鄧　冰　何玉文

中圖分類號：F830 文獻標識碼：A

內(nèi)容摘要：2005年7月21日起，人民幣開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，當日人民幣便升值2%，此后到2008年上半年這段時間內(nèi)，人民幣兌美元升值不斷，價格屢創(chuàng)新高。本文以2005年7月到2008年上半年這段時間內(nèi)的人民幣匯率為研究對象，以匯率改革日為界點，分析這一時間段內(nèi)出現(xiàn)人民幣升值現(xiàn)象的原因。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率改革 升值壓力

自2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、管理的浮動匯率制度。自此到2008年上半年，人民幣兌美元升值不斷，價格屢創(chuàng)新高。2008年4月10日人民兌美元幣匯率已突破了7元，以當日美元/人民幣中間價6.9920算，人民幣自匯率改革以來的累計升值幅度達到13.79%。本文以匯率改革日為分界點，分析那段時間內(nèi)人民幣升值的原因。

匯率改革之前人民幣升值壓力分析

長期的中美貿(mào)易逆差，美方對我方不斷施以升值壓力。據(jù)我國有關(guān)部門統(tǒng)計，自1993年到2004年美方在中美貿(mào)易中的差異額11年增長了近12倍；據(jù)美方統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我國自2000年成為美國最大的貿(mào)易逆差國，此后貿(mào)易逆差繼續(xù)攀升。以上數(shù)據(jù)說明近年來中美貿(mào)易關(guān)系中摩擦不斷的事實?；诖?，美方認為我國在有意操縱人民幣匯率，壓低人民幣幣值，壓低工人工資，以此促進出口。于是美方不斷對我國施以“人民幣升值”的壓力。

美元自身貶值壓力過大，寄望他國貨幣升值緩解壓力。2000年以后，以美國貿(mào)易收支巨額逆差和亞洲(東亞)國際貿(mào)易持續(xù)巨額順差為主要標志，全球經(jīng)濟發(fā)展不平衡日益凸顯。這種經(jīng)濟發(fā)展的不平衡在貨幣領(lǐng)域體現(xiàn)為美元對其他貨幣的不斷貶值。作為發(fā)行國的美國不能讓美元持續(xù)大幅貶值；而對于其他國家，基于美元的國際貨幣地位，他們像對待黃金那樣儲備、使用美元，自然也總是希望美元價值能夠強勁、穩(wěn)定。美元無法持續(xù)貶值，就只能寄望他國貨幣如人民幣升值，通過這樣來減輕美元的貶值壓力。

從以上兩方面來講，我國匯率改革的這次升值實際上是在國際收支這一經(jīng)濟因素長期作用下，最后導(dǎo)致非經(jīng)濟因素——政治力量進行干預(yù)的一場政治博弈。其實發(fā)達國家一直對我國施加巨大的壓力希望人民幣升值，只是尤以美國為甚?？梢哉f實行匯率改革，即日調(diào)升人民幣匯率主要是出于中美之間全面關(guān)系的考慮我國所做出的退讓。2005年7月21日我國實行匯率改革，人民幣兌美元當日便升值2%。這一做法在一定程度上緩解了中美貿(mào)易的摩擦，自此浮動的匯率制度成為人民幣升值的依據(jù)。

匯率改革之后到2008年上半年人民幣升值原因分析

我國雖然實行了浮動匯率制度，但并沒有徹底改變中美貿(mào)易中我方的順差狀態(tài)，在外匯市場上，國際收支順差就表現(xiàn)為外匯（幣）的供應(yīng)大于需求，外國貨幣匯率下降，本國貨幣匯率上升。所以仍舊存在的國際收支順差是人民幣繼續(xù)升值的不可忽視的重要因素。除此以外，本文認為應(yīng)考慮以下因素：

（一）我國經(jīng)濟的持續(xù)增長

我國經(jīng)濟的持續(xù)增長是人民幣增長的原動力。多年來我國經(jīng)濟增長速度一直保持在比較高的水平，GDP 的穩(wěn)步增長會促使人民幣與其他國家貨幣相比有一些上升的趨勢。這是著名的巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)的反映：即隨著一個經(jīng)濟體生產(chǎn)率、實際工資和實際收入的提高，其非貿(mào)易品價格和一般價格水平就會上升，推動實際匯率升值。

（二）升值預(yù)期

在全球經(jīng)濟不景氣的背景下，加上美元匯價的大幅度下跌，我國經(jīng)濟的持續(xù)增長，使人們對人民幣產(chǎn)生了一定的升值預(yù)期。一般而言，如果一國貨幣存在升值預(yù)期，國際流動資本將大量涌入該國，更加推動該國貨幣的升值，因此升值預(yù)期的存在也是人民幣升值的重要原因。

（三）人民幣利率的上升

利率作為使用資金的代價或放棄使用資金的收益，也會影響到匯率的水平。2007年央行在1年中6次加息，提高了人民幣的收益率，使得使用我國貨幣資金的成本上升，外匯市場上的人民幣的供應(yīng)相對減少；同時，利率較高也表示放棄使用資金的收益上升，便會吸收外資內(nèi)流，是外匯市場上的外幣供應(yīng)相對增加。從兩個方面結(jié)合起來考慮，2008年上半年之前的利率上升推動了人民幣匯率的上升。

（四）外匯儲備的增長

由于我國長期處于經(jīng)常項目和資本項目長期“雙順差”，使得國際收支長期處于不平衡，即收入大于支出的狀態(tài)，積累形成數(shù)額龐大的外匯儲備。較多的國際儲備表明政府干預(yù)外匯市場、穩(wěn)定貨幣匯率的能力較強，因此，儲備的增加加強了外匯市場對人民幣的信心，同時外匯供大于求，便會形成外匯價格的下降，這也是帶給人民幣相對升值的動因。

參考文獻：

1.姜波克.國際金融新編第三版.復(fù)旦大學(xué)出版社，2008

2.程選.換一個視角看當前通脹水平上升—巴拉薩-薩繆爾森理論的政策含義.中國投資，2007