[摘 要]解決中小企業(yè)融資問題,需要另辟蹊徑,本文將研究的視角從正式金融市場(chǎng)轉(zhuǎn)向非正式金融市場(chǎng)。中小企業(yè)在其整個(gè)生命周期階段都會(huì)面臨融資難題,尤其是初創(chuàng)期中小企業(yè),面臨著較高的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn),正式融資市場(chǎng)根本不愿涉足,形成了投資空白,本文引入創(chuàng)業(yè)資本, 解決其創(chuàng)業(yè)融資問題。

[關(guān)鍵詞]非正式融資 創(chuàng)業(yè)融資 天使融資

文章為揚(yáng)州大學(xué)“研究生培養(yǎng)創(chuàng)新工程”項(xiàng)目研究成果之一

作者簡介:王書芬(1984-),揚(yáng)州大學(xué)管理學(xué)院企業(yè)管理碩士研究生,主要研究方向:企業(yè)管理。

一、民間資本巨額的資金存量

任何一國的金融體系都包含正式金融和非正式金融兩個(gè)部分。由于非正式金融的隱蔽性和合法性等方面的原因,目前圍繞中小企業(yè)融資的研究多集中在正式金融領(lǐng)域。然而,我國民間巨額的資金存量和活躍的投融資活動(dòng)正如中小企業(yè)對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)一樣,已經(jīng)成為眾多中小企業(yè)除從正式金融市場(chǎng)可能獲得資金來源之外的重要融資渠道。我國是世界上的高儲(chǔ)蓄率國家。目前我國居民儲(chǔ)蓄余額已經(jīng)突破了17萬億元,人均儲(chǔ)蓄超過1萬元。此外,我國保費(fèi)收入、社?；鸬戎鹉赀f增,這部分資金也正在尋找良好的投資渠道,以實(shí)現(xiàn)資本增值的最終目的。

金融基本理論告訴我們,金融資產(chǎn)的形式是多樣化的,有儲(chǔ)蓄存款、保費(fèi)收入、社?；稹⒂袃r(jià)證券以及保證金,等等。如果金融資產(chǎn)的所有者為居民,那么這部分資金就構(gòu)成了我國的民間資本,民間資本占全部金融資產(chǎn)的絕大比例?；ㄆ煦y行(2004)估計(jì)中國非正規(guī)資本市場(chǎng)規(guī)模大約為9000億,約為2004年GDP的6.5%[3]。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)課題組2004年完成的研究認(rèn)為中國地下信貸規(guī)模在7400～8300億元之間[4]。而據(jù)中國人民銀行廣州分行民間投融資問題研究課題組的報(bào)告,2004年末廣東民間資本規(guī)模折合人民幣就超過1.2萬億元。溫州市中小企業(yè)發(fā)展促進(jìn)會(huì)會(huì)長周德文2008年曾表示,溫州的民間資本高達(dá)6000億左右[5]。盡管由于民間借貸的隱蔽性很難準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì)其具體規(guī)模數(shù)據(jù),但僅從這些數(shù)據(jù)看,全國各地的民間資本總量必然是驚人的。

二、中小企業(yè)非正式融資的現(xiàn)狀

我國民間資金進(jìn)入企業(yè)的方式多以借貸形式出現(xiàn)(形成企業(yè)的債務(wù)資本),以股權(quán)投資形式進(jìn)入中小企業(yè)(形成企業(yè)的權(quán)益資本)的情況還不多。以借貸形式進(jìn)入企業(yè)的資金通常具有時(shí)間短、利率高的特點(diǎn),這就使得:一方面,中小企業(yè)難以獲得長期穩(wěn)定的資金來源,需要不斷地籌集和償還;另一方面,過高的資金成本使得本來在市場(chǎng)競爭中的夾縫中生存的中小企業(yè)生存壓力加大;同時(shí),債務(wù)的增加還增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),使得原本經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就大的中小企業(yè)更加脆弱。由于非正式金融市場(chǎng)可以分為非正式借貸市場(chǎng)和非正式權(quán)益市場(chǎng),因此,根據(jù)非正式金融市場(chǎng)的特點(diǎn),通過制度或契約設(shè)計(jì)和金融工具的選擇,改變目前非正式金融市場(chǎng)的融資結(jié)構(gòu),促進(jìn)部分民間資金由非正式借貸市場(chǎng)轉(zhuǎn)向非正式權(quán)益市場(chǎng),實(shí)現(xiàn)民間資金進(jìn)入企業(yè)的方式由債務(wù)融資向股權(quán)融資形式的轉(zhuǎn)變是從根本上解決中小企業(yè)資金短缺的一個(gè)重要思路。

中小企業(yè)在其整個(gè)生命周期階段都會(huì)遇到融資難的問題,“企業(yè)未動(dòng),資金先行”,對(duì)于處于種子期和初創(chuàng)期的中小企業(yè)尤其如此。處于這一階段的中小企業(yè),面臨著較高的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn),其抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力較低,這些因素決定了其很難從正規(guī)的融資市場(chǎng)獲得資金,非正式融資市場(chǎng)要借錢給中小企業(yè),經(jīng)常需要其提供抵押品和其他資產(chǎn),而這些正是中小企業(yè)所欠缺的東西。創(chuàng)業(yè)資本正好填補(bǔ)了這一空白。

三、創(chuàng)業(yè)資本:創(chuàng)業(yè)期中小企業(yè)融資的重要來源

非正式金融在中小企業(yè)發(fā)展的不同階段發(fā)揮了不同的作用。在非正式金融市場(chǎng)上,資金以股權(quán)資本方式進(jìn)入企業(yè)的形式主要有天使資本和風(fēng)險(xiǎn)資本兩種,天使資本主要來源于天使個(gè)人投資,而風(fēng)險(xiǎn)資本則主要來源于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。兩者的共同點(diǎn)都是偏好投資于處于創(chuàng)業(yè)期的企業(yè),因而也被稱為創(chuàng)業(yè)資本。

天使資本和風(fēng)險(xiǎn)資本,都是為中小企業(yè)提供追加價(jià)值的長期權(quán)益投資,都主要以高風(fēng)險(xiǎn)高收益、具有巨大增長潛力的成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)為投資對(duì)象,并在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)以股權(quán)套現(xiàn)為形式退出投資,獲得投資回報(bào)。不同的是天使投資主要投向種子期和初創(chuàng)期的企業(yè),目的是將發(fā)明計(jì)劃或種子期項(xiàng)目“扶上馬”,而“送一程”的任務(wù)主要由風(fēng)險(xiǎn)投資來完成,即風(fēng)險(xiǎn)投資主要投向成長期甚至成熟期的企業(yè)。從某種意義上講,天使資本實(shí)質(zhì)上是風(fēng)險(xiǎn)資本的一種特有形式,是個(gè)人投資者參與投資創(chuàng)業(yè)的一條重要途徑,在我國有著很大的發(fā)展空間和良好的發(fā)展前景。

四、中小企業(yè)主動(dòng)尋求創(chuàng)業(yè)資本的策略措施

在紛繁復(fù)雜的創(chuàng)業(yè)資本市場(chǎng)上,由于可供篩選的項(xiàng)目會(huì)很多,而創(chuàng)業(yè)資本家的精力有限。中小企業(yè)要主動(dòng)采取各種措施吸引、尋求創(chuàng)業(yè)資本投資,極力消除創(chuàng)業(yè)資本和中小企業(yè)之間所存在的信息不對(duì)稱。中小企業(yè)要想獲得創(chuàng)業(yè)資本的親睞,在向創(chuàng)業(yè)資本介紹其項(xiàng)目或方案的價(jià)值評(píng)估方案中要重點(diǎn)體現(xiàn)的項(xiàng)目有:項(xiàng)目是否有足夠的吸引力(技術(shù)優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì))、項(xiàng)目的潛在投資回報(bào)率、企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、盈利經(jīng)歷、良好的管理團(tuán)隊(duì)、投資退出渠道等。

此外中小企業(yè)要想獲得創(chuàng)業(yè)資本家的惠顧,必須加強(qiáng)企業(yè)自身建設(shè)。能否成功地吸引到資本,以下五個(gè)方面至關(guān)重要:一是企業(yè)家的個(gè)人素質(zhì)。如前所述,天使投資的高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目通常是由他們傾慕的并尋求與之交往的人創(chuàng)辦的,天使們很看重企業(yè)家個(gè)人素質(zhì),這是吸引天使資本的關(guān)鍵。有時(shí)候,是人在融資,而不是公司在融資。二是企業(yè)的科技水平和發(fā)展前景。創(chuàng)業(yè)資本家們更希望找到科技含量高、具有良好市場(chǎng)前景的科技項(xiàng)目,因此科技型中小企業(yè)應(yīng)圍繞著企業(yè)主營業(yè)務(wù)和主導(dǎo)產(chǎn)品,著眼于以研究開發(fā)能力為基礎(chǔ)的核心能力培育,提高企業(yè)物質(zhì)資源的利用效率及核心能力。三是企業(yè)一貫的經(jīng)營聲譽(yù)。中小企業(yè)的誠信問題一直是影響其融資的一個(gè)重要因素,加強(qiáng)自身道德建設(shè),誠信經(jīng)營,樹立良好的企業(yè)形象,可以減少創(chuàng)業(yè)資本的疑慮,增強(qiáng)投資的信心。創(chuàng)業(yè)企業(yè)必須牢記:融資只是手段,不是目的。四是要精心準(zhǔn)備一份商業(yè)計(jì)劃書。努力為潛在的創(chuàng)投提供一份詳細(xì)的可觀回報(bào)的商業(yè)計(jì)劃書,并且策略明確、論證充分。因?yàn)橐环莩錾纳虡I(yè)計(jì)劃書可以讓創(chuàng)業(yè)資本家們對(duì)融資項(xiàng)目有深入的了解和深刻的印象,從而有助于激發(fā)其投資欲望。五是要改善企業(yè)內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu)和提高企業(yè)自身的運(yùn)作。一個(gè)優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)和良好的治理結(jié)構(gòu),往往有利于項(xiàng)目的高成長,有利于降低投資風(fēng)險(xiǎn),這在許多的創(chuàng)業(yè)資本家眼里是非常關(guān)鍵的因素。

參考文獻(xiàn)

[1]本杰爾德·A·本杰明,喬爾·B·馬古利斯著。朱元立,鄭單丹譯。天使融資[M]經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社2002年

[2]李姚礦,楊善林?；谄髽I(yè)生命周期的資本運(yùn)營研究[M]經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社2006年

[3]數(shù)據(jù)來源:http://biz.163.com/41231/0/8U224 K900020QEV.html

[4]數(shù)據(jù)來源:http://news.enfol.com/050120/10 1,1277,1177524,00.shtml

[5]數(shù)據(jù)來源:http://unn.people.com.cn/GB/14 748/8392106.html