諸建芳

目前貨幣政策開(kāi)始微調(diào)，但保增長(zhǎng)仍是主基調(diào)，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)趨勢(shì)、物價(jià)回升、

工業(yè)企業(yè)盈利改善這三個(gè)支持資本市場(chǎng)的基本因素不會(huì)改變。

中央高層多次強(qiáng)調(diào)，“要繼續(xù)堅(jiān)定不移實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，全面落實(shí)‘一攬子計(jì)劃，特別要加大對(duì)保障和改善民生的支持”。我們認(rèn)為年內(nèi)這一基調(diào)不會(huì)改變，主要原因是目前經(jīng)濟(jì)僅僅處于復(fù)蘇階段，還未過(guò)熱。

從宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行情況看，2008年下半年至2010年上半年經(jīng)濟(jì)平均增速為9％，低于過(guò)去10年的平均增速；經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出水平也明顯低于潛在水平，微觀(guān)經(jīng)濟(jì)偏冷。因此，宏觀(guān)政策基調(diào)不應(yīng)該改變。

從民間投資來(lái)看，其增速大約為25％左右，低于2005年以來(lái)的正常水平。目前民間投資主要依賴(lài)政府投資的拉動(dòng)，明顯動(dòng)力不足。

從內(nèi)外需的角度分析，未來(lái)3年全球經(jīng)濟(jì)還將維持低增長(zhǎng)，外需難以重現(xiàn)過(guò)去10年的高增長(zhǎng)，對(duì)總需求拉動(dòng)有限。因此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將主要依靠?jī)?nèi)需拉動(dòng)。

總之，在保增長(zhǎng)的政策基調(diào)不變的前提下，利率政策、匯率政策和存款準(zhǔn)備金政策不會(huì)改變，

“一攬子計(jì)劃”的財(cái)政政策也不會(huì)改變。但隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中開(kāi)始出現(xiàn)新的情況，政策開(kāi)始局部微調(diào)。

首先，公開(kāi)市場(chǎng)操作力度將加大，銀監(jiān)會(huì)在已經(jīng)出臺(tái)固定資產(chǎn)投資貸款管理辦法和流動(dòng)資金貸款管理辦法的基礎(chǔ)上，還將出臺(tái)新的信貸管理辦法，加強(qiáng)對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)的控制。另外，資本金水平和壞賬撥備覆蓋水平的要求可能進(jìn)一步提高。預(yù)計(jì)全年新增貸款總量將控制在10萬(wàn)億元左右。

其次，房地產(chǎn)政策上將適當(dāng)控制房?jī)r(jià)過(guò)快上漲。最近銀監(jiān)會(huì)重申二套房貸政策，顯示了政策對(duì)房?jī)r(jià)的上漲有所關(guān)注，這將在客觀(guān)上起到緊縮放貸的效果。

第三，促進(jìn)消費(fèi)的政策還將繼續(xù)強(qiáng)化。政府將加大資金投入，完善社保體系，適當(dāng)降低教育、醫(yī)療等公益部門(mén)的消費(fèi)價(jià)格，刺激居民消費(fèi)，同時(shí)通過(guò)不斷培育消費(fèi)熱點(diǎn)，刺激汽車(chē)、住房、文化、娛樂(lè)、旅游等方面的消費(fèi)。另外，我們預(yù)計(jì)政府資金還將大量投入到與就業(yè)相關(guān)的領(lǐng)域，未來(lái)減免車(chē)輛購(gòu)置稅的范圍可能擴(kuò)大至2.0升排量的乘用車(chē)，這都將刺激消費(fèi)增長(zhǎng)。

第四，放開(kāi)壟斷行業(yè)準(zhǔn)入將邁出實(shí)質(zhì)性步伐。根據(jù)4月份國(guó)務(wù)院通過(guò)的《關(guān)于2009年深化經(jīng)濟(jì)體制改革工作的意見(jiàn)》，我們預(yù)計(jì)石油、鐵路、電力、電信、市政公用設(shè)施等重要領(lǐng)域，對(duì)民間資本市場(chǎng)準(zhǔn)入的放開(kāi)將邁出實(shí)質(zhì)性步伐。

第五，結(jié)構(gòu)性稅收改革將繼續(xù)推進(jìn)。對(duì)高新技術(shù)和節(jié)能環(huán)保行業(yè)的稅收和補(bǔ)貼將繼續(xù)實(shí)施。主要著力點(diǎn)是光伏發(fā)電發(fā)展、節(jié)能與新能源汽車(chē)示范推廣、可再生能源建筑應(yīng)用、生物質(zhì)能源發(fā)展、風(fēng)電規(guī)?；_(kāi)發(fā)5項(xiàng)重點(diǎn)領(lǐng)域。此外，國(guó)家近期調(diào)整煙酒消費(fèi)稅，對(duì)高端奢侈品和消費(fèi)品的稅收調(diào)節(jié)還將繼續(xù)推進(jìn)。

第六，區(qū)域發(fā)展規(guī)劃將繼續(xù)推進(jìn)。2008年下半年以來(lái)推出的一系列區(qū)域發(fā)展規(guī)劃，將逐步細(xì)化各區(qū)域職能，從各地區(qū)特點(diǎn)出發(fā)制定區(qū)域經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)向，充分發(fā)掘各地區(qū)潛力。

政策微調(diào)并不會(huì)改變中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇趨勢(shì)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面上，預(yù)計(jì)三季度GDP增長(zhǎng)9_2％，四季度達(dá)到兩位數(shù)增長(zhǎng)，CPI在四季度可以見(jiàn)到正增長(zhǎng)，工業(yè)企業(yè)盈利在四季度變成正增長(zhǎng)也是比較確定的。經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持增長(zhǎng)的趨勢(shì)、物價(jià)回升、工業(yè)企業(yè)盈利改善這三個(gè)支持市場(chǎng)的基本因素不會(huì)改變，對(duì)市場(chǎng)的沖擊更多來(lái)自于政策層面。