曹改英

摘要:簡(jiǎn)要敘述社保基金的建立與發(fā)展過(guò)程,通過(guò)分析我國(guó)社?；鸬默F(xiàn)狀,找出目前基金管理制度中存在的問(wèn)題及解決途徑,從制度完善與內(nèi)部挖潛來(lái)實(shí)現(xiàn)基金的增收與節(jié)支。進(jìn)而結(jié)合國(guó)內(nèi)外的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境與政策環(huán)境,來(lái)分析實(shí)現(xiàn)社?；鹪鲋档氖袌?chǎng)途徑及所要面對(duì)和解決的問(wèn)題。

關(guān)鍵詞:社?；鹬贫韧晟剖袌?chǎng)運(yùn)營(yíng)

一、總論

我國(guó)于1991年頒行了《國(guó)務(wù)院關(guān)于城鎮(zhèn)企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革的決定》由此開(kāi)始建立新的多層次養(yǎng)老保險(xiǎn)制度,即養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)用由國(guó)家、企業(yè)、個(gè)人三方面共同負(fù)擔(dān)。2000年8月,為了給社會(huì)保險(xiǎn)基金提供戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備,彌補(bǔ)今后人口老齡化高峰時(shí)期的社會(huì)保障需要,國(guó)務(wù)院決定建立“全國(guó)社會(huì)保障基金”,同時(shí)設(shè)立“全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)”,負(fù)責(zé)管理運(yùn)營(yíng)全國(guó)社會(huì)保障基金。其主要宗旨之一,是為實(shí)現(xiàn)社保基金的保值與增值,從而更好地保障和接濟(jì)社會(huì)中的弱勢(shì)群體。于是,如何管理國(guó)家基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金中的資金以及如何在當(dāng)今的金融市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)該基金的保值與增值成為亟待研究解決的新課題。

二、自我完善 內(nèi)部挖潛

1、管理成本。牛津大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授貝弗里奇(W.H.Beverridge)1942年11月任英國(guó)部際協(xié)調(diào)委員會(huì)主席期間向英國(guó)政府提交的《社會(huì)保險(xiǎn)和相關(guān)服務(wù)》報(bào)告中指出:“管理機(jī)構(gòu)眾多,互相獨(dú)立,且各自為政是社保成本高昂的主要原因”。國(guó)家基本養(yǎng)老基金的管理費(fèi)用均由基金本身承擔(dān)?；鸾Y(jié)構(gòu)越復(fù)雜,管理費(fèi)用就越高,退休人員能享有的養(yǎng)老金金額也就越低。因此,降低管理費(fèi)用應(yīng)是國(guó)家基本養(yǎng)老基金的主要目標(biāo)之一。一般說(shuō)來(lái),采取統(tǒng)一帳戶(hù)的國(guó)家養(yǎng)老基金系統(tǒng)的管理費(fèi)用較低,而采用個(gè)人帳戶(hù)、分散管理的系統(tǒng)費(fèi)用較高。中國(guó)的國(guó)家基本養(yǎng)老基金采取個(gè)人帳戶(hù)的方式,應(yīng)是考慮到政治和社會(huì)各方面的因素和需要,為此付出較高管理費(fèi)用的代價(jià)在目前情況下是可以理解的,但應(yīng)考慮盡量將此費(fèi)用保持在一個(gè)較低水平上,以節(jié)約管理成本。

2、逃費(fèi)問(wèn)題。我國(guó)現(xiàn)行企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)實(shí)行社會(huì)統(tǒng)籌和個(gè)人賬戶(hù)相結(jié)合的混合制度,社會(huì)統(tǒng)籌賬戶(hù)由企業(yè)按職工工資比例的12%繳納,個(gè)人賬戶(hù)由職工個(gè)人按工資比例的8%繳納,養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)的多少直接影響到企業(yè)雇主的利潤(rùn),在這種制度下,公司和職工都面臨著逃費(fèi)的激勵(lì)。

我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)逃費(fèi)問(wèn)題日趨嚴(yán)重,保費(fèi)收繳率從1992年的95.7%降至1997年的80.0%,年均下降近3%;1998年企業(yè)累計(jì)欠繳基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)318億元,1999年達(dá)到388億元,到2000年6月已達(dá)414億元。大量的逃費(fèi)行為使得基金收入遠(yuǎn)低于基金給付需求,使養(yǎng)老保險(xiǎn)統(tǒng)籌賬戶(hù)收不抵支、個(gè)人賬戶(hù)成為“空賬”和繳費(fèi)率上升,個(gè)人賬戶(hù)資金無(wú)法實(shí)現(xiàn)保值增值,加重了養(yǎng)老保險(xiǎn)承擔(dān)的轉(zhuǎn)軌成本債務(wù)和制度營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。

減少養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)逃費(fèi)的對(duì)策可以包括以下幾個(gè)方面:

(1)改善養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)制度設(shè)計(jì)模式。采取根據(jù)失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)程度實(shí)行差別費(fèi)率,政府根據(jù)各行業(yè)的情況,對(duì)失業(yè)率高的行業(yè)按高的費(fèi)率來(lái)征收保險(xiǎn)費(fèi),對(duì)失業(yè)率低的行業(yè)按相應(yīng)低的費(fèi)率來(lái)征收。這種做法可以在一定程度上有助解決分配不公、兩極分化的弊端。

(2)改進(jìn)養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)的管理方式,提高管理效率。目前我國(guó)的社保費(fèi)改稅的條件已逐步成熟,且已積累了一些經(jīng)驗(yàn),可在適當(dāng)時(shí)機(jī)實(shí)施逐步推進(jìn)。這樣做的好處是利用稅務(wù)機(jī)關(guān)執(zhí)法上的權(quán)威性來(lái)保障社?；鹫骼U的有效性,并可節(jié)省政府開(kāi)支。

(3)在高通貨膨脹率、高失業(yè)率或滯漲的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中,可考慮暫時(shí)降低養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)率并減少基金項(xiàng)目或收益率使養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)能夠在一個(gè)較低水平下正常運(yùn)行,但最終方案還是解決宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。

3、參保范圍。我國(guó)雖然參加社會(huì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的人數(shù)連年上升,但距離覆蓋全體城鎮(zhèn)就業(yè)者的目標(biāo)還有很大差距。2005年末,我國(guó)城鎮(zhèn)就業(yè)人員為27 331萬(wàn)人,其中13 120萬(wàn)人參加了社會(huì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn),僅占就業(yè)人員總數(shù)的48%,其中的一個(gè)重要原因就是非國(guó)有企業(yè)(包括私人企業(yè)、外商企業(yè)、個(gè)體工商戶(hù))的參加人數(shù)較少。為此,2005年頒布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于完善企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的決定》將以非公有制企業(yè)、城鎮(zhèn)個(gè)體工商戶(hù)和靈活就業(yè)人員的參保工作為重點(diǎn),力圖擴(kuò)大基本養(yǎng)老保險(xiǎn)覆蓋范圍。

4、替代率低、支付壓力大。 中國(guó)社會(huì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的替代率在制度設(shè)計(jì)上為60%,退休金的替代率在1997年以前高于80%,其后逐年下降,到2005年降至50%,遠(yuǎn)低于設(shè)計(jì)替代率。即使替代率逐年下降,中國(guó)養(yǎng)老金支付總額仍呈持續(xù)增加態(tài)勢(shì),養(yǎng)老金總額與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比率從1980年的1.12%增長(zhǎng)到2004年的3.30%,這與中國(guó)日益嚴(yán)重的人口老齡化趨勢(shì)密切相關(guān)。

三、對(duì)外拓展 培植財(cái)源

1、社?；饘で蟊Ｖ蹬c增值的市場(chǎng)途徑

(1)價(jià)值型投資。可以通過(guò)對(duì)入選成份指數(shù)的股票進(jìn)行總體組合投資,進(jìn)行模擬化的指數(shù)投資。一般來(lái)說(shuō),入選成份指數(shù)的股票都符合業(yè)績(jī)優(yōu)良、流通盤(pán)較大、占有一定的市場(chǎng)份額、有持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流等特征,能夠較好地規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因此,從社?；鹨笃桨残浴⑹找嫘院土鲃?dòng)性的特征來(lái)看,完全可以采取價(jià)值投資的方法,確保資產(chǎn)的保值和增值。

(2)國(guó)外投資。其好處是:第一,可減少本幣實(shí)際匯率波動(dòng)帶來(lái)的不穩(wěn)定性;第二,可通過(guò)國(guó)際多樣化投資分散投資風(fēng)險(xiǎn)。而我國(guó)社?；鸬膶?duì)外投資宜采取循序漸進(jìn)的原則,在確保基金安全的條件下積極穩(wěn)妥地推進(jìn),投資方向上可考慮首選香港市場(chǎng)。

(3)參與新股配售。從目前的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)看,新股配售兼具低風(fēng)險(xiǎn)性和高收益性,這恰與社?；鸬墓芾砟康南嘁恢?可作為社?；饘?shí)現(xiàn)較快增值的首選途徑。而從近一階段看,社保基金在新股申購(gòu)中表現(xiàn)也較為積極。

(4)委托理財(cái)。近年來(lái),社?；鹨恢痹谥\求投資私募股權(quán)領(lǐng)域,而社保基金總資產(chǎn)的10%可用于投資市場(chǎng)化PE(股權(quán)投資基金),也已獲得有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)。10%是經(jīng)財(cái)政部、人力資源與社會(huì)保障部同意后確定的一個(gè)比較保守、安全的比例。在投資PE的過(guò)程中,應(yīng)有十分嚴(yán)格的內(nèi)部與外部程序和一支在股權(quán)投資領(lǐng)域積累了多年投資與管理經(jīng)驗(yàn)的專(zhuān)業(yè)隊(duì)伍。

從目前的情況來(lái)看,社?；鸬耐顿Y范圍還可擴(kuò)大,未來(lái)可以成為創(chuàng)業(yè)投資基金、成長(zhǎng)基金、并購(gòu)基金等基金的LP(即有限合伙人,僅僅投資資本但不參與公司管理)。

2、社保基金市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)過(guò)程中存在的問(wèn)題及應(yīng)對(duì)措施

(1)投資監(jiān)管。安全原則是社保基金投資運(yùn)營(yíng)的首要原則,“嚴(yán)投資松監(jiān)督”的基金管理制度其政治、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)很高。社?；鹩袃?nèi)在的投資沖動(dòng),與嚴(yán)格限制的投資政策沖突的結(jié)果必然是基金的違規(guī)操作?；鹪诜缮喜痪擢?dú)立人格,基金管理的政治風(fēng)險(xiǎn)就存在。我們需要直面社?；鸬谋举|(zhì)要求,建立“寬投資嚴(yán)監(jiān)管”的基金管理制度和專(zhuān)業(yè)化、規(guī)范化、市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)的投資管理體制,分離基金管理人、投資者、保管人等多重角色,實(shí)現(xiàn)專(zhuān)業(yè)化管理,并保證各主體能相互監(jiān)督。

另一方面,本國(guó)證券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)通常意味著社?；鸸芾硭健L(fēng)險(xiǎn)控制能力較低,而且證券監(jiān)管不完善,過(guò)快放松社?；鸬耐顿Y限制,很可能導(dǎo)致投資失控和大量資本外流,因此加強(qiáng)投資監(jiān)管就顯得格外重要。

(2)市場(chǎng)規(guī)范。從我國(guó)證券市場(chǎng)的目前狀況來(lái)看,散戶(hù)占據(jù)絕對(duì)多數(shù),機(jī)構(gòu)投資者數(shù)目較少,這就使得證券市場(chǎng)上的“投機(jī)”氣氛濃厚。由于監(jiān)管能力有限,使得我國(guó)的證券市場(chǎng)雖經(jīng)多年發(fā)展但仍不規(guī)范,而保險(xiǎn)投資一般是在專(zhuān)業(yè)化操作下進(jìn)行的長(zhǎng)線(xiàn)投資,其對(duì)分散風(fēng)險(xiǎn)以及有效運(yùn)用投資組合的強(qiáng)烈愿望必然要求有一個(gè)發(fā)達(dá)、成熟且規(guī)范的證券市場(chǎng)。因?yàn)槌墒斓淖C券市場(chǎng)其投機(jī)性和利率波動(dòng)都比較小,可以為保險(xiǎn)投資的理性決策和操作提供現(xiàn)實(shí)可能。并且在成熟的證券市場(chǎng)中,完善的交易機(jī)構(gòu)以及靈活的交易機(jī)制還可以充分滿(mǎn)足保險(xiǎn)資金的流動(dòng)性需求。不難看出,我國(guó)目前不規(guī)范的證券市場(chǎng)難以滿(mǎn)足保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)健康、快速發(fā)展的客觀(guān)需要,保險(xiǎn)投資和證券市場(chǎng)之間還無(wú)法形成一種良性的互動(dòng)機(jī)制。所以今后一段時(shí)期,大力規(guī)范、整頓和發(fā)展我國(guó)的證券市場(chǎng),進(jìn)而拓寬我國(guó)保險(xiǎn)公司的投資領(lǐng)域,就成為推動(dòng)我國(guó)保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)發(fā)展以及穩(wěn)定證券市場(chǎng)的重要工作。

(3)人才儲(chǔ)備。人才的培養(yǎng)和儲(chǔ)備是實(shí)現(xiàn)社?；鹗袌?chǎng)化運(yùn)營(yíng)的前提和保障,缺少市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)的專(zhuān)業(yè)人才,實(shí)現(xiàn)社?；鸬脑鲋稻蛯⒊蔀榭照?。

我國(guó)從一開(kāi)始就應(yīng)該培養(yǎng)一批精通國(guó)際資本市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)規(guī)則和經(jīng)驗(yàn)的國(guó)際市場(chǎng)投資人才,為我國(guó)的國(guó)際投資基金建立充足的人才儲(chǔ)備。

(4)防范資本損失。2009年5月6日,全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)發(fā)布了2008年年報(bào)。年報(bào)披露,2008年,全國(guó)社?；鹜顿Y股票發(fā)生重大虧損,并直接導(dǎo)致“交易類(lèi)資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)額”-627.34億元,“基金權(quán)益投資”虧損393.72億元,2008年全國(guó)社保基金投資收益率為-6.79%。其中從社?；鸬牟糠纸M合在2007年10月至2009年3月的“追漲殺跌”中可見(jiàn)一斑。

事實(shí)上,全國(guó)社?；鹱鳛橹醒胝y(tǒng)籌的巨額準(zhǔn)備金,身系著全國(guó)人民養(yǎng)老保障的社會(huì)大計(jì),在組合投資上,必須科學(xué)而審慎的決策,除了兼顧安全性、流動(dòng)性與盈利性外,還應(yīng)遵循“反周期”進(jìn)出股市的原則,以成為股市的“穩(wěn)定器”,這樣不但可以兼容調(diào)節(jié)市場(chǎng)的宏觀(guān)功能,還可同時(shí)達(dá)到保值增值的主要目的。

參考文獻(xiàn):

[1]李珍,《養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理體制的選擇——以國(guó)際比較為基礎(chǔ)》,人民出版社,2005.

[2]周小川,《用有效措施發(fā)展資本市場(chǎng) 擴(kuò)大直接融資》,在第12屆國(guó)際銀行業(yè)大會(huì)上發(fā)言,2003年7月.

[3]劉如海,《積極拓展投資渠道,充分發(fā)揮“雙輪效應(yīng)”》,中國(guó)保險(xiǎn)報(bào),2006年3月24日.

[4]項(xiàng)懷誠(chéng),《全國(guó)社會(huì)保障基金管理運(yùn)營(yíng)的幾個(gè)問(wèn)題》,載自全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)官方網(wǎng)站.

[5]王琦,《社?；鹁惩馔顿Y分析》,載《經(jīng)濟(jì)前言》2004年第八期.