張建鋒

496家上市公司連續(xù)3年以上不分紅，而連續(xù)10多年不分紅的公司高達(dá)85家。

隨著年報的披露，上市公司的分紅方案再次成為市場關(guān)注的話題。連續(xù)多年不分紅的“鐵公雞”，再次成為市場口伐的對象。據(jù)統(tǒng)計，目前已有496家上市公司連續(xù)3年以上不分紅，而連續(xù)10多年不分紅的公司竟然高達(dá)85家。

在連續(xù)10多年不分紅的85家公司中。哪個行業(yè)的鐵公雞最多?他們是否真的無錢可分?

房地產(chǎn)業(yè)最摳

在上述85家上市公司中，有2家上市公司連續(xù)14年未分紅，12家上市公司連續(xù)13年未分紅，20家上市公司連續(xù)12年未分紅，28家上市公司連續(xù)11年未分紅，23家上市公司連續(xù)10年未分紅。

其中，SST中紡(600610.SH)和金杯汽車(600609.SH)自1994年分紅以來，已經(jīng)連續(xù)14年未實施分紅，這兩家公司因此并列上市公司“鐵公雞”排行榜第一。

按照申萬行業(yè)二級分類，10多年不分紅的上市公司涉及電力設(shè)備行業(yè)、建筑建材行業(yè)、服裝行業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)等21個行業(yè)。

從行業(yè)分布情況來看，房地產(chǎn)行業(yè)上市公司有15家，數(shù)量為各行業(yè)之最，可謂是最摳門行業(yè)。其中，光華控股(000546.SZ)、珠江控股(000505.SZ)和海德股份(000567.SZ)自1996年分紅后，就連續(xù)13年未有過分紅，并列地產(chǎn)行業(yè)上市公司連續(xù)未分紅年數(shù)排行榜第一，萊茵置業(yè)(000558.SZ)等6家地產(chǎn)上市公司連續(xù)12年未分紅，緊隨其后。

在談及房地產(chǎn)業(yè)為何有如此多“鐵公雞”時，國信證券房地產(chǎn)行業(yè)分析師區(qū)瑞明表示，業(yè)績不好，沒有能力分紅是主要原因。

醫(yī)藥行業(yè)以6家上市公司的數(shù)量，排在行業(yè)第二位。其中，海南海藥(000566.SZ)、吉林制藥(000545.SZ)、三普藥業(yè)(600869.SH)自1997年以來，連續(xù)12年未分紅；永生數(shù)據(jù)(600613.SH)自1998年以來，連續(xù)11年未分紅。在上述85家上市公司中，有37家公司是ST公司，占比44％。

無力分紅

衡量一家上市公司是否有能力分紅，通常可以觀察兩個指標(biāo)，即每股未分配利潤和每股現(xiàn)金流凈額。記者統(tǒng)計上述85家上市公司的過往業(yè)績，發(fā)現(xiàn)大部分公司業(yè)績糟糕，無力分紅。

以上市公司業(yè)績普遍較好的2007年為例，上述85家公司中，每股未分配利潤在0元以下的有72家，在－1元以下的有37家，在－5元以下的有5家，其中，ST科健(000035.SZ)的每股未分配利潤更是低至-9.83元。

而在每股未分配利潤為正的13家上市公司中，每股未分配利潤最高的是美錦能源(000723.SZ)為1.20元，但其每股現(xiàn)金流凈額為-0.03元，現(xiàn)金流壓力較大，并不具備分紅的條件。其余12家公司的每股未分配利潤都在0.5元以下，分紅能力較弱。

在每股現(xiàn)金流凈額方面，以2007年為例，上述85家公司中，每股現(xiàn)金流凈額在0元以下的有38家，其中丹化科技(600844.SH)的每股現(xiàn)金流凈額最低，為-0.87元。

在每股現(xiàn)金流凈額為正的47家上市公司中，只有6家在05元以上，其中國興地產(chǎn)以3.33元排名第一。ST達(dá)聲(000007.SZ)和西藏旅游(600749.SH)分別以0.88元和0.81元分列二、三位，然而，在2006年，它們的每股現(xiàn)金流凈額僅為0.10元、0.06元和-0.01元，情況很是糟糕。

高層薪酬照加不誤

公司業(yè)績糟糕，無力分紅，投資者無話可說。然而，在業(yè)績糟糕和投資者連續(xù)多年無紅可分的情況下，高管薪酬卻連年上漲，這樣的公司就無法向投資者交代了。

據(jù)記者統(tǒng)計，2004年上述85家上市公司管理層薪酬總額為6921萬元，較2003年的6185萬元增長了12％；2005年這一數(shù)字增加到7854萬元，同比增加了135％；2007年這一數(shù)據(jù)更是大幅增加至9061萬元，同比增加16％。

具體來看，從2005年至2007年，在上述公司中，有21家上市公司管理層薪酬連續(xù)3年增長。以萊茵置業(yè)(000558.SZ)為例，公司管理層的薪酬支出總額，從2005年的48.88萬元增加至2006年的58.8萬元，2007年更是高達(dá)129.82元，同比增長幅度高達(dá)121％。然而讓投資者寒心的是，公司自1996年底至2008年底的12年時間里沒有分過一次紅。此外，還有西北軸承(000595，sZ)，在2005年，公司管理層的薪酬總額為117.4萬元，2006年這一數(shù)字上升至122.5萬元，而2007年更是高達(dá)438.51萬元，同比增長了258％，而投資者卻已連續(xù)10年未拿到分紅。此外，靖遠(yuǎn)煤電(000552.SZ)2006年高管薪酬增加了90％，2007年增加了48％，其股東卻也是連續(xù)10年未拿到公司分紅。

著名財經(jīng)評論人皮海洲表示，高管薪酬應(yīng)與上市公司分紅掛鉤。證監(jiān)會規(guī)定的上市公司分紅比例為30％，那不妨也可以將這一分紅比例確定為高管薪酬的基準(zhǔn)，以此為基礎(chǔ)，股東分紅每增加10％則高管的薪酬增加10％，反之亦然。如果這樣，“鐵公雞”高管在投資者未能獲得分紅的情況下下，也就無法逆勢加薪了。

“鐵公雞”未必都是壞家伙

宏源證券策略分析師唐勇剛表示，常年不分紅、業(yè)績不好的“鐵公雞”在市場上長期存在，是一種浪費資源的行為，但由于國內(nèi)上市公司進(jìn)入門檻低，退出門檻高，所以這些公司會長期存在。像這樣的公司，并不具備長期投資價值，只能被作短期題材炒作。上述85家公司業(yè)績糟糕，長期發(fā)展前景不樂觀，投資者長期投資很難獲得回報，但通常這類公司是市場資產(chǎn)重組或借殼的重要對象，于是成了游資重點炒作的對象之一。如業(yè)績糟糕的三普藥業(yè)(600869.SH)，由于具有資產(chǎn)重組的概念，受到市場資金的追捧，從今年1月5日至3月20日，期間最大漲幅為93％。

他同時提醒投資者，在參與“重組”概念股的炒作時，要時刻關(guān)注相關(guān)公司的動態(tài)，切勿盲目追高，要遵守低吸高拋的基本原則，否則很容易“被套”。

廣發(fā)證券策略分析師姚力瑋則表示，這類上市公司是否具有長期投資價值，不能一概而論。她表示，一家上市公司是否具有長期投資價值，不能僅僅看該公司的現(xiàn)金流凈額和每股未分配利潤，而應(yīng)看公司是否具有發(fā)展前景。如房地產(chǎn)公司，由于動工一個項目就需要很多的資金，所以該行業(yè)上市公司的現(xiàn)金流凈額通常不理想，但這并代表這樣的公司發(fā)展前景不好，不具備長期投資價值。

同時，她表示，在國內(nèi)A股市場，投資者購買某只股票，考慮更多的是該公司的業(yè)績?nèi)绾?，以及短期?nèi)是否具有很好的炒作噱頭，而公司是否分紅以及其分紅能力的大小，則很少考慮。因此，投資者不能因為某個公司長期不分紅，就忽略了該公司短期或長期的投資或投機(jī)的機(jī)會。