朱穎超

[摘要]石油是重要的能源與基礎性產(chǎn)品，與國民經(jīng)濟有著及其密切的關系。我國是世界石油生產(chǎn)和消費大國，卻無力制衡國際油價。要改善這種狀況，我們必須通過建立屬于自己的石油期貨市場體系，來融入國際石油定價體系。文章分析了我國石油期貨市場存在的問題及發(fā)展和完善的可行性，并提出若干對策和建議。

[關鍵詞]石油期貨；問題；可行性；對策；建議

[中圖分類號] F832.5；F407.22［文獻標識碼］ Ａ

[文章編號] １６７３－０４６１（２００9）01－００34－０4

※基金項目：國家社科基金項目《提高我國石油工業(yè)控制力和國際競爭力的研究》（05BGY050）。

近年來，石油價格極不穩(wěn)定，波動頻繁。石油價格的不穩(wěn)定和高企給廣大石油消費國的石油安全和能源安全帶來不穩(wěn)定因素。為了降低石油價格波動和高價帶來的風險，人們采取了各種手段來規(guī)避這種風險，建立石油期貨市場、發(fā)行石油期貨就是其中的一種。盡管我國每年都要消費世界石油總量的2%，但在世界石油價格定價中并沒有取得相當?shù)臋嗬瑸榱诵纬勺约旱氖蛢r格定價機制、取得世界石油價格參與權，我國必須發(fā)展并完善自己的石油期貨市場。

一、我國石油期貨發(fā)展的歷史與現(xiàn)狀

我國曾在1993年嘗試過石油期貨貿(mào)易，當時上海石油交易所不僅成功上市了第一個原油期貨合約，同時還相繼開發(fā)了90#汽油、0#柴油、燃料油、液化石油氣等幾大品種。在開市一年半的時間里，總成交量達到五千多萬噸，總成交額達到一千億元人民幣，在當時列世界第三位，僅次于NYMEX和IPE。而且當時國內(nèi)石油期貨市場最為活躍的90#汽油與NYMEX的西德克薩斯中質(zhì)原油合約相關系數(shù)達到0.691。

然而1994年，國務院發(fā)布了《國務院批轉(zhuǎn)國家計委、國家經(jīng)貿(mào)委關于改革原油、成品油流通體制意見的通知》。該通知取消了原油、成品油價格的“雙軌制”，改為國家統(tǒng)一定價。由于扼殺了市場形成價格的機制，國內(nèi)石油期貨交易被迫停止。

作為國內(nèi)目前惟一的能源類型期貨品種，燃料油期貨于2004年8月25日在上海期貨交易所重啟。作為燃料油全球領先的消費國及亞洲最大的買家，我國出燃料油期貨品種不僅能提升其在國際市場的話語權，并有望最終取代新加坡而成為亞洲燃料油定價中心。2004年8月25日，燃料油在上海期貨交易所掛牌交易，成為我國發(fā)展石油期貨的“排頭兵”。燃料油期貨上市以來，真實反映了國內(nèi)現(xiàn)貨市場的供需情況，從以前的“被動接受”、“亦步亦趨”到現(xiàn)在的“緊密聯(lián)動”、“積極影響”國際燃料油價格，國內(nèi)燃料油市場逐漸擺脫了“影子市場”的被動局面，避免了盲目跟風帶來的風險。在國際石油期貨領域，中國價格、中國標準地位提升，彰顯了“中國因素”在國際市場的分量。上海燃料油期貨的成功運行，為我國企業(yè)規(guī)避價格風險搭建了平臺，為我國下一步推出更多的石油期貨品種，完善國家石油戰(zhàn)略安全體系積累了有益經(jīng)驗[1]。

我國雖然是全球第二大原油消費國，卻沒有自己的原油期貨。但從長遠看我國應該建立原油期貨，應該建立起自己的原油價格體系。按照加入WT0承諾，我國已經(jīng)放開了成品油零售市場和批發(fā)市場，為石油期貨的發(fā)展提供了良好的市場環(huán)境和廣闊的發(fā)展空間。并且擴大分配給非國營企業(yè)的成品油進口配額?！秶鴦赵宏P于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》中也明確提出要“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場，在嚴格控制風險的前提下，逐步推出能夠為大宗商品的生產(chǎn)者和消費者提供發(fā)現(xiàn)價格和套期保值功能的商品期貨品種”。這些都表明發(fā)展石油期貨將是大勢所趨。我國積極發(fā)展石油期貨市場，對改變被動接受國際油價的現(xiàn)狀，增加我國在國際石油市場定價中的權

重，將起到十分重要的作用，從而使我國在國際競爭中處于有利的地位[2]。

二、制約我國石油期貨市場發(fā)展的主要因素

從1995年中國證監(jiān)會叫停了石油及成品油期貨，各個石油期貨交易所關閉后，到現(xiàn)在已經(jīng)過了十多年的時間了，隨著我國期貨監(jiān)管體制的完善以及市場體制改革的深入，目前，制約著我國石油期貨開展的困難和障礙仍存在以下幾點：

（一）市場壟斷格局制約制石油期貨市場的發(fā)展

目前，三大石油公司在中國石油產(chǎn)業(yè)運行中居于舉足輕重的地位。石油勘探開發(fā)、石油煉制以及石油化工的絕大多數(shù)業(yè)務基本為三大公司所掌控。與此相對應的是國內(nèi)的絕大多數(shù)石油開采企業(yè)和加工企業(yè)均隸屬于三大集團公司，充當著“成本中心”和“生產(chǎn)車間”的角色?，F(xiàn)行體制下，國家石油公司在很大程度上是政府調(diào)控石油市場的政策執(zhí)行者，具有相應的準政府職能，保值增值和追求利潤最大化的企業(yè)原始動機以及由此引發(fā)的建立石油期貨市場的內(nèi)在沖動會在很大程度上受到體制的抑制。與此同時，由于壟斷格局的存在也使得石油市場的參與主體數(shù)量受到限制，壟斷企業(yè)市場競爭意識不強， 這種現(xiàn)象也會使其他經(jīng)濟主體在面對高油價時產(chǎn)生的建立石油期貨市場的強烈愿望成為空中樓閣。

（二）石油定價機制缺乏市場化

我國的石油定價機制存在的弊端是目前推出石油期貨的最大障礙。我國現(xiàn)行的石油定價機制始于1998年。當年6月出臺的《原油成品油價格改革方案》對原油的定價機制做出了規(guī)定，該定價機制使得國內(nèi)油價的變動滯后國外一兩個月，另外還帶來的很多弊端:首先，定價機制很不透明，價格的不透明很容易帶來大規(guī)模投機或?qū)е峦顿Y者不敢進場；其次，價格基本受中石油、中石化兩大集團左右，市場定價力度不夠，信息和實力的雙重不對稱問題相當嚴重；第三，根據(jù)國外市場價格調(diào)整是把國外的供需市場情況傳導到國內(nèi)，而非真實的反映國內(nèi)的市場狀況，國際石油價格所反映的供需情況在很多時候與我國的實際情況相差較大，盲目跟隨國外價格的波動對我國石油期貨市場的作用發(fā)揮會產(chǎn)生很大的負面影響。

自1998年以來，我國成品油定價機制經(jīng)歷了3次改革。2003年國際油價一路飄升后，現(xiàn)有成品油定價機制的實現(xiàn)基礎已經(jīng)被摧毀，并呈現(xiàn)出難以適應的疲態(tài)。定價機制易于導致油價倒掛，特別使石油加工業(yè)虧損嚴重，產(chǎn)量上不去，石油零售企業(yè)出現(xiàn)油源短缺現(xiàn)象。現(xiàn)行的定價機制容易激發(fā)囤積油品的欲望，助長石油流通體制中的投機現(xiàn)象等。

（三）我國金融體制尚不健全

作為金融衍生工具的一種，石油期貨不是商品交換，而是一種金融信譽。這種交易形式要依靠健全的金融體制來支持。期貨交易的一個重要特點就是每日結(jié)算制，它要求作為期貨交易信用擔保的保證金要根據(jù)交易情況隨時追加到位。一般情況下，交易所收市后在晚間發(fā)出追加保證金通知，要求第二天開市前必須到位，否則強制平倉；由于金融系統(tǒng)流動資金非常慢，無形中給期貨交易帶來巨大風險。另外，一些金融機構(gòu)在運營中出現(xiàn)違規(guī)操作的事時有發(fā)生。因此，在我國，金融體系的不健全給石油期貨市場的建立帶來了許多影響。

（四）早期石油期貨的失敗帶來的負面影響依然存在

由于早期期貨市場的不規(guī)范，使其在運營中出現(xiàn)了種種問題。早期期貨交易所和經(jīng)紀公司的非法操作，使得廣大潛在參與者不敢涉水太深。同時，在宣傳期貨的過程中過于片面，過分強調(diào)了期貨風險的一面，甚至有夸大之嫌，對期貨市場發(fā)揮的積極功能宣傳過少，致使石化企業(yè)的主管部門仍對期貨市場抱有成見，企業(yè)領導迫于體制等的眾多約束，也不愿意貿(mào)然的進入市場。這些都是早期石油期貨的失敗所引發(fā)的。

三、發(fā)展和完善我國石油期貨市場的可行性

雖然我國目前發(fā)展石油期貨還存在著這樣那樣的問題，但現(xiàn)階段發(fā)展石油期貨市場是必然選擇。我們目前已經(jīng)具備了一些建立和完善石油期貨市場的有利條件[3][4]。

首先，我國商品期貨市場的發(fā)展為石油期貨交易提供了條件。我國期貨市場經(jīng)歷了十多年的試點。在試點期間，由于缺乏管理，操縱市場和過度投機情況時有發(fā)生。從1994年開始國家對期貨市場進行大規(guī)模整頓，進行了兩次大的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，期貨交易所由40、50 家減少到了3家，期貨經(jīng)紀公司及各種代理機構(gòu)由2000多家減少到200多家，上市品種由數(shù)十種減少到十幾種，并確立了國家證監(jiān)會對我國期貨市場進行集中統(tǒng)一管理的體制，與此同時加強了立法管理。所有這些都說明，我國期貨市場的制度環(huán)境、法律環(huán)境大大改善，為石油期貨市場的運作打下牢固的基礎。

第二，我國20世紀末石油期貨市場失敗的經(jīng)驗教訓。1993年原上海石油交易所成功推出了石油期貨交易，其中推出的標準期貨合約有大慶原油，90#汽油，0#柴油，250#燃料油等四種，到1994年其日平均交易量已經(jīng)超過世界第三大能源期貨交易市場——新加坡國際金融交易所，在國內(nèi)外產(chǎn)生了重大的影響，并因其較好地發(fā)揮了套期保值和價格發(fā)現(xiàn)的經(jīng)濟功能，而受到廣大石油生產(chǎn)、經(jīng)營、消費企業(yè)和投資大眾的普遍歡迎。雖然其后由于諸多原因，導致了石油期貨的全面叫停，但通過對其建立直至失敗過程的總結(jié)，我們也得出石油市場機制的形成和石油管理體制的改革是互為前提、相輔相成、交替發(fā)展的過程以及期貨市場的套期保值和價格發(fā)現(xiàn)功能是石油供求企業(yè)的共同需要，要借鑒國外經(jīng)驗來指導其發(fā)展等許多經(jīng)驗教訓，這些都對今后石油期貨市場的建立和發(fā)展有著巨大的指導意義，可以讓我們今后少走彎路。

第三，市場需求日益擴大，市場條件日趨完備。投資者的需求是石油期貨存在和發(fā)展的根本動力，而石油期貨產(chǎn)生的根源就在于其相關的現(xiàn)貨市場的價格多變性，使投資者產(chǎn)生了規(guī)避風險的需求。由于我國經(jīng)濟的高速發(fā)展，我國的石油需求不斷增加，除了國內(nèi)石油資源的供應外，對外的油氣依賴也不斷加大，受國際市場的價格影響也越來越巨大，因此，市場的規(guī)模和影響面正逐步擴大。從石油的需求方面看，在石油期貨需求方面尤其是成品油期貨需求方面，國內(nèi)多元化的市場需求主體已經(jīng)形成。另一方面，我國將逐步開放石油市場，未來一定會有更多的外資或私有企業(yè)加入到石油的開采、批發(fā)以及零售業(yè)中來，雖然短期內(nèi)這些新勢力不一定會形成規(guī)模，但長遠看，它們會給市場帶來競爭的活力。

第四，有關部門的積極支持。中國證監(jiān)會期貨部有關負責人在“中國資本市場與企業(yè)發(fā)展論壇”上指出，我國將穩(wěn)步推出股指、石油期貨的交易基本條件已經(jīng)具備。上海期貨交易所積極地做了準備工作，成立了石油期貨開發(fā)小組，并選擇燃料油作為我國石油期貨市場體系的突破口。此外，盡管目前我國石油市場的問題非常復雜，但有關管理部門對推出石油期貨的態(tài)度是比較積極的。

四、發(fā)展和完善我國石油期貨市場的對策建議

在綜合考慮我國石油期貨交易的現(xiàn)實情況和國際經(jīng)驗的基礎上，筆者認為，要建立適合中國國情的石油期貨市場可以從以下幾方面著手[5][6]：

（一）打破石油市場的壟斷。石油期貨市場是建立在開放、競爭的石油市場的基礎之上的。石油市場中石油石化寡頭壟斷的格局十分明顯。在這種市場格局下，別的石油企業(yè)很難真正進入到石油市場中來，推出石油期貨交易便不能很好的發(fā)揮其應有的功能。只有打破壟斷，使其他石油企業(yè)進入石油市場，形成三大石油集團、石油消費企業(yè)、各級經(jīng)銷商、石油貿(mào)易企業(yè)以及期貨交易所之間相互競爭的局面。打破石油市場壟斷局面、加大競爭力度，不僅有利于降低三大石油企業(yè)面臨的市場風險，促進石油市場穩(wěn)定發(fā)展；也有利于增加市場現(xiàn)貨流通量，促進石油現(xiàn)貨市場的形成，為石油期貨市場的形成提供現(xiàn)貨基礎；而且也有利于形成合理的市場價格。

（二）建立石油戰(zhàn)略儲備體系。石油戰(zhàn)略儲備體系包括國家儲備、企業(yè)儲備和社會儲備三個層次。我國要積極借鑒外國石油戰(zhàn)略儲備建設經(jīng)驗，加快石油戰(zhàn)略儲備體系建設。由于石油戰(zhàn)略儲備是和市場直接掛鉤的，與市場運作銜接，因此，建立石油期貨市場將有助于完善整個制度。而如果中國建成世界重要的石油期貨市場，那么大量石油現(xiàn)貨可能會選擇在中國交割。國際石油貿(mào)易商因此會在中國建立交割倉庫以儲存石油，那么大量石油將被運輸和儲存在中國，形成石油資源的社會儲備，從而就可以利用國際資金幫助我國儲備石油。因此，可以說，石油戰(zhàn)略儲備體系的建設和石油期貨市場的建設相輔相成。

（三）大力發(fā)展資本市場和金融市場。石油期貨市場的建立和發(fā)展需要成熟的商品市場、資本市場和金融市場的保障和支持。我國的商品市場、資本市場和金融市場還處于發(fā)展階段，這就要求我國加快體制改革，促進資本流通和金融開放，實現(xiàn)石油金融一體化。石油金融一體化，指借助金融的支持，使石油企業(yè)可以實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融通，更好的幫助企業(yè)實現(xiàn)套期保值、價格鎖定和規(guī)避經(jīng)營風險。這包括兩方面內(nèi)容：一是要利用金融資本積極參與期貨市場。我們的石油戰(zhàn)略儲備不僅應包括實物儲備，還應包括期貨儲備。國家應制定專門的石油金融貨幣政策，對戰(zhàn)略性期貨儲備所需的長期融資和短期投機運作所需的短期融資制訂不同政策，要積極培育具有較高信譽能力的期貨市場交易主體，并賦予其較靈活的海外融資權限，更大規(guī)模地有效利用國際金融資源，提高操作主體遭遇惡意攻擊時的持倉安全性。同時，要建立對實物儲備的金融支持體系，采取合理對策，把單純的以貨幣形式表現(xiàn)的外匯儲備與靈活的石油等資源的期貨儲備密切結(jié)合起來。把石油期貨倉單作為一種新的國際有價證券形式參與外匯組合；第二方面，要利用金融政策規(guī)避國際經(jīng)營的風險，特別是融資風險。企業(yè)必須廣泛拓寬融資渠道，綜合運用各種金融工具，為企業(yè)國際化經(jīng)營提供支持。

（四）逐步豐富交易品種，建立成熟石油市場，實現(xiàn)石油定價市場化。國際石油市場中有原油、成品油、燃料油三個品種。中國進口原油的數(shù)量最大，原油價格是許多其他油品的定價基礎。推出原油期貨，發(fā)揮的保值作用最大，但只有原油價格真正實現(xiàn)市場化以后，才能建立國內(nèi)原油期貨交易市場。燃料油是一個市場化程度較高的品種，同時以中國在亞洲燃料油市場所占的份額，推出自己的燃料油期貨，可以擺脫價格波動帶來的風險，因此，燃料油就成為石油期貨可供選擇的突破口。逐漸成熟的石油市場，有利于進一步完善價格定價機制和改變寡頭壟斷格局，讓國內(nèi)的石油生產(chǎn)企業(yè)、消費企業(yè)、經(jīng)銷商和貿(mào)易商共同加入對石油價格的決定，實現(xiàn)石油市場定價化、參與石油的國際定價。

（五）加大期貨知識的宣傳，提高從業(yè)人員的素質(zhì)、增強風險意識。加大期貨知識的宣傳，使更多的企業(yè)學會利用期貨進行套期保值。如果企業(yè)經(jīng)營者能夠正確了解期貨交易、掌握期貨交易的規(guī)律，就能利用期貨為企業(yè)經(jīng)營規(guī)避價格波動的風險。這樣，在石油期貨交易推出以后，企業(yè)就能正確使用石油期貨，為本企業(yè)規(guī)避價格風險。同時，加大宣傳也有利于人們增強風險意識，正確理解石油期貨的性質(zhì)和功能。就會在運用石油期貨進行套期保值的同時，有意識的規(guī)避期貨風險。

（六）建立和完善有關法律法規(guī)體系和監(jiān)管體系。石油期貨市場的建立和發(fā)展過程中會經(jīng)常出現(xiàn)很多違反市場規(guī)則、有失公平的事。這就需要政府盡快制定《石油期貨法》和相關交易規(guī)則以保證市場的公平與效率，建立并不斷完善期貨市場的法律法規(guī)，從而為我國石油期貨市場的建立奠定制度基礎。同時盡快完善政府的監(jiān)管體系以對石油的生產(chǎn)、流通、定價以及石油安全的保障進行監(jiān)管和協(xié)調(diào)。

五、結(jié)束語

作為全球第二大石油消費國和進口國，國際原油價格的起伏跌宕給我國經(jīng)濟發(fā)展帶來了諸多不確定性因素。如何利用石油期貨等衍生工具來抵御石油供應及交易風險，以期貨價格為定價基礎形成我國自身的石油定價體系，就成為當前市場關注的焦點。雖然我國石油市場還有很多尚待完善的方面，但隨著我國加入WTO并已開始履行相應承諾，石油市場將逐步開放，目前已具備石油期貨進一步發(fā)展的諸多有利條件。本文從我國石油期貨市場的發(fā)展歷史與現(xiàn)狀、主要制約因素、發(fā)展和完善我國石油期貨市場的可行性及對策建議等方面對我國石油期貨市場的建設進行了系統(tǒng)分析。分析指出，中國石油期貨市場的發(fā)展前景是樂觀的，但同時，它的發(fā)展進程也是與整個經(jīng)濟發(fā)展情況、制度體制完善情況密不可分的，因此，必須從打破石油市場的壟斷、建立石油戰(zhàn)略儲備體系、大力發(fā)展資本市場和金融市場、逐步豐富交易品種、加大期貨知識的宣傳、建立和完善有關法律法規(guī)體系和監(jiān)管體系等方面全面配套地進行完善。

作為世界石油市場中最主要的成員之一，我國發(fā)展石油期貨市場既面臨挑戰(zhàn)，也面臨機遇。隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，石油現(xiàn)貨市場體系將逐步完善，建立包括原油和汽油、煤油、柴油在內(nèi)的石油期貨市場體系，將為企業(yè)提供一個發(fā)現(xiàn)價格和規(guī)避風險的工具，為政府作出正確決策提供有力的信息保障，同時能使我國參與國際油價形成過程，提高價格話語權，保障石油安全。

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Countermeasures and Proposals for Developing and Improving Oil Futures Market in China

Zhu Yingchao

（China University of Petroleum, Dongying 257061, China）

Abstract: Petroleum is an important energy and a foundational product, having a close relationship with the national economy. China is a country with a large oil production and consumption in the world, but incapable of keeping the international oil price in balance. To improve this condition, we must establish an oil futures market system, integrating it into the international petroleum price system. This paper analyzes problems and feasibility of developing and improving an oil futures market in our country, and puts forward countermeasures and proposals.

Key words: oil futures market; problem; feasibility; countermeasure; proposal

（責任編輯：張丹郁）