危機爆發(fā)之后，很多金融機構(gòu)都惜投、惜貸，很多投資基金對于項目也都采取觀望態(tài)度。如今一年多時間過去了，中國的投資環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了巨大變化，與中國的整體經(jīng)濟形勢一樣，目前很多投資機構(gòu)的投資熱情都處于上升階段，國內(nèi)的投融資市場也已出現(xiàn)明顯回暖的跡象。

與去年年底及今年年初不同，如今我周圍的很多投資人又重新活躍起來。前一階段，他們手中都積累了一些項目，現(xiàn)在他們正下決心把錢投出去。

國內(nèi)的投融資市場之所以明顯回暖，首先是由于中國整體的經(jīng)濟形勢讓人樂觀，全年GDP完成保八的任務已經(jīng)不成問題。與此同時，資金的退出渠道正重新恢復暢通。國外很多資本市場都已經(jīng)重新開啟1PO，如美國的紐交所和納斯達克。國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)板市場也是大潮涌動。

雖然前幾批在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)。已經(jīng)等待了很長時間，并且積累了比較多的資金，基本上不需要接受投資基金的資金就能成功上市，無論是私募股權(quán)投資基金還是風險投資基金，在這個過程中都沒有掙到多少錢，但創(chuàng)業(yè)板的推出，還是給很多投資基金提供了亢奮的理由。這些資金都想著投資某企業(yè)然后去創(chuàng)業(yè)板上市，獲得一夜暴富的機會。

中國經(jīng)濟在全球一枝獨秀，人均GDP也不斷上升，再加上資本市場的不斷發(fā)展完

人物簡介楊鐳1983年畢業(yè)于清華大學電機系，1989年赴美留學。曾創(chuàng)立過多家公司，被業(yè)內(nèi)稱為“創(chuàng)業(yè)狂人”。2003年4月，擔任無線增值服務商掌上靈通公司的董事總經(jīng)理，現(xiàn)任泰山天使投資基金創(chuàng)始合伙人及領航資本管理合伙人。

核心觀點

大量人民幣基金同時涌現(xiàn)，大家都要找項目，都要投資，很容易產(chǎn)生泡沫。讓投融資市場出現(xiàn)無序競爭。當前創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的市盈率存在很大水分，過一段時間必然會回歸理性。善，已經(jīng)使中國成為目前全球最好的創(chuàng)業(yè)之地。成為投資基金的一塊熱土。統(tǒng)計表明，美國一家創(chuàng)業(yè)企業(yè)要想獲得成功，平均要花8.5年的時間，將花掉投資機構(gòu)5000萬到6000萬美元的資金，而在中國，由于市場需求旺盛，創(chuàng)業(yè)成本很低，中國的創(chuàng)業(yè)者拿很少的工資，花較少的資金，在較短的時間內(nèi)，就能夠讓企業(yè)獲得成功。這為中國的投資基金帶來了非常美好的前景，而且預計這種美好的前景會持續(xù)較長一段時間。

當然，當前的投融資環(huán)境還存在隱憂，問題主要表現(xiàn)為：金融危機還不能說已經(jīng)完全過去，全球的經(jīng)濟形勢還存在不確定性，國外一般投資者(LP)仍然表現(xiàn)得比較保守，不愿意大量投資。

今年1月，奧巴馬總統(tǒng)出臺了一系列救市措施，其中就包括拯救美國的銀行系統(tǒng)。在為銀行系統(tǒng)進行注資之前，奧巴馬政府曾經(jīng)對銀行系統(tǒng)做過一個壓力測試，當時設定的失業(yè)率為]2％，也就是將這個數(shù)值設定為極限值，探討在這個極限條件下，美國金融系統(tǒng)的承壓能力，如今美國的失業(yè)率已達10％，創(chuàng)下近年來的新高，而且已經(jīng)接近當初設定的極限值，這意味著美國經(jīng)濟仍然存在問題，也許2010年會再次探底，這也是～般投資者仍然很保守，以及很多資金源頭在海外的投資基金仍然不愿意加大投資力度的原因。

美國經(jīng)濟的情況對全球會產(chǎn)生深遠的影響，中美兩國貿(mào)易依存度越來越高，因此美國經(jīng)濟出問題，對中國的經(jīng)濟也必然會產(chǎn)生影響。

存在的另一個問題是，由于創(chuàng)業(yè)板的財富效應，國內(nèi)人民幣基金正在大量增加，出現(xiàn)了一個人民幣基金成立的大潮，不但很多投資公司募集成立了人民幣基金，很多地方政府也成立了人民幣基金，大有風雨欲來風滿樓之勢。

大量人民幣基金同時涌現(xiàn)，大家都要找項目，都要投資，很容易產(chǎn)生泡沫，讓投融資市場出現(xiàn)無序競爭。當前創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的市盈率存在很大水分，過一段時間必然會回歸理性。而這些新成立的人民幣基金由于缺乏必要的人才和市場經(jīng)驗，很容易被創(chuàng)業(yè)板一時的火爆吸引，容易出現(xiàn)短期行為。比如，我相中了一家企業(yè)，分析得出這家企業(yè)再需要消耗1000萬美元的資金才可以創(chuàng)業(yè)成功，我承諾給它投資1000萬美元，占其股份的20％。而另一家新成立的基金，可能告訴企業(yè)再需要600萬美元就可以成功，而且只需要占股10％。結(jié)果這家企業(yè)得不到專業(yè)化的指導和建議，花完了600萬美元，仍然無法實現(xiàn)上市的目標，不得不進行下一輪融資，既喪失了時間成本，很有可能還要花更多的資金才能熬到上市。這樣的無序競爭將會改變企業(yè)的估值，對一些堅持投資原則的投資基金產(chǎn)生不利影響，導致投融資市場出現(xiàn)“劣幣驅(qū)良幣”的現(xiàn)象。

領航資本是金融危機爆發(fā)后創(chuàng)立的一支新基金，屬于成長型的基金，主要投資于有固定商業(yè)模式和一定規(guī)模收入的高成長型企業(yè)，原則上每個項目的投資額在300萬至700萬美元之間。我們選擇在金融危機期間成立，是為在企業(yè)估值比較低的時候進入市場，希望領航資本能抓住時機，有所作為。目前，領航資本投資的項目當中有兩個一兩年之內(nèi)就有可能去創(chuàng)業(yè)板上市。這兩家企業(yè)分別屬于通訊行業(yè)和手機電視領域。

今年3月，我和國內(nèi)的多位天使投資人一起，聯(lián)手歐洲最大的天使投資基金一一山友集團，共同發(fā)起、成立了泰山天使投資基金。該基金計劃投資于有好的市場前景和商業(yè)模式的早期項目，單筆投資額度在10萬至50萬美元之間。

在國外，天使投資基金的發(fā)展相對比較成熟。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在歐美發(fā)達國家。天使基金所投的項目數(shù)量平均為風險投資基金投資項目數(shù)量的20倍左右。天使基金的資金也比較充裕；而在國內(nèi)，由于天使投資投向早期的項目，風險較大，充當天使投資角色的人，僅有少數(shù)成功的企業(yè)家，他們做得也比較隨意、分散，難以形成規(guī)模。由于競爭的基金少，又有大量的社會需求，目前位于北京CBD的泰山天使投資基金辦公室可以說是“門庭若市”，很多創(chuàng)業(yè)者帶著項目，通過各種渠道和方式，千里迢迢找上門來，希望獲得泰山天使投資的支持。

因此有大量的項目可任泰山天使投資基金挑選。從成立到現(xiàn)在，我們已經(jīng)看了上千個項目，可以說是“百里挑一”。在未來三四年中，泰山天使投資基金計劃投上百個項目。天使投資雖然風險高，然而一旦成功，往往可以獲得更高的回報率，就像好萊塢的電影制作，十個當中有一個成功，就足以賺回所有的成本。

領航資本主要關注TMT、新能源、健康和環(huán)保等領域的投資機會。泰山天使投資基金投資雖不受行業(yè)的限制，但目前主要關注“兩高”、“兩輕”項目，“兩高”即高科技和高成長，包括無線互聯(lián)網(wǎng)和新媒體，商業(yè)模式具有高成長的也屬于“兩高”項目。“兩輕”是指輕資產(chǎn)項目，比如SNS社區(qū)網(wǎng)站、網(wǎng)絡游戲網(wǎng)站等。我本人目前仍然看好以上這些行業(yè)在中國的發(fā)展前途。

采訪整理／本刊資深記者 劉 亮