安　陸

股民再也不會(huì)抱怨SST閩東的長(zhǎng)期停牌，因?yàn)?.22億股的股本即將換來(lái)高達(dá)27億元的資本：全球第六大、臺(tái)灣第三大液晶面板廠商中華映管將把旗下4家企業(yè)各自75％的股權(quán)置入SST閩東。

停牌兩年之久的SST閩東(000536)，近日終于公布了股改方案，全球第六大、臺(tái)灣第三大液晶面板廠商中華映管將把旗下4家企業(yè)各自75％的股權(quán)置入SST閩東，臺(tái)灣中華映管如愿借殼。

“不出意外，公司將在2月4日之前復(fù)牌。”SST閩東董秘劉萬(wàn)里對(duì)外宣稱。

由此，繼國(guó)祥制冷后，中華映管將成為第二家在A股上市的臺(tái)資企業(yè)。

注入的主要是液晶資產(chǎn)

據(jù)了解，被注入SST閩東的業(yè)務(wù)包括，華映百慕大所持有的福建華映顯示科技有限公司(福建華顯)75％的股份、深圳華映顯示科技有限公司(深圳華顯)75％的股份、福建華冠光電有限公司(華冠光電)75％的股份、華映視訊昊江有限公司(華映視訊)67.19％的股份，另外還有華映納閩所持有的華映視訊7.81％的股份以及福日電子(600203)的“福日206基地”部分資產(chǎn)。

重組公告顯示，這些資產(chǎn)的預(yù)估值為27.6億元左右，SST閩東將通過(guò)向華映百慕大、華映納閩和福日電子以每股4.36元定向增發(fā)不超過(guò)5.64億股的形式把資產(chǎn)裝進(jìn)來(lái)。

自1998年開始，主攻機(jī)電業(yè)務(wù)的SST閩東的業(yè)績(jī)一直徘徊在虧損線以下，2006年12月底，公司以股改為由開始了長(zhǎng)這2年多的停牌。因錯(cuò)過(guò)了始于2006年年底的牛市，一些投資者甚至組織集體起訴SST閩東的長(zhǎng)年停牌。

關(guān)于這只股票的各路傳聞?lì)H多，其中就有華映光電(中華映管在大陸的第一家子公司)借殼一事。

業(yè)內(nèi)有人士認(rèn)為，華映與福建方面合作密切，獲得了當(dāng)?shù)卣?jīng)界信任。目前兩岸經(jīng)貿(mào)交流熱潮，更是為華映再上A股創(chuàng)造了難得的環(huán)境。

中華映管在此次重組中不僅拿到寶貴的殼資源，且借機(jī)將內(nèi)地的大尺寸液晶模組業(yè)務(wù)進(jìn)行初步整合。由于液晶顯示已成為業(yè)內(nèi)發(fā)展前景看好的業(yè)務(wù)，中華映管自然會(huì)格外關(guān)照內(nèi)地該項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展。

華映在內(nèi)地整合?

據(jù)公開資料可查，在全球液晶顯示器行業(yè)中，中華映管排名第六，僅次于LG-飛利浦、三星、夏普、奇美、友達(dá)光電。

重組方案顯示，SST閩東的原電機(jī)等資產(chǎn)將盡數(shù)出售給公司大股東福建省電子信息(集團(tuán))有限責(zé)任公司(下稱信息集團(tuán))，并由后者承擔(dān)公司全部負(fù)債和人員安置，而凈殼將會(huì)被注入中華映管在大陸所有大尺寸液晶顯示模組業(yè)務(wù)。

這時(shí)，中華映管在大陸的戰(zhàn)略似乎也顯現(xiàn)。

摩根士丹利分析師認(rèn)為，TFT-LCD近幾年內(nèi)將持續(xù)處于上升周期，并成為消費(fèi)電子產(chǎn)品主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。在平板電視最大生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)移到中國(guó)后，全球液晶巨頭開始重視在中國(guó)的區(qū)域布局，正逐步擴(kuò)大在華南的生產(chǎn)規(guī)模。

目前，幾大國(guó)際巨頭在中國(guó)戰(zhàn)略布局基本完成：LG-飛利浦占據(jù)廣州、南京，友達(dá)光電在蘇州、廈門，奇美是寧波、佛山，中華映管則擁有蘇州、福建、深圳3個(gè)生產(chǎn)基地。

隨著奇美佛山基地、LG-飛利浦廣州基地陸續(xù)投產(chǎn)，中華映管在原有蘇州、福建、深圳3個(gè)基地的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步加大投資，并且一直謀求資本市場(chǎng)的突破。

這一次重組SST閩東，通過(guò)旗下4家企業(yè)參與SST閩東增發(fā)，中華映管幾乎將布局在大陸的所有資產(chǎn)注入。

中華映管目前在大陸投資的企業(yè)包括華映光電、福建華顯、深圳華顯、廈門華顯、華冠光電和華映視訊。從目前的業(yè)務(wù)看，華映光電主攻小尺寸液晶模組，運(yùn)用于移動(dòng)終端和DC等產(chǎn)品。而后五家的業(yè)務(wù)中心則在于大尺寸液晶模組，運(yùn)用于筆記本電池、監(jiān)視器等。

劉萬(wàn)里說(shuō)，之所以選中大尺寸液晶業(yè)務(wù)，“從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，他們的盈利能力是不錯(cuò)的。”雖然受到經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，但根據(jù)中華映管提供的材料，裝入上市公司的大尺寸液晶模組業(yè)務(wù)2008年總的凈利潤(rùn)仍達(dá)到3.64億元。

“對(duì)于中華映管這樣國(guó)際上第二梯隊(duì)的面板公司而言，繼續(xù)整合內(nèi)地業(yè)務(wù)有必要?！眹?guó)信證券家電行業(yè)分析師王念春說(shuō)。

事實(shí)上，據(jù)媒體報(bào)道，華映在內(nèi)地的五家大尺寸液晶模組公司中，唯一未裝進(jìn)上市公司的廈門華顯已提前解散，目前正在辦理工商注銷手續(xù)。

值得一提的是，此次裝入75％股份的華映視訊，正是*ST廈華(600870)的大股東，中華映管首登A股的先鋒。市場(chǎng)分析，華映再次拿下A股殼資源，是因?yàn)閺B華已經(jīng)沒(méi)了以前的預(yù)期融資能力。

但該說(shuō)法尚未得到華映方面印證。

顯示器能賺大錢?

中國(guó)的電子顯示產(chǎn)品正處于從CRT(平板顯示器)到LCD(液晶顯示器)過(guò)渡時(shí)期，曾經(jīng)的彩電巨頭如TCL、康佳、長(zhǎng)虹等廝殺多年，CRT電視每臺(tái)不足1％的利潤(rùn)率已經(jīng)將很多企業(yè)拖入死亡邊緣。

“LcD是國(guó)內(nèi)彩電巨頭的唯一出路?！睆V發(fā)證券電子行業(yè)研究員周瑾表示，長(zhǎng)期以來(lái)國(guó)際巨頭對(duì)液晶技術(shù)的保護(hù)使得國(guó)內(nèi)廠商無(wú)法獲得發(fā)展先機(jī)，各國(guó)際巨頭的爭(zhēng)奪為他們提供了機(jī)會(huì)。

2008年4月7日，創(chuàng)維正式公布參股LGDisplay公司(以下簡(jiǎn)稱LCD，前身為L(zhǎng)G-飛利浦公司，國(guó)際液晶巨頭之一)廣州液晶模組工廠。從2007年8月開始，海信、長(zhǎng)虹、TCL、廈華都投入巨資進(jìn)軍液晶模組生產(chǎn)。此次創(chuàng)維與LGD聯(lián)姻之后，國(guó)內(nèi)所有彩電巨頭都已進(jìn)入液晶模組產(chǎn)業(yè)。

“也許這將成為顯示器下一個(gè)價(jià)格戰(zhàn)的開始，液晶顯示器在中國(guó)將遭遇另一個(gè)輪回?！币晃恍袠I(yè)分析員表示，目前22英寸以下的液晶顯示器利潤(rùn)率已經(jīng)很低。

不過(guò)，中華映管似乎并不擔(dān)心，根據(jù)SST閩東增發(fā)方案，華映百慕大和華映納閩給出了未來(lái)贏利目標(biāo)，其中，2010年、2011年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)(合并數(shù))均不低于346億元。若無(wú)法達(dá)到設(shè)定目標(biāo)，華映百慕大將以現(xiàn)金補(bǔ)足。按照ssT閩東停牌前每股0.38元凈資產(chǎn)計(jì)算，合計(jì)凈資產(chǎn)僅有4636萬(wàn)元，增發(fā)完成后，每股凈資產(chǎn)將高達(dá)4.12元，為之前的10.8倍，同時(shí)按照目前A股彩電行業(yè)平均23倍市凈比計(jì)算，增發(fā)完成后的SST閩東股價(jià)可達(dá)11.1元，SST閩東股價(jià)理論漲幅269％。