馬　蕓

摘要：融資難問(wèn)題一直制約我國(guó)中小企業(yè)的發(fā)展，而這其中最重要的原因就是中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)。本文通過(guò)對(duì)信息不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致“格雷欣法則”（劣幣驅(qū)逐良幣）的逆向選擇下中小企業(yè)融資行為和融資現(xiàn)狀的分析，提出了推進(jìn)中小企業(yè)信用制度的建設(shè)以及建立并完善中小企業(yè)信用擔(dān)保體系這兩個(gè)可行的解決方案。

關(guān)鍵詞：信息不對(duì)稱(chēng)；格雷欣法則；中小企業(yè)；融資

一、現(xiàn)狀及問(wèn)題的提出

中小企業(yè)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有十分重要的地位。我國(guó)中小企業(yè)群體分別創(chuàng)造了占總量40％以上的利稅、57％以上的銷(xiāo)售收入、60％以上的工業(yè)總產(chǎn)值、提供了75％以上的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位、87％的零售及商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)、占在全國(guó)工商注冊(cè)登記的注冊(cè)企業(yè)總數(shù)的99％以上，概括起來(lái)就是“四、五、六、七、八、九”。但是，由于多層次資本市場(chǎng)建設(shè)緩慢，絕大多數(shù)中小企業(yè)無(wú)法通過(guò)股權(quán)或債權(quán)市場(chǎng)吸納社會(huì)資金，直接融資渠道顯得相對(duì)較窄，加劇了間接融資的難度，這使得小企業(yè)貸款占全部銀行貸款的比重不到 20％，融資問(wèn)題已成為制約我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展的重要瓶頸。其中最重要的原因就是金融機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)之間存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)。金融機(jī)構(gòu)尤其是銀行與中小企業(yè)各自掌握的不對(duì)稱(chēng)信息導(dǎo)致一些信譽(yù)好，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好的中小企業(yè)無(wú)法從銀行得到貸款，相反，很多經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)差的中小企業(yè)卻獲得了銀行貸款，這就是所謂的“格雷欣法則”（劣幣驅(qū)逐良幣）的逆向選擇。這使得信貸資金無(wú)法實(shí)現(xiàn)最優(yōu)的配置，一方面信貸資金使用效率低下；另一方面還增加了金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)，積累了市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)如何在信息不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致“格雷欣法則”存在的情況下擺脫融資困境是我們必須關(guān)注和要解決的問(wèn)題。

二、“格雷欣法則”下中小企業(yè)融資行為理論分析

“格雷欣法則”存在的根本原因是中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)。信息不對(duì)稱(chēng)就是指一方擁有相關(guān)的信息而另一方缺少相關(guān)信息或者后者擁有的信息沒(méi)有前者多即市場(chǎng)參與者對(duì)信息的掌握是不同的。信息不對(duì)稱(chēng)理論認(rèn)為，信息在交易雙方的不對(duì)稱(chēng)分布，會(huì)導(dǎo)致?lián)碛行畔?yōu)勢(shì)的一方給信息劣勢(shì)者的決策造成不利影響，進(jìn)而導(dǎo)致資源配置無(wú)效率。換句話(huà)說(shuō)，信息不對(duì)稱(chēng)往往導(dǎo)致市場(chǎng)無(wú)法實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化，即市場(chǎng)失效或市場(chǎng)失敗。如果按發(fā)生的時(shí)間劃分，信息不對(duì)稱(chēng)可以分為事前信息不對(duì)稱(chēng)和事后信息不對(duì)稱(chēng)，事前信息不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致逆向選擇，事后信息不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)。這里本文將主要分析信息不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致的逆向選擇的問(wèn)題。

逆向選擇是一種信息不對(duì)稱(chēng)的市場(chǎng)行為，它的特征是在事前市場(chǎng)參與者掌握的信息不對(duì)稱(chēng)，市場(chǎng)參與者的一方隱蔽了相關(guān)信息。因而，市場(chǎng)出現(xiàn)的不是優(yōu)化選擇，市場(chǎng)是失效的。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬治?阿克洛夫在“次品車(chē)模型”中，首次提出了信息不對(duì)稱(chēng)條件下市場(chǎng)的逆向選擇問(wèn)題。在舊車(chē)市場(chǎng)上，既有高質(zhì)量的舊車(chē)，也有低質(zhì)量的舊車(chē)。在舊車(chē)市場(chǎng)上交易雙方存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)，即市場(chǎng)上的買(mǎi)者對(duì)每輛車(chē)的情況并不了解而每輛舊車(chē)的賣(mài)者對(duì)自己的車(chē)的情況是了解的，并且無(wú)論好車(chē)還是壞車(chē)，都只能按平均價(jià)格出售。因此，在舊車(chē)市場(chǎng)上，最先出售的車(chē)輛往往是低質(zhì)量的車(chē)輛，因?yàn)橘I(mǎi)主所出價(jià)格大大高于賣(mài)主愿意出售的價(jià)格，而高質(zhì)量的車(chē)輛則會(huì)逐漸從車(chē)市退出，因?yàn)橘I(mǎi)主所出價(jià)格大大低于賣(mài)主愿意出售的價(jià)格，最終高質(zhì)量車(chē)退出市場(chǎng)，低質(zhì)量的車(chē)將會(huì)充滿(mǎn)市場(chǎng)，舊車(chē)市場(chǎng)將變成次品車(chē)市場(chǎng)，形成所謂“格雷欣法則”（劣幣驅(qū)逐良幣）的逆向選擇。

在金融市場(chǎng)上，也會(huì)出現(xiàn)“次品車(chē)”問(wèn)題。金融市場(chǎng)上的逆向選擇是指金融機(jī)構(gòu)和借款者之間存在著信息不對(duì)稱(chēng)，即借款者比金融機(jī)構(gòu)了解更多關(guān)于借款者的信譽(yù)、擔(dān)保條件、項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與收益等，借款者往往具有信息優(yōu)勢(shì)。即使金融機(jī)構(gòu)花費(fèi)大量的成本去挖掘這些信息也無(wú)法完全掌握借款者的所有信息，因此，金融機(jī)構(gòu)在借貸市場(chǎng)上也就相對(duì)處于不利地位。為了消除這些不利影響，金融機(jī)構(gòu)往往只能通過(guò)提高貸款利率水平，以此降低金融機(jī)構(gòu)可能面臨的信貸風(fēng)險(xiǎn)。這樣會(huì)使得那些經(jīng)營(yíng)正常、業(yè)績(jī)優(yōu)良的企業(yè)由于不愿意支付高出市場(chǎng)水平的利率而可能會(huì)選擇退出借貸市場(chǎng)或是被金融機(jī)構(gòu)從信貸名單中排除掉；相反，那些經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不好的企業(yè)，往往是風(fēng)險(xiǎn)偏好者，愿意支付較高的利率，因而獲得金融機(jī)構(gòu)的信貸資金。當(dāng)金融機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)這些獲得資金的企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)普遍升高時(shí)，往往會(huì)選擇進(jìn)一步提高貸款利率以期降低信貸風(fēng)險(xiǎn)，但這樣又會(huì)進(jìn)一步迫使經(jīng)營(yíng)正常的企業(yè)的退出，信貸市場(chǎng)逐步被信譽(yù)差、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)差的企業(yè)所占領(lǐng)，這往往會(huì)增加金融機(jī)構(gòu)的信貸風(fēng)險(xiǎn)。金融機(jī)構(gòu)為了減少信息不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致的逆向選擇，會(huì)謹(jǐn)慎對(duì)待企業(yè)的融資需求，減少其信貸資金的投放量，從而使得企業(yè)的貸款需求得不到滿(mǎn)足，信貸市場(chǎng)供求不平衡。

在中小企業(yè)信貸市場(chǎng)上，信息不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致的“格雷欣法則”的逆向選擇使得一些經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好，有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)得不到貸款，而經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)差的中小企業(yè)卻得到了金融機(jī)構(gòu)的信貸支持，這既降低了信貸資金的使用效率又累積了金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)金融機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)其發(fā)放給這些中小企業(yè)的貸款成為壞賬的風(fēng)險(xiǎn)增加時(shí)，自然會(huì)減少對(duì)中小企業(yè)的貸款或者設(shè)立更為嚴(yán)格的借款要求，這些都增加了中小企業(yè)融資的難度。

三、解決方法

解決金融市場(chǎng)上逆向選擇帶來(lái)的金融市場(chǎng)失效的根本方法就是緩解信息不對(duì)稱(chēng)，這就需要采取措施來(lái)加強(qiáng)金融市場(chǎng)信號(hào)的傳遞，使得金融機(jī)構(gòu)有確定的選擇，而不是僅僅依據(jù)預(yù)期來(lái)實(shí)現(xiàn)。推進(jìn)中小企業(yè)信用制度的建設(shè)以及建立并完善中小企業(yè)信用擔(dān)保體系就是兩個(gè)傳遞金融市場(chǎng)信息的有效方法。

1.積極推進(jìn)中小企業(yè)信用制度建設(shè)

(1)加快建立中小企業(yè)信用信息征集體系。引入信息化，建成全國(guó)統(tǒng)一的、強(qiáng)大的數(shù)據(jù)庫(kù)，并不斷完善數(shù)據(jù)，形成完整的信用記錄。

(2)加快建立適合我國(guó)國(guó)情的信用等級(jí)評(píng)價(jià)體系。信用評(píng)級(jí)指標(biāo)的設(shè)計(jì)不僅要綜合考慮中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、償債能力等因素，運(yùn)用結(jié)合定量和定性分析，靜態(tài)和動(dòng)態(tài)分析的分析技術(shù)，分析和預(yù)測(cè)評(píng)估對(duì)象的現(xiàn)金流量充足性，信用評(píng)級(jí)指標(biāo)體系還必須具有針對(duì)性。

(3)加快信用管理法律法規(guī)體系的建立。堅(jiān)持立法為先。通過(guò)中小企業(yè)信用制度的建立，減少金融機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)之間的信息不對(duì)稱(chēng)所導(dǎo)致的逆向選擇，并達(dá)到規(guī)范中小企業(yè)信用行為，降低金融機(jī)構(gòu)的信貸風(fēng)險(xiǎn)和減少信貸成本的目的，從而為中小企業(yè)融資營(yíng)造良好的外部環(huán)境。

2.建立并完善中小企業(yè)信用擔(dān)保體系

擔(dān)保機(jī)構(gòu)作為連接中小企業(yè)和銀行等金融機(jī)構(gòu)的紐帶，不僅使中小企業(yè)可以通過(guò)擔(dān)保機(jī)構(gòu)來(lái)提升自身信用，向市場(chǎng)傳遞其信譽(yù)良好的信息，從而獲得銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款，而且銀行等金融機(jī)構(gòu)也能通過(guò)擔(dān)保機(jī)構(gòu)來(lái)降低自身的信貸風(fēng)險(xiǎn)。

(1)規(guī)范建立中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)。規(guī)范合理的吸引民間各類(lèi)資金加入中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，為中小企業(yè)提供多元化、多層次、多形式、多渠道的信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)。

(2)開(kāi)拓多樣化的擔(dān)保途徑，例如建立互助擔(dān)?；稹Ｓ捎谥行∑髽I(yè)自身力量有限，其中一些中小企業(yè)具有發(fā)展?jié)摿Γ捎谌狈Y信，難以從一般商業(yè)銀行取得信貸的中小企業(yè)，建立專(zhuān)門(mén)用來(lái)向中小企業(yè)提供專(zhuān)業(yè)低息貸款，為中小企業(yè)提供融資擔(dān)保、發(fā)放低息貸款和輔導(dǎo)的互助擔(dān)?；鹁褪且环N比較理想的選擇。

(3)加快相關(guān)法律的立法進(jìn)程，為擔(dān)保行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造良好的外部運(yùn)行環(huán)境。

(4)嚴(yán)格控制和防范擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。建立嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，密切關(guān)注中小企業(yè)和擔(dān)保機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)狀況。

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