任祎卓

[摘 要]文章直逼次級房貸是此次美國金融危機的起因,美國華爾街濫用金融衍生產(chǎn)品,從而導(dǎo)致金融市場發(fā)生多米諾骨牌效應(yīng),并形象地舉例說明了金融危機一步步形成過程,金融危機的神秘面紗和實際本質(zhì)被一層層揭示出來了。

[關(guān)鍵詞]金融 危機 形成 揭秘

眾所周知,當(dāng)前國際金融海嘯的罪魁禍首是由美國的次級房屋貸款市場引發(fā)的信用危機,正是這個初時能量,通過多米諾骨牌效應(yīng),演變成了全球性的金融危機,并產(chǎn)生如此巨大影響。同時,這也應(yīng)了中國人常說的“千里之堤,潰于蟻穴”的道理。

那么,究竟什么是次級房貸呢?形象地說,次級房貸就是寅吃卯糧的超前消費觀念。在美國,抵押貸款市場根據(jù)借款人的信用高低分為優(yōu)級貸款、準優(yōu)級貸款和次級貸款三種。次級貸款簡稱“次貸”或“次級貸”。 發(fā)放對象主要是那些信用等級低、收入證明缺失、負債務(wù)較重的劣質(zhì)客戶。按揭貸款發(fā)放給他們,收不回來的可能性較大。

按理說,任何貸款的對象最看重的是那些信用等級高、收入穩(wěn)定可靠、債務(wù)負擔(dān)合理的優(yōu)質(zhì)客戶。然而,目前在美國,這些優(yōu)級房貸和準優(yōu)級房貸群體,房地產(chǎn)資產(chǎn)已經(jīng)飽和,而低收入群體擁有房地產(chǎn)還較欠缺。面對激烈的市場競爭,各金融機構(gòu)為了爭奪客戶,不得不降低貸款門檻,于是,次級房貸就出現(xiàn)了。

請聽:銀行積蓄不夠?沒關(guān)系,我可以給你貸款;首付款也沒有?沒關(guān)系,可以零首付;擔(dān)心將來還不起貸款?沒關(guān)系,房價在上漲,到時后把房子賣掉,不但還清貸款,而且還賺上一筆,房子也白住了……如此失控的金融市場,真讓人不寒而栗!

那么,金融機構(gòu)面對這些次級房貸客戶就不擔(dān)心信貸違約掉期嗎?那倒不必要。因為,他們由美國盛行甚至泛濫的金融衍生產(chǎn)品作保護,利用金融衍生產(chǎn)品可以轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險。而且端坐在美國聯(lián)邦儲備委員會主席位置上長達18.5年、有史以來最大的金融巫師非艾倫﹒格林斯潘是金融衍生產(chǎn)品的最大支持者,他利用變錢術(shù),使各種金融衍生產(chǎn)品不斷推陳出新,推動國內(nèi)金融市場異?！胺睒s”。

所謂衍生產(chǎn)品就是派生物、衍生物意思。金融衍生產(chǎn)品是指從原生資產(chǎn)派生出來的金融工具。也就是說,只要支付一定數(shù)量的保證金,就可以進行全額交易。因此,金融衍生產(chǎn)品具有杠桿效應(yīng)。保證金比率越低,杠桿效應(yīng)就越大,風(fēng)險也就也大。此次美國住房按揭貸款就是金融衍生產(chǎn)品的一種。

金融公司的如意算盤是,如果低收入群體按時還貸,我就可從中收取貸款本息;如果還不起貸款,我可以把房子收回賣掉,從中賺一筆錢。但所有這一切都是建立在房價不斷上漲基礎(chǔ)之上的。

然而,時間到了2006年,美國的連續(xù)升息政策使得房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了拐點,房價開始下跌、美元開始貶值、物價上漲、居民收入下降。這首先波及到弱勢群體還不起房貸,并且斷供比例迅速上漲。一時間,金融機構(gòu)原來發(fā)行的債券不值錢了,投資機構(gòu)原來購買的債券也虧損了;原來發(fā)出去的貸款收不回來了,即使把抵押的房子大甩賣也無人問津,因為低收入群體購置的房屋大都坐落在地段偏、窮人區(qū)、治安差的位置,而且戶型結(jié)構(gòu)和條件均不好。當(dāng)時,一棟被遺棄的別墅竟然以1.75美元出售。于是,次貸危機開始形成了沖擊波。

隨著事態(tài)進一步發(fā)展,由于次級抵押貸款利益鏈斷裂而造成的一系列問題迅速呈現(xiàn)出來,美國政府不得不通過注資和降息方法來救市。然而,面對數(shù)字龐大的壞賬死賬,美國政府已顯得力不從心,只好保住房利美和房地美兩家最大房地產(chǎn)信貸機構(gòu)后,眼睜睜的看著美國五大投資銀行要么破產(chǎn)、要么轉(zhuǎn)型。一場波及全球的金融海嘯就這樣爆發(fā)了。

如果說以上是在宏觀上對此次美國金融危機進行了理論揭秘,那么,下面我們就從微觀角度,追蹤某一金融生意足跡,親眼看看此次美國金融危機形成的具體過程。

美國華爾街上投資銀行為了既牟取暴利又規(guī)避風(fēng)險,對金融衍生產(chǎn)品一般采用20～30倍杠桿操作。例如某銀行A擁有10億美元資產(chǎn),以25倍杠桿就可以將10億美元資產(chǎn)抵押貸款250億美元資金用于投資。如果獲取4%利潤,就可賺取250×4%=10億美元暴利。同理,如果虧損4%,那就把老本賠光了。這樣A的風(fēng)險就很大。

A為了轉(zhuǎn)移風(fēng)險,就去買保險,就是信貸違約掉期合同CDS。于是,A找保險公司或銀行B為其貸款提供保險。雙方達成:A每年付B 1000萬美元保費,連續(xù)十年共1億美元。如果A沒有違約,B收取這筆保費;如果A違約了,B要承擔(dān)賠償責(zé)任。

A的如意算盤是:如果自己不違約,扣除1億美元保費,還剩9億美元利潤;一旦自己違約,損失就由替死鬼B來承擔(dān),豈不是一筆只賺不賠的好生意呢?

B的如意算盤是:從過去經(jīng)驗看,這類投資銀行的違約率一般不到1%,如果100家銀行購保險,根據(jù)概率,賠付一家違約金10億美元外,還可凈賺90億美元,何樂而不為呢?

看著A與B這份SDS順利簽約,1億美元保費的巨大誘惑,使得C羨慕地跑過來與B商量,愿出3000美元買下這張CDS保單。

B想,我雖然能賺取A 1億美元,但需要10年。而現(xiàn)在一轉(zhuǎn)手就能賺3000美元現(xiàn)金,豈不是好商機。于是,B答應(yīng)了。

就這樣,A這筆CDS業(yè)務(wù)就像證券、商品一樣,在各投資銀行、保險公司、信托公司之間買來賣去,看似各家公司都賺錢,而實際這種生意并不產(chǎn)生價值。根本上這些投資者的贏利,主要來自美國次貸抵押貸款和次級債。

比如A公司中一位普通投資者,其經(jīng)濟實力一般,所有積蓄只能購買一套房子?？墒钱?dāng)他看到房價上漲如此之快,就又用這套住房作抵押,貸款購買了第二套住房,并把第二套房屋繼續(xù)抵押給上述B公司,以此支付貸款利息。

可是終于有一天,房價漲不上去了,并且開始下跌,房屋也租不出去,投資者還不起了高額貸款利息就干脆不還了,甚至丟掉房子,一走了之。因為他想:反正由B兜著呢!而B也不著急,因為他早就將這張CDS賣給了C,C也把它賣出去了,現(xiàn)在已經(jīng)不知到了誰的手里。當(dāng)初B總結(jié)的違約率不到1%,而現(xiàn)在卻迅速上升到了10%、20%,甚至更高。于是,由濫用金融衍生產(chǎn)品引發(fā)的多米諾骨牌效應(yīng)發(fā)生了,美國五大投資銀行以及其他商業(yè)銀行、保險公司、信托公司、信用卡公司紛紛破產(chǎn)、轉(zhuǎn)型,美國金融危機就這樣煉成了。

由此可見,任何寅吃卯糧將來總是要償還的。金融業(yè)風(fēng)險的放大和失控是造成此次危機的根本性原因。美國金融界快速發(fā)展,同時缺乏有效風(fēng)險回避及全面監(jiān)管機制,風(fēng)險不斷積蓄、放大到臨界狀態(tài)時,一場巨大的風(fēng)暴就來臨了,金融業(yè)自然也就成了這場危機的“風(fēng)暴眼”。

值得一提的是,在當(dāng)前世界經(jīng)濟日益一體化的地球村,由美國引發(fā)的此次金融危機,任何一個國家都不能獨善其身,所謂“城門失火,殃及魚池”。正如一位香港老太太平時省吃儉用,將十年的積蓄全部投資于股票。當(dāng)次貸危機一來,股價很快從很高水平又跌至十年前水平。這位老太太可謂十年空喜,于是她一語破的:“次貸危機就是美國窮人向銀行貸款,還不起,不還了,最后由銀行買單?！?/p>

參考文獻

[1]《直面金融海嘯》作者 嚴行方。金城出版社,2007.10出版

[2]《這個冬天凍死誰》作者 李鑫,王林。中國經(jīng)濟出版社,2009.1出版

[3]易憲容,對美國次按危機的深刻反思。理論參考。2008(4)