黃藝嬋

◆ 中圖分類號：F831 文獻標識碼：A

內容摘要：本文參照“一籃子”貨幣準則，在假定基準匯率維持穩(wěn)定的條件下，通過使用ARMA模型對籃子中歐元和日元匯率的預測，從而實現(xiàn)對人民幣對美元匯率的預測。加強人民幣匯率變動的風險意識，以期對經濟活動有現(xiàn)實意義和參考價值。

關鍵詞：一籃子 貨幣準則 ARMA 匯率

我國于2005年7月宣布對人民幣匯率形成機制進行改革，放棄盯住單一美元，開始實行以市場供求為基礎的，參考一籃子貨幣進行調節(jié)的、有管理的浮動匯率制度，以形成更富彈性的人民幣匯率機制。在盯住一籃子貨幣的匯率制度下，選取貨幣籃子中的幣種，給籃子中的各種貨幣賦予一定的權重，使本國貨幣的匯率根據(jù)籃子中各貨幣的匯率變動而加權變動，可以實現(xiàn)本國貨幣加權平均的穩(wěn)定匯率。參照一籃子貨幣準則，在假定基準匯率維持穩(wěn)定的條件下，通過對籃子中其他貨幣匯率的預測從而實現(xiàn)對人民幣對美元匯率的預測。這樣的預測對我國的商業(yè)經濟活動具有重要的參考價值。

人民幣匯率預測模型的建立和求解

在統(tǒng)計年鑒上找出了2008年1至9月的我國的前三位貿易伙伴國，分別為歐盟、美國、日本。因此貨幣籃子中的貨幣確定為歐元、美元、日元。我國進出口的貿易約80%是由美元結算的，因此將美元、歐元和日元的權重設為：80%、10%、10%。

基于以上分析，本文以s表示人民幣對美元的匯率，r表示人民幣對日元的匯率，o表示人民幣對歐元的匯率，A為基準匯率，人民幣匯率記為：

A=(1-w₁-w₂) m + w₁r + w₂o

在中國人民銀行網站選取2006年1月1日至2009年6月11日歐元、日元的日度匯率數(shù)據(jù)。由于對日度數(shù)據(jù)預測周期太短，不具有實際意義。把搜集到的日度數(shù)據(jù)以10天為一個分隔，依次以每十日的匯率數(shù)據(jù)進行加權平均，以每十天作為一個研究周期。根據(jù)搜集來的數(shù)據(jù)可以對數(shù)據(jù)劃分為105個周期。

（一）歐元、日元匯率序列的平穩(wěn)性檢驗

構建ARMA模型前，首先對序列進行平穩(wěn)性檢驗，非平穩(wěn)的隨機序列會造成“偽回歸”的現(xiàn)象，即使變量之間互不相關，回歸仍能產生很好的統(tǒng)計結果（較高的t統(tǒng)計值和決定系數(shù)）。因此，對經濟變量的時間序列進行回歸分析前，首先要進行單位根檢驗，以判斷序列的平穩(wěn)性。

在Eviews使用ADF檢驗對歐元匯率序列進行平穩(wěn)性檢驗，結果如表1所示。因為ADF=-1.173043，分別大于不同檢驗水平的三個臨界值，歐元序列是一個非平穩(wěn)序列，為使歐元序列平穩(wěn)化，考慮對其進行一階差分。此時，ADF=-4.811520，分別小于不同檢驗水平的三個臨界值，所以歐元序列的一階差分序列是一個平穩(wěn)序列。

用同樣的方法發(fā)現(xiàn)日元匯率序列不是一個平穩(wěn)序列，但日元匯率的一階差分序列是一個平穩(wěn)序列。

（二）歐元、日元的協(xié)整檢驗

協(xié)整關系描述了經濟的長期均衡關系。它描述了兩個或多個非平穩(wěn)時間序列的均衡關系，雖然每個時間序列的矩，如方差或協(xié)方差等隨時間變化，但這些序列的某種組合的矩具有時不變的特征。

從以上ADF檢驗結果可知，歐元與日元匯率序列同為1階平穩(wěn)序列，下面通過協(xié)整檢驗，看兩者是否存在長期穩(wěn)定的均衡關系。協(xié)整檢驗結果如表2所示。

分析表2的檢驗結果，以檢驗水平0.05判斷，因為似然比統(tǒng)計量的值小于臨界值，所以接受原假設，即歐元、日元匯率間不存在長期均衡關系，這說明歐元、日元匯率相對獨立，不會相互影響。

（三）歐元、日元匯率序列ARMA(p，q)模型的建立

根據(jù)赤池信息準則和在Eviews 軟件中不斷的嘗試，尋求最合適的ARMA模型來擬合歐元匯率趨勢變動情況。如表3所示。t統(tǒng)計量表明各項系數(shù)均在5%水平下顯著，所以，可用yt =0.817142yt-1-0.914277εt-1預測歐元匯率未來的趨勢值。根據(jù)該模型預測出歐元匯率在未來一個月（三個周期）的匯率走勢分別為：9.9350，9.9343，9.9336。

用同樣的步驟來建立日元匯率的ARMA模型?？捎脃t = -0.971146yt-1-0.979877εt-1預測日元匯率未來的趨勢值。根據(jù)該模型預測出日元匯率在未來一個月（三個周期）的匯率走勢分別為：6.5349，6.6195，6.5373。

（四）人民幣對美元匯率的預測

人民幣基準匯率是由中國人民銀行根據(jù)前一日銀行間外匯市場上形成的美元對人民幣的加權平均價，公布當日主要交易貨幣(如美元、日元和歐元等)對人民幣交易的基準匯率。根據(jù)人民幣保持中心匯率不變的要求，根據(jù)2009年5月的外匯牌價，計算出A=7.1142，假設幾個月之內人民幣匯率維持此一籃子貨幣基準匯率不變。根據(jù)公式：

A=(1-w₁-w₂) m + w₁r + w₂o

把上面對歐元和日元的匯率預測的三個周期值代入，最后算出在一籃子貨幣的準則下未來一個月（三個周期）人民幣對美元的匯率為：6.8340，6.8235，6.8339。即2009年6月12日至6月21日人民幣對美元的匯率預測平均值為6.8340，6月22日至7月1日的預測平均值為6.8235，7月2日至7月11日預測平均值為6.8339。

結論

時間序列ARMA預測法是趨勢預測中常用的一種方法。它是將經濟統(tǒng)計指標的數(shù)值按時間先后次序排列，根據(jù)時間序列所反映出來的發(fā)展過程、方向和趨勢，進行推導或延伸，據(jù)以預測下一時期或以后若干時間內可能達到的水平。用時間序列預測法進行預測有一定的假設條件，即假定某因素的發(fā)展變化規(guī)律、趨勢、速度與該因素以后的發(fā)展變化規(guī)律，趨勢和速度大體相似。因此在本文中ARMA模型對匯率的預測只能作為一種參考，通過預測我們從一個參考的角度來看最后預測出來的結果，針對未來人民幣匯率可能出現(xiàn)的變動，強化風險意識，從而更好地指導商業(yè)經濟活動。

參考文獻：

1.張曉峒.計量經濟分析.經濟科學出版社，2000

2.許少強，李亞敏.參考“一籃子”貨幣的人民幣匯率預測.世界經濟文匯，2007

3.姜波克.國際金融學.高等教育出版社，1999