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        尋找醫(yī)藥行業(yè)的價值洼地

        2009-08-22 07:35:46柯昌武
        投資與理財 2009年15期
        關鍵詞:醫(yī)藥行業(yè)個子原料藥

        柯昌武

        在抗腫瘤等高端領域,高價藥品仍然保持快速增長;在一些需求彈性較大的領域,進入基本藥物目錄的品種需求將會得到提升。未來幾年,醫(yī)藥行業(yè)仍能保持20%左右的穩(wěn)定增長。

        醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)強勢

        在分析醫(yī)藥行業(yè)時,通常將其細分成化學原料藥、生物制藥和中藥3個子行業(yè),它們由于自身特點不同,表現(xiàn)也略有差異。截至7月15日,上證指數(shù)累計上漲7437%,而醫(yī)藥行業(yè)的3個子行業(yè)分別大幅跑贏上證指數(shù)23.54%、32.9%和24.13%,遠遠強于市場平均水平。

        預計在未來,隨著市場風格的轉變,資金的避險需求增加,化學原料藥子行業(yè)具有的防御性特征可能會充分展現(xiàn)。另外,由于醫(yī)改配套政策,如基本藥物目錄等將陸續(xù)出臺,相信受益于醫(yī)改的化學原料藥上市公司將得到市場的關注。生物制藥行業(yè)在3個子行業(yè)中表現(xiàn)最強,這主要與甲型H1N1流感疫情在全球的集中爆發(fā)有關,流感概念股中有部分公司基本面較為優(yōu)良,看點頗多。隨著這類公司估值壓力逐漸釋放,后市仍然值得積極關注。中藥保健品行業(yè),從長期來看,目前的估值處于歷史平均水平,相對較為合理。如果大盤繼續(xù)強勢上揚,整個行業(yè)將有望隨大盤同步上漲。

        估值優(yōu)勢并不明顯

        目前,上證指數(shù)已經(jīng)站穩(wěn)了3100的整數(shù)關口,大盤強勢特征明顯。炒股的主要思路有二:第一,尋找行業(yè)的估值洼地。個股和行業(yè)上漲的最大理由就是估值上有優(yōu)勢,通常情況下,估值洼地最容易吸引大資金介入,風險小而收益大。第二,尋找業(yè)績增長明確的公司。上市公司2009年二季度報表陸續(xù)披露,從中尋找二季度業(yè)績大幅增長的公司,逢低介入是最適當?shù)臅r機。

        從估值角度看,由于目前上市公司贏利能力處在相對低谷,因此市盈率普遍偏高,用市盈率(PE)來估值并不能反映市場正常的估值水平。這里主要用市凈率(PB)和市銷率(PS)作為標準對個股和行業(yè)進行估值,因為這兩個數(shù)值波動小,敏感性低,更能反映目前的真實水平。對于醫(yī)藥行業(yè)的3個子行業(yè)而言,將目前階段的PB和Ps分

        別與歷史上平均的PB和Ps進行對比,如果偏低則表明行業(yè)估值仍然有優(yōu)勢,否則估值優(yōu)勢就不明顯。下表的數(shù)據(jù)表明,3個子行業(yè)中,中藥及保健品行業(yè)剛好處于歷史平均估值水平,相對合理;而化學及原料藥以及生物制藥則處于歷史平均估值水平的上端,估值優(yōu)勢并不明顯。

        因此,目前階段整個醫(yī)藥行業(yè)并不屬于市場上的估值洼地,由于股價已經(jīng)相對合理,走出獨立性行情的可能性相對較小。預計后勢整個行業(yè)同步于大盤的可能性較大,在大盤相對較強時,漲幅同步于大盤;在大盤相對較弱時,走勢有望稍強于大盤,顯示出明顯的防守型特征。整個行業(yè)的主要機會將集中在2009年中報大幅增長的醫(yī)藥股。表2為醫(yī)藥行業(yè)2009年中報業(yè)績同比大幅增長30%以上的個股。

        尋找有補漲潛力的品種

        在醫(yī)藥股里面,除了上述提到的2009年中報業(yè)績同比大幅增長30%以上的股票值得關注外,還有一條思路就是尋找漲幅相對偏小,股價仍有優(yōu)勢的品種,宜積極跟蹤。通常情況下,在分析一個股票時,需要對該公司進行合理的估值,也就是合理的股價是多少。這里把合理的股價定義為中樞價值,中樞價值空間就用來衡量現(xiàn)在的股價與合理的股價相比,是低估還是高估。如果一個公司股價相對低估,漲幅相對行業(yè)偏小,理論上它就存在一定的補漲要求。按照這個標準,醫(yī)藥行業(yè)里面有補漲要求的股票有8只(見表3)。

        若考慮到整個行業(yè)的成長性,醫(yī)藥行業(yè)的看點仍然非常多。從2009年中期開始,以基本藥物目錄制度正式實施為標志,醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展將進入一個新的階段,用于醫(yī)療服務的投資將不斷增加。在抗腫瘤等高端領域,高價藥品由于需求剛性,仍然保持快速增長;而在一些需求彈性較大的領域,進人基本藥物目錄的品種需求將會得到提升。因此未來幾年,醫(yī)藥行業(yè)仍能保持20%左右的穩(wěn)定增長,高端??朴盟幒推放破账幧a(chǎn)企業(yè)將是最大的受益者,OTC市場年增速維持15%以上。

        從投資邏輯上考慮,可以在以下幾個領域尋找投資機會:

        1、把握維生素E、A、B2的上漲趨勢,關注新和成、浙江醫(yī)藥等;

        2、制劑中高端剛性的專科用藥,如恒瑞醫(yī)藥、恩華藥業(yè)、人??萍肌⑷A東醫(yī)藥等;

        3、基本藥物目錄將給中藥飲片和中藥獨家品種帶來的投資機會,如康美藥業(yè)、天士力、中新藥業(yè)、千金藥業(yè)等;

        4、受流感流行和免疫規(guī)劃擴容利好的疫苗行業(yè),主要包括天壇生物、華蘭生物等。

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