葉　輝

行情好轉(zhuǎn)，不少“回本”的基民卻準(zhǔn)備拋棄基金，讓基金公司頗傷腦筋。

隨著股市持續(xù)轉(zhuǎn)暖，基金業(yè)績(jī)爬升，不少基金今年以來(lái)的收益率甚至超過(guò)了40％。問(wèn)題也接踵而來(lái)，回到臨界點(diǎn)的基金是否會(huì)遭遇贖回潮?盡管目前這種現(xiàn)象尚不明顯，但一季度基金出現(xiàn)凈贖回，已經(jīng)讓一些基金公司捏了一把冷汗。

暗潮涌動(dòng)

“盡管現(xiàn)在又漲了這么多，我上個(gè)月贖回基金時(shí)沒(méi)半點(diǎn)猶豫，去年的煎熬太讓‘我難受了。還是拿著存折踏實(shí)?！北本┏缥膮^(qū)基民劉大爺近日接受記者采訪時(shí)說(shuō)。

股市持續(xù)轉(zhuǎn)暖，不少基金今年以來(lái)的收益率甚至超過(guò)了40％，在一些人忙著進(jìn)場(chǎng)的同時(shí)，也有不少人像劉大爺那樣，在拿到本錢(qián)之后匆忙離場(chǎng)。

基金一季報(bào)顯示，分別成立于2008年12月24日和2008年11月5日的華富策略精選和諾德主題靈活配置，凈贖回比例分別高達(dá)73％和70％。據(jù)統(tǒng)計(jì)，華富策略精選一季度初份額規(guī)模約2.6億份，期間被贖回了約2.516億份，一季度末份額僅剩7071份。諾德主題靈活配置一季度初份額規(guī)模約2.39億份，期間被贖回了約2.27億份，僅剩下7116份。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，股票基金中次新基金一季度贖回比例較大，去年成立的基金贖回比例為16.02％，其他年份成立的基金贖回比例為1.19％。好買(mǎi)基金研究中心研究員曾令華表示，去年基金成立時(shí)市場(chǎng)下跌，沒(méi)有為投資者賺錢(qián)，沒(méi)形成足夠的凝聚力，當(dāng)市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，基金到達(dá)面值附近即遭到贖回。另外，2008年成立的基金份額較少，大部分份額在5億份以下，對(duì)申購(gòu)贖回較為敏感。

歷史規(guī)律?

盡管目前總體尚未出現(xiàn)基金大規(guī)模贖回潮，不少基金公司已經(jīng)開(kāi)始擔(dān)憂。因?yàn)閺臍v史規(guī)律看，每次當(dāng)基金遭遇重大損失時(shí)，基民的贖回并不激烈，但當(dāng)凈值回升到成本線時(shí)，就會(huì)遭遇大范圍的贖回。盡管目前老基金贖回比例較小，部分業(yè)績(jī)好的基金還有凈申購(gòu)，但隨著持有老基金的基民離“成本線”越來(lái)越近，這些基金遭遇的贖回壓力也會(huì)越來(lái)越大。

對(duì)此現(xiàn)象進(jìn)行過(guò)深入研究的長(zhǎng)城證券分析師閻紅指出，基金遭遇贖回潮是一個(gè)歷史規(guī)律。

在2006年一季度市場(chǎng)再度反彈時(shí)，偏股型基金業(yè)績(jī)大幅回升，85％以上基金的凈值和95％以上基金的累計(jì)凈值同到1元以上。投資者在歷經(jīng)兩年熊市后，對(duì)大牛市尚存疑慮，在基金回本后落袋為安的心理影響下，出現(xiàn)大規(guī)模贖回。2006年一季度單季凈贖回461.06億份，占2004年基金大擴(kuò)容時(shí)期增量的43.45％。

2001年至2005年上半年發(fā)行的基金，在2006年底前整體表現(xiàn)出逐步贖回的趨勢(shì)，到2006年三季度末，2005年之前發(fā)行的偏股型基金贖回達(dá)到峰值，按照各年份統(tǒng)計(jì)，贖回比重全部超過(guò)50％。此后，隨著牛市確立后，新資金串購(gòu)和基金公司的分紅、拆分等積極營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)展開(kāi)，這些基金的平均份額逐步開(kāi)始明顯回升。

就國(guó)外來(lái)說(shuō)，這種情況同樣存在。在基金深度虧損時(shí)，人們往往舍不得割肉，但是一旦基金回歸成本線附近，長(zhǎng)期飽受虧損煎熬的人往往會(huì)贖回基金。

經(jīng)常在網(wǎng)上與記者討論基金問(wèn)題的山東基民張浩坦白地說(shuō)：“去年市場(chǎng)大跌時(shí)，我身邊好多朋友都想贖回基金，一來(lái)虧損太大舍不得割肉，二來(lái)被我給勸住了。估計(jì)他們?cè)诨氐匠杀揪€之后都會(huì)贖回?！?/p>

小心應(yīng)對(duì)

北京一位不愿透露姓名的基金經(jīng)理告訴記者，由于歷史上出現(xiàn)過(guò)多次贖回潮，他們從去年開(kāi)始對(duì)此就有防范，也做了一些準(zhǔn)備，比如多預(yù)留一些現(xiàn)金。這位基金經(jīng)理告訴記者，他們的基金規(guī)模比較大，去年的業(yè)績(jī)也不好，所以今年拼命想把業(yè)績(jī)做得好一點(diǎn)，以博取投資者的信任。

業(yè)內(nèi)人士指出，去年股票型基金平均超過(guò)50％的虧損，給那些新人市的基民上了一堂血淋淋的風(fēng)險(xiǎn)教育課。2007年部分投資風(fēng)格激進(jìn)的基金在大牛市中取得了較好收益，吸引了投資者，但在2008年普遍損失慘重，讓基民飽受煎熬。在目前的反彈行情中，部分高股票配置比重的基金凈值回升較快，一旦回歸到投資者成本區(qū)域內(nèi)，部分飽受套牢之苦的投資人或許會(huì)選擇贖回。

他還指出，盡管基金公司現(xiàn)在對(duì)可能發(fā)生的贖回潮閉口不談，但大家都心知肚明，在大量不成熟基民2007年集中涌入的情況下，這一天遲早會(huì)到來(lái)。在這種情況下，惟有用良好的業(yè)績(jī)安撫基民?，F(xiàn)在基金公司紛紛推出的定投等策略，在某種程度上說(shuō)，一是二度營(yíng)銷(xiāo)，另外也能應(yīng)對(duì)贖回潮。

長(zhǎng)城證券的分析報(bào)告預(yù)測(cè)，上證指數(shù)達(dá)到3000點(diǎn)可能會(huì)出現(xiàn)基金贖回潮。當(dāng)上證指數(shù)面臨2500點(diǎn)階段高位時(shí)，基金業(yè)內(nèi)擔(dān)心的贖回潮或已出現(xiàn)苗頭。

好買(mǎi)基金研究中心認(rèn)為，一些基金由于贖回比例較大，基金不得不保持大量現(xiàn)金，這使得基金在上漲的行情中處于不利位置。同時(shí)基金經(jīng)理被迫賣(mài)出看好股票，影響基金業(yè)績(jī)，使得業(yè)績(jī)和贖回之間形成惡性循環(huán)。他們也認(rèn)為，上證指數(shù)沖過(guò)3000點(diǎn)以后，可能會(huì)出現(xiàn)一波基金贖回潮，去年被套的基民虧損減少后，可能會(huì)逐步贖回基金。

還看業(yè)績(jī)

“最近出現(xiàn)贖回潮的可能性不大，因?yàn)榛饍糁瞪煤芸?。”記者熟識(shí)的一位上?；鸸靖邔尤耸糠Q(chēng)，“如果市場(chǎng)是慢慢回升，投資者反倒可能會(huì)贖回。但目前市場(chǎng)上漲的速度是很迅速的，贖回的可能性反倒不大，因?yàn)橥顿Y者可能會(huì)期望更多的上漲?！?/p>

不過(guò)，他進(jìn)一步解釋說(shuō)，如果市場(chǎng)持續(xù)震蕩，那些業(yè)績(jī)表現(xiàn)不好的基金，可能成為首先被贖回的對(duì)象。

這種說(shuō)法得到很多基金分析師的認(rèn)同。

閻紅就認(rèn)為，去年整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳的基金公司管理的基金將首先遭遇贖回。牛市中迅速養(yǎng)胖的大象基金，到達(dá)指數(shù)高位入市的投資者盈虧平衡點(diǎn)后，或?qū)⒀杆佟皽p肥”。2006年首發(fā)募集份額達(dá)416億份的大象基金嘉實(shí)策略增長(zhǎng)，在2008年底已經(jīng)瘦身到82億份。一些當(dāng)年業(yè)績(jī)不錯(cuò)、受到追捧的大象基金，如果業(yè)績(jī)排名下降，考慮到震蕩市中其船大掉頭難的劣勢(shì)，或許會(huì)遭到投資者拋棄。

德圣基金研究中心首席分析師江賽春接受采訪時(shí)說(shuō)，目前基金凈值的情況，仍未到基民買(mǎi)入時(shí)的成本密集區(qū)。他認(rèn)為，在今年的行情下，決定基民申贖行為的關(guān)鍵因素在于業(yè)績(jī)。他指出，被大幅贖回的華富策略精選，今年一季度凈值僅增長(zhǎng)1％；而諾德主題靈活配置，今年一季度反倒虧損0.65％。如果基金今年的表現(xiàn)好，不但不會(huì)出現(xiàn)贖回潮，還會(huì)出現(xiàn)凈申購(gòu)，因?yàn)樵谝徊糠植怀墒旎裢顺龅耐瑫r(shí)，成熟的基民依然會(huì)選購(gòu)業(yè)績(jī)讓他們滿意的基金。

一季度的基金規(guī)模變化也印證了江賽春的說(shuō)法。今年以來(lái)表現(xiàn)不錯(cuò)的基金，其份額規(guī)模不但沒(méi)有縮小。反倒大規(guī)模增長(zhǎng)，在業(yè)績(jī)排名前十的基金中，金鷹中小盤(pán)基金的份額由去年末的1.74億份，增加為一季度末的5.84億份，嘉實(shí)主題精選基金由2008年末的73.82億份。增加至一季度末的85.54億份，增加近16％。

看來(lái)，基金要想應(yīng)對(duì)贖回潮，關(guān)鍵還是看業(yè)績(jī)是否爭(zhēng)氣。

切勿跟風(fēng)

“贖回潮如果再現(xiàn)，基民切忌跟風(fēng)?！北究丶s理財(cái)師提醒說(shuō)。

他認(rèn)為，即使發(fā)生贖回潮也沒(méi)什么可怕，那是每一輪基金規(guī)模擴(kuò)張之后當(dāng)時(shí)盲目跟進(jìn)的基民的自然退出，基民沒(méi)必要跟風(fēng)造成不必要的損失。

江賽春也認(rèn)為，基金投資是一項(xiàng)長(zhǎng)期的行為，雖然中途會(huì)有調(diào)整，比如對(duì)倉(cāng)位進(jìn)行控制，對(duì)基金品種進(jìn)行轉(zhuǎn)換，但沒(méi)有必要在市場(chǎng)沒(méi)有轉(zhuǎn)換的時(shí)候跟風(fēng)贖回?，F(xiàn)在的市場(chǎng)從長(zhǎng)期來(lái)看，還是個(gè)階段性的底部，投資基金在這個(gè)時(shí)候退出比較可惜。

北京海淀區(qū)基民陳先生原本一直打算“夠本”之后就贖回基金，不過(guò)在與記者一番交流之后，他打消了這個(gè)念頭。陳先生坦言：“去年虧損太多了，想割肉一直舍不得，那時(shí)就想只要夠本錢(qián)就賣(mài)?！?/p>

“我還想投資基金，其實(shí)也不是非要贖回的，是嗎?”他反問(wèn)記者。

本刊特約理財(cái)師提醒投資者，如果目前持有的基金不符合自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好，可以選擇合適時(shí)機(jī)調(diào)整一下。比如，持有的股票型基金業(yè)績(jī)波動(dòng)大，玩不起這個(gè)心跳，就不妨換一只穩(wěn)健點(diǎn)的基金，但沒(méi)必要一等到“夠本”就贖回。