黨　劍

中國(guó)不僅是鋼鐵生產(chǎn)大國(guó)，同時(shí)又是世界上主要的鋼材消費(fèi)與貿(mào)易大國(guó)。這樣一個(gè)世界鋼材的生產(chǎn)、消費(fèi)和貿(mào)易大國(guó)，卻遠(yuǎn)沒(méi)有獲得與此相對(duì)應(yīng)的定價(jià)話語(yǔ)權(quán)。

2008年，金融風(fēng)暴引發(fā)了一系列的連鎖反應(yīng)，最終導(dǎo)致了大宗商品價(jià)格跌入谷底，鋼材也未能幸免，在去年10月份的短短三周時(shí)間內(nèi)，螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格就下跌了接近30%。鋼材價(jià)格的大起大落對(duì)鋼材相關(guān)企業(yè)造成了巨大的沖擊，也不利于我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)作。

正因?yàn)槿绱? 國(guó)內(nèi)業(yè)界對(duì)恢復(fù)鋼材期貨交易的呼聲也日漸高漲，鋼材期貨的推出也就水到渠成。

我國(guó)鋼材品種繁多，鋼材總體在期貨市場(chǎng)上市存在很大困難，這次選擇線材、螺紋鋼這兩個(gè)品種作為上市交易品種，原因有三:其一，中國(guó)是全球最大的線材、螺紋鋼的生產(chǎn)國(guó)；其二，線材、螺紋鋼兩個(gè)品種標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)規(guī)范簡(jiǎn)單，規(guī)格較少，有利于交割標(biāo)準(zhǔn)化；其三，我國(guó)是全球最大的螺紋鋼鋼材的出口國(guó)。

推出鋼材期貨，一方面可為鋼材生產(chǎn)商、貿(mào)易商和消費(fèi)商提供一種規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具；另一方面，鋼材是至今唯一還未形成國(guó)際定價(jià)中心的大宗基礎(chǔ)商品，中國(guó)作為全球最大的鋼材產(chǎn)銷國(guó)，適時(shí)推出鋼材期貨能夠幫助我國(guó)角逐國(guó)際鋼材定價(jià)中心，具有維護(hù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)利益和經(jīng)濟(jì)安全的重大戰(zhàn)略意義。

現(xiàn)貨企業(yè)的機(jī)會(huì)

鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)往往在原材料上受制于國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格，產(chǎn)成品上受制于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，鋼材期貨上市可以讓生產(chǎn)企業(yè)利用這種套期保值工具，既可以規(guī)避產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，還可以增加鐵礦石談判的籌碼。

對(duì)于加工和貿(mào)易企業(yè)來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)價(jià)格無(wú)論上漲還是下跌，都可能使其經(jīng)營(yíng)面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。期貨市場(chǎng)獨(dú)具的買入保值和賣出保值兩種方式可以完全滿足其“買”“賣”并舉的現(xiàn)貨交易特點(diǎn)，通過(guò)靈活的操作達(dá)到規(guī)避價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的采購(gòu)、庫(kù)存和銷售風(fēng)險(xiǎn)的作用。

同時(shí)，可以觀察近遠(yuǎn)期合約價(jià)差了解價(jià)格趨勢(shì)。通過(guò)觀察近遠(yuǎn)期合約的價(jià)差可以了解價(jià)格趨勢(shì)，這對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)也具有指導(dǎo)意義。生產(chǎn)型企業(yè)參與期貨市場(chǎng)3～5年之后，經(jīng)營(yíng)思想和思維方式會(huì)發(fā)生較大的變化，企業(yè)開始思考利用期貨價(jià)格指導(dǎo)現(xiàn)貨銷售。鋼材期貨推出后，鋼鐵企業(yè)經(jīng)過(guò)一段時(shí)間摸索，將會(huì)以交易所的期貨價(jià)格作為最重要的定價(jià)參考。

按照這樣的定價(jià)方式，企業(yè)的各項(xiàng)工作都能夠切實(shí)圍繞著市場(chǎng)轉(zhuǎn)：可以利用鋼材期貨價(jià)格的超前性，及早安排工作。

并且，期貨上不同合約月份的報(bào)價(jià)給企業(yè)庫(kù)存管理提供了很好的參考依據(jù)。企業(yè)可以根據(jù)自身的采購(gòu)和銷售計(jì)劃，在期貨市場(chǎng)上建立虛擬庫(kù)存。通過(guò)期貨交易，用少量的資金鎖定期貨合約換取存貨，不但降低了購(gòu)買原材料所占用的資金，而且大大降低了企業(yè)的庫(kù)存成本。不僅如此，在鋼材價(jià)格大幅波動(dòng)的情況下，加工企業(yè)還可以通過(guò)在期貨市場(chǎng)對(duì)庫(kù)存進(jìn)行套期保值的滾動(dòng)交易，不僅可以攤銷庫(kù)存成本，而且可以避免價(jià)格大幅下跌過(guò)程中出現(xiàn)的高庫(kù)存現(xiàn)象。

隨著越來(lái)越多的生產(chǎn)型企業(yè)參與期貨市場(chǎng)，“賣貨”成為進(jìn)入市場(chǎng)的首先選擇。而期貨市場(chǎng)中，由于期貨交割的實(shí)物必須是在交易所注冊(cè)過(guò)的“標(biāo)準(zhǔn)化商品“，對(duì)質(zhì)量、規(guī)格等都有嚴(yán)格規(guī)定, 通過(guò)對(duì)不同交割品級(jí)升水的確定，體現(xiàn)了優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)的市場(chǎng)法則，大大激發(fā)了生產(chǎn)企業(yè)提高其產(chǎn)品質(zhì)量的積極性，而加工和貿(mào)易企業(yè)則不必?fù)?dān)心采購(gòu)方面的品質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)。

期貨的保證金“訂貨”解決資金占用。保證金交易特性允許企業(yè)參與期貨市場(chǎng)套期保值時(shí)，通常不需要支付全額的貨款，而只需要預(yù)先支付相當(dāng)于貨款10%左右的交易保證金，就可以進(jìn)行交易，這樣就解決了大量資金的占用問(wèn)題。另一方面，由于期貨市場(chǎng)的履約采用期貨公司和交易所兩級(jí)擔(dān)保制度，企業(yè)利用期貨市場(chǎng)直接進(jìn)行交割式套期保值操作，買賣雙方都不必?fù)?dān)心違約的出現(xiàn)。由此可見(jiàn)，期貨市場(chǎng)基本上可以解決企業(yè)所面臨的貨款以及單位信用風(fēng)險(xiǎn)。

期貨市場(chǎng)除了給予現(xiàn)貨企業(yè)套保的場(chǎng)所，還給予了現(xiàn)貨企業(yè)買賣現(xiàn)貨的渠道。在國(guó)內(nèi)有色金屬、白糖、棉花等貿(mào)易中，有一定經(jīng)驗(yàn)的現(xiàn)貨企業(yè)往往通過(guò)現(xiàn)貨貿(mào)易、有色（電子）批發(fā)市場(chǎng)的交收、期貨交易和交割，頻繁地進(jìn)行現(xiàn)貨交易。一方面依靠薄利多銷取得收入，另一方面做大貿(mào)易額，來(lái)維系與上、下游企業(yè)的緊密聯(lián)系。在他們的理念中，即使是沒(méi)有利潤(rùn)或微利，但可以達(dá)到維系貿(mào)易鏈的作用，從而提高本企業(yè)的銀行授信額度。

受益的市場(chǎng)

完善的現(xiàn)代化商品市場(chǎng)體系，應(yīng)是原生品與衍生品市場(chǎng)的有機(jī)結(jié)合。既以傳統(tǒng)的現(xiàn)貨市場(chǎng)為根基，也包括鋼材中遠(yuǎn)期電子交易市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)等多層次、多種類型的市場(chǎng)，以滿足經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展和企業(yè)發(fā)展的各種需求。

首先，會(huì)對(duì)鋼材現(xiàn)貨定價(jià)方式產(chǎn)生一定的影響。由于現(xiàn)貨交易存在套期保值需求，一部分貿(mào)易商將從事期貨交易，為現(xiàn)貨保值。期貨交易的推出可能引起鋼材定價(jià)模式的改變，出現(xiàn)期貨定價(jià)，鋼廠跟隨，現(xiàn)貨市場(chǎng)調(diào)節(jié)的趨勢(shì)，期貨交易價(jià)格可能影響現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格。

即將推出的鋼材期貨只有線材和鋼筋，對(duì)線材和鋼筋的現(xiàn)貨銷售帶來(lái)的影響更明顯，同時(shí)將對(duì)其他鋼材品種構(gòu)成間接影響。在對(duì)現(xiàn)貨貿(mào)易量的影響上，由于期貨交易最后交割的數(shù)量比較少，所以，現(xiàn)貨貿(mào)易量不會(huì)出現(xiàn)大幅度下降。

其次，會(huì)對(duì)中遠(yuǎn)期電子交易市場(chǎng)產(chǎn)生影響。鋼材期貨的推出將會(huì)影響現(xiàn)有的鋼材中遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)，但不會(huì)取代后者。

鋼材期貨的推出說(shuō)明市場(chǎng)具有強(qiáng)烈的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)需求，而中遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)有著不同的定位和服務(wù)。期貨市場(chǎng)主要面向?qū)?lái)要生產(chǎn)、價(jià)格具有不確定性的產(chǎn)品，調(diào)節(jié)商品遠(yuǎn)期潛在供求，從而發(fā)現(xiàn)未來(lái)的價(jià)格；電子交易市場(chǎng)則主要面向的是已經(jīng)生產(chǎn)出來(lái)或短期內(nèi)確定要生產(chǎn)的產(chǎn)品，主要調(diào)節(jié)近期商品供應(yīng)。

電子交易主要針對(duì)行業(yè)內(nèi)部，參與主體也是業(yè)內(nèi)企業(yè)，對(duì)鋼材市場(chǎng)均相當(dāng)熟悉。而期貨市場(chǎng)參與面將會(huì)更為廣泛，除了現(xiàn)貨企業(yè)外，大量的投資機(jī)構(gòu)也將積極參與其中。

第三，可以促使現(xiàn)貨市場(chǎng)更加重視產(chǎn)品質(zhì)量。鋼材期貨的上市，可以提高企業(yè)對(duì)于自我品牌的認(rèn)識(shí)，提高產(chǎn)品的質(zhì)量。線材和螺紋鋼一般屬于普通鋼材，而隨著期貨品種的上市，和各大鋼廠的關(guān)注，未來(lái)這些品種的鋼材質(zhì)量也將有所提高。

利好的話語(yǔ)權(quán)

產(chǎn)能的快速增長(zhǎng)、鐵礦石談判的被動(dòng)、市場(chǎng)行情的大起大落，使得業(yè)內(nèi)人士備感推出鋼材期貨以引導(dǎo)鋼鐵行業(yè)有序發(fā)展的必要性。

首先，鋼材期貨有利于改善鋼鐵產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。近幾年來(lái)，我國(guó)鋼鐵產(chǎn)能快速發(fā)展，一些企業(yè)盲目上馬高附加值的板帶產(chǎn)品，使部分產(chǎn)品產(chǎn)能大幅度增長(zhǎng)，導(dǎo)致產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩。熱軋中厚板帶既是最大的一個(gè)鋼材品種，也是產(chǎn)量增長(zhǎng)最快的一個(gè)品種，過(guò)剩相當(dāng)嚴(yán)重，使得這次大調(diào)整中，部分地區(qū)熱軋中厚板帶下降到2800元/噸，甚至低于螺紋鋼和線材產(chǎn)品價(jià)格，形成了高附加值、低價(jià)格的局面。

多數(shù)鋼材品種的主要原料成本是由鐵礦石和焦炭的成本決定的，所不同的是設(shè)備的折舊費(fèi)用，所以，即使只推出線材或螺紋鋼一個(gè)品種，也能通過(guò)期貨市場(chǎng)，為其他鋼材品種進(jìn)行套期保值，這樣就能促進(jìn)鋼材產(chǎn)品均衡發(fā)展，避免部分產(chǎn)品供應(yīng)過(guò)剩，從而改善鋼鐵產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

其次，鋼材期貨也可以作為鐵礦石談判價(jià)格的重要參考。我國(guó)鐵礦石來(lái)源地基本集中在澳大利亞、巴西和印度，三國(guó)進(jìn)口數(shù)量占總數(shù)量的80%以上，雖然近幾年原料來(lái)源逐步多元化，但進(jìn)口渠道和定價(jià)方式的單一模式并沒(méi)有根本好轉(zhuǎn)。這就使得我國(guó)鐵礦石原料進(jìn)口受制于人，談判處于被動(dòng)地位。

近年來(lái)，長(zhǎng)期協(xié)議鐵礦石價(jià)格年年談，年年漲，給鋼鐵行業(yè)增加了巨額成本，除了鐵礦石供應(yīng)商壟斷程度較高的原因之外，還在于供應(yīng)商和需求企業(yè)的談判依據(jù)不一樣。而且，由于鐵礦石需求企業(yè)處于劣勢(shì)，談判機(jī)制變得越來(lái)越有利于供應(yīng)商。

澳大利亞鐵礦石供應(yīng)商建議推出現(xiàn)貨指數(shù)確定鐵礦石價(jià)格，給我國(guó)鋼鐵行業(yè)增加更大的不確定性，政府和行業(yè)都為鋼鐵行業(yè)能否平穩(wěn)發(fā)展而憂心忡忡。如果我國(guó)鋼材期貨形成一個(gè)權(quán)威價(jià)格，供需雙方可以用鋼材期貨價(jià)格作為標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)供求利益進(jìn)行合理分配，甚至可以參照有色原材料，那樣，以期貨價(jià)格減去合理加工費(fèi)的形式來(lái)確定原材料價(jià)格，則大大有利于我國(guó)鋼鐵工業(yè)的生產(chǎn)和消費(fèi)。

第三，也是最為重要的，鋼材期貨長(zhǎng)遠(yuǎn)利于我國(guó)鋼鐵行業(yè)話語(yǔ)權(quán)。

我國(guó)是鋼鐵大國(guó)，粗鋼產(chǎn)量約占全球產(chǎn)量的40%，產(chǎn)能的比重還應(yīng)更大。但令人遺憾的是，我國(guó)不僅在技術(shù)上不是鋼鐵強(qiáng)國(guó)，每年還要進(jìn)口1000多萬(wàn)噸國(guó)內(nèi)緊缺鋼材，即使在原料和產(chǎn)品的定價(jià)上，話語(yǔ)權(quán)的分量都顯得相對(duì)不足。因此，推出鋼鐵期貨，以我國(guó)產(chǎn)量的優(yōu)勢(shì)地位，逐步形成全球鋼材價(jià)格的定價(jià)中心，推動(dòng)我國(guó)成為鋼鐵強(qiáng)國(guó)。

雖然印度推出了熱軋板期貨、中東推出了螺紋鋼期貨、LME推出了鋼坯期貨，成交量都相對(duì)較小，市場(chǎng)反應(yīng)比較清淡，但這不能佐證未來(lái)我國(guó)鋼材期貨的前景暗淡，如上文所述，我國(guó)鋼鐵行業(yè)及市場(chǎng)與國(guó)外有很大不同。

首先，我國(guó)鋼鐵行業(yè)集中度不高，目前才40%左右，而國(guó)外集中度基本達(dá)到70%以上，少數(shù)企業(yè)之間能夠形成一個(gè)權(quán)威的出廠價(jià)格，因此，期貨價(jià)格對(duì)集中度高的行業(yè)沒(méi)有指導(dǎo)意義。而我國(guó)恰好相反，集中度較低，需要通過(guò)一個(gè)統(tǒng)一的市場(chǎng)來(lái)形成一個(gè)權(quán)威價(jià)格；

其二，我國(guó)產(chǎn)量和市場(chǎng)容量都較大，據(jù)統(tǒng)計(jì)我國(guó)線材產(chǎn)量有8000多萬(wàn)噸，螺紋鋼近1億噸，較大的產(chǎn)量和市場(chǎng)容量也需要一個(gè)權(quán)威市場(chǎng)價(jià)格指導(dǎo)行業(yè)發(fā)展；

第三，我國(guó)鋼鐵產(chǎn)品的銷售模式也與國(guó)外鋼鐵行業(yè)不同，國(guó)外鋼鐵產(chǎn)品主要以直銷形式為主，中間環(huán)節(jié)較少，企業(yè)和用戶之間都能達(dá)成一個(gè)合理價(jià)格，無(wú)須期貨價(jià)格作為結(jié)算價(jià)格。而我國(guó)除了少部分直銷外，很大部分是通過(guò)經(jīng)銷商逐級(jí)分銷給終端用戶的，不同的經(jīng)銷環(huán)節(jié)掌握的資源和信息是不對(duì)稱的，這就為價(jià)格的大起大落埋下了伏筆。因此，我國(guó)也需要一個(gè)權(quán)威的鋼材價(jià)格和公開透明的價(jià)格信息來(lái)指導(dǎo)鋼材產(chǎn)品的流向。

(作者系上海東證期貨有限公司總經(jīng)理)