李志強

中圖分類號：F253.7 文獻標識碼：A

內(nèi)容摘要：上市公司財務失真問題是會計學界和廣大投資理財學者所關注的重要問題，本文基于投資者的角度，對財務失真的內(nèi)涵進行了探討，分析了信息不對稱、投資者對會計信息重視不夠、會計制度不規(guī)范、監(jiān)管和處罰力度不夠等成因，并提出了相應的應對措施。

關鍵詞：會計信息披露 財務失真 投資者

上市公司的信息披露是證券產(chǎn)品發(fā)行人及相關人員在證券產(chǎn)品發(fā)行和交易過程中，依法向社會公眾公開有關信息，以供投資者和相關信息使用者作判斷參考。上市公司財務信息的披露內(nèi)容對投資者的投資決策影響作用是舉足輕重的，然而投資者所得到的財務信息可能是失真的，會計信息失真的現(xiàn)象使得投資者信心不足，股票市場疲軟，資本市場萎縮，已經(jīng)威脅到了國民經(jīng)濟的運行，財務會計信息的嚴重失真，已成為社會的一大公害。

針對這個問題，國內(nèi)外眾多的專家學者對此進行了深入細致的研究，這些研究從財務失真的形成原因、治理措施等方面進行了深入的探討，應用了博弈論、實證分析等研究方法。也有研究從投資者保護的角度對會計舞弊行為進行了研究。這些研究主要是針對財務失真本身的成因和相應的對策?；谕顿Y者的視角，關注投資者如何應對上市公司財務信息披露的文獻較少。筆者認為，由于投資者是財務信息的主要需求方，他們基于財務信息基礎上的投資決策對證券市場優(yōu)化資源配置功能的發(fā)揮至關重要，因此從投資者的角度，尤其是廣大中小投資者的角度，對財務失真進行全方位的審視，研究財務失真的涵義和表現(xiàn)，分析財務失真的成因，探索相應的應對措施，具有十分重要的理論和現(xiàn)實意義。

上市公司財務失真的內(nèi)涵

對于上市公司財務信息披露中所存在的虛假或不真實問題，其概念定義大致有財務失真、會計信息失真、會計舞弊、盈余管理等，筆者在此采用較為常見的“財務失真”這個詞。關于其內(nèi)涵，學術界一直沒有一個統(tǒng)一的說法，不同的人從不同的角度理解會得出不同結論，也必然帶有不同利益集團的價值趨向。筆者認為，基于投資者的視角考慮，會計信息披露的應是為投資者提供能夠促進資源優(yōu)化配置，提高資本市場效率的“有用信息”。 不管會計規(guī)范如何，只要會計信息沒有反映企業(yè)經(jīng)營狀況和財務狀況的真實情況，即使公司的會計處理符合會計制度的要求，這類財務信息也是失真的。凡對信息使用者決策無用、不利于優(yōu)化資源配置或有相反作用的信息，如虛假的會計信息、隱瞞的會計信息、空而不實的和不及時的會計信息，均可界定為財務失真。

根據(jù)上述對財務失真的界定和違反會計信息披露規(guī)定的不同，財務失真主要是指如下幾種現(xiàn)象：虛構編造會計信息、虛增資產(chǎn)、收入和利潤，虛減負債和費用，利用債務重組調(diào)節(jié)利潤，如利用關聯(lián)方交易，人為調(diào)節(jié)利潤進行“盈余管理”，偽造往來款項，利用虛擬資產(chǎn)調(diào)節(jié)利潤。從投資者應對財務信息披露這個意義上而言，虛假陳述、隱瞞或不及時揭露重要事項等也可以看做是上市公司財務失真的表現(xiàn)。

基于投資者視角的財務失真成因

（一）信息不對稱

信息不對稱主要表現(xiàn)在投資者和上市公司管理層對企業(yè)的經(jīng)管和管理信息的不對稱。這是因為管理層因為本身擁有對公司的經(jīng)營管理權而對上市公司的信息有著天然的優(yōu)勢，投資者不能象經(jīng)營者那樣及時地、充分地掌握企業(yè)經(jīng)營活動的信息，使其決策帶有一定的盲目性。投資者這種信息方面的劣勢可以通過閱讀上市公司信息披露內(nèi)容得到一定的緩解，也可以通過搜集上市公司的相關信息包括內(nèi)幕信息進行補充。但投資者因為信息搜索成本的考慮而不可能化費很大的代價來進行信息的獲取。信息不對稱的存在為財務失真提供了可能性。

（二）投資者對財務信息的關注度不夠

就我國目前的證券市場而言，投資者很少真正關注會計信息的真實性。甚至有相當部分的中小投資者做出投資決策時根本就不去看上市公司的財務報告，而是根據(jù)所謂的道聽途說的內(nèi)幕消息，或者是“從眾現(xiàn)象”，即跟著別人的做法簡單的模仿，其投機行為遠大于投資行為。

（三）會計披露制度不完善

從國際范圍來看，近年來美國一系列重大的會計舞弊曝光表明了國際通行的會計準則與制度的局限性。我國雖然在規(guī)范上市公司經(jīng)營行為，健全會計核算體系，完善會計信息披露制度等方面制定了一系列法律、法規(guī)，對財務失真行為的治理取得了一定的成績。但是從現(xiàn)實需要來考察，還很不完善和健全，特別是會計信息披露方面的法律法規(guī)不健全，如有些法規(guī)條文的可操作性很差，這給違規(guī)者創(chuàng)造了條件；某些會計核算方法未能跟得上經(jīng)濟發(fā)展的變化，用原有的會計方法核算新經(jīng)濟環(huán)境下的企業(yè)經(jīng)濟活動，會計信息就無法真實、可靠地記錄、披露企業(yè)的經(jīng)濟活動。再者，法律規(guī)范存在著不協(xié)調(diào)現(xiàn)象，我國的會計信息披露規(guī)則由證監(jiān)會制定，而會計準則由財政部制定，兩者并不能很好地協(xié)調(diào)并達成一致，這就為管理層的“會計數(shù)字游戲”留下了利用的空間。

（四）監(jiān)管和懲罰力度不夠

從政府監(jiān)管角度看，證監(jiān)會、財政、審計、稅務等部門都有權監(jiān)管會計信息的真實性和可靠性。但是，由于各監(jiān)管主體之間的權利和職責并沒有清晰的界定，各個監(jiān)管部門缺乏配合，各自進行監(jiān)管，并沒有形成有效的和相互補充的監(jiān)管機制，這就導致監(jiān)督效率不高、監(jiān)管時效性差，監(jiān)管力度也顯得相對薄弱。

從懲罰的力度來看，目前主要還是依靠行政處罰來處理財務失真的行為，對追究直接責任人的刑事責任方面，近幾年雖然有所加強，但力度明顯還不夠，不能對違規(guī)者產(chǎn)生較強的震懾力。在民事賠償方面懲處力度明顯不夠，民事索賠制度急需完善。我國在會計造假、財務信息失真引起的民事索賠制度上，遠遜于西方發(fā)達國家，打擊力度明顯偏弱。

（五）上市公司管理層利益的驅(qū)動

經(jīng)濟利益驅(qū)動與政治利益驅(qū)動是導致我國上市公司財務失真的最主要根源。上市公司通過提供失真的會計信息可騙取投資者、債權人及國家有關管理機關的信任，從而可以發(fā)行股票及配股，從資本市場最大限度地籌集所需資金，達到向資本市場“圈錢”的目的；還可以獲取信貸資金和商業(yè)信用，滿足經(jīng)營和擴展的需要。特別是在公司處于經(jīng)濟困境時，可通過這種包裝行為避免被ST或PT的處罰。對上市公司管理高管個人利益而言，通過失真的財務信息的披露，可以粉飾自己的業(yè)績，從而影響其職務升遷、薪酬提高、股票升值等方面的利益。

（六）公司治理結構存在缺陷

公司治理結構是明確界定股東大會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理人員職責及功能的一種企業(yè)組織結構。我國的公司治理結構既借鑒了監(jiān)事制度，又借鑒了獨立董事制度，對監(jiān)督的重視可見一斑。但是還存在諸多的問題，如董事會、經(jīng)理會、監(jiān)事會并沒有充分發(fā)揮其應具有的作用，所有者缺位、內(nèi)部人控制現(xiàn)象仍然非常嚴重。公司治理結構的不合理必然導致內(nèi)部監(jiān)控的不到位，再加上我國職業(yè)經(jīng)理人市場不夠完善，很多經(jīng)理人出于自身利益考慮就有可能對財務信息進行包裝。

投資者應對上市公司財務失真的對策

（一）加強財務信息的關注和提高鑒別能力

投資者做為財務信息披露的需求方，應該對上市公司披露的財務信息引起足夠的重視，在關注股價的同時必須關注上市公司的基本面，不要為了投機做盲目的決策。還要培養(yǎng)對財務、金融知道的興趣，參加投資知識的培訓和教育，學習和掌握一定的技術分析方法，提高對失真財務信息的鑒別能力。此外，由于機構投資者對財務信息的鑒別能力要明顯強于中小投資者，因此要加大機構投資者的建設，壯大機構投資者的隊伍，從外部形成對上市公司有效的約束，降低其財務失真的傾向。

（二）建立切實可行的財務失真預警機制

財務失真預警就是根據(jù)一定的財務指標，利用一定的數(shù)學方法建立預警模型，對上市公司可能的財務失真情況進行預測和警報。這種理論經(jīng)實證研究發(fā)現(xiàn)，確實有一定的準確度。投資者應該切實關注這方面的資料并加以利用，要把預警模型的應用和投資者的經(jīng)驗結合起來，力爭“防患于未然”，避免因為利用失真財務信息決策所要遭受的損失。

（三）促成相關部門完善相關法律

我國規(guī)范上市公司會計處理和信息披露的體系是由法律法規(guī)層次與會計準則及制度層次構成的。投資者可以通過聯(lián)合建議等方式，促成有關部門加強會計規(guī)范的建設工作，根據(jù)經(jīng)濟全球化和我國市場經(jīng)濟不斷發(fā)展的要求，針對于一些特殊事項與新生業(yè)務，及時制定相對應的制度與法規(guī)。不斷完善刑法、民法、會計法等相關法，實現(xiàn)刑法、民法、會計法與注冊會計師法、審計法、證券法等法之間的協(xié)調(diào)與統(tǒng)一。盡量減少會計準則中企業(yè)可選擇性的會計處理方法，減少會計準則中的模糊性語言和概念，縮小會計政策選擇的空間范圍。

（四）執(zhí)法部門加強監(jiān)管并加大處罰力度

投資者作為一個群體，應該通過輿論的影響，促使執(zhí)法部門認真貫徹“違法必究，執(zhí)法必嚴”，加大對上市公司會計信息的稽查力度和稽查面。我國證監(jiān)會、稅務要依法加強財務檢查和監(jiān)督，注冊會計師應樹立起強烈的風險意識、職業(yè)道德意識，提高審計質(zhì)量。

對于財務失真行為的處罰，我國的《刑法》、《會計法》都做出了規(guī)定，但是對于違規(guī)者追究其個人的刑事責任與民事賠償較為弱化，不能起到懲戒與震懾作用。應該促使相關部門盡快建立相應的民事賠償制度和刑事責任法規(guī)，加大對虛假財務信息提供者的懲處力度。建立一套“訴訟成本低收益高”的制裁機制，使遭受欺詐的中小投資者通過法律訴訟可以得到合理的賠償。

（五）完善公司的內(nèi)部治理結構

公司治理機制有效，才能保證會計信息真實、完整、及時。投資者要通過投票等方式，積極行使股東的權利，促使公司進一步完善內(nèi)部治理結構。首先，切實推行股權分置改革，分散大股東的股權，增加股權之間的相互制衡，以解決國有股、法人股一股獨大，大股東欺騙中小股東的問題。其次，優(yōu)化董事會結構。董事會應實行分工負責制，并進一步完善董事會運行機制；增強監(jiān)事會的獨立性，保證其監(jiān)督職能的有效發(fā)揮；完善獨立董事制度，明確其與監(jiān)事會的關系。此外，還要建立績效評價機制，使公司管理層所得的利益與公司的長期目標約束掛鉤，防止經(jīng)理人員的短期行為。

總之，財務失真問題具有復雜的成因，需要各有關部門齊抓共管，相互協(xié)調(diào)，才可以真正遏止財務信息失真現(xiàn)象的發(fā)生。投資者作為財務失真的最大和最直接的受害者，必須對此引起足夠的重視，要運用各方面的能力切實降低財務失真事件發(fā)生的概率，還要對失真的的財務信息有足夠的鑒別力，才能在股市中不為財務失真所擾而做出最優(yōu)的投資決策，實現(xiàn)自有資本的最大增值。

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