導(dǎo)致惡性通貨膨脹發(fā)生。再加上外資大量流入,越南房地產(chǎn)市場泡沫巨大,使得已經(jīng)飽受自身因素困擾的越南,在國際金融危機(jī)面前經(jīng)濟(jì)形勢不容樂觀。

        (3)東亞經(jīng)濟(jì)一體化和貨幣合作進(jìn)展

        區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化和區(qū)域金融一體化二者是相互影響相互促進(jìn)的。隨著東亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)一體化程度的提高,東亞地區(qū)的金融合作也在不斷努力中取得了實質(zhì)性的進(jìn)展。從AMF(亞洲貨幣基金)、新宮澤喜一構(gòu)想、EAMF(東亞貨幣基金)到AAB(亞洲借款安排),各國在走向貨幣合作的道路上邁出了堅實的步伐。

        2000年5月,東盟“10+3”的財政部長在泰國清邁達(dá)成了以雙邊貨幣互換為核心的緊急融資框架協(xié)議,即《清邁協(xié)議》(Chiang Mai Initiative),標(biāo)志著東亞地區(qū)已經(jīng)初步建立了應(yīng)對短期流動性困難的應(yīng)急資金互助機(jī)制。并在此基礎(chǔ)上于2001年促成了實質(zhì)性的進(jìn)展:擴(kuò)展了東盟互換協(xié)議(Asian Swap Arrangement,簡稱ASA)和雙邊互換網(wǎng)絡(luò)和回購協(xié)議(Network of Bilateral Swaps and Repurchase Agreements,簡稱BSA)。截止2007年6月,“10+3”成員之間已經(jīng)簽署了16份雙邊貨幣互換協(xié)議,總規(guī)模達(dá)到800億美元。

        三、面臨的問題和困難

        1.歷史文化差異

        歷史、文化、政治、經(jīng)濟(jì)制度以及國際政治經(jīng)濟(jì)關(guān)系方面的差異、分歧和利益沖突所導(dǎo)致的相互缺乏信任,是亞洲金融合作難于取得實質(zhì)性進(jìn)展的根本原因。在這一區(qū)域內(nèi)因為歷史以及政治、經(jīng)濟(jì)制度差異而爆發(fā)的局部戰(zhàn)爭從上世紀(jì)四十年代一直持續(xù)到七十年代,并且直到今天,圍繞在中國和東南亞鄰邦之間的海陸國界問題,一直是政府國家之間的敏感話題。

        因為這樣,在亞洲區(qū)域合作的過程中也就逐漸形成了一種獨特的“亞洲傳統(tǒng)”,這種亞洲傳統(tǒng)由兩個典型特征,一是強(qiáng)調(diào)非正式性,二是強(qiáng)調(diào)達(dá)成共識(Lewis,1999)。而西方國家的多邊協(xié)議和國際合作所遵循的原則與此恰恰相反,談判者強(qiáng)調(diào)的是彼此立場的分歧,并通過正式的制度確保利益的妥協(xié)和合作的實現(xiàn)。

        2.經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異

        在東亞地區(qū),由于歷史、政治等原因?qū)е卢F(xiàn)在各國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不盡相同,存在著多個梯度和層次。

        現(xiàn)任國際金融學(xué)術(shù)委員新加坡學(xué)者汪康懋主張以中國為龍頭的三個梯度理論,即按經(jīng)濟(jì)趨同將東亞經(jīng)濟(jì)劃分為三個梯度:第一梯度為中國、新加坡、香港和臺灣;第二梯度為韓國和日本;第三梯度為泰國、馬來西亞和越南。國內(nèi)學(xué)者白當(dāng)偉、陳漓高(2002)提出以日本、韓國、新加坡、臺灣和香港為核心國家(地區(qū)),以中國、泰國、印尼、菲律賓、馬來西亞為外圍成員國的貨幣一體化構(gòu)想。

        而國內(nèi)學(xué)者萬志宏、戴金平(2005)通過對東亞各國OCA指數(shù)的計算,認(rèn)為整個區(qū)域可以按照OCA指數(shù)高低分為三個層次,各層次貨幣合作的現(xiàn)實條件差異是比較大的。香港、新加坡、馬來西亞和臺灣組成了第一層次,彼此的OCA指數(shù)低于0.03,進(jìn)行貨幣合作的成本因此比較低。較接近核心的還包括韓國(除與新加坡外,合作成本低于0.04),菲律賓和泰國與核心群體的平均OCA指數(shù)低于0.045,屬于第二層次。中國與印尼處于第三層次,中國僅與臺灣、香港的OCA指數(shù)低于0.045。而印尼的平均OCA指數(shù)高于0.075,處于群體的最外圍。

        3.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

        東亞除了中國和日本有較完整健全的產(chǎn)業(yè)體系之外,其他各國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)都表現(xiàn)出較強(qiáng)的相似性。由于經(jīng)濟(jì)水平和地理條件等因素限制,大多數(shù)東南亞國家奉行出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì),國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向順應(yīng)著國際市場的需求,這一方面造成區(qū)域內(nèi)的產(chǎn)業(yè)趨同,產(chǎn)品同質(zhì)化程度提高,區(qū)域內(nèi)競爭加強(qiáng),另一方面,產(chǎn)品品種集中化程度高(多樣化程度低),很容易受到需求沖擊的影響。

        4.主導(dǎo)貨幣

        事實上,東亞地區(qū)現(xiàn)在并不存在一個強(qiáng)有力的幣種可以承擔(dān)得起作為區(qū)域內(nèi)統(tǒng)一貨幣,或者作為區(qū)域內(nèi)部名義錨。日元和人民幣都沒有實現(xiàn)自由兌換,而97年亞洲金融危機(jī)之后,基本上所有的東南亞國家都將本國貨幣與美元掛鉤,實行“美元本位制”。但是這樣做的“致命弱點”是忽視了日元的作用(趙春明,李小瑛,2007),當(dāng)東亞其他經(jīng)濟(jì)體盯住美元而日元保持浮動匯率時, 日元對美元匯率波動必然影響到日本與東亞其他經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易和金融交易, 從而成為不穩(wěn)定的源泉。

        另外,鑒于08年迅速蔓延的國際金融危機(jī),美元本位使得東南亞各國貨幣大幅貶值,對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成相當(dāng)?shù)挠绊?。并且,東亞各國在經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策上都與美國存在著較大差異,因此,事實上,美元本位制在東亞地區(qū)并不適宜。

        四、前景

        1.區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化

        97年亞洲金融危機(jī)以來,一方面東南亞各國加強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)金融方面的合作,區(qū)域經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日趨緊密;另一方面,中國也開始更加積極參與區(qū)域內(nèi)事物,加強(qiáng)了與東南亞各國的經(jīng)濟(jì)金融合作,同時也帶動并促進(jìn)了東北亞其他兩國與東盟的合作。2006年中國和東盟雙方貿(mào)易額達(dá)1608億美元,較上年增長23.4%,增長勢頭不減。

        目前,東亞包括“10”、“3”、“10+3”與“10+1”四個主要區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作機(jī)制。“10”指由東盟10國?!?”指東北亞三國,即中國、日本、韓國。“10+3”與“10+1”,前者由東盟10國與中國、日本和韓國組成,后者則由東盟10國分別與東北亞三國之一組成。

        東北亞三國FTA仍處在構(gòu)想中。中國商務(wù)部研究院于2003年5月21日發(fā)表了《中日韓自由貿(mào)易區(qū)可行性研究》的報告,樂觀地認(rèn)為三國建立自由貿(mào)易區(qū)的條件已經(jīng)基本成熟。并于2003年,三國首腦簽署了《中日韓推進(jìn)三方合作聯(lián)合宣言》。

        “10+3”會議自1997年起每年舉行一次,已就東亞合作問題達(dá)成許多共識。另一方面,在雙方積極推動下,中國-東盟自由貿(mào)易區(qū)將于2010年建成。同時此舉促進(jìn)了區(qū)域內(nèi)其他國家日本、韓國開展了類似的“10+1”行動。日本與東盟簽署了《東盟與日本全面經(jīng)濟(jì)關(guān)系框架協(xié)議》,確定了建立JAFTA的時間表;韓國正在與東盟國家開展類似的研究和談判。

        2.“美元本位制”的動搖和人民幣區(qū)域地位的提升

        2008年金融危機(jī)爆發(fā),在很大程度上可以說是美國金融體系長期積郁導(dǎo)致的結(jié)果。不論美國局勢在今后幾個月如何演變,可以肯定的是,等到塵埃落定,美國的金融版圖將徹底改寫,美國在世界經(jīng)濟(jì)中的霸主地位也必定開始動搖。

        這一輪金融危機(jī)充分暴露了美國的經(jīng)濟(jì)增長與金融體系的嚴(yán)重問題,美國過度依賴經(jīng)常賬戶赤字的增長模式將被迫改變,全球投資者對美國市場和美元的信心也會持續(xù)下降,從而終結(jié)自1944年開始的美元時代。

        東亞區(qū)域內(nèi)部,相比起日元的嚴(yán)格管制以及日本經(jīng)濟(jì)的長期低迷,中國經(jīng)濟(jì)在改革開放30年間GDP保持了平均年8%以上的增長,并且從2005年中國政府開始實行有管制的浮動匯率政策之后,人民幣兌美元匯率一路走高,在2008年末一度達(dá)到6.2人民幣兌換1美元的高值,雖然在之后有少許回落,但是國際普遍看好人民幣兌美元匯率會繼續(xù)上漲。

        3.次區(qū)域貨幣合作

        國內(nèi)有學(xué)者認(rèn)為,現(xiàn)狀況下東亞的FTA格局可以大致細(xì)分為“東盟自由貿(mào)易區(qū)”、“中華自由貿(mào)易區(qū)”、“日韓自由貿(mào)易區(qū)”三個次區(qū)域(秦婷婷,2004)。隨著三個次區(qū)自由貿(mào)易的發(fā)展和擴(kuò)張,不久的將來將會形成東盟10國加中日韓(“10+3”)的“東亞自由貿(mào)易區(qū)”,伴隨著東亞自由貿(mào)易的次區(qū)域合作到全區(qū)域合作的強(qiáng)力推動,東亞經(jīng)濟(jì)一體化的程度會不斷加深,從而不可避免地推進(jìn)區(qū)域內(nèi)貨幣一體化的進(jìn)程.

        五、小結(jié)

        在東亞目前的政治經(jīng)濟(jì)狀況下,實行次區(qū)域貨幣合作是較好的選擇。但同時,個人認(rèn)為平行貨幣或多內(nèi)部名義錨向單一貨幣的轉(zhuǎn)化,這在東亞特殊的歷史文化背景和經(jīng)濟(jì)水平下是不太現(xiàn)實的。

        霍夫斯泰德的理論認(rèn)為東亞的文化心理有較高的回避不確定性,這導(dǎo)致一般情況下為了規(guī)避風(fēng)險,國家會選擇與多個幣種匯率掛鉤,而不是采用“一籃子貨幣”的策略。尤其對于東亞各國較小規(guī)模的經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)歷了97亞洲金融危機(jī)之后,隨著東亞各國經(jīng)濟(jì)金融聯(lián)系日益緊密,美元式微,這種規(guī)避風(fēng)險的策略在長期成為其必然選擇是不容質(zhì)疑的。這與中國在開始匯率改革之后所采取措施的思路也是相通的。

        一般來說,實體經(jīng)濟(jì)層面的一體化發(fā)展會促進(jìn)金融經(jīng)濟(jì)的一體化程度,同樣的,金融經(jīng)濟(jì)的一體化水平也會推動實體經(jīng)濟(jì)一體化向更高程度發(fā)展。但是,介于東亞經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不均衡,產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化程度高,經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式傾向趨同,工資水平彈性低的實際情況,應(yīng)該采取區(qū)域內(nèi)幾大核心幣種的相對穩(wěn)定匯率(而不是固定匯率),區(qū)域內(nèi)貨幣與核心貨幣匯率掛鉤。鑒于能夠作為東亞核心貨幣存在的兩大幣種,其國內(nèi)對金融系統(tǒng)的管制幾乎是沒有完全放開的可能的,因此,在區(qū)域內(nèi)貨幣與核心貨幣匯率相掛鉤的情況下,采取核心貨幣對外有管制下的自由浮動。

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