劉世斌 黃 影

日前在2008年第3期《世界經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊》中看到一篇題為《國(guó)際收支中凈誤差與遺漏項(xiàng)目波動(dòng)分析》的文章。文章主要從國(guó)際收支平衡表中凈誤差與遺漏項(xiàng)目波動(dòng)變化的角度來判斷一國(guó)是否存在資本外逃或熱錢內(nèi)流的現(xiàn)象，據(jù)此引出人民幣實(shí)際匯率的變化對(duì)我國(guó)凈誤差與遺漏項(xiàng)目的影響。

國(guó)際收支中的凈誤差與遺漏主要來源于兩大方面：一是統(tǒng)計(jì)方法和數(shù)據(jù)來源等技術(shù)原因造成的誤差與遺漏；二是由于管理等非技術(shù)因素造成的遺漏。其中，非技術(shù)因素造成的遺漏所反映的是一國(guó)“資本外逃”或“熱錢內(nèi)流”中的隱蔽部分，即非法的、躲避官方管制和監(jiān)測(cè)的資本流出入(另外還有一大部分是通過合法的或貌似合法途徑的資本流出入)。按照國(guó)際貨幣基金組織給出的定義，如果一國(guó)的凈誤差與遺漏賬戶余額占該國(guó)進(jìn)出口額的比重大于5％，那么該國(guó)極有可能存在資本外逃，即上面所提到的由于管理等非技術(shù)因素造成的遺漏。該文章就是從資本外逃或熱錢內(nèi)流的角度分析實(shí)際匯率對(duì)凈誤差與遺漏賬戶的傳導(dǎo)機(jī)制：當(dāng)一國(guó)實(shí)際匯率低估或高估時(shí)，為了消除其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的不良影響，名義匯率需要升值或貶值，這會(huì)另人們?cè)趯?shí)際匯率低估或高估時(shí)產(chǎn)生名義匯率升值或貶值的預(yù)期，從而導(dǎo)致熱錢內(nèi)流或資本外逃，進(jìn)而導(dǎo)致該國(guó)的凈誤差與遺漏賬戶余額增多或減少。文章以圖表分析的方法分析了1982--2006年我國(guó)凈誤差與遺漏項(xiàng)目的變動(dòng)態(tài)勢(shì)、利用均衡實(shí)際匯率理論并結(jié)合我國(guó)國(guó)情和數(shù)據(jù)的可獲得性測(cè)算出了相應(yīng)年份的人民幣長(zhǎng)期均衡實(shí)際匯率以及人民幣實(shí)際匯率相對(duì)于均衡實(shí)際匯率的失調(diào)程度，從而得到同時(shí)期內(nèi)對(duì)人民幣匯率的預(yù)期。

經(jīng)過對(duì)照分析，我們可以知道：1982—2006年期間，我國(guó)凈誤差與遺漏賬戶在大多數(shù)年份當(dāng)中均以負(fù)值形式出現(xiàn)，且階段性特征比較明顯。1982--1989年為第一階段，在這一階段我國(guó)凈誤差與遺漏賬戶余額的正負(fù)值交替出現(xiàn)，且數(shù)額均較小，占我國(guó)進(jìn)出口總額的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于5％，而在這一時(shí)期人民幣實(shí)際匯率失調(diào)程度卻很大，并且在凈誤差與遺漏余額為正的年份呈現(xiàn)出被高估的態(tài)勢(shì)，在凈誤差與遺漏余額為負(fù)的年份呈現(xiàn)被低估的態(tài)勢(shì)，與之前結(jié)論不太一致；1991—1999年為第二階段，在此期間我國(guó)凈誤差與遺漏賬戶余額始終為負(fù)值，并且數(shù)額較大，除1994年以外其他年份的凈誤差與遺漏賬戶余額占我國(guó)進(jìn)出口總額的比重都大于5％。1991—1995年期間人民幣實(shí)際匯率存在較大程度的低估，我國(guó)凈誤差與遺漏項(xiàng)目余額逐年遞減，表明資本外逃的現(xiàn)象開始有了一些逆轉(zhuǎn)；1995--2000年人民幣實(shí)際匯率存在高估與逐年遞減的負(fù)的凈誤差與遺漏項(xiàng)目余額不太一致；第三階段，2000年以來，我國(guó)凈誤差于遺漏賬戶余額占進(jìn)出口總額的比重始終小于5％，并且由負(fù)值轉(zhuǎn)變?yōu)檎?，人民幣?shí)際匯率2002年前被高估，2002年以后被低估，在此期間人民幣實(shí)際匯率失調(diào)程度對(duì)我國(guó)凈誤差與遺漏項(xiàng)目的影響效果與之前的理論分析比較吻合。因此文章得到的結(jié)論是，人民幣實(shí)際匯率對(duì)我國(guó)凈誤差與遺漏項(xiàng)目的影響比較符合我們的理論分析，即當(dāng)人民幣實(shí)際匯率低估或高估時(shí)，我國(guó)的凈誤差與遺漏賬戶余額增多或減少，為通過人民幣實(shí)際匯率變動(dòng)來調(diào)節(jié)我國(guó)國(guó)際收支提供了重要的理論依據(jù)。

筆者認(rèn)為，文章使用圖形對(duì)照的方式定性分析我國(guó)凈誤差與遺漏帳戶變動(dòng)和人民幣實(shí)際匯率失調(diào)程度的關(guān)系，盡管得出的結(jié)論是二者相互關(guān)系跟之前的理論預(yù)期基本相同，但不免有差強(qiáng)人意之處。除了文中提到的1995年以前我國(guó)采用雙重匯率和外匯留成制度以致人民幣匯率決定的市場(chǎng)化程度低造成事實(shí)與理論存在差異以外，我認(rèn)為還有以下幾點(diǎn)原因：

一、上文中提到過的在造成國(guó)際收支中凈誤差與遺漏的第二個(gè)來源中，有一大部分是通過合法的或者貌似合法途徑的資本流出入。這以合法的或者貌似合法的途徑便是通過經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的資本流出入。比如，經(jīng)常項(xiàng)目的誤差和遺漏可以通過一部分高報(bào)出口低報(bào)進(jìn)口的行為中表現(xiàn)出來。從1994年開始我國(guó)實(shí)行全新的銀行結(jié)售匯制度，把原先由外匯管理部門直接審批的權(quán)力下放到外匯指定銀行，放松了對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的外匯管理。進(jìn)出口商為了騙取出口退稅和逃避進(jìn)口關(guān)稅，存在著高報(bào)出口和低報(bào)進(jìn)口現(xiàn)象。表現(xiàn)在國(guó)際收支平衡表上，出口高報(bào)是由虛增貸方發(fā)生額和引起誤差與遺漏，進(jìn)口低報(bào)則是由曲解借方發(fā)生額引起誤差與遺漏，兩者合力作用的結(jié)果將必然導(dǎo)致誤差與遺漏出現(xiàn)在借方。另外，近十幾年來，我國(guó)有關(guān)部門查處的走私案件和走私總價(jià)值都并未呈下降趨勢(shì)，如果將進(jìn)口商品實(shí)際數(shù)量與國(guó)外商品在我國(guó)的最終銷售量進(jìn)行比較，實(shí)際走私有可能還要更大。走私行為對(duì)國(guó)際收支誤差與遺漏的影響主要取決于其支付走私貨款的方式，按國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)口徑，如果走私貨款的支付假借貿(mào)易名義通過銀行售匯支付或通過外匯黑市交易兌換，走私將會(huì)導(dǎo)致國(guó)際收支的誤差與遺漏出現(xiàn)在借方。

在資本項(xiàng)目上，資本外逃是形成我國(guó)巨額國(guó)際收支誤差與遺漏項(xiàng)目的重要原因。比如一些企業(yè)采取合同發(fā)票低于實(shí)際交易額的做法，使應(yīng)收外匯減少，將多余部分留存境外他用，或者以高比例傭金、折扣等形式支付給境外進(jìn)口商，再?gòu)钠涫种心没乜?，牟取私利；還有一些國(guó)內(nèi)企業(yè)采取進(jìn)口不到貨即提前付匯，把外匯資金滯留境外進(jìn)行投資和投機(jī)，通過國(guó)外子公司或關(guān)聯(lián)企業(yè)，以轉(zhuǎn)移定價(jià)的方式轉(zhuǎn)移資本，或者將境外投資收益直接存留境外等。此外，由于目前我國(guó)許多地區(qū)都制定了引進(jìn)外資的優(yōu)惠政策，為享受這些優(yōu)惠政策，相當(dāng)多的國(guó)內(nèi)企業(yè)先將資本逃出，然后在冒充假外資流回國(guó)內(nèi)，資本流出未統(tǒng)計(jì)在內(nèi)，而資本流入?yún)s統(tǒng)計(jì)在內(nèi)，形成誤差與遺漏便在所難免；第二，隨著企業(yè)整體實(shí)力的提高和海外投資事業(yè)的發(fā)展，我國(guó)已投資興辦了相當(dāng)多的境外企業(yè)，對(duì)這些企業(yè)，我們往往只注意他們與境外其他企業(yè)的資本交易，而忽視了他們與國(guó)內(nèi)母公司之間的資本往來，這些企業(yè)因而可以采用開低價(jià)和高價(jià)發(fā)票、資產(chǎn)互換、現(xiàn)金的實(shí)際流動(dòng)等種種手段來實(shí)施資本外逃。一些外商也以向我國(guó)境內(nèi)投資為由，實(shí)際資本不到位而收益卻按協(xié)議照常匯出，或者在資金匯入境內(nèi)完成驗(yàn)資以后，即以預(yù)付進(jìn)口貨款或者投資收益的名義分批匯出，實(shí)現(xiàn)資本抽逃，所有這些未做記錄的資本外逃在國(guó)際上收支誤差與遺漏中都可能占較大的比重。

二、國(guó)際收支中凈誤差與遺漏賬戶余額又負(fù)值轉(zhuǎn)為正直，也并不意味著資本外逃現(xiàn)象的消失，這一變化僅僅意味著熱錢流入超過了資本外逃的規(guī)模。資本外逃包括“逃難資本”和“游資”兩部分的內(nèi)容。人民幣升值壓力會(huì)減少“游資”的流出，但不會(huì)對(duì)“逃難資本”流出產(chǎn)生明顯的影響。2002年以來，盡管凈誤差與遺漏項(xiàng)目出現(xiàn)正直，但由腐敗官員引起的資本外逃仍在頻繁發(fā)生，事實(shí)表明，資本外逃與熱錢流入正是我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)中的一個(gè)重要特點(diǎn)。在這種情況下，如果想通過凈誤差與遺漏賬戶余額的變動(dòng)來判斷一國(guó)資本外逃或熱錢流人的狀況。首先需要了解資本外逃和熱錢流入二者之間的關(guān)系：第一，熱錢流入可能間接助長(zhǎng)一部分非法資本外逃。這是因?yàn)椋瑹徨X流入會(huì)助長(zhǎng)人民幣實(shí)際匯率升值壓力，而政府為緩解升值壓力而采取的開放資本流出、鼓勵(lì)資本走出去的政策有可能為非法資本外套提供可乘之機(jī)。2003年以來，為緩解人民幣升值壓力，我國(guó)政府采取了一系列開放對(duì)外投資和鼓勵(lì)資本流出的政策，這些政策的實(shí)施，有可能為一些腐敗官員非法向境外轉(zhuǎn)移資本提供可乘之機(jī)，基于這一擔(dān)心，2005年以后我國(guó)政府又進(jìn)一步強(qiáng)化了對(duì)資本外逃的管理。

第二，大量熱錢流入具有掩蓋資本外逃的作用。這種狀況在實(shí)施資本項(xiàng)目管制和本幣同時(shí)面臨升值壓力的國(guó)家表現(xiàn)尤為明顯。在資本項(xiàng)目已經(jīng)開放的國(guó)家，“游資”流出通常反應(yīng)在資本收支項(xiàng)目下，“逃難資本”流出反應(yīng)在凈誤差與遺漏項(xiàng)目下，在存在嚴(yán)格資本項(xiàng)目管制的國(guó)家，“逃難資本”和“游資”都藏身于凈誤差與遺漏項(xiàng)目中，在這種情況下，受本幣升值壓力的影響，一旦游資流出轉(zhuǎn)化為熱錢流入，“逃難資本”將會(huì)隱身于熱錢之中。

另外，需要注意的一點(diǎn)是，在凈誤差與遺漏中。通常也很難準(zhǔn)確區(qū)分究竟有多大數(shù)額是統(tǒng)計(jì)上的誤差所導(dǎo)致，有多少數(shù)額是被遺漏的交易。在被遺漏的交易中，有多少是披著合法交易的面紗。多少是非法的資本外逃或熱錢流入也無從確定。因此，簡(jiǎn)單地把凈誤差與遺漏額出現(xiàn)在借方(呈現(xiàn)負(fù)值)等同于資本外逃，出現(xiàn)在貸方(呈現(xiàn)正值)就等同于國(guó)際“熱錢”流入，顯然有失偏頗。凈誤差與遺漏額不論出現(xiàn)在借方或貸方，只要在合理的范圍內(nèi)，都是可以接受的。簡(jiǎn)單地將凈誤差與遺漏額等同于資本外逃或國(guó)際熱錢的流入都是不準(zhǔn)確的。并且，人民幣實(shí)際匯率預(yù)期也不是凈誤差與遺漏項(xiàng)目余額變動(dòng)的充分條件，在上述一系列凈誤差與遺漏項(xiàng)目變動(dòng)的影響因素中，另外還有本文未考慮到的因素的綜合作用下，人民幣實(shí)際匯率預(yù)期對(duì)于凈誤差與遺漏項(xiàng)目余額的影響顯然也不是十分顯著的，我們只能說，在凈誤差與遺漏賬戶余額發(fā)生變動(dòng)的情況下，人民幣實(shí)際匯率預(yù)期的變化是其中的一個(gè)影響因素。