黃　凡

最近全球市場的整體投資環(huán)境已有所改善，盡管市場的反復(fù)在所難免，但以分散風(fēng)險為目的進行環(huán)球投資，不失為合理的選擇。

QDII在中國一誕生，就倍受青睞。那時，投資者紛紛搭乘銀行系QDII和基金系QDII的“大船”出海。2007年，單個0DII基金認(rèn)購總金額曾達(dá)數(shù)百億元甚至上千億元，造成0DII基金首日認(rèn)購資金遠(yuǎn)超過募集規(guī)模的局面。銀行系的ODII當(dāng)時也非常熱銷，一些外資銀行甚至將其作為“主力理財產(chǎn)品”。當(dāng)時的QDII投資在國內(nèi)投資者眼里確實籠罩著光環(huán)。

其實，很多投資者對海外市場了解不多，有些人認(rèn)為海外市場比A股市場的整體估值水平要低，相對安全；有些人則完全是沖著QDII的光環(huán)參與其中，以期獲得超額回報。他們對于風(fēng)險均知之甚少。

但是天有不測風(fēng)云，在0DI]出海之初，全球市場即遭遇美國次債事件而大幅下挫，以至于國內(nèi)首批4只ODII基金凈值長期在1元面值之下徘徊，加上2008年上半年人民幣升值腳步的加快，ODII基金凈值同時遭受被動折損，不少銀行系的ODII產(chǎn)品的表現(xiàn)也同樣未盡如人意。ODII投資迅速“走下神壇”，也在一定程度上被“妖魔化”。

其實，通過0DII進行面向全球資本市場、大宗商品市場等投資，對國內(nèi)投資者來說，大大拓展了投資領(lǐng)域，同時也增大了投資風(fēng)險。舉一簡單例子，由騎自行車改騎摩托車，速度快了很多，能到達(dá)的范圍擴大了很多。然而，對剛騎上摩托車的騎士來說，操作的不熟練、路況的不明，也導(dǎo)致摔倒和出事的可能性增加。

我們覺得，對0DII投資產(chǎn)品曾經(jīng)出現(xiàn)較大虧損的情況需辯證看待。

首先，對不同的ODII產(chǎn)品不應(yīng)一概而論，需有可比性。如果ODII是直接投資于全球不同市場，如股票、大宗商品等非保本型產(chǎn)品，應(yīng)將這些產(chǎn)品的表現(xiàn)與相關(guān)市場的基準(zhǔn)相對照，如虧損相對其可比的基準(zhǔn)(如指數(shù)等)較小，則說明其理財管理是有效的。

其次，銷售的錯配以及對投資者的預(yù)期售前交流不足往往是一些問題所在。前者諸如不愿意承擔(dān)風(fēng)險或缺乏風(fēng)險承受能力的投資者購買高風(fēng)險、非保本的0DII產(chǎn)品，后者指投資者認(rèn)為0DII等于超額回報等。因此，必須注重宣傳材料的規(guī)范性，所有面對投資者的宣傳材料和合同文件都要包含充分、清晰、準(zhǔn)確的風(fēng)險揭示內(nèi)容。

嚴(yán)格按照“了解你的客戶”原則，依據(jù)投資者的財務(wù)狀況、投資經(jīng)驗、風(fēng)險偏好、投資預(yù)期等資料對其風(fēng)險承受度進行評估，向投資者提供與其風(fēng)險等級相匹配的0DII產(chǎn)品，是避免錯配的關(guān)鍵。

從長期投資來看，環(huán)球投資的機會不會比只限于國內(nèi)范圍的投資機會少，經(jīng)過優(yōu)化的環(huán)球投資組合的整體風(fēng)險不會比只限于國內(nèi)范圍的投資風(fēng)險大。今年3月份以來，無論是以美國為代表的發(fā)達(dá)國家資本市場，還是香港、臺灣、印度等新興市場，其主要股票指數(shù)的漲幅均超過國內(nèi)A股的同期漲幅，不少主要大宗商品(石油、農(nóng)產(chǎn)品等)也較2008年末的價格底部有了較大的漲幅。隨全球市場的回暖，存量QDII投資(海外基金等)的凈值也不同程度地上升，而部分近期勇于“抄底”的投資者獲利不菲，是QDII投資走出魔影的時候了。

見證0DII投資從走下神壇到走出魔影，國內(nèi)投資者對投資QDII產(chǎn)品的態(tài)度正趨于理性。最近全球市場的整體投資環(huán)境已有所改善，盡管市場的反復(fù)在所難免，但以分散風(fēng)險為目的進行環(huán)球投資，不失為合理的選擇。其中，一些亞洲的新興市場(如韓國等)有估值的優(yōu)勢；而在大宗商品方面，我們傾向于農(nóng)產(chǎn)品這樣周期性不太強的商品。從長遠(yuǎn)來看，ODII會為投資者實現(xiàn)分散單一市場風(fēng)險、分享全球市場收益的目標(biāo)。