大　雪等

虧損背后的魔鬼

出于個人利益的貪婪和因貪婪而漠視細節(jié)，是魔鬼。

撰稿·大雪

2008年12月29日東航股份發(fā)表公告，向東方航空集團定向增發(fā)70億元股票。2009年1月12日東航股份再發(fā)公告，稱其航油套期合約巨虧62億元。東方航空集團是國資委管轄的中央企業(yè)，就是說國家向東航股份注資的70億元，半個月不到賬面就虧損了88.57%。平攤到13.2億中國人頭上，就是每個人為東航股份埋單4.7元。東航股份的哥們兒也不遜色，中信泰富、中國國航、中國遠洋加上東航股份，在套期交易上損失超過300億元。我們賣鞋子得來的辛苦錢，就這樣進了洋人的腰包。

生意場上有輸有贏本無可厚非，但虧損到了駭人聽聞的地步，則必有非生意的因素作祟。根據(jù)證券期貨業(yè)內(nèi)人士分析，發(fā)生巨虧的幾家紅籌公司的交易行為，并不是對沖風險而是在進行期貨投機。比如東航只需簡單買入看漲期權(quán)，便可對沖航油上漲的風險，但卻蹊蹺地同時大幅賣出看跌期權(quán)，一絲不掛暴露在油價下跌風險中。有一些業(yè)內(nèi)人士進一步觀察到，東航們以對沖風險名義進行期貨投機，甚至不在交易所內(nèi)進行，而是投入以忽悠為職業(yè)的海外投行懷抱。比如東航和國航進行的場外衍生品交易，就是俗稱的一對一“對賭”交易，與通過公開市場套期保值有本質(zhì)區(qū)別。為什么正常的對沖風險行為，演變成了難以收拾的賭博？第一必然是出于個人利益的貪婪，第二必然是因貪婪而漠視細節(jié)。前者把簡單的對沖變成復雜的投機，后者導致無意或有意的上當受騙。

貪婪和弱視這兩個魔鬼，并不是紅籌公司的專利。蒼蠅不叮無縫的蛋，假若我們哪天丟掉了謙虛謹慎，魔鬼恐怕很愿意拍我們的肩膀。前幾年結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的熱潮中，在商業(yè)銀行的大力幫助下，有多少升斗小民上了海外投行的當。即使金條買賣這樣簡單的實物交易，也有許多投資者對贖回條款視而不見，想把金條賣回銀行才發(fā)現(xiàn)費用高昂。每一筆交易背后都藏著一個魔鬼，如果不能把所羅門封印的瓶蓋塞牢，那它就會在你的交易中突然出現(xiàn)。

風景這邊獨好

撰稿·陸澍敏

最近歐美主要股市包括亞太股市紛紛暴跌，正當投資者們擔心中國股市會受到影響，考驗前期低點的時候，滬深兩市卻放量上攻，站穩(wěn)了1900點大關(guān)。與2008年的弱不禁風不同，2009年，中國股市的抵抗力明顯有了提高，這和中國政府反應敏捷，迅速出臺一系列產(chǎn)業(yè)扶持政策有很大的關(guān)系。正當美國國會還在為要不要挽救、如何挽救三大車企爭論不休的時候，我國政府已在上周出臺了汽車業(yè)振興規(guī)劃，同時出臺的還有鋼鐵業(yè)振興規(guī)劃，再加上稍早前出臺的電力、石化、電信等一系列刺激產(chǎn)業(yè)復蘇的計劃，可以說，中國產(chǎn)業(yè)重振的步伐已經(jīng)領(lǐng)先了世界，中國經(jīng)濟也將先于全球復蘇。正是出于這樣的背景，中國股市才能在寒風中表現(xiàn)得如此強勢。當然，產(chǎn)業(yè)的振興并非一蹴而就，但信心的提振卻對短期的股市走向起到了保駕護航的作用。

新股發(fā)行改革迫在眉睫

山寨版的春晚上，白云黑土代表廣大股民說了一句經(jīng)典臺詞：“石油套，剛剛的！”眼下股市跌到這份上，新股發(fā)行更是許久都未提及，但隨著股市回暖，市場的融資功能早晚都要恢復，新股發(fā)行機制的改革已經(jīng)迫在眉睫。在剛結(jié)束的2009年證券期貨監(jiān)管工作會議上，證監(jiān)會主席尚福林就明確表示，將深入推進發(fā)行制度改革，其中就包括新股定價機制的改革。照我看，這一講話意味著兩個方面，首先是新股發(fā)行上機構(gòu)說了算、獨享利益大餅的格局將被打破，管理層將更多照顧中小投資者的利益；其次，新股發(fā)行箭在弦上，一旦市場反彈到位，正是圈錢大門重開之時，投資者們不可不多留個心眼。

“公民說”可以休矣

這邊證券日報副總編董少鵬先生說：“美國公民謝國忠在對中國說什么”，那邊謝國忠先生回應自己并非美國公民，2009年新年伊始，兩位戴眼鏡的學者型金融人士上演了一場不那么學術(shù)的X國公民說。本該歸入學術(shù)探討領(lǐng)域的觀點之爭，演變成民族主義大棒子漫天飛舞，不得不說董少鵬先生的相關(guān)言論讓人感覺“糞味”十足。因人廢言、動機說、站在道德的制高點揮舞大棒，這種以道德解決學術(shù)的做法自“文革”以來一以貫之，被某些人運用得非常純熟，作為證券三大報之一的證券日報，副總編的言論卻少有技術(shù)含量，不能不說是件讓人頗感遺憾的事。

不可阻擋的出海

在資本市場和到未知世界去探險都源于我們?nèi)祟惖耐环N沖動。

撰稿·劉勁文（匯添富基金）

《老人與?！肥侵Z貝爾文學獎得主海明威的代表作，也是一部象征性的小說。主人公桑提亞哥是一位老漁夫，他經(jīng)過重重艱險，捕獲了一條巨大無比的大馬林魚，但這條大馬林魚最后卻被鯊魚吃光了，桑提亞哥只拖回了一副魚的骨架。小說以寫實手法塑造了一個在重壓下仍然保持優(yōu)雅風度、在精神上永遠不可戰(zhàn)勝的老人形象，桑提亞哥也成為文學史上最著名的“硬漢”形象之一。

海明威自己對于《老人與?！肥菢O為欣賞的，認為是他“這一輩子所能寫的最好的一部作品”。這部作品也多次被搬上電影銀幕，那句經(jīng)典臺詞“人生來不是為了給打敗的，一個人可以被毀滅，但不能被打敗”，不知激勵了多少人在失敗和挫折的困境中迎難而上，愈挫愈勇。

老漁夫桑提亞哥一度在海上連續(xù)84天沒有捕到魚，但他依然堅持每天出海。因為他堅信自己一定能夠捕到別人想象不到的大魚。同樣，投資市場上有不少人也許很長時間里都沒有獲得過回報，但他們依然堅持留在市場里等待機會。尤其在熊市來臨的時候，這種堅持就更顯得尤為難能可貴。

投資市場是一個看不到邊際的無涯深海，有的人在經(jīng)歷過風浪的侵襲打擊后選擇了留在岸上看風景，而真正的勇者，卻會如老漁夫桑提亞哥那樣，繼續(xù)保持昂揚的斗志一次次揚帆出海，在投資之海的深處最終收獲了難以想象的饋贈。投資，很多時候就是一場精神與意志的較量，沒有永不言敗的勇氣與恒心，你很難有機會成為最后的贏家。

所有轟轟烈烈的牛市都會結(jié)束。所有慘烈壓抑的熊市也會結(jié)束。無論股市的刺痛多么慘烈，它總會迎來下一場盛宴。問題的關(guān)鍵是，當牛氣沖天盛宴再開之時恐怕早已人滿為患而且風險已經(jīng)高度積聚，你能有勇氣和智慧在新一輪盛宴尚未來臨之前就果敢進場做好準備嗎？面對著熊市中不可預測的驚濤駭浪、愁云慘霧，出海等待，還是留在岸上，這是你必須拷問自己內(nèi)心并做出冷靜抉擇的。

“盡管有數(shù)不清的海難，人類依然揚帆出海。同樣的道理，盡管有無數(shù)次股災，人們依然會進入這個市場，辛勤地買低賣高，懷著對美好未來的憧憬，將手中的資金投入到股市中，去參與這場偉大的博弈。這和人們?nèi)ヌ诫U，去看地平線以外的未知世界，是一個道理，它們都是我們?nèi)祟惐拘詿o法分割的一部分。事實上，在資本市場和到未知世界去探險都源于我們?nèi)祟惖耐环N沖動，因為市場的地平線之外也是一個未知世界——未來”，這是《偉大的博弈》中一段堪稱經(jīng)典的話，相信任何投資者讀到都一定會心有所感。

縱觀歷史，數(shù)不清的海難并不能阻擋人類出海的頑強意志，無數(shù)次股災也不能阻擋人們投資的堅定信念。像出海一樣去投資，探索未知，贏得未來。再殘酷的熊市也只不過可以暫時摧毀我們辛苦積累的賬面資產(chǎn)，卻永遠無法毀滅我們通過投資理財追尋財務自由的堅韌決心。

“長風破浪會有時，直掛云帆濟滄海”，出海、投資，都是不可阻擋的。做一個在精神上永遠不可戰(zhàn)勝的投資者，像桑提亞哥那樣充滿自信日復一日地堅持出海，坦然直面任何狂風巨浪的打擊，我們一定能在投資之海上守候到屬于自己的美好未來。