葉　檀

第一，希望能見到最快退市上市公司。

創(chuàng)業(yè)板最突出的特色就是建立了嚴格的退市機制，這個新生的市場最有可能將市場化的退市機制從口頭上落到實處。

有關方面將創(chuàng)業(yè)板實施嚴格的退市制度，當作制度建設的重要成果。特色是效率高，終止上市后直接退市，不必進入代辦股份轉讓系統(tǒng)；注重市場效率，引入“股票連續(xù)120個交易日累計成交量低于100萬股”的退市情形；對于信披不全、凈資產(chǎn)為負等全都引入可啟動快速退市程序。

考慮到視創(chuàng)業(yè)板不僅有風投機構、機構投資者、游資，還有摩拳擦掌給予本土公司上市獎金的地方政府，深交所承受的壓力可想而知。要想不將正常的退市機制扼殺在搖籃中，深交所惟一能做的就是鐵面無私、一視同仁，否則，絕對承受不住巨大的壓力。

負面影響是，由于對于凈資產(chǎn)、對于流動性的要求更加嚴格，上市公司與坐莊者有足夠的動力做假報表、吸引資金進行虛假交易，這就意味著深交所對于創(chuàng)業(yè)板上市公司的監(jiān)管任務將更加繁重。

第二，希望能見到重罰違規(guī)違法控股股東、無良中介機構的案例。

創(chuàng)業(yè)板對于控股股東、實際控制人有嚴格控制手段?！耙罂毓晒蓶|、實際控制人嚴格履行做出的公開聲明和各項承諾：不以任何方式違法違規(guī)占用上市公司資金或要求上市公司違法違規(guī)提供擔保；不以任何方式損害上市公司和其他中小股東的合法權益；不泄露未公開重大信息；不利用上市公司未公開重大信息謀取利益；嚴格按照有關規(guī)定履行信息披露義務，并積極主動配合上市公司做好信息披露工作。控股股東、實際控制人如果違反交易所相關規(guī)則及其所作出的承諾的，交易所將會視情節(jié)輕重給予通報批評或公開譴責處分”。

對于保薦機構，深交所一是延長持續(xù)督導期：首次公開發(fā)行股票并上市的，持續(xù)督導期間為股票上市當年剩余時間及其后3個完整會計年度；上市公司發(fā)行新股、可轉換公司債券的，持續(xù)督導期間為股票、可轉換公司債券上市當年剩余時間及其后兩個完整會計年度。

如此長的督導期舉世罕見，但長時間督導不等于治理規(guī)范，筆者相信，只要實行嚴格的法律追究和民事賠償機制，讓提供虛假信息的中介機構和控股股東賠得傾家蕩產(chǎn)，只要有幾個案例，表面上好看好聽的長期督導，不如幾個切切實實的賠償投資者的案例，來得更有說服力。

第三，希望降低創(chuàng)業(yè)板的入市門檻。

基于控股風險的考慮，有關方面對于創(chuàng)業(yè)板設立了較高的入市門檻，以至于被戲稱為縮微主板。目前在主板沸沸揚揚的一、二級市場利差難題，創(chuàng)業(yè)板沒有制度性的創(chuàng)新舉措。

要求最低流通比例為25％，與主板相差無幾；對控股股東、實際控制^所持股份，以時間來稀釋非流通股的沖擊力。深交所要求其承諾自發(fā)行人股票上市之日起滿3年后方可轉讓。

對于其他股東所持股份，如果屬于在發(fā)行人向中國證監(jiān)會提出首次公開發(fā)行股票申請前6個月內(nèi)(以中國證監(jiān)會正式受理日為基準日)進行增資擴股的，自發(fā)行人股票上市之日起12個月內(nèi)不能轉讓，并承諾；自發(fā)行人股票上市之日起12個月到24個月內(nèi)，可出售的股份不超過其所持有股份的50％；24個月后，方可出售其余股份。

上述規(guī)定當然出于保護投資者的苦心，不過股改后鎖一爬二的經(jīng)驗告訴我們，封鎖的猛虎總要出匣，最好的辦法是擴大上市規(guī)模，增加非流通股比例，讓那些炒作落差者無處可去。