王超凡

將應收賬款打包成理財產品賣給投資者，究竟是產品創(chuàng)新還是替企業(yè)還債?這樣的產品風險是否很高?

應收賬款作為理財產品的基礎資產，不僅出現(xiàn)在信托計劃中，也開始出現(xiàn)在銀行理財產品中，成為銀行信托類理財產品的新成員。

近日，建設銀行四川省分行發(fā)售了一款利得盈應收賬款理財產品，由于預期年收益率較高，剛一推出就受到投資者的關注。

利得盈應收賬款型(定)09年第一期理財產品，期限為2年，募集的資金與中鐵信托設立“成都高新投資集團有限公司應收賬款資金信托”，由中鐵信托以其名義受讓成都高新投資集團有限公司的應收賬款，支付的轉讓價款不超過應收賬款金額的80％。并經成都高新技術產業(yè)開發(fā)區(qū)財政局確認在應收賬款到期日全額支付應收賬款，如其未按期足額付款，由成都高新投資集團有限公司對應收賬款進行回購。

也就是說，該理財產品中的應收賬款的還款人為成都高新技術產業(yè)開發(fā)區(qū)財政局，債權人為成都高新投資集團有限公司。

這款產品的預期年收益率為4.39％，與現(xiàn)行2年期定期存款利率(2.79％)相比，具有相當大的優(yōu)勢。并且，投資者每季度均可獲取該理財產品的收益，本金則到期可收回。

最重要的一點是，應收賬款作為基礎資產出現(xiàn)在銀行理財產品而不是信托計劃中時，投資門檻大大降低。比如，與建行這款理財產品同期發(fā)行的鑫建1號集合資金信托計劃，由交銀國際信托有限公司發(fā)行，初始金額100萬元，而建行的這款產品初始金額只需5萬元，前者只能按10萬元的整數倍增加，而后者投資金額遞增單位僅為1000元。

然而，目前的市場狀況下，銀行推出的理財產品多數保本，期限也較短，但這款理財產品不保本且浮動收益，建行也不對它提供擔保。盡管它的投資門檻不是很高，收益也具有吸引力，但依然使人擔心它的安全性。

應收賬款類理財產品最大的隱憂正是還款人能否按時且足額還款，畢竟應收賬款作為企業(yè)的債務，違約風險還是很大的。記者也注意到，這款理財產品的計劃書中所列風險提示就達到10項之多。但金融投資家孫飛博士認為，這款理財產品的還款人的信用等級較高，而且具有政府信用，風險并不是很大。

值得注意的是，在新的規(guī)定下。銀行不得為銀信合作涉及的信托產品及該信托產品項下財產運用對象等提供任何形式擔保。但是，近期發(fā)行的產品中就先后出現(xiàn)了以股權質押、定存質押和高速公路收費權質押作為擔保方式的產品，這就是“隱性擔?！?。

那么這類無擔保但是有較高收益的信托類理財產品，投資者能不能碰呢?

如果投資者購買信貸資產類理財產品，要注重考查理財產品所涉及的借款人和項目，并做出簡單的綜合評價。

投資者還需要關注在理財產品設計過程中，是否通過內部或者外部信用增級方式，降低信用風險，比如嵌入分層設計、增加外部信用擔保和贖回條款。其次，要關注理財產品的期限，因為期限越長，投資者資產的流動性就越差，可能導致喪失其他更好的投資機會。

不排除這樣的產品具有一定的創(chuàng)新性，其作為銀行理財產品的基礎資產尚屬首次。這可以算是企業(yè)融資的一種方式，企業(yè)通過提前收取應收賬款，來緩解資金的壓力。

然而，這類產品的局限性也是顯而易見的。

國家寬松的貨幣政策環(huán)境意味著信貸資產類理財產品今年將難挑“大梁”。加上國內資本市場波動劇烈，投資者傾向于低風險的產品，難以青睞于它。

業(yè)內人士指出，這類產品的風險點在于還款人的還款能力以及信托計劃有無相關的風險控制。雖然產品設計說得很好，但到時不能對應收賬款進行回購，甚至企業(yè)破產，則收益和本金也可能損失。

綜合多種因素來看，短期內不會有大量同類產品上市，這種創(chuàng)新產品不容易受到大規(guī)模的推廣。