摘要：中國自2005年進行匯率制度改革以來，匯率波動對以進出口業(yè)務(wù)為主的企業(yè)有著不容忽視的影響，對不同行業(yè)其影響程度也不盡相同。本文總結(jié)中日應(yīng)對匯率波動的各種策略，通過對比指出中國企業(yè)可以借鑒的地方。

關(guān)鍵詞：匯改外匯風(fēng)險風(fēng)險管理金融衍生工具

0 引言

匯率制度改革對于長期處于盯住美元的穩(wěn)定匯率環(huán)境下的中國企業(yè)來說是一個巨大的、全新的挑戰(zhàn)。中國企業(yè)即將面臨的是長期的、難以預(yù)期的匯率波動，這將為企業(yè)的決策帶來一定程度的困難。在浮動匯率這條道路上中國經(jīng)驗尚淺，仍有許多需要了解以及借鑒的地方。因此，本文旨在分析匯率波動對中國企業(yè)的影響，通過與具有豐富經(jīng)驗的日本企業(yè)的對比，提出可能的應(yīng)對措施，為中國企業(yè)的決策提供一些可供參考的建議。

1 實證分析：以青島海爾與中國東方航空有限公司為例分析匯率波動對企業(yè)的影響

1.1 匯率波動 自2005年央行實行了有管制的浮動匯率以來，人民幣對美元的中間價不斷變化，對于有進出口業(yè)務(wù)的企業(yè)來說，經(jīng)營過程中面臨的匯率波動給企業(yè)帶來的風(fēng)險較之前大幅度增加。下圖反映了2002年至2009年4月的人民幣對美元中間價變化情況。

根據(jù)圖表表明，自新匯率制度實行以來，人民幣對美元已經(jīng)升值17.44%，如何消除幣值變動對企業(yè)的經(jīng)營成果的影響，是企業(yè)不得不面對的問題。

1.2 根據(jù)青島海爾（600690.SH）2004年至2007年年報數(shù)據(jù)，可得以下結(jié)論。（見表1）

1.2.1 2005年之前，由于人民幣實行緊盯美元的匯率制度，人民幣對美元匯率幾乎保持不變，因此在2004年，企業(yè)并未產(chǎn)生匯兌損益，然而隨著匯率制度的改變，自2005年起，企業(yè)在經(jīng)營過程中由于匯率變動產(chǎn)生的各種費用不斷增加，匯兌損益在凈利潤中所占的比重也越來越大，已經(jīng)從2005年的不到0.04%增加到2007年的5.6632%，而且在絕對數(shù)值上2007年的匯兌損益已經(jīng)達到2005年的55.56倍。三年中，企業(yè)匯兌損益對凈利潤的變動幅度達到142倍，遠遠超過了人民幣幣值的變動程度，企業(yè)也由此遭受了經(jīng)濟上的損失。隨著時間的推移，由于匯率波動的不可預(yù)測性，企業(yè)必須主動采取措施，以避免受到匯率波動對企業(yè)產(chǎn)生的更深遠的影響。

1.2.2 作為世界第四大白色家電制造商和中國電子信息百強企業(yè)之首的海爾集團，旗下?lián)碛?40多家法人單位，在全球30多個國家簡歷本土化的設(shè)計中心、只在基地和貿(mào)易公司，重點發(fā)展科技、工業(yè)、貿(mào)易和金融四大支柱產(chǎn)業(yè)，2005年事先全球營業(yè)額128億美元。這樣一個正在進行國際化道路的企業(yè)，對于面臨的國外經(jīng)營的風(fēng)險，海爾采取了不同的應(yīng)對措施：

①通過與國家開發(fā)銀行合作，降低匯率風(fēng)險。截止2004年9月國家開發(fā)銀行已對海爾集團提供了累計32.5億美元的出口買方信貸合作協(xié)議，共支持了海爾集團16以美元的機電產(chǎn)品出口。出口買方信貸是出口國為鼓勵本國資本性貨物出口，向外國借款人提供的一種中長期外匯貸款，其目的在于能夠有效地幫助本國企業(yè)在商品出口后及時收匯，規(guī)避收匯風(fēng)險。

②主動推行本土化戰(zhàn)略，提升企業(yè)實力，規(guī)避匯率變動的風(fēng)險。90年代末，海爾以“三位一體”的本土化模式開始在全球范圍內(nèi)創(chuàng)造其本土化品牌，并致力于在當(dāng)?shù)卦O(shè)計、當(dāng)?shù)刂圃臁?dāng)?shù)貭I銷的探索。在推進本土化的進程中，海爾充分考慮了全球各個市場的不同特點，并首先在美國簡歷“三位一體”本土化的試驗田。海爾通過低端商品實現(xiàn)了其“走出去、走進去”的目標(biāo)，在例行本土化的同時，海爾更結(jié)合本地生活，經(jīng)濟狀況堅持自己的“高端信仰”。最終靠不斷創(chuàng)新的高端產(chǎn)品在不同的市場將自己打造成本土化的品牌。這樣做對于海爾企業(yè)自身來說，不僅實現(xiàn)了它的本土化目標(biāo)，更深遠的意義在于實現(xiàn)本土化后，企業(yè)一來可以避免以美國為代表的發(fā)達國家對中國企業(yè)的反傾銷行為，二來面對中國市場廉價勞動力、低成本的原材料優(yōu)勢正在消失的局面，以及企業(yè)正在遭受的人民幣升值帶來的壓力，本土化模式成功的化解掉了這些危險。

1.3 東方航空公司（600115）公司的風(fēng)險控制機制（見表2）

對于航空公司來說，由于業(yè)務(wù)性質(zhì)的特殊性，企業(yè)運營過程中一直面臨著巨大的風(fēng)險，有數(shù)據(jù)顯示航空公司一個月內(nèi)流失其價值1/4的概率是其它世界500強企業(yè)平均值的5倍，航空公司的收益變化受環(huán)境變化影響十分明顯，使得資本市場對投資航空公司的收益缺乏信心，航空公司的股票價值大打折扣，航空公司股票的市盈率僅是世界股票市場平均水平的1/3左右。從成本管理方面來說，由于航油價格受國際原油價格的直接影響，企業(yè)受到原油價格波動和匯率波動的雙重影響，由于中國制造業(yè)的實力不夠強大，購買飛機時往往由于匯率的波動也會造成企業(yè)實際支付金額與財務(wù)預(yù)算出現(xiàn)偏差；對于企業(yè)，無論購買燃油還是購買飛機，其成本都是巨大的，一旦出現(xiàn)了大幅波動，對于企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績是有知名影響的。從收入方面來說，國際航線的開通勢必導(dǎo)致外幣收入，匯率的波動也造成了企業(yè)不同程度的收入波動?？梢哉f，在航空公司經(jīng)營過程的各個環(huán)節(jié)，企業(yè)都承受著各種各樣的風(fēng)險，如何采取合理的措施，最大程度的降低匯率波動對企業(yè)的影響，保證企業(yè)的正常盈利狀況是企業(yè)必須思考的問題。同時，航空運輸業(yè)自身的高危險性也是導(dǎo)致企業(yè)遭受巨大風(fēng)險的原因。

經(jīng)過多年的發(fā)展，航空業(yè)在企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險管理方面做出了各種努力，其中最為重要的手段就是航空公司引入了專業(yè)的風(fēng)險管理工具，利用各種相應(yīng)標(biāo)的資產(chǎn)的金融衍生產(chǎn)品進行套期保值，在企業(yè)風(fēng)險管理方面做出了長足的進步。東航航空公司自2004年以來，通過購買各種金融衍生產(chǎn)品對利率、匯率以及燃油價格進行套期保值，旨在通過利率互換減低市場利率波動的風(fēng)險；通過外匯套期合約來降低因機票銷售外匯收入及需以外匯支付的費用而導(dǎo)致的匯率風(fēng)險，外匯套期主要為以固定匯率銷售日元或買入美元；通過利率互換減低市場利率波動的風(fēng)險，其中簽訂的利率互換是將與LIBOR相關(guān)的浮動利率轉(zhuǎn)換為固定利率，減少利率波動的不確定性。

東方航空公司的年報數(shù)據(jù)表明，在2004年至2007年4年之間，東方航空公司由于外匯波動造成的匯兌損益凈額變動幅度呈大幅度增加趨勢，與此同時，匯兌損益在凈利潤中所占的比例也不斷上升，說明企業(yè)仍然處于很大的外匯風(fēng)險敞口之中。雖然這4年中企業(yè)的匯兌損益一直處于盈利狀態(tài)，表明企業(yè)在外匯風(fēng)險管理上取得了一定的成效，但由于衍生產(chǎn)品自身的高風(fēng)險性，如何平衡衍生產(chǎn)品的成本與收益是企業(yè)在運用衍生產(chǎn)品進行風(fēng)險管理時必須謹慎考慮的問題。

總之，對于航空公司這類本身就處于高風(fēng)險運營狀態(tài)的行業(yè)，運用專業(yè)的風(fēng)險管理工具對企業(yè)面臨的風(fēng)險進行管理是十分必要的。在風(fēng)險管理的過程中，必須明確各項管理行為的目標(biāo)并輔助企業(yè)的各種制度，在最大程度上降低衍生工具自身風(fēng)險的基礎(chǔ)上對企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險進行管理。

2 如何管理企業(yè)面對的外匯風(fēng)險

2.1 企業(yè)外匯風(fēng)險管理的目標(biāo) 企業(yè)經(jīng)營均以企業(yè)價值最大化為目標(biāo)，因此，企業(yè)的各項決策均應(yīng)以此為指導(dǎo)，對于跨國企業(yè)和以進出口業(yè)務(wù)為主的企業(yè)來說，必須對所面臨的匯率波動采取相應(yīng)的策略，以保證企業(yè)最小程度的受到其影響。企業(yè)的外匯風(fēng)險管理不僅僅局限在外匯管理不受損失的角度上。作為企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理的重要組成部分，企業(yè)在制定外匯風(fēng)險管理政策的時候，應(yīng)從企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的角度對企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險進行評估、分析并采取相應(yīng)的管理措施。

企業(yè)確定風(fēng)險管理目標(biāo)時，應(yīng)從減少企業(yè)面臨的不確定性為出發(fā)點，再結(jié)合企業(yè)自身的特點，制定與企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)相適應(yīng)的風(fēng)險管理戰(zhàn)略。

2.2 外匯風(fēng)險管理方法 企業(yè)在進行事先的風(fēng)險評估過程時，應(yīng)從宏觀經(jīng)濟環(huán)境和企業(yè)自身具體情況兩方面進行。

2.2.1 宏觀經(jīng)濟政策方面 面對人民幣匯率不斷上升的情況以及金融危機引起的全球經(jīng)濟不景氣的局面，為了保證中國企業(yè)在動蕩的國際環(huán)境中保持穩(wěn)定的經(jīng)濟增長，也為了緩解外貿(mào)型企業(yè)受到匯率波動的影響，保護外貿(mào)企業(yè)所取得的經(jīng)營收益，截至2009年4月，人民銀行先后與韓國央行簽署了1800億元框架協(xié)議，與我國香港特區(qū)金管局簽署了2000億元正式協(xié)議，與馬來西亞央行簽署了800億元正式協(xié)議，與白俄羅斯央行簽署了200億元正式協(xié)議，與印度尼西亞央行簽署了1000億元正式協(xié)議。3月29日，央行行長周小川在參加泛美開發(fā)銀行年會期間，代表中國人民銀行與阿根廷中央銀行簽署了700億元框架協(xié)議，總計6500億人民幣規(guī)模的人民幣互換協(xié)議增加了人民幣的國際使用量以及覆蓋面，為人民幣跨境結(jié)算提供了把部分資金支持，對對外貿(mào)易起到了一定的促進作用。與此同時，國務(wù)院總理溫家寶在2009年4月09日主持召開的國務(wù)院常務(wù)會議上，決定在上海市和廣東省廣州、深圳、珠海和東莞五市開展跨境人民幣結(jié)算試點。

由于人民幣不斷升值以及金融危機導(dǎo)致的進出口總量的下降，對中國許多企業(yè)尤其是沿海地區(qū)億出口加工貿(mào)易為主的企業(yè)帶來很大的負面影響。海關(guān)總署4月10日發(fā)布的數(shù)字顯示，3月當(dāng)月我國進出口總值1620.2億美元，同比下降20.9％。其中，當(dāng)月出口下降17.1％，進口下降25.1％。在這樣不利的國際經(jīng)濟環(huán)境下，中國政府適時推出的這些舉措，毫無疑問將緩解進出口企業(yè)面臨的匯率波動對企業(yè)的影響。在貿(mào)易中采取人民幣作結(jié)算貨幣是避免匯率風(fēng)險和降低交易成本的重要手段，特別是在當(dāng)前全球金融危機下，此舉可幫助出口企業(yè)避免國際市場匯率劇烈波動。

基于以上政策的變動，進出口企業(yè)應(yīng)著力拓展在與中國簽訂互換協(xié)議的國家的市場份額，擴大企業(yè)在這些國家的進出口比例，以最大程度的利用政策給與企業(yè)的便利，規(guī)避企業(yè)的外匯風(fēng)險。與此同時，由于人民幣結(jié)算試點的開始，企業(yè)可以人民幣試點城市設(shè)立子公司或生產(chǎn)機構(gòu)，將進出口業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到政策扶持的城市，將業(yè)務(wù)以人民幣作為結(jié)算貨幣，以此避免匯率波動給企業(yè)帶來的影響。

2.2.2 企業(yè)自身 面對人民幣匯率波動的既定事實，企業(yè)不僅要緊跟國家的宏觀政策，還應(yīng)該主動的進行風(fēng)險規(guī)避行為。主要可以采用以下幾種方法：

首先，對于無法直接享受到政策優(yōu)惠的企業(yè)，在簽訂貿(mào)易合同時，應(yīng)爭取以人民幣作為結(jié)算貨幣。這樣的做法有以下幾個優(yōu)點：①對于進出口企業(yè)來說，以人民幣作為國際間貿(mào)易的結(jié)算貨幣，企業(yè)在境外的收入可以最大程度上規(guī)避由于匯率波動造成企業(yè)的損失，同時，企業(yè)可以降低在財務(wù)決策活動時面臨的不確定，增強財務(wù)決策的有效性；②在國際貿(mào)易中采用人民幣作為結(jié)算貨幣，對于跨國公司的國外子公司來說，收入與成本的幣種相匹配，減少了母公司進行合并報表時產(chǎn)生的匯兌損益，企業(yè)還將享受到營運成果明晰化、節(jié)省匯兌成本、加快結(jié)算速度等實惠，貿(mào)易交易成本將大幅降低，此舉亦可以使企業(yè)對國外子公司的管理人員進行績效管理時做出更公正的評判，是管理人員在做出企業(yè)經(jīng)營決策時以企業(yè)的發(fā)展為最終出發(fā)點，對于企業(yè)和管理人員可以起到雙贏的效果；③在國際交易中以人民幣為結(jié)算工具，可以提高中國企業(yè)在國際貿(mào)易中的地位，增強中國企業(yè)在國際貿(mào)易中的主動權(quán)，促進企業(yè)的發(fā)展。

其次，大多數(shù)企業(yè)在進行國際貿(mào)易時，并不能實現(xiàn)以人民幣作為結(jié)算貨幣的愿望，企業(yè)必須采用其他的措施來應(yīng)對所面對的匯率風(fēng)險。對于在國外有子公司的跨國企業(yè)，由于東道國政府對于外國公司政策的不同，可采取不同的策略：①若東道國的借款利率低于本國借款利率，子公司應(yīng)盡在東道國進行融資，這樣做既可以降低企業(yè)的融資成本，又能抵消一部分在國外取得的外幣收入，減少企業(yè)所面對的外匯風(fēng)險；②對于有能力的企業(yè)，應(yīng)盡量拓展在不同國家的業(yè)務(wù)，由于不同貨幣的波動并不總是正相關(guān)的，企業(yè)可以通過不同貨幣之間自然波動抵消一部分匯率波動，減少由于匯率波動引起的凈頭寸的變化，保持企業(yè)經(jīng)營成果的穩(wěn)定。③制造型企業(yè)來說，貿(mào)易方式是解決問題的一個方面，另一方面，對于此類企業(yè)，如何以尖端的技術(shù)，高品質(zhì)的商品吸引商家客戶，成為當(dāng)?shù)厥袌龅闹鲗?dǎo)品牌，是企業(yè)更要努力實現(xiàn)的目標(biāo)。成為當(dāng)?shù)氐闹髁鳟a(chǎn)品，不僅可以擴大在境外的銷售額，建立良好的品牌聲譽，還會享受到東道國政府對此類企業(yè)提供的相關(guān)優(yōu)惠政策。通過企業(yè)自身實力的提升，降低匯率波動對企業(yè)經(jīng)營的影響程度。④貿(mào)易方式上采取必要的措施以避免匯率變動給企業(yè)帶來損失，企業(yè)應(yīng)采取更積極的方式來規(guī)避匯率風(fēng)險。對于處于高風(fēng)險敞口的企業(yè)，運用專業(yè)的金融衍生產(chǎn)品對企業(yè)進行風(fēng)險管理是十分必要的。但采用金融衍生產(chǎn)品進行風(fēng)險管理的過程中，對于相應(yīng)的衍生產(chǎn)品風(fēng)險的管理也是企業(yè)要考慮的問題。

3 日本企業(yè)實證分析：以伊藤忠商事與松下電器為例分析匯率波動對日本企業(yè)的影響

3.1 1985年“廣場協(xié)議”簽訂以來，日元開始了至今長達24年的波動時期。下圖為1995年3月至2009年4月的日元對美元中間價波動情況。

由圖可知，1995年至2009年這14年間，日元對美元匯率波動十分明顯且難以預(yù)測，幣值變動對企業(yè)經(jīng)營成果的影響自然也十分顯著，這樣的匯率波動背景對于日本企業(yè)來說的確是一個巨大的挑戰(zhàn)。

3.2 根據(jù)伊藤忠商事05年到07年財務(wù)報表可得：

通過對以上兩圖的比較也可以看出，匯率波動的確對伊藤忠商事的經(jīng)營結(jié)果產(chǎn)生了相當(dāng)大的影響，匯率僅貶值了15.13%就造成了匯兌損益102.77%的變化。但匯兌損益占凈利潤的比值始終處于一個較低的水平，這說明伊藤忠商事在外匯風(fēng)險管理方面的努力是卓有成效的。

伊藤忠商事作為世界上最大的貿(mào)易公司，經(jīng)營項目橫跨纖維、石化、金屬、電機、食品、通訊、媒體、航天、物流、金融、保險、不動產(chǎn)等諸多領(lǐng)域，進出口貿(mào)易業(yè)務(wù)更是占了其中相當(dāng)大的一部分，為了減少匯率波動帶來的巨大損失，伊藤忠商事采取的措施是：為了維持匯率的平衡，在區(qū)分管理合同金額、債權(quán)債務(wù)和長短期事務(wù)的同時，設(shè)定外匯風(fēng)險限度，將期貨外匯合同、通貨互換合同等金融衍生工具相結(jié)合，以此來規(guī)避匯率波動可能帶來的損失。另外，伊藤忠商社的海外業(yè)務(wù)數(shù)量非常龐大，在海外市場上交易所獲得的收益在由他國貨幣換算成日元的過程中往往也會由于匯率波動產(chǎn)生損益，但是這部分換算風(fēng)險并不會對海外業(yè)務(wù)本身的業(yè)績產(chǎn)生影響，且投資回收期通常較長，套頭交易的有效性十分有限，故伊藤忠商社并未對這部分換算風(fēng)險采取任何規(guī)避措施。

4 日本外匯風(fēng)險管理

日本與中國一樣也經(jīng)歷了被迫由對美元的固定匯率制轉(zhuǎn)變?yōu)楦訁R率制的時期，在政策方面也做了許多嘗試。

4.1 日本政府的外匯風(fēng)險管理政策 日本政府擔(dān)心日元大幅升值會對經(jīng)濟的發(fā)展產(chǎn)生負面影響，因此采取擴張的貨幣政策，維持較低的利率，以擴大內(nèi)需刺激經(jīng)濟增長。但過度擴張的貨幣政策造成市場資金過剩，過剩資金流入房地產(chǎn)和股票等資產(chǎn)市場，造成房地產(chǎn)、股票價格大幅上漲，經(jīng)濟泡沫由此產(chǎn)生。為給過熱的經(jīng)濟降溫，日本銀行于1989年5月開始實施緊縮的貨幣政策，挑破了經(jīng)濟泡沫，給整個日本經(jīng)濟造成了巨大的沖擊。這是日本政府在應(yīng)對匯率波動上政策的失誤。但在日元長期升值的條件下，日本的對外貿(mào)易依然保持較快的增長，這也與日本政府的相應(yīng)政策是分不開的。

4.1.1 日本的產(chǎn)業(yè)政策 日本的產(chǎn)業(yè)政策主要包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策和產(chǎn)業(yè)組織政策。產(chǎn)業(yè)組織政策主要是參與產(chǎn)業(yè)內(nèi)資源配置的政策，其政策對象是市場結(jié)構(gòu)、市場行為及市場成果，一般是通過法律和法規(guī)來建立及維護市場競爭的秩序。如限制資本及市場的過度集中，打擊控制價格的行為，限制不正當(dāng)交易，監(jiān)督市場的公平競爭，鼓勵其他新的企業(yè)的參與，以促進市場的有效競爭。另一方面，為了迅速提高產(chǎn)業(yè)的國際競爭力，支持大企業(yè)的合并，并盡可能地抑制國內(nèi)過度的價格競爭，在支持大企業(yè)發(fā)展的同時保護中小企業(yè)。

可見，日本的產(chǎn)業(yè)政策分別通過產(chǎn)業(yè)間的、產(chǎn)業(yè)內(nèi)的資源配置扶植和幫助新興或衰退產(chǎn)業(yè)，提高產(chǎn)業(yè)的國際競爭力。在日元迅速升值的非常時期，日本政府仍不忘堅持其一貫實行的產(chǎn)業(yè)政策，一方面對鋼鐵、有色金屬、造船、石油化學(xué)、纖維和造紙等消耗能源較多的產(chǎn)業(yè)進行設(shè)備更新和產(chǎn)品換代；另一方面將電子、能源、生命科學(xué)、新材料、宇宙和海洋開發(fā)等作為重點扶持的產(chǎn)業(yè)，大力推動這類產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)和出口，現(xiàn)在看來取得了很大成效。

4.1.2 加速日元國際化 日元國際化的進程從60年代就已經(jīng)開始了，1964年日本正式成為IMF第八條款成員國，開始承擔(dān)日元自由兌換的義務(wù)。1980年12月，日本政府修改《外匯法》，日元經(jīng)常項目基本上實現(xiàn)了可兌換，對日元資本項目的可兌換，也由原則上限制兌換過渡為原則上放開管制，這是日本金融國際化的一個階段性標(biāo)志。1970年日本出口中以美元計值的交易占絕對優(yōu)勢，比率高達90.4%，日元計值比率僅為0.9%，1980年《外匯法》修改以后，日元計值比率上升到28.9%，到1988年升至34.3%，同時期美元計值比率從66.3%下降到53.2%。出口貿(mào)易中本幣計值比率的增加，可以減少匯率波動對出口數(shù)量和金額的影響，說明與日本經(jīng)濟基本面的發(fā)展相匹配，日本企業(yè)在貿(mào)易貨幣選擇方面的談判能力和金融視察發(fā)展的完備程度，增強了日本企業(yè)抗御風(fēng)險的能力。

4.1.3 互補型對外投資 1979年，日本政府對《外匯法》及《外資法》進行了全面的修訂，形成了《新外匯法》。根據(jù)該法有關(guān)規(guī)定，日本對外投資政策由“嚴格管制”轉(zhuǎn)變?yōu)椤霸瓌t自由”，一億日元以下投資項目已完全放開。這項舉措無疑促進了日本企業(yè)的對外投資。

1970年，日本對外直接投資總額僅為9億美元，1973年超過了30億美元，此后逐年增加，1981年達到約90億美元，1984年突破100億美元。1985年廣場協(xié)議后，日本對外直接投資更是急劇增加，1986年到1988年3年時間對外投資累計1028億美元，超過了戰(zhàn)后1951——1985年35年累計對外投資總額的837億美元。1989年日本對外直接投資為441億美元，超過了美國的368億美元和英國的352億美元，首次躍居世界第一位，2001年日本對外直接投資累計325億美元（以平均匯率折算）。

此外，由于日元大幅升值等因素的影響，日本企業(yè)大多由商品輸出轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本輸出。這就使得日本對外貿(mào)易的互補性顯得尤為突出。比方說，日本向美國和歐洲國家投資的主要目的是繞開NAF-TA和EU的貿(mào)易壁壘，而對東亞國家投資的主要目的是降低生產(chǎn)成本。這就相當(dāng)于是利用東亞國家廉價的勞動力以及其他成本生產(chǎn)商品，再將其出口到歐美國家。這樣做，擴大了日元升值為企業(yè)帶來的收益，同時由于成本低，增強了產(chǎn)品在國際市場上的競爭力。

4.2 日本企業(yè)自身的外匯風(fēng)險管理策略 日本企業(yè)應(yīng)對匯率波動除以上提到的各種策略外，還有：

4.2.1 日本的許多大型跨國企業(yè)在海外設(shè)立自己的金融運營公司，通過對沖和債權(quán)債務(wù)的調(diào)整，對整個公司的外匯資產(chǎn)進行調(diào)整，以期達到平衡。但這種方法并不普遍，因為只有大型的跨國公司才有條件實施，而對中小企業(yè)并不適用。

4.2.2 對于既有進口業(yè)務(wù)也有出口業(yè)務(wù)的企業(yè)，可以通過企業(yè)內(nèi)部重心的調(diào)整達到規(guī)避外匯風(fēng)險的目的。當(dāng)本國貨幣升值時，可適當(dāng)減少出口，增加進口；而當(dāng)本國貨幣貶值時，反之。

4.2.3 從長期上來說，企業(yè)可以利用本國貨幣升值帶來的優(yōu)勢，積極拓展海外事業(yè)，形成多邊貿(mào)易，這樣就可以在無形中增強對匯率波動的抵抗能力。

5 分析比較

通過對我國和日本在應(yīng)對匯率波動策略上的比較，筆者認為有以下幾個方面值得我們借鑒：①企業(yè)應(yīng)力圖開發(fā)新技術(shù)，降低成本，加快產(chǎn)品的更新?lián)Q代，以增強企業(yè)在國際市場上的競爭力，積極開拓新的生產(chǎn)領(lǐng)域。②借鑒日本企業(yè)將多種金融衍生工具與有效的管理方法相結(jié)合的避險策略，但也不要一味地為了避險而濫用金融手段。應(yīng)結(jié)合企業(yè)自身的實際情況，選擇最合適的方法，若無明顯效果的方法時，甚至可以實施任何應(yīng)對策略，在制定策略時應(yīng)靈活應(yīng)對，不能盲目照搬。③應(yīng)對人民幣升值可靈活采取進口業(yè)務(wù)延后兌換付款，出口業(yè)務(wù)提前結(jié)匯兌換，出口業(yè)務(wù)可選擇非美元結(jié)算貨幣。這樣就可以有效減少因為人民幣升值而造成的損失。④積極開拓國內(nèi)市場，適度發(fā)展海外市場。日本的許多大型跨國企業(yè)都是利用日元升值的機會大舉進入海外市場的，而只有企業(yè)到達一定的規(guī)模才有可能實現(xiàn)多邊貿(mào)易，對沖外匯風(fēng)險，或從企業(yè)內(nèi)部進行調(diào)整。

參考文獻：

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