摘要:個人投資者股票質(zhì)押是典當行的一項創(chuàng)新業(yè)務，目前典當行推出股票質(zhì)押典當是市場需求之必然，同時也是發(fā)展個人金融業(yè)務的要求，反映了市場的呼聲。文章從分析目前推出股票質(zhì)押的意義入手，通過對股票質(zhì)押的流程進行設(shè)計，最后提出具體的風險控制措施，以達到實施的目的。

關(guān)鍵詞:個人投資者;股票質(zhì)押;風險控制

目前，由于受宏觀經(jīng)濟的影響，國內(nèi)A股市場持續(xù)低迷，金融危機也逐漸向?qū)嶓w經(jīng)濟蔓延。投資者雖想進行更好投資而又不愿意在現(xiàn)在的點位買掉自己的股票，他們對資金有很強的需求，迫切需要尋求新的融資渠道。同時由于典當行目前結(jié)構(gòu)品種單一，需要進行創(chuàng)新。從這個意義上講，證券市場運行的客觀環(huán)境為典當業(yè)務與個人投資者證券業(yè)務的融合提供了廣闊的空間，此時，典當行推出股票質(zhì)押典當業(yè)務，能滿足不同群體的需求。

一、股票質(zhì)押典當?shù)母拍罴疤攸c

股票質(zhì)押屬于權(quán)利質(zhì)押，股票質(zhì)押典當是指出質(zhì)人以其托管在證券營業(yè)部的股票賬戶和資金賬戶內(nèi)的全部資產(chǎn)，作為質(zhì)押物向質(zhì)權(quán)人融通一定比例資金，通過在指定賬戶內(nèi)進行封閉資金運作，通過設(shè)定警戒線位和平倉線位，加強事中監(jiān)控，獲得一定收益并各取所得，到期還本付息并贖回質(zhì)押物的典當方式。由于股市波動幅度較大，而股票質(zhì)押與股票市場瞬息萬變的價格直接相關(guān)。與房產(chǎn)、汽車、名品等傳統(tǒng)典當物品相比，個人股票質(zhì)押典當更要受到市場波動的影響，其不可預見的風險遠遠超過了傳統(tǒng)典當風險。

二、股票質(zhì)押典當?shù)膶嵤l件與法律依據(jù)

目前典當業(yè)開展個人股票質(zhì)押典當業(yè)務的條件已基本具備。隨著科技的發(fā)展，現(xiàn)在已有現(xiàn)場、電話委托、網(wǎng)上交易等多種形式，脫離了手工操作，完全可以達到自動封戶、解凍等質(zhì)押典當?shù)谋貍洳襟E。而《證券法》、《商業(yè)銀行法》、《擔保法》、《合同法》、《典當管理辦法》等法律法規(guī)陸續(xù)出臺和實施，也使得個人股票質(zhì)押典當?shù)拈_展有法可依。特別是，《證券公司股票質(zhì)押典當管理辦法》已實踐，積累了具體操作和監(jiān)管的許多經(jīng)驗。而且2005年4月1日國家商務部、公安部聯(lián)合頒布實施的《典當管理辦法》也明確規(guī)定了財產(chǎn)權(quán)利可以典當。由此可見，典當行開展股票典當業(yè)務是有法可依的，也是受法律保護的。

三、目前推出股票質(zhì)押典當?shù)囊饬x

在發(fā)達國家，個人股票質(zhì)押典當早已盛行，我國目前也正有興起之意。隨著證券市場逐漸規(guī)范和融資渠道逐步拓寬，像西方發(fā)達國家那種真正的個人股票質(zhì)押典當業(yè)務如果全面開展，將使許多方面受益。

(一)典當行從中受益

從典當行角度看，個人股票質(zhì)押典當可以為典當資金提供一個新的出路，增強典當行的盈利能力。由于股票具有很好的流動性，投資者股票質(zhì)押典當在某種程度上要強于其他典當方式的流動性，同時也有利于典當行資金的周轉(zhuǎn)。

(二)個人受益

投資者股票質(zhì)押典當?shù)拈_展可以滿足投資者對資金的需求，一些具有豐富投資經(jīng)驗和技巧的個人投資者，能夠從股市獲得比銀行典當利率高得多的收益。如果順利的話，將會使資金量得到有效的放大。個人能夠用自有資金去購買股票，然后用股票去辦理質(zhì)押典當，再投入股市，這樣可以使個人可支配的資金量遠遠超過初始資金，大大提高投資收益率。

(三)證券公司受益

個人股票質(zhì)押典當?shù)拈_展，會使許多有資金需求的投資者，尤其是資金大戶投資者，愿意去能夠辦理此項業(yè)務的證券公司開戶。這將為證券公司帶來巨大增量資金，對于樹立證券公司形象、提高傭金收入、增強競爭力提供了必要條件。

(四)國家股票市場受益

個人股票質(zhì)押典當使股票市場增加大量增量資金。出于資金安全性考慮，首先會使得一級市場資金大幅增加。由于資金的逐利性，這時就會促進資金流進二級市場，有利于活躍二級市場，增加國家稅收。除了對股票市場的影響外，個人股票質(zhì)押典當?shù)耐瞥鲞€將在一定程度上改變?nèi)藗兊耐顿Y理念。能夠用于個人股票質(zhì)押典當?shù)墓善睉撌悄切I(yè)績優(yōu)良、成長性良好的股票，這會在一定程度上使得人們關(guān)注上市公司的經(jīng)營業(yè)績和市場前景，減少投機性，有利于證券市場的穩(wěn)定。

四、個人股票質(zhì)押典當流程設(shè)計

貸款人提出貸款請求→借款人對貸款人資信狀況、證券歷史操作記錄等進行審核→借款人認可貸款人在證券市場的操作能力→貸款人以名下資產(chǎn)(證券)質(zhì)押，提供反擔保。并由雙方共同簽署不可撤銷授權(quán)委托書→借款人向貸款人發(fā)放即定配比例的貸款→貸款人委托借款人將借款劃至開立的證券賬戶中，作為反擔保的補充→貸款人取得資金進行交易→借款人對貸款人賬戶在借款期間每個交易日進行監(jiān)控→借款到期(展期)→平倉還款(見圖1):

借款人在辦理股票質(zhì)押典當時，需先帶上自己所持有股票的資料到典當行與有關(guān)業(yè)務人員進行洽談，填寫《股票質(zhì)押典當申請登記表》。主要內(nèi)容包括個人基本資料、持股情況、股票來源證明及典當金額、期限。典當行對借款人的個人資信和股票質(zhì)地等做出授信評估，從中篩選股票質(zhì)量好、遵紀守法、信譽程度高的借款人作為辦理對象，簽訂典當合同。訂立股票質(zhì)押典當合同時，增加“特別授權(quán)”的條款，同時簽訂授權(quán)委托書，典當行可在出現(xiàn)非常情況下進行強行平倉。

借款人必須是在雙方共同約定的證券公司營業(yè)部開立股票賬戶，辦理指定交易和賬戶托管。讓出質(zhì)人質(zhì)押的股票提供反擔保，發(fā)放借款到指定賬戶，并作為反擔保的補充。

封閉運作，授權(quán)監(jiān)管，到期還款，同時根據(jù)借款人信譽，確定是否續(xù)當，如需續(xù)當，簽訂續(xù)當合同。如不續(xù)當，客戶還款，典當行辦理解封的相關(guān)手續(xù)。

同時本業(yè)務流程下，所有環(huán)節(jié)的設(shè)計都是為了資金安全而設(shè)定，關(guān)于控制資金封閉周轉(zhuǎn)使用的問題從法律和技術(shù)角度已經(jīng)可以認同為解決，唯一不能解決的問題為:對貸款人提供的質(zhì)押賬戶(尤其是資金賬戶)可能不能提現(xiàn)或阻止提現(xiàn)，甚至發(fā)生平倉受阻的情況。導致這種情況發(fā)生的原因有:質(zhì)押資產(chǎn)沒有登記機關(guān)(中央登記公司不設(shè)立分支機構(gòu)，也不進行登記業(yè)務);證券交易機構(gòu)不提供三方監(jiān)管責任所造成的。所以，通過要求個人投資者向資金反擔保，并相應調(diào)整警戒率，從而達到對貸款人的制約目的，提高貸款人的違約成本。至于理論上可能發(fā)生的持續(xù)跌停，失去平倉機會的問題，屬于技術(shù)上的理論風險，以及其后可能產(chǎn)生的社會公德風險、人道風險，此類風險的化解尚需在股票品種和范圍以慎之又慎的態(tài)度進行優(yōu)化選擇方可實現(xiàn)。

五、個人股票質(zhì)押典當?shù)娘L險控制

為確保典當資金的償還，我們在嚴格執(zhí)行精確有效的典當流程制度時，通過一系列行之有效的風險控制措施，加強業(yè)務內(nèi)控管理，以確保借款手續(xù)的真實有效性。具體風險控制措施如下:

(一)借款人應交易具有業(yè)績優(yōu)良、流通股本規(guī)模適度、流通性較高的股票

明確禁止操作下列股票:ST類股票;前6個月內(nèi)價格波動幅度超過300%;相對波動系數(shù)超過100%的股票;上一年度虧損的上市公司股票;明顯有莊家特征的股票，交易所已經(jīng)進行特別處理的股票。

(二)質(zhì)押比率、期限及綜合費

典當行對典當?shù)墓善币幸欢ǖ囊?，對單一客戶的股票質(zhì)押典當額度必須規(guī)定一個上限，不宜過大，建議單筆金額不要超過200萬元;期限也不宜過長，以分散典當風險。典當款支付的額度根據(jù)典當?shù)墓善钡念愋鸵灿兴鶇^(qū)別，一般典當額度為股票現(xiàn)市值的40-70%，但對信譽程度高的客戶，其業(yè)績優(yōu)良、成長性較好的股票，質(zhì)押率可以達到90%。而且根據(jù)行情的好壞，典當額度也有所區(qū)別。個人投資者與典當行之間簽訂的典當合同的期限比較靈活，可視投資者的具體需要定為1-6個月，如果投資者想延長典當期，則需要重新辦理典當手續(xù)。對綜合費用的收取，采用一個原則:由于股票典當?shù)奶厥庑?，相對于汽車和房產(chǎn)典當?shù)盅?，股票質(zhì)押典當一般收費比較低，股票質(zhì)押典當綜合息費控制在2.8%/月以內(nèi)。

(三)確定合適的警戒比率

警戒比率即賬戶總值與借款金額之間的比例。根據(jù)目前我國股市的發(fā)展特點，警戒率應細分警戒線和平倉線。警戒線應設(shè)為150%，即賬戶總值與借款金額的比例等于1.5倍。平倉線應設(shè)為120%，即賬戶總值與借款金額的比例等于1.2倍。當賬戶總值下降至警戒線時，借款人應及時自行補足因質(zhì)押股票價格下跌造成的質(zhì)押價值缺口;當賬戶總值下降至平倉線時，典當人應及時出售質(zhì)押股票，用于還本付息。通過設(shè)立警戒線和平倉線，有效控制因股票價格波動帶來的風險。

(四)跟蹤管理

由于合同和流程的設(shè)計都已繞開了“貸款炒股”的敏感問題，換言之，合同本身都是具備法律意義所認可的效力的，那么，為了加強合同的約束力，在證券營業(yè)部不能提供監(jiān)管義務的情況下，自身業(yè)務部門應加強跟蹤管理的力度，尤顯必要。在出現(xiàn)警戒倉位的時候，就應提前進行防范、遏止風險深化的工作。包括:

1、按固定周期(視具體業(yè)務情況而定)對資金賬戶余額小結(jié)，將日余額表、月終賬戶內(nèi)股票現(xiàn)值、資金余額表報送公司領(lǐng)導和財務部門審查存檔。

2、注意股市變化，隨時掌握各種市場信息，與已設(shè)定的警戒率進行對比。

3、對質(zhì)押賬戶下的股票實行嚴密監(jiān)管，每日詳細跟蹤借款人現(xiàn)有持倉股票、股數(shù)，了解借款人的炒作情況。嚴密防范貸款人違規(guī)操作行為。

4、與證券公司密切配合，通過電腦等技術(shù)進行實時監(jiān)控。注意從證券公司取得客戶實際操盤情況(主要內(nèi)容包括:股票市值、資金余額、賬戶總值、借款金額及期限)，檢查客戶的警戒線與平倉線價位。每月向證券公司打印對賬單交財務人員交叉復核。

5、嚴格審核借款人的深、滬股東卡，資金卡，身份證;將借款人的(滬、深)股東賬戶卡、資金賬戶卡原件封存占有，修改資金密碼，鎖定資金賬戶，重新設(shè)定交易密碼交借款人操作使用。而鎖定借款人的資金密碼和資金賬戶，又解決了借款人重復質(zhì)押、掛失、轉(zhuǎn)移或以其他方式處理質(zhì)押股票及資金的問題。

目前，我國有上億的個人投資者，在股市中占有很大的比例，同時個人融資渠道又較少，所以可預計的是，典當行推出個人股票質(zhì)押典當會有良好的發(fā)展前景。但是也應該看到，此項業(yè)務在我國既然是新事物，就會有風險等弊端存在。只要我們有充分思想準備，制定完善的操作規(guī)程，按制度辦事，就能化解風險，并會使社會多方面受益。

(作者單位:新疆克拉瑪依市鑫盛和典當公司)