肖　燕　王　曼

摘要:近年來,人民幣升值和CPI指數(shù)的上漲正成為我國經(jīng)濟發(fā)展中的兩大現(xiàn)象。升值和通脹之間到底是怎樣一種關(guān)系?人民幣加速升值是能夠抑制通貨膨脹嗎?人民幣內(nèi)外價值的偏離產(chǎn)生的原因何在?我用了兩個理論解釋,以及我國應(yīng)如何應(yīng)對這一困境,將是本文要探討的問題。

關(guān)鍵詞:人民幣升值;通貨膨脹

一、當(dāng)前通貨膨脹的原因

通貨膨脹一般的原因有三種,有需求拉動通貨膨脹即總需求超過總供給的一般價格水平的持續(xù)顯著的增長;成本推動通貨膨脹即在沒有超額需求的情況下由于供給方面成本的提高所引起的一般價格水平的持續(xù)和顯著的增長;結(jié)構(gòu)性通貨膨脹是由于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性的推動出現(xiàn)的價格水平的持續(xù)上升。因此,我們可以判斷我們當(dāng)前的通貨膨脹是結(jié)構(gòu)性的。除食品外,其他類別上漲幅度都不大。針對當(dāng)前食品類價格上漲,既有國內(nèi)特有的因素,也有國際性的因素,如全球食品價格的上漲。不過,與其它商品相比,食品類價格波動大,周期性強,上漲帶有暫時性。

伴隨著嚴重的通貨膨脹的同時人民幣卻在一直升值,對于人民幣的對內(nèi)貶值,對內(nèi)升值的困

境,我們就要了解匯率與通貨膨脹之間的關(guān)系。

二、人民幣升值的背景

(一)是我國的對外貿(mào)易順差

貿(mào)易順差這是一直以來都存在的問題,隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展,我國的對外出口的商品的大量增長,我國國內(nèi)外匯供求情況明顯好轉(zhuǎn),國際收支連年順差,其直接結(jié)果是企業(yè)結(jié)匯大于售匯,銀行間外匯市場出現(xiàn)數(shù)以億計的賣超,外匯意味著外幣供給儲備也持續(xù)增加,從具體貿(mào)易結(jié)構(gòu)上看,我國與日本貿(mào)易一直處于入超地位,而與美國之間則處于出超地位,這種持續(xù)的外匯供過于求使得人民幣對美元匯率呈上揚趨勢,引起了人民幣的升值。

(二)資本流入的擴大

多年我國經(jīng)濟發(fā)展模式強調(diào)引進外資,而國外資金看好中國的強大的發(fā)展勢頭。所以不斷有資金流入中國,同時由于很多人想在人民幣升值中牟取利益,也不斷有資本流入進來造成當(dāng)前人民幣升值的現(xiàn)象,所以我們應(yīng)提防國際上投機性資金的大量涌入。我們應(yīng)對其進行嚴格管制,以防其影響我國貨幣政策的正常操作。我們也應(yīng)對投機性資金進行管制,如可征收交易稅,規(guī)定資金存取的最低時限,我們還應(yīng)把引進外資的重點放在長期資金上,尤其是國外直接投資,并把這些資金引導(dǎo)到高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)或基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)建設(shè)上來。首先我闡述一下人民幣升值的背景。

(三)美元貶值的大背景

美國長期的“雙逆差”導(dǎo)致美國現(xiàn)貶值的趨勢,世界主要貨幣對美元表現(xiàn)為升值,所以人民

幣美元升值也是情理之中。

三、理論解釋

(一) 購買力平價理論

根據(jù)絕對購買力平價理論:兩國之間的匯率水平由兩國貨幣各自在國內(nèi)的購買力決定;在此基礎(chǔ)上,相對購買力平價理論認為考察期匯率由基期匯率與兩國價格指數(shù)之幣的乘積,即E=E0×(1+i)/(1+i′),其中i和i′分別是本國和外國的通貨膨脹率。購買力平價理論建立了匯率與通貨膨脹之間的直接聯(lián)系, 根據(jù)購買力平價理論,一國貨幣的對內(nèi)價值和對外價值應(yīng)該一致,也就是說出現(xiàn)通貨膨脹的國家,本幣對內(nèi)價值下降,則對外價值也應(yīng)下降,即該國貨幣對外應(yīng)表現(xiàn)為貶值。然而從我國的實際情況來看,我國人民幣內(nèi)外價值走向出現(xiàn)差異,對外表現(xiàn)為升值,對內(nèi)表現(xiàn)為貶值,這也成為一種新的貨幣現(xiàn)象。

這似乎和平價理論相矛盾,這主要是因為:1.該理論是建立在貿(mào)易完全自由化和“一價定律”的嚴格假設(shè)基礎(chǔ)上的,同時該理論忽略了短期內(nèi)匯率變動的其它經(jīng)濟以及非經(jīng)濟因素,因此該理論僅僅只能說明物價變動即通貨膨脹率與匯率之間的聯(lián)系,而不能用于判斷全球經(jīng)濟頻繁波動以及各種貿(mào)易壁壘并存形勢下的匯率走勢,而我國的人民幣升值來源于資本的大量流入。長期以來,我國一直實行吸引外資的政策,特別是近年來國際投資者對人民幣升值的預(yù)期,導(dǎo)致大量國際資本流入中國,試圖獲取匯率上升的利益。這些資本提供了外匯供給,增加了人民幣上行的壓┝Α2.美國出現(xiàn)的通貨膨脹更嚴重。如果從貿(mào)易的角度來考察影響匯率波動的因素,則需考察一個國家和相對應(yīng)的其他國家的通貨膨脹的情況。近兩年來,雖然我國的價格水平上升幅度較大,但美國的價格水平上升幅度更大。

單單運用購買力平價原理以物價水平觀察匯價,有其局限性?，F(xiàn)在,我們看重物價狀況、通脹因素對人民幣匯率的影響,無疑是正確的。但問題的關(guān)鍵在于,如何結(jié)合1993年以來我國通貨膨脹演變的實際情況,比較科學(xué)地分析通脹與人民幣匯率的關(guān)系。近兩年來我國經(jīng)濟生活的一個重要特征是,嚴峻的通脹現(xiàn)實和嚴厲的反通脹措施并存。一方面,通脹率自2005年年初以來頻頻上揚;另一方面,陸續(xù)出臺的各項反通脹措施步步緊逼,但主要物價指數(shù)仍在高攀。這表明,遏制通貨膨脹的一系列措施迄今并未產(chǎn)生明顯效果。

(二)費雪交易方程式

根據(jù)費雪的交易方程式MV=PT,其中P代表物價水平、M代表貨幣供應(yīng)量、V代表一定時期內(nèi)的貨幣流通速度、T代表一定時期內(nèi)發(fā)生的實際交易量,有dP/P=dM/M+dV/V-dT/T。由于V在短時期內(nèi)可以因多種因素發(fā)生變化,但在長時期內(nèi),V主要取決于支付制度和人們的支付習(xí)慣,故可以合理地假定為不變,即有dV/V=0,因此,從長期來看,如果M的增速長期高于T的增速,即倘若dM/M>dT/T,則終將引發(fā)物價的上漲,即dP/P>0。也就是說從需求的角度來看,大量貨幣追逐少量商品是發(fā)生通貨膨脹的根源。

在國內(nèi)投資回報率高以及在2005年中國匯率制度改革之后,隨著中國的外貿(mào)順差和外匯儲備屢創(chuàng)新高,人民幣升值的壓力越來越大,

而人民幣升值的預(yù)期也在不斷強化。由于人民幣升值加快和升值預(yù)期強烈,國際資本源源不斷地以外貿(mào)順差、直接投資或國際游資的形成進入中國,在中國基本上還屬于強制性結(jié)售匯制度下,外匯儲備的增加帶來基礎(chǔ)貨幣的大量增長,這是因為國內(nèi)貨幣供給分為兩部分,一部分是適應(yīng)國內(nèi)商品流通需要而發(fā)行的貨幣,一部分是作為外匯儲備保證金而發(fā)行的貨幣。在存在人民幣升值預(yù)期,并且還受資本項目管制的限制的情況下,本幣資產(chǎn)缺乏購買外匯資產(chǎn)的意愿,因此對應(yīng)于外匯儲備而發(fā)行的人民幣也將參與國內(nèi)商品的購買和投資。而國內(nèi)商品總額是小于國內(nèi)貨幣總額的,這就造成了相對于國內(nèi)商品(資產(chǎn))來說,貨幣供過于求的局面,根據(jù)費雪方程式可以知道,這就會造成物價上漲,從而加劇了通貨膨脹。

四、匯率與通貨膨脹的傳導(dǎo)機制

(一)匯率對通貨膨脹傳導(dǎo)機制

匯率對通貨膨脹的傳導(dǎo)主要表現(xiàn)在對進、出口商品價格和貨幣幣值兩個方向上。

(1)從進口商品價格看,本幣匯率上升,以本幣計價的進口商品價格下降,如果進口品需求彈性小,且占GDP比重大或沒有替代品,進口成本下降帶動國內(nèi)總體消費物價水平下降,有利于抑制輸入型通脹。從出口商品價格看,本幣匯率上升,以外幣計價的出口商品價格上升,本國出口商品價格競爭力下降,出口減少,外貿(mào)企業(yè)產(chǎn)能過剩導(dǎo)致商品供過于求,一般物價水平持續(xù)下跌,造成通貨緊縮。

(2)從貨幣幣值上看,本幣匯率上升,以外幣計價的出口商品價格上升,本國出口商品價格競爭力下降,出口減少,外貿(mào)順差減小,從而減少基礎(chǔ)貨幣投放,如果之前流動性過剩,本幣升值有利于減輕這種狀況,緩解通脹壓力。本幣匯率下降時情況相反?？傊?在一定條件下,本幣匯率上升,物價可能下跌。

(二)通貨膨脹對匯率傳導(dǎo)機制

(1)是通過經(jīng)常項目變動,通貨膨脹往往使紙幣貶值,物價上漲,出口商品生產(chǎn)成本上升,價格競爭力下降,打擊了出口,刺激了進口,若導(dǎo)致國際收支出現(xiàn)逆差,將使本幣匯率下跌。

(2)是通過資本項目變動,通常通貨膨脹的發(fā)生會讓該國的央行制定嚴厲的貨幣政策,通常的表現(xiàn)形式為高利率。在國際資本自由流動的環(huán)境下,若本國利率高于外國而存在利差則會吸引資本大量涌入,本幣需求增加,匯率上升。但通貨膨脹的影響往往具有時滯。綜合以上兩個因素,通貨膨脹對匯率的影響要看資本流動和貿(mào)易差額間的關(guān)系,若資本流入大于貿(mào)易逆差,則貨幣依然可以穩(wěn)定升值。

五、解決辦法

(一)應(yīng)加強對外資流入的管理

造成當(dāng)前這種現(xiàn)象的一個重要原因,是國際上投機性資金的大量涌入。我們應(yīng)對其進行嚴格管制,以防其影響我國貨幣政策的正常操作。眾所周知,日本在50~60年代已實現(xiàn)了日元可自由兌換,但其對資本流動的管制到80年代才完全解除。我們也應(yīng)對投機性資金進行管制,如可征收交易稅,規(guī)定資金存取的最低時限,我們還應(yīng)把引進外資的重點放在長期資金上,尤其是國外直接投資,并把這些資金引導(dǎo)到高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)或基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)建設(shè)上來。

(二)應(yīng)確定合理的外匯儲備規(guī)模

適當(dāng)增加進口,緩解人民幣匯率上升的緊張局面。根據(jù)國際慣例,外匯儲備并非多多亦善。通常,在資本項目大體平衡的前提下,外匯儲備的適度規(guī)模是能維持三個月的進口量。我國到2008年六月,外匯儲備達到1.3萬億美元,在目前人民幣匯率堅挺的情況下,可以考慮動用一些外匯儲備進口一些國內(nèi)急需的商品,尤其是國外先進的技術(shù)設(shè)備以及一些原材料,以支持國內(nèi)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。

(三)盲目實行人民幣大幅度貶值是不可取的

對于在高通脹出現(xiàn)的高匯率,許多人認為是不良征兆,應(yīng)實行人民幣貶值,但是我卻不這樣認為;首先,在通脹存在下實行人民幣貶值,必須足值率大于通脹率時,貶值才能收到預(yù)期的效果。在當(dāng)前通脹率仍然很高的情況下,實行貶值對經(jīng)濟將會產(chǎn)生極大的震蕩。其次,若考慮到進出口彈性,可得出這樣的結(jié)論:貶值對我國的進出口并無決定意義。因為,我國出口商品結(jié)構(gòu)中燃料、原料性初級產(chǎn)品占有相當(dāng)大的比重,它們的價格彈性很低,勞動密集型產(chǎn)品出口相當(dāng)程度受進口配額的限制;技術(shù)密集型產(chǎn)品的競爭主要在質(zhì)量、性能服務(wù)等方面。這說明,我國出口產(chǎn)品相當(dāng)一部分對匯率貶值反應(yīng)不敏感。而從進口方面看,相當(dāng)一部分進口商品彈性小,有些是關(guān)系到國計民生和高新技術(shù)引進,很難有壓縮余地。

(四)我們也要緊缺食品的供應(yīng)量

我們分析到豬肉供給量的減少是豬肉價格上漲的主要原因,而增加豬肉的供給將可以降低豬肉產(chǎn)品的價格。要增加豬肉的供給需要從以下及格方面入手:首先,要加強生豬疾病的治療研究工作,特別是減少瘟疫發(fā)生的可能性;其次,加強生豬飼養(yǎng)相關(guān)的金融產(chǎn)品的開發(fā)工作,例如生豬保險產(chǎn)品、生豬價格期貨產(chǎn)品,降低生豬飼養(yǎng)過程中的風(fēng)險,提高農(nóng)戶飼養(yǎng)生豬的積極性。同時我們也要加強谷物糧食的供應(yīng)量,現(xiàn)在很多城市都在大量的擴建,占用了大量的良田,致使良田的數(shù)量一直在減少,因此我覺得我們國家應(yīng)該在對城市擴建上加以控制。

結(jié)束語

綜上所述,通貨膨脹與匯率呈反向波動,是有其主客觀原因的。以上僅就影響當(dāng)前人民幣匯率的主要因素進行一了分析,此外還有其他因素,如國際市場匯率狀況、有關(guān)國家貨幣政策的變化等都會影響匯率。我國為了維護匯率的穩(wěn)定,采取的一系列措施導(dǎo)致我國出現(xiàn)通貨膨脹現(xiàn)象,從外部失衡走向內(nèi)部失衡。目前可以說仍然只是結(jié)構(gòu)型的通貨膨脹,如果演變成全面的通貨膨脹,將會對發(fā)展中的中國經(jīng)濟造成致命的打擊,所以我們必須要控制目前的通貨膨脹,要讓匯率目標(biāo)服從物價穩(wěn)定的目標(biāo),使得經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展。

參考文獻:

[1] 高鴻業(yè).宏觀經(jīng)濟學(xué)(第四版)[M].中國人民大學(xué)出版社,2004:651-658.

[2] 曹龍騏.金融學(xué)(第二版)[M].高等教育出版社,2006年:112-116.

[3] 米什金.貨幣金融學(xué)(第四版)[M].中國人民大學(xué)出版社,1998年:341-343.

[4] 苑林婭.人民幣匯率走勢及其對中國經(jīng)濟的影響[J].杭州學(xué)院學(xué)報,2005,(2):13-20.

[5] 袁宜.通貨膨脹壓力與人民幣匯率趨勢困境[J].上海金融,2004,(1):43-46.

[6] 吳麗華.人民幣實際匯率錯位的經(jīng)濟效應(yīng)實證研究[J].經(jīng)濟研究,2006,(7):23-25.

[7] 奚君羊.人民幣對外升值是美元貶值結(jié)果[J].上海證券報,2007,(7):32-34.

[8] 鄒小兵.匯率與通貨膨脹的傳導(dǎo)機制分析[J].商業(yè)文化,2008 ,(01):40-41.

(作者單位: 安徽大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院經(jīng)濟學(xué)院)