谷皓月

金融危機(jī)的爆發(fā)與蔓延暴露了美元獨(dú)大的現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的內(nèi)在缺陷，即以主權(quán)信用貨幣作為國(guó)際儲(chǔ)備不利于保持全球金融穩(wěn)定和促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。主要表現(xiàn)在：

首先,把國(guó)際貨幣體系建立在一國(guó)的經(jīng)濟(jì)地位基礎(chǔ)上，一旦該國(guó)經(jīng)濟(jì)地位發(fā)生變化，國(guó)際貨幣體系也必然隨之動(dòng)蕩。

其次,隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，各國(guó)都需要增加國(guó)際清償能力，即增加國(guó)際儲(chǔ)備，那么，儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的國(guó)際收支必須長(zhǎng)期持續(xù)逆差，這會(huì)使人們對(duì)該種貨幣的清償能力喪失信心。若想維持住信心，該國(guó)必須糾正其逆差，這又使各國(guó)國(guó)際清償能力不足。也就是說(shuō)，主權(quán)信用貨幣無(wú)法解決信心和清償力不足的矛盾。

再次,以主權(quán)信用貨幣作為儲(chǔ)備貨幣損害了其他國(guó)家的利益。儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)可以“廉價(jià)”購(gòu)買他國(guó)資源。只要開動(dòng)印鈔機(jī)，就能購(gòu)買到他們想要的商品。而國(guó)際貿(mào)易是建立在等價(jià)交換基礎(chǔ)之上的。如果用資源的稀缺程度來(lái)衡量這個(gè)價(jià)值，那么，儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)與其他國(guó)家之間的貿(mào)易就是非等價(jià)交換。因?yàn)閷?duì)于儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)而言，貨幣根本不具有稀缺性，它可以輕易地得到。眾所周知，華爾街正是通過(guò)大量的、冒險(xiǎn)的金融創(chuàng)新，印出了大量鈔票。世界各國(guó)都爭(zhēng)先恐后地拿自己國(guó)家的資金，與美元相交換。另外，儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)不必?fù)?dān)心貨幣發(fā)行過(guò)量，由于其他國(guó)家替它吸收了過(guò)剩的流動(dòng)性，因而不會(huì)引發(fā)國(guó)內(nèi)嚴(yán)重的通貨膨脹現(xiàn)象。

最后,以主權(quán)信用貨幣作為儲(chǔ)備貨幣有利于貨幣發(fā)行國(guó)維護(hù)其世界霸權(quán)地位。外匯儲(chǔ)備本質(zhì)上是無(wú)息貸款——是一種向儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差“免費(fèi)”融資的手段。比如，美元的儲(chǔ)備貨幣地位對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，目前每年的價(jià)值約為310億美元。與此相關(guān)的是，美元的儲(chǔ)備地位為美元的幣值提供了支撐。假定全球貿(mào)易金額每年都在增長(zhǎng)，就會(huì)產(chǎn)生對(duì)美元的“自然”需求，用于國(guó)際貿(mào)易支付。以美元為主的國(guó)際貨幣儲(chǔ)備體系使得美元被無(wú)限放大，這種主權(quán)的地位使得美元的信用成為全球經(jīng)濟(jì)的一個(gè)災(zāi)難。

堅(jiān)持以美元作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的弊端

發(fā)達(dá)國(guó)家為了自身利益而各打算盤，以致在應(yīng)對(duì)這場(chǎng)金融危機(jī)上行動(dòng)遲緩，已經(jīng)喪失了很多有利時(shí)機(jī)。目前，由于金融危機(jī)遠(yuǎn)未見底，而世界各國(guó)的救助措施又遲遲不能到位，使得全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)還沒(méi)有出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)的跡象。美國(guó)雖然一再堅(jiān)稱要帶領(lǐng)全球走出金融危機(jī)，但其應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的強(qiáng)硬姿態(tài)和一次次飲鴆止渴的做法，給全球其他國(guó)家?guī)?lái)更大壓力。美國(guó)財(cái)政部繼美聯(lián)儲(chǔ)宣布將購(gòu)買3000億美元的美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債后，又宣布了一項(xiàng)計(jì)劃，旨在為最多1萬(wàn)億美元的不良資產(chǎn)收購(gòu)活動(dòng)提供融資，從而扶持“仍在與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背道而馳”的金融系統(tǒng)。美聯(lián)儲(chǔ)的這種賭博式的行動(dòng)造成美元大幅貶值，對(duì)持有巨額美國(guó)國(guó)債的中國(guó)來(lái)說(shuō)是非常被動(dòng)的，同時(shí)其他國(guó)家央行也可能采取相同政策，競(jìng)爭(zhēng)性地開動(dòng)印鈔機(jī)。如此趨勢(shì)，將令全球金融市場(chǎng)孕育難以預(yù)料的嚴(yán)重通脹。

超主權(quán)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣應(yīng)運(yùn)而生

金融危機(jī)暴露了美元獨(dú)大的現(xiàn)行國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系的弊端，全球應(yīng)朝著多元化的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系方向發(fā)展。那么，什么樣的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣能夠保持全球金融穩(wěn)定、促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展呢？

從理論上講，國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的幣值應(yīng)有一個(gè)穩(wěn)定的基準(zhǔn)和明確的發(fā)行規(guī)則，以保證供給的有序。其供給總量可及時(shí)、靈活地根據(jù)需求的變化進(jìn)行增減調(diào)節(jié)。

當(dāng)前以主權(quán)信用貨幣作為主要國(guó)際儲(chǔ)備貨幣是歷史上少有的特例。此次危機(jī)再次警示我們，必須創(chuàng)造性地改革和完善現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系，推動(dòng)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣朝著幣值穩(wěn)定、供應(yīng)有序、總量可調(diào)的方向完善。惟其如此，才能從根本上維護(hù)全球經(jīng)濟(jì)、金融的穩(wěn)定。

目前，關(guān)于發(fā)行新的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的呼聲越來(lái)越高。有學(xué)者提出恢復(fù)金本位制度，考慮到黃金數(shù)量的有限性，建議100萬(wàn)元以內(nèi)的交易用黃金結(jié)算，100萬(wàn)元以上的交易用美元結(jié)算。也有人認(rèn)為用歐元、日元等替代美元的國(guó)際地位。雖然眾說(shuō)紛紜，但仍是西方國(guó)家各自經(jīng)濟(jì)利益妥協(xié)的產(chǎn)物，仍然代表他們的最大利益。

倫敦G20峰會(huì)前夕，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在央行網(wǎng)站上發(fā)表了題為《關(guān)于改革國(guó)際貨幣體系的思考》的署名文章，指出必須創(chuàng)造一種與主權(quán)國(guó)家脫鉤、并能保持幣值長(zhǎng)期穩(wěn)定的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，以解決金融危機(jī)暴露出的現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的一系列問(wèn)題。

超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣不僅克服了主權(quán)信用貨幣的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)，也為調(diào)節(jié)全球流動(dòng)性提供了可能。當(dāng)一國(guó)主權(quán)貨幣不再作為全球貿(mào)易的尺度和參照基準(zhǔn)時(shí)，該國(guó)匯率政策對(duì)失衡的調(diào)節(jié)效果會(huì)大大增強(qiáng)。

盡管發(fā)行超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣這一建議有助于全球經(jīng)濟(jì)及早走出低谷，并為未來(lái)的全球經(jīng)濟(jì)合作奠定基礎(chǔ)。但目前實(shí)施起來(lái)還存在很多不確定因素：

第一,國(guó)際貨幣基金組織作為全球性政府間國(guó)際金融組織機(jī)構(gòu)，可能最適合負(fù)責(zé)發(fā)行新的貨幣。這有點(diǎn)類似于凱恩斯在“清算同盟”方案中提到的國(guó)際央行。按照國(guó)內(nèi)央行的架構(gòu)建立國(guó)際央行，實(shí)施兩級(jí)央行制度：最高一級(jí)是國(guó)際央行，次級(jí)為各國(guó)央行。同時(shí)，賦予基金組織國(guó)際貨幣發(fā)行權(quán)有助于它從全球范圍內(nèi)調(diào)整各國(guó)經(jīng)濟(jì)的暫時(shí)性不平衡，穩(wěn)定國(guó)際貨幣體系；促進(jìn)各國(guó)匯率穩(wěn)定，避免競(jìng)爭(zhēng)性的貨幣貶值；向發(fā)展中國(guó)家提供更多經(jīng)濟(jì)援助，加快其發(fā)展。以美元為國(guó)際貨幣無(wú)疑加強(qiáng)了基金組織對(duì)美國(guó)的依賴性，削弱了其應(yīng)有的獨(dú)立性和公平性。事實(shí)上，美國(guó)在IMF的各項(xiàng)活動(dòng)中都起著重要的作用。按基金組織協(xié)議規(guī)定，重大問(wèn)題須經(jīng)全體成員國(guó)總投票權(quán)的85%通過(guò)才能生效，美國(guó)占20%的表決權(quán)，因此，任何重大問(wèn)題不經(jīng)美國(guó)同意都無(wú)法予以實(shí)施。

第二,可以由一個(gè)值得信任的國(guó)際機(jī)構(gòu)將全球儲(chǔ)備資金的一部分集中起來(lái)管理，并提供合理的回報(bào)率以吸引各國(guó)參與。一方面這將比各國(guó)的分散使用、各自為政更能有效地發(fā)揮儲(chǔ)備資金的作用，對(duì)投機(jī)和市場(chǎng)恐慌起到更強(qiáng)的威懾與穩(wěn)定效果。另一方面當(dāng)各國(guó)需要儲(chǔ)備時(shí)，該機(jī)構(gòu)用新貨幣提供貸款，這樣就逐漸吸收了國(guó)際貨幣體系中的美元，并同時(shí)注入了新的貨幣。

第三,可以參考凱恩斯的“清算同盟”方案。由IMF統(tǒng)一發(fā)行新的世界貨幣，該貨幣以黃金定值或以特別提款權(quán)定值，但是IMF有權(quán)調(diào)整其價(jià)值。各國(guó)央行以本國(guó)擁有的世界貨幣為本位，再發(fā)行本國(guó)貨幣，保證本國(guó)貨幣與世界貨幣之間的幣值維持確定比例。每日，銀行要公布世界貨幣與其他各國(guó)貨幣的兌換比率。各國(guó)政府之間以特別提款權(quán)或世界貨幣結(jié)算，IMF中的成員國(guó)可以動(dòng)用特別提款權(quán)向基金組織指定的成員國(guó)換取世界貨幣，以支付國(guó)際收支逆差。在國(guó)際貿(mào)易中，交易雙方可以選擇用某一國(guó)的貨幣結(jié)算，也可以用世界貨幣結(jié)算。世界貨幣與特別提款權(quán)的最大區(qū)別就是前者具有流通手段的職能，可以被私人用來(lái)直接媒介國(guó)際商品和勞務(wù)的買賣。

第四,國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的供給狀況會(huì)直接影響各國(guó)的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、對(duì)外貿(mào)易和國(guó)際經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。供給過(guò)少，則很多國(guó)家將被迫實(shí)行外匯管制或采取其他不利于國(guó)際經(jīng)貿(mào)活動(dòng)順利開展的措施；反之，若供給過(guò)多，又會(huì)增加世界性通貨膨脹的壓力。所以，新貨幣的供給量是最重要，也是最困難的一個(gè)問(wèn)題。

第五,是與各國(guó)在IMF的份額掛鉤，還是重新確定分配比例？在IMF的份額中美國(guó)的份額占總份額的17.67%，份額的分布情況極不平衡。所以，按份額分配世界貨幣的話，僅美國(guó)一國(guó)得到的世界貨幣就與所有發(fā)展中國(guó)家的合計(jì)數(shù)相當(dāng)。實(shí)際上，發(fā)展中國(guó)家由于國(guó)際收支長(zhǎng)期巨額逆差，調(diào)節(jié)國(guó)際收支的手段不足，從國(guó)際金融市場(chǎng)籌措資金的途徑有限，因此其國(guó)際清償力短缺的嚴(yán)重性遠(yuǎn)甚于發(fā)達(dá)國(guó)家。新的世界貨幣的分配首先應(yīng)該照顧發(fā)展中國(guó)家的需要。所以，IMF要改革份額的確定辦法，增加發(fā)展中國(guó)家的份額比例，擴(kuò)大基金的總份額。

第六,改變美元和美國(guó)主導(dǎo)的世界金融秩序直接觸及了美國(guó)的根本利益，必定會(huì)受到美國(guó)的強(qiáng)烈阻撓。單是取消美國(guó)的“實(shí)際否決權(quán)”這一點(diǎn)就困難重重。美國(guó)具有近17%的份額和投票權(quán)，而IMF最重大的18項(xiàng)議題都需要85%的通過(guò)率，能否借這次金融危機(jī)“擊碎”美國(guó)財(cái)政部死守的這根“權(quán)力紅線”，比如修改成65%的通過(guò)率，也需要各國(guó)共同努力。

改變現(xiàn)行國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系無(wú)法一蹴而就，但至少在近期內(nèi)，應(yīng)該鼓勵(lì)雙邊貨幣互換協(xié)議、區(qū)域性儲(chǔ)備貨幣以及其他儲(chǔ)備貨幣安排，鼓勵(lì)不同的儲(chǔ)備貨幣體系相互競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)，為了從根本上維護(hù)全球經(jīng)濟(jì)、金融的穩(wěn)定，促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展，應(yīng)當(dāng)有條不紊地實(shí)施超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣的發(fā)行方案，最終建立一個(gè)和諧有序的全球貨幣體系。

（作者單位：北京交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 ）