孫　聰

【摘要】 現(xiàn)代企業(yè)制度中,股票期權(quán)激勵(lì)制度旨在協(xié)調(diào)統(tǒng)一所有者與經(jīng)營(yíng)者的利益目標(biāo),鼓勵(lì)經(jīng)營(yíng)者關(guān)注公司長(zhǎng)期發(fā)展。在闡述股票期權(quán)激勵(lì)基本理論基礎(chǔ)上,對(duì)格力電器公司股權(quán)激勵(lì)方案的實(shí)施情況進(jìn)行分析,發(fā)現(xiàn)其股權(quán)激勵(lì)制度所存在的問(wèn)題。

【關(guān)鍵詞】 股票期權(quán)激勵(lì);格力電器

一、股票期權(quán)激勵(lì)的涵義

股票期權(quán)激勵(lì)是指:公司向主要經(jīng)營(yíng)者(激勵(lì)對(duì)象)提供一種在一定期限內(nèi)按照約定價(jià)(行權(quán)價(jià))買(mǎi)入固定數(shù)量公司股票的選擇權(quán)。在期限內(nèi)公司股價(jià)上升,經(jīng)營(yíng)者可行權(quán)獲得潛在收益;股價(jià)下跌,則經(jīng)理人喪失這種收益。

二、格力電器股權(quán)激勵(lì)方案

珠海格力電器股份有限公司成立于1991年,是目前全球最大的集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)于一體的專業(yè)化空調(diào)企業(yè)。截至2008年9月30日止,公司的股本總額為人民幣125,239萬(wàn)元。第一大股東為珠海格力集團(tuán)公司,2009年2月持股比率為16.48%。

格力電器是一家國(guó)有控股的股份有限公司。公司在2005年股改從格力集團(tuán)所持股份中劃出2639萬(wàn)股的股份,作為格力電器管理層股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的股票來(lái)源。在2005、2006、2007年中的的任一年度,若公司經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)達(dá)到了當(dāng)年應(yīng)實(shí)現(xiàn)的數(shù)值(以上三年對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)數(shù)分別為50,493.60萬(wàn)元、55,542.96萬(wàn)元、61,097.26萬(wàn)元)。在當(dāng)年年度報(bào)告公告后10個(gè)交易日內(nèi),格力集團(tuán)將按當(dāng)年年底經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)值作為出售價(jià)格,向公司管理層出售713萬(wàn)股的股份。若以上三個(gè)年度均達(dá)到承諾的凈利潤(rùn)水平,則向公司管理層出售的股份總數(shù)為2139萬(wàn)股。剩余500萬(wàn)股的激勵(lì)方案由董事會(huì)另行制定。

三、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施情況

公司2005年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)50961.64萬(wàn)元高于目標(biāo)凈利潤(rùn)的50493.6萬(wàn)元;2006年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)的62815.91萬(wàn)元高于目標(biāo)凈利潤(rùn)的55542.96萬(wàn)元;2007年更是以126975.79萬(wàn)元高于目標(biāo)經(jīng)利潤(rùn)兩倍之多的實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)滿足了激勵(lì)方案的條件。

四、格力電器股票期權(quán)行權(quán)情況

1.2006年7月4日,公司實(shí)施2005年度股權(quán)激勵(lì)方案,格力集團(tuán)將713萬(wàn)股轉(zhuǎn)讓給2005年度股權(quán)激勵(lì)對(duì)象。轉(zhuǎn)讓后,格力集團(tuán)持有有限售條件流通股219,260,000股,占公司總股本的比例又股改后的42.16%降至40.84%。

2.2007年12月25日,公司實(shí)施2006年度股權(quán)激勵(lì)方案,格力集團(tuán)將1,069.5萬(wàn)股轉(zhuǎn)讓給2006年度股權(quán)激勵(lì)對(duì)象。轉(zhuǎn)讓后,格力集團(tuán)持有有限售條件流通股188,535,675股,占公司總股本的22.58%。

3.2009年2月3日,公司實(shí)施2007年度股權(quán)激勵(lì)方案,格力集團(tuán)將1,604.25萬(wàn)股轉(zhuǎn)讓給2007年度股權(quán)激勵(lì)對(duì)象。轉(zhuǎn)讓后,格力集團(tuán)持有有限售條件流通股206,355,263股,占公司總股本的16.48%。

五、格力電器股權(quán)激勵(lì)制度的不足

(一)導(dǎo)致了國(guó)有資產(chǎn)流失

1.格力期權(quán)激勵(lì)的股票來(lái)源單一。完全來(lái)自于大股東格力集團(tuán)所持股份,股東格力集團(tuán)經(jīng)過(guò)三年轉(zhuǎn)讓股份和不斷減持,已經(jīng)從三年前的絕對(duì)控股50.28%降至目前的16.48%,使得國(guó)有資產(chǎn)流失。

2. 格力股權(quán)激勵(lì)政策沒(méi)有珠海市國(guó)資委的批復(fù)文件,存在著董事長(zhǎng)等高管人員自行造富的可能。作為有國(guó)資背景的上市公司,假如高管人員自行造富的話,即首先意味著國(guó)有資產(chǎn)的流失,其次是股民利益遭受損害。

(二)業(yè)績(jī)指標(biāo)過(guò)低,收益風(fēng)險(xiǎn)不相匹配

格力電器2004年凈利潤(rùn)為42914.43萬(wàn)元,根據(jù)該年主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率為37.74%。粗略估算2005年凈利潤(rùn)應(yīng)達(dá)到5.9億,而激勵(lì)方案制定的2005年的業(yè)績(jī)目標(biāo)50961.64萬(wàn)元,明顯過(guò)低。2007年實(shí)際凈利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于目標(biāo)凈利潤(rùn)水平。

(三)期權(quán)定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)選用每股凈資產(chǎn),價(jià)格過(guò)低

格力集團(tuán)按當(dāng)年年底經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)值作為出售價(jià)格,這也就意味著,公司的無(wú)形資產(chǎn),公司的發(fā)展遠(yuǎn)景與市場(chǎng)占有率等,均不計(jì)算在內(nèi),致使所定價(jià)格過(guò)低。2007年激勵(lì)計(jì)劃行權(quán)價(jià)僅為4.494元每股,而2009年3月25市價(jià)達(dá)到25元以上,管理層獲得激勵(lì)的成本過(guò)低。只要股價(jià)高于凈資產(chǎn)與時(shí)間成本,格力電器的高管與員工就能坐享其成。

(四)不利于社會(huì)公平和公正

國(guó)資委控股的公司,在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí),應(yīng)將高管的個(gè)人薪酬與公眾利益相結(jié)合,實(shí)現(xiàn)社會(huì)的公平和公正。格力電器董事長(zhǎng)朱江洪和總裁董明珠2008年有4000萬(wàn)元的巨額收入,以格力電器2009年3月23日的收盤(pán)價(jià)25.05元/股計(jì)算,朱江洪和董明珠的身家均已超過(guò)2億,已經(jīng)超越中國(guó)國(guó)情,不利于社會(huì)公平和公正。