向　俊

[摘 要]中小企業(yè)融資歷來是一個世界難題，而關(guān)系型融資為此提供了全新的思路，我國對于關(guān)系型融資的研究正方興未艾。本文介紹了關(guān)系型融資的概念，分析了關(guān)系型融資模式在我國推進的障礙，并據(jù)此提出相應(yīng)的政策建議。

[關(guān)鍵詞]關(guān)系型融資 中小企業(yè)

作者簡介：向?。?977-），女，重慶師范大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院，助教，金融學(xué)碩士，從事商業(yè)銀行管理、企業(yè)融資方面的研究。

一、關(guān)系型融資的概念

經(jīng)濟學(xué)家們在20世紀90年代就提出了關(guān)系型融資的概念。Boot(2000)認為，如果在某一時期的融資活動中，同時出現(xiàn)了以下三個特征，就可以說該活動屬于關(guān)系型融資。這三個特征分別是：（1）企業(yè)業(yè)主的專有信息為金融中介機構(gòu)所擁有，而普通公眾無法獲得這些信息；（2）這些專有信息的來源建立在金融中介機構(gòu)與同一客戶的長期交易基礎(chǔ)上；（3）內(nèi)部信息是關(guān)系型融資雙方所特有的，對于局外人自始至終具有機密性。青木昌彥（2001）認為，關(guān)系型融資是指初始融資者被預(yù)期在一系列法庭無法證實的事件狀態(tài)下提供額外融資，而初始融資者預(yù)期到未來租金也愿意額外募集資金的融資方式。

從以上概念可以看出，在關(guān)系型融資中，出資者通過和企業(yè)長期多種渠道的接觸，積累了大量和企業(yè)及企業(yè)業(yè)主相關(guān)的私有信息，并且主要依據(jù)這些私有信息，向企業(yè)投放資金。這些私有信息屬于反映企業(yè)特殊風(fēng)險的“軟信息”（如企業(yè)業(yè)主的品行和企業(yè)的聲譽等），通常無法通過公開的市場渠道獲得。與關(guān)系型融資相對應(yīng)的一個概念是交易型融資。在交易型融資中，出資者只依賴來自公開市場的“硬信息”（如企業(yè)的資產(chǎn)抵押品、企業(yè)的財務(wù)報表信息等）進行決策，與關(guān)系型融資中的“軟信息”相比，這些“硬信息”易獲取、易量化、易驗證。并且，交易型融資中雙方只進行一次性交易，不像關(guān)系型融資那樣以雙方的長期多次交易為基礎(chǔ)。

需要說明的是，關(guān)系型融資并非指出資者依據(jù)與企業(yè)的人情關(guān)系提供資金，而是基于與企業(yè)的長期多渠道交往所收集的私有軟信息而放貸或投資。這是一種長期封閉的交易關(guān)系，是一種規(guī)范的契約關(guān)系。

二、關(guān)系型融資模式在我國推進的障礙

在我國的經(jīng)濟發(fā)展中，中小企業(yè)占據(jù)著重要的地位。然而，我國大部分中小企業(yè)都遭遇了不同程度的外部融資困難。從理論上講這為關(guān)系型融資的發(fā)展提供了契機，但實證研究表明：在我國，關(guān)系型融資對中小企業(yè)貸款量影響較小，并且不十分明顯。這說明關(guān)系型融資在我國中小企業(yè)融資過程中并未充分發(fā)揮其優(yōu)勢，其原因可以從以下幾方面分析：

（一）我國現(xiàn)行金融體制的制約

我國金融市場體系尚不健全，主要以銀行貸款為主導(dǎo)的間接融資為主。由于銀行對中小企業(yè)放貸存在較高的風(fēng)險，再加上現(xiàn)行體制下風(fēng)險和收益存在嚴重的不對稱，所以銀行對中小企業(yè)的貸款缺少積極性，同時為了盡可能規(guī)避風(fēng)險，銀行普遍具有寧可少貸款、也不愿承擔(dān)高風(fēng)險的惜貸心理。這里主要存在兩個問題：

1．軟預(yù)算約束問題。如果借款企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)明顯的財務(wù)危機，銀行卻很可能被迫向企業(yè)發(fā)放額外的貸款，因為銀行很可能因害怕前期對企業(yè)的大量貸款無法收回。軟預(yù)算約束問題的關(guān)鍵在于，假如企業(yè)在剛獲得銀行貸款時或之前就預(yù)期到了這一點，那么它們在獲得貸款之后可能就不會盡力保證及時還貸。

2．銀行的“敲竹杠”行為。由于企業(yè)的大量私有信息掌握在銀行手中，銀行將可能利用這種信息壟斷的優(yōu)勢，在與企業(yè)建立關(guān)系后對企業(yè)制定較高的貸款利率，從而獲得高收益。假如企業(yè)事先對此風(fēng)險有所覺察，它可能不愿意從銀行借款，導(dǎo)致企業(yè)資金不足。當然，企業(yè)為了避免銀行的敲竹杠行為，也可以同時與多家銀行建立交易關(guān)系，但這樣做往往會降低銀企關(guān)系的價值，同時容易導(dǎo)致銀行間的搭便車行為。所以，企業(yè)獲取銀行貸款的能力不但不會增加，其融資成本還會上升。

（二）我國信貸市場缺乏競爭

競爭太激烈或者缺乏競爭都不利于關(guān)系型融資關(guān)系的維持。目前，我國的信貸市場集中在4家國有商業(yè)銀行、12家股份制商業(yè)銀行和112家城市商業(yè)銀行，為中小企業(yè)提供資金的金融機構(gòu)過少，產(chǎn)生壟斷性市場力量，銀行即使不與企業(yè)建立附帶承諾貸款的合作關(guān)系，也可能獲得高額的壟斷利潤，因此它們不愿意花費精力去掌握企業(yè)各種“軟”信息，為中小企業(yè)提供貸款。

（三）利率的市場化程度低

關(guān)系型融資關(guān)系的建立和維護，需要具備適于中小企業(yè)信貸市場運行的良好環(huán)境，利率的市場化程度直接影響著關(guān)系型融資開展的廣度和深度。而我國設(shè)置了利率浮動的上下限，市場化程度低，以反映合作關(guān)系長短和信賴程度的利率的優(yōu)惠并不能充分體現(xiàn)，這使關(guān)系型融資在一定程度上受到了利率政策上的限制。

三、政策建議

我國的市場化進程中參考的主要對象是美國，美國完全市場化的關(guān)系型融資模式體現(xiàn)出來的活力是我們不能忽視的。當然，借鑒美國中小企業(yè)成功的融資模式時，必須依據(jù)我國的具體國情，充分考慮各個經(jīng)濟和社會變量。由此得出以下幾點建議：

（一）完善現(xiàn)有金融體制

“軟預(yù)算約束”與“敲竹杠”問題是影響關(guān)系型融資效率的最大威脅。要解決這兩個問題，關(guān)鍵在于完善金融制度，一方面給予銀行債權(quán)優(yōu)先權(quán)，加強銀行發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營不善時的談判地位；另一方面實行金融約束制度，限制銀行的討價還價能力，減弱銀行要挾成長性好的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)的能力。

（二）強化競爭機制

競爭的增加將使出資者更有關(guān)系融資的激勵，同時也使得中小企業(yè)對出資者關(guān)系融資的預(yù)期更穩(wěn)定，從而減少自身的道德風(fēng)險。要有意識地強化現(xiàn)有商業(yè)銀行之間的競爭，尤其是要建立和完善與中小企業(yè)相適應(yīng)的多層次、多元化和多種所有制形式的中小金融機構(gòu)體系。各種民營金融及專業(yè)性中小金融機構(gòu)不斷建立后，商業(yè)銀行為了適應(yīng)自身的發(fā)展和利益的驅(qū)使，將不得不進行改革，拓展與中小企業(yè)的關(guān)系型融資。

（三）加快利率市場化

利率管制是傾向于標準化的產(chǎn)品，不利于關(guān)系型融資的發(fā)展。因此，我國必須加快利率市場化步伐，增強貸款利率對銀企雙方行為的靈活調(diào)節(jié)功能，為銀行與中小企業(yè)之間發(fā)展關(guān)系性融資創(chuàng)造良好的市場環(huán)境。

（四）盡快推出國內(nèi)二板市場，引導(dǎo)風(fēng)險資本投資

推出二板市場主要是完善風(fēng)險資本的退出機制，從而引導(dǎo)風(fēng)險資本的投資，風(fēng)險資本完全可以成為中小企業(yè)關(guān)系型融資的重要載體。由于我國中小企業(yè)不是純粹的高科技企業(yè)，所以可考慮在現(xiàn)有上交所、深交所為中小企業(yè)、高科技企業(yè)各單獨開辟一個板塊，實行不同的上市和交易標準，統(tǒng)一監(jiān)管。這可以吸引民間資本和風(fēng)險投資為不同類型中小企業(yè)提供融資服務(wù)，逐漸在風(fēng)險投資和中小企業(yè)發(fā)展之間形成一種良性互動的格局。

參考文獻

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