馬　蕓

摘要：融資難問題一直制約我國中小企業(yè)的發(fā)展，而這其中最重要的原因就是中小企業(yè)與金融機構(gòu)之間存在嚴重的信息不對稱。本文通過對信息不對稱導(dǎo)致“格雷欣法則”（劣幣驅(qū)逐良幣）的逆向選擇下中小企業(yè)融資行為和融資現(xiàn)狀的分析，提出了推進中小企業(yè)信用制度的建設(shè)以及建立并完善中小企業(yè)信用擔(dān)保體系這兩個可行的解決方案。

關(guān)鍵詞：信息不對稱；格雷欣法則；中小企業(yè)；融資

一、現(xiàn)狀及問題的提出

中小企業(yè)在我國國民經(jīng)濟中占有十分重要的地位。我國中小企業(yè)群體分別創(chuàng)造了占總量40％以上的利稅、57％以上的銷售收入、60％以上的工業(yè)總產(chǎn)值、提供了75％以上的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位、87％的零售及商業(yè)網(wǎng)點、占在全國工商注冊登記的注冊企業(yè)總數(shù)的99％以上，概括起來就是“四、五、六、七、八、九”。但是，由于多層次資本市場建設(shè)緩慢，絕大多數(shù)中小企業(yè)無法通過股權(quán)或債權(quán)市場吸納社會資金，直接融資渠道顯得相對較窄，加劇了間接融資的難度，這使得小企業(yè)貸款占全部銀行貸款的比重不到 20％，融資問題已成為制約我國中小企業(yè)發(fā)展的重要瓶頸。其中最重要的原因就是金融機構(gòu)與中小企業(yè)之間存在著嚴重的信息不對稱。金融機構(gòu)尤其是銀行與中小企業(yè)各自掌握的不對稱信息導(dǎo)致一些信譽好，經(jīng)營業(yè)績好的中小企業(yè)無法從銀行得到貸款，相反，很多經(jīng)營業(yè)績差的中小企業(yè)卻獲得了銀行貸款，這就是所謂的“格雷欣法則”（劣幣驅(qū)逐良幣）的逆向選擇。這使得信貸資金無法實現(xiàn)最優(yōu)的配置，一方面信貸資金使用效率低下；另一方面還增加了金融機構(gòu)的不良資產(chǎn)，積累了市場的信用風(fēng)險。中小企業(yè)如何在信息不對稱導(dǎo)致“格雷欣法則”存在的情況下擺脫融資困境是我們必須關(guān)注和要解決的問題。

二、“格雷欣法則”下中小企業(yè)融資行為理論分析

“格雷欣法則”存在的根本原因是中小企業(yè)與金融機構(gòu)之間存在嚴重的信息不對稱。信息不對稱就是指一方擁有相關(guān)的信息而另一方缺少相關(guān)信息或者后者擁有的信息沒有前者多即市場參與者對信息的掌握是不同的。信息不對稱理論認為，信息在交易雙方的不對稱分布，會導(dǎo)致?lián)碛行畔?yōu)勢的一方給信息劣勢者的決策造成不利影響，進而導(dǎo)致資源配置無效率。換句話說，信息不對稱往往導(dǎo)致市場無法實現(xiàn)最優(yōu)化，即市場失效或市場失敗。如果按發(fā)生的時間劃分，信息不對稱可以分為事前信息不對稱和事后信息不對稱，事前信息不對稱導(dǎo)致逆向選擇，事后信息不對稱導(dǎo)致道德風(fēng)險。這里本文將主要分析信息不對稱導(dǎo)致的逆向選擇的問題。

逆向選擇是一種信息不對稱的市場行為，它的特征是在事前市場參與者掌握的信息不對稱，市場參與者的一方隱蔽了相關(guān)信息。因而，市場出現(xiàn)的不是優(yōu)化選擇，市場是失效的。

美國經(jīng)濟學(xué)家喬治?阿克洛夫在“次品車模型”中，首次提出了信息不對稱條件下市場的逆向選擇問題。在舊車市場上，既有高質(zhì)量的舊車，也有低質(zhì)量的舊車。在舊車市場上交易雙方存在嚴重的信息不對稱，即市場上的買者對每輛車的情況并不了解而每輛舊車的賣者對自己的車的情況是了解的，并且無論好車還是壞車，都只能按平均價格出售。因此，在舊車市場上，最先出售的車輛往往是低質(zhì)量的車輛，因為買主所出價格大大高于賣主愿意出售的價格，而高質(zhì)量的車輛則會逐漸從車市退出，因為買主所出價格大大低于賣主愿意出售的價格，最終高質(zhì)量車退出市場，低質(zhì)量的車將會充滿市場，舊車市場將變成次品車市場，形成所謂“格雷欣法則”（劣幣驅(qū)逐良幣）的逆向選擇。

在金融市場上，也會出現(xiàn)“次品車”問題。金融市場上的逆向選擇是指金融機構(gòu)和借款者之間存在著信息不對稱，即借款者比金融機構(gòu)了解更多關(guān)于借款者的信譽、擔(dān)保條件、項目的風(fēng)險與收益等，借款者往往具有信息優(yōu)勢。即使金融機構(gòu)花費大量的成本去挖掘這些信息也無法完全掌握借款者的所有信息，因此，金融機構(gòu)在借貸市場上也就相對處于不利地位。為了消除這些不利影響，金融機構(gòu)往往只能通過提高貸款利率水平，以此降低金融機構(gòu)可能面臨的信貸風(fēng)險。這樣會使得那些經(jīng)營正常、業(yè)績優(yōu)良的企業(yè)由于不愿意支付高出市場水平的利率而可能會選擇退出借貸市場或是被金融機構(gòu)從信貸名單中排除掉；相反，那些經(jīng)營業(yè)績不好的企業(yè)，往往是風(fēng)險偏好者，愿意支付較高的利率，因而獲得金融機構(gòu)的信貸資金。當(dāng)金融機構(gòu)發(fā)現(xiàn)這些獲得資金的企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險普遍升高時，往往會選擇進一步提高貸款利率以期降低信貸風(fēng)險，但這樣又會進一步迫使經(jīng)營正常的企業(yè)的退出，信貸市場逐步被信譽差、經(jīng)營業(yè)績差的企業(yè)所占領(lǐng)，這往往會增加金融機構(gòu)的信貸風(fēng)險。金融機構(gòu)為了減少信息不對稱導(dǎo)致的逆向選擇，會謹慎對待企業(yè)的融資需求，減少其信貸資金的投放量，從而使得企業(yè)的貸款需求得不到滿足，信貸市場供求不平衡。

在中小企業(yè)信貸市場上，信息不對稱導(dǎo)致的“格雷欣法則”的逆向選擇使得一些經(jīng)營業(yè)績好，有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)得不到貸款，而經(jīng)營業(yè)績差的中小企業(yè)卻得到了金融機構(gòu)的信貸支持，這既降低了信貸資金的使用效率又累積了金融市場的風(fēng)險。當(dāng)金融機構(gòu)發(fā)現(xiàn)其發(fā)放給這些中小企業(yè)的貸款成為壞賬的風(fēng)險增加時，自然會減少對中小企業(yè)的貸款或者設(shè)立更為嚴格的借款要求，這些都增加了中小企業(yè)融資的難度。

三、解決方法

解決金融市場上逆向選擇帶來的金融市場失效的根本方法就是緩解信息不對稱，這就需要采取措施來加強金融市場信號的傳遞，使得金融機構(gòu)有確定的選擇，而不是僅僅依據(jù)預(yù)期來實現(xiàn)。推進中小企業(yè)信用制度的建設(shè)以及建立并完善中小企業(yè)信用擔(dān)保體系就是兩個傳遞金融市場信息的有效方法。

1.積極推進中小企業(yè)信用制度建設(shè)

(1)加快建立中小企業(yè)信用信息征集體系。引入信息化，建成全國統(tǒng)一的、強大的數(shù)據(jù)庫，并不斷完善數(shù)據(jù)，形成完整的信用記錄。

(2)加快建立適合我國國情的信用等級評價體系。信用評級指標(biāo)的設(shè)計不僅要綜合考慮中小企業(yè)的經(jīng)營狀況、償債能力等因素，運用結(jié)合定量和定性分析，靜態(tài)和動態(tài)分析的分析技術(shù)，分析和預(yù)測評估對象的現(xiàn)金流量充足性，信用評級指標(biāo)體系還必須具有針對性。

(3)加快信用管理法律法規(guī)體系的建立。堅持立法為先。通過中小企業(yè)信用制度的建立，減少金融機構(gòu)與中小企業(yè)之間的信息不對稱所導(dǎo)致的逆向選擇，并達到規(guī)范中小企業(yè)信用行為，降低金融機構(gòu)的信貸風(fēng)險和減少信貸成本的目的，從而為中小企業(yè)融資營造良好的外部環(huán)境。

2.建立并完善中小企業(yè)信用擔(dān)保體系

擔(dān)保機構(gòu)作為連接中小企業(yè)和銀行等金融機構(gòu)的紐帶，不僅使中小企業(yè)可以通過擔(dān)保機構(gòu)來提升自身信用，向市場傳遞其信譽良好的信息，從而獲得銀行等金融機構(gòu)的貸款，而且銀行等金融機構(gòu)也能通過擔(dān)保機構(gòu)來降低自身的信貸風(fēng)險。

(1)規(guī)范建立中小企業(yè)信用擔(dān)保機構(gòu)。規(guī)范合理的吸引民間各類資金加入中小企業(yè)信用擔(dān)保機構(gòu)，為中小企業(yè)提供多元化、多層次、多形式、多渠道的信用擔(dān)保機構(gòu)。

(2)開拓多樣化的擔(dān)保途徑，例如建立互助擔(dān)?；?。由于中小企業(yè)自身力量有限，其中一些中小企業(yè)具有發(fā)展?jié)摿?，但由于缺乏資信，難以從一般商業(yè)銀行取得信貸的中小企業(yè)，建立專門用來向中小企業(yè)提供專業(yè)低息貸款，為中小企業(yè)提供融資擔(dān)保、發(fā)放低息貸款和輔導(dǎo)的互助擔(dān)?；鹁褪且环N比較理想的選擇。

(3)加快相關(guān)法律的立法進程，為擔(dān)保行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造良好的外部運行環(huán)境。

(4)嚴格控制和防范擔(dān)保風(fēng)險。建立嚴格風(fēng)險監(jiān)管機構(gòu)，密切關(guān)注中小企業(yè)和擔(dān)保機構(gòu)的經(jīng)營狀況。

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