10月30日，28家首批創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市，“瘋狂”地制造出98位億萬富翁——這是多么讓人目眩神迷的創(chuàng)富神話;

11月1日，漢威電子“高科技”身份遭質(zhì)疑; 神州泰岳涉密計算機信息系統(tǒng)集成甲級資質(zhì)被撤銷——這是多么讓人目瞪口呆的“真相”;

11月3日，20支股票跌停，25萬散戶被圍困，300億元“傻錢”被套牢——這是多么慘痛的“沖動的懲罰”;

11月1日～18日，10家上會企業(yè)中5家被否。數(shù)年的準備、上千萬元的花費、數(shù)月的等待都付之東流——這是多么傷感而殘酷的結(jié)局!

25萬散戶股民最受傷。首日開盤，28只個股平均開盤價漲幅達76.46%。其中尤以IT明星最為耀眼。首日收盤，“金亞科技”以上漲209.73%的成績問鼎單日漲幅榜，“華星創(chuàng)業(yè)”取得了128.89%的漲幅，其余IT企業(yè)的股價漲幅也都超過70%。僅僅隔了一個周末，再度開盤的創(chuàng)業(yè)板卻一個跟頭栽進了跌停的泥潭。到了11月9日，深圳證券交易所收盤后數(shù)據(jù)顯示，短短一周，創(chuàng)業(yè)板總市值就蒸發(fā)了182.61億元。“高科技”成為股民的“斷腸毒藥”!

28家成功上市的公司看似贏家，但是，股市的爆炒對它們來說無疑是一種“中傷”。在投資者、媒體、監(jiān)管機構(gòu)、競爭對手等面前，它們瞬間變得赤裸裸，被透視、被質(zhì)疑、被傷害——原因很簡單，它們大多營收剛剛過億元，本來就身體羸弱; 它們大多數(shù)業(yè)務(wù)單一，命系于一個或者幾個大的客戶，其商業(yè)模式經(jīng)不起嚴格的考問; 它們還是沒有真正的發(fā)展戰(zhàn)略的小公司，難免迷狂，迷失方向。

20～30家IT企業(yè)還在焦灼的等待中，這多么讓人傷神!在這些企業(yè)中，有目前大熱的電子書制造商漢王科技、主打電子商務(wù)平臺概念的焦點科技、炒股軟件和平臺服務(wù)商浙江核心同花順、國內(nèi)UPS行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)廈門科華、地理信息服務(wù)商北京超圖、音響制造商深圳漫步者……一旦成功上市，他們是否就能一飛沖天，成為“中國的亞馬遜”或“另一個阿里巴巴”?如果錯失創(chuàng)業(yè)板，它們在一番傷筋動骨的上市準備之后，是否還能回歸正常的業(yè)務(wù)軌道?

“可惡的創(chuàng)業(yè)板!”有人如此謾罵。

“傷心的創(chuàng)業(yè)板!”有人如此感慨。

“十年磨一劍，宰誰?就是宰我們這些沒有經(jīng)驗的新股民和對高科技企業(yè)一竅不通的投資人。”股民張師傅向記者訴苦，“到現(xiàn)在我也沒搞清楚，金亞科技和華星創(chuàng)業(yè)究竟是做什么的?”他無奈地笑了一下說，“我真是太傻了!”—對于一個普通人來說，300萬元的損失的確難以承受。

一面是20萬股民被套牢，一面是創(chuàng)投機構(gòu)“私享”著財富盛宴。根據(jù)清科創(chuàng)投研究中心統(tǒng)計，28家創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的背后，有33家風險投資或者私募基金，他們平均獲得了5.76倍的投資回報—這就是股市顛撲不破的真理，賺錢的是機構(gòu)，受傷的是散戶。

正如知名財經(jīng)評論家胡舒立所言:“盡管監(jiān)管層三令五申，設(shè)計了種種機關(guān)防止爆炒，然而仍未能抑制大起大落的癲狂之態(tài)。繼中石油A股天價上市、權(quán)證惡炒之后，創(chuàng)業(yè)板成為各路游資又一個肆意縱橫的平臺?！?/p>

“大批股民的投資熱情是被過分抬升了?！弊鳛槿逃⒋笞C券旗下研究所的所長，李大霄不便對承銷商和投資商的行為做過多的評價，但他堅持認為，人們對創(chuàng)業(yè)板的熱情過高，源自對創(chuàng)業(yè)板和個股的認識不夠。

“漲了就買，跌了就拋。完全是看價格、炒概念，而不是看企業(yè)本身的特點和未來的成長性?！备瓯谕顿Y合伙人徐晨也認為，盲目追逐創(chuàng)業(yè)板概念，是導(dǎo)致股價被爆炒的主要原因。

截至記者發(fā)稿時，創(chuàng)業(yè)板又興起了一股上揚的熱潮，二度炒作的風暴似乎正在醞釀之中。李大霄說:“爆炒創(chuàng)業(yè)板的熱度遠未消散，現(xiàn)在也就是從2000度降到1000度，爆炒依然難免。”

圖注:對于創(chuàng)業(yè)板，大批股民只看到了“投資”而忘卻了“風險”，投資熱情被過分抬升。

為爆炒“中傷”

包括金亞科技、西安寶德、神州泰岳、華星創(chuàng)業(yè)、銀江股份、網(wǎng)宿科技、漢威電子、鼎漢技術(shù)等在內(nèi)的10余家上市的創(chuàng)業(yè)板IT明星企業(yè)，目前處于一種難以言說的敏感氛圍之中，甚至對媒體保持著某種程度的敵意和抗拒。

“我們老總不在，就這樣吧?！痹凇队嬎銠C世界》記者數(shù)次提出采訪要求后，西安寶德公司的工作人員顯然有些急了，直愣愣地說，“我們近期不接受采訪，連央視都拒絕了?！绷硪晃粍?chuàng)業(yè)板企業(yè)的副總裁則表示，“董事會已經(jīng)下了封口令，禁止企業(yè)高管出席論壇和會議，發(fā)表言論。”

醞釀了10年的中國創(chuàng)業(yè)板終于亮相，首批28家創(chuàng)業(yè)板明星，尤其是被券商拿來和美國納斯達克企業(yè)對比的中國IT公司，自然成為了輿論追逐的焦點。根據(jù)記者的了解，這些公司的確有著炫目的概念。金亞科技是“數(shù)字電視”，西安寶德是“石油”，神州泰岳是“電信服務(wù)”，銀江股份是“智能交通”和“數(shù)字醫(yī)療”，漢威電子是“紅外傳感器”，鼎漢技術(shù)是“鐵路和軌道交通”。

如果不細細追究，這些企業(yè)都身處一個巨量投資的市場，自然有著極其美好的“錢景”: 數(shù)字電視、電信服務(wù)、智能交通和醫(yī)療，每年投資動輒上千億元，而紅外傳感器因為物聯(lián)網(wǎng)的暴熱，也成為焦點題材。

但是，在過度曝光之后，“真相”讓人尷尬，這些企業(yè)只是在某個巨量投資的市場的某個縫隙做業(yè)務(wù)，在產(chǎn)業(yè)中也處于極其邊緣的角色。于是，“股票被爆炒”、“未來被透支”、“價值被高估”這些負面聲音不絕于耳，讓他們手足無措。

“我們在自己的行業(yè)很專注，也不會標榜自己是‘中國的微軟’，投資者和市場的過分熱情反倒讓我們感到有些迷茫?！?一位創(chuàng)業(yè)板首批上市IT企業(yè)的市場總監(jiān)孫小姐對記者坦言，“事實上，股市的爆炒讓我們感到不安，甚至是害怕?！?/p>

“爆炒”和過分關(guān)注，對這些原本孱弱的企業(yè)而言，無異于一種“中傷”?！皠?chuàng)業(yè)板是很重要的融資渠道，過高的炒作，透支的是企業(yè)的未來; 其次，股價波動引發(fā)的負面消息，給企業(yè)帶來的市場不良影響也難以估量?！毙斐空J為。

隨著創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市，這些原本行事極其謹慎的企業(yè)，驟然被放到了聚光燈下，它們在競爭對手、媒體、投資人、監(jiān)管機構(gòu)面前變得體無完膚—人們看到的不是光鮮，反倒是無數(shù)的瑕疵，甚至是缺陷。

11月1日，有媒體直指漢威電子“披著高科技外衣”，質(zhì)問“漢威電子自稱國內(nèi)氣體傳感器行業(yè)龍頭，究竟有多少分量”，曝光“漢威電子所謂的紅外光學(xué)傳感器技術(shù)”其實是“克隆技術(shù)”; 11月3日，神州泰岳又曝出“被撤銷涉及國家機密的系統(tǒng)集成商甲級資質(zhì)”，迫使其董事會特別發(fā)出公告解釋，“由于公司政府業(yè)務(wù)較小，所以撤銷涉密系統(tǒng)集成商甲級資質(zhì)對公司影響不大”。

面對紛至沓來的是非，這些企業(yè)頗有些倉皇失措。因此，他們本能地拒絕著、掩藏著、躲避著—怕投資者的質(zhì)問、怕競爭對手的暗箭、怕媒體的“是非”。

暴露的“內(nèi)傷”

“投資金亞科技就要十分謹慎?！睌?shù)字電視行業(yè)的資深人士高先生在接受《計算機世界》采訪時說，“如果不能趕上2009年的創(chuàng)業(yè)板，其后續(xù)發(fā)展面臨很大問題!”——但是在開盤首日，“金亞科技”以上漲209.73%的成績問鼎單日漲幅榜，沒有人去關(guān)心這支股票背后企業(yè)的“內(nèi)傷”。

根據(jù)招股書，金亞科技2008年實現(xiàn)營收1.57億元，其主要客戶是四川省的中小有線電視運營商。高先生分析認為，根據(jù)廣電總局的要求，2010年前全國將完成省網(wǎng)整合，也就是說，采購權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)槭〖売芯€網(wǎng)絡(luò)公司或控股的子公司，原來的縣、地區(qū)級的有線電視運營商將失去采購權(quán)。對于金亞科技來說，能不能在省級有線網(wǎng)絡(luò)公司或其控股公司拿到訂單，是很大的挑戰(zhàn)。

“另外，從目前的情況看，在省網(wǎng)整合過程中，金亞科技在諸如天柏數(shù)碼、同洲電子、長虹、創(chuàng)維、思科等強敵面前能贏得多少機會，還很難說?！备呦壬f。

不只是金亞科技，其他幾家IT公司都有著這樣的隱憂—規(guī)模小、底子薄、身體弱。華星創(chuàng)業(yè)就是這樣一個典型，其在上市首日取得了128.89%的漲幅，僅次于金亞科技。但是2008年，其營收僅為1.57億元。當然，其他公司也大體相當: 網(wǎng)宿科技收入2.39億元，利潤4072萬元; 銀江股份收入3.49億元，利潤3900萬元; 西安寶德營收1.34億元，利潤1667萬元; 鼎漢技術(shù)營收1.07億元，利潤2747萬元; 漢威電子營收9733萬元，利潤3050萬元。

而且，這些公司都存在對單一客戶的依賴，“命懸一線”，其風險可想而知。對單一客戶的依賴帶來的風險，一位老牌CDN廠商的CEO如此描述: 在視頻網(wǎng)站爆發(fā)式增長的時候，其公司 50%的營收都來自視頻網(wǎng)站。但是很快，在監(jiān)管和燒錢壓力之下，有的網(wǎng)站倒閉，有網(wǎng)站虧損，造成數(shù)千萬元的壞賬，成為該公司最慘痛的教訓(xùn)。在本次創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)中，網(wǎng)宿科技就是以CDN概念上市的企業(yè)，目前公司前10大客戶的銷售收入比重已經(jīng)超過50%，而且其CDN業(yè)務(wù)的主要客戶是網(wǎng)絡(luò)游戲公司。

記者在深入的調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板IT企業(yè)都有“客戶依賴癥”。即使是看起來“骨頭最硬”的神州泰岳，其70%以上業(yè)務(wù)都來自電信行業(yè)，76.3%的利潤來源于飛信業(yè)務(wù); 被股市爆炒的華星創(chuàng)業(yè)，主要是為中國移動的網(wǎng)絡(luò)提供測試優(yōu)化服務(wù)，它對中國移動的依賴程度讓人吃驚: 2006年～2008年，華星創(chuàng)業(yè)90%以上的營收出自中國移動; 鼎漢技術(shù)在其招股書中也特別提示投資者，要注意“過度依賴國家鐵路市場的風險”。2009年上半年，其90.67%以上的收入都來自國家鐵路市場，其中84.09%的收入又來自軌道交通信號智能電源系統(tǒng)這一產(chǎn)品。

對單一客戶過度依賴，最直接的后果就是應(yīng)收賬款高企，資金流動性差，財務(wù)狀況很不健康。比如華星創(chuàng)業(yè)，截至2009年6月30日，其應(yīng)收賬款凈額6129.23 萬元，應(yīng)收賬款凈額占流動資產(chǎn)的比重為75.99%。原因很簡單，華星創(chuàng)業(yè)營業(yè)收入的8成來自于網(wǎng)絡(luò)測試優(yōu)化服務(wù)。但測評優(yōu)化技術(shù)服務(wù)項目實施過程較長，一般為3～12 個月，公司需要在提供服務(wù)階段自行墊付大量資金，如差旅費、租賃費、測試通信費、項目人員工資等。這要求企業(yè)具有較多的流動資金，如果后續(xù)流動資金不足，則會限制業(yè)務(wù)進一步發(fā)展。

依賴單一客戶背后更深層的原因，是這些企業(yè)自身市場競爭能力偏弱的表現(xiàn)。它們有的是靠行政資源獲得訂單，有的是靠深厚的人脈關(guān)系或者是合作伙伴關(guān)系獲得項目。前者的重要特征是其業(yè)務(wù)往往局限于某個區(qū)域市場，比如銀江股份主要在浙江，金亞科技則主要在四川省境內(nèi); 后者的主要表現(xiàn)是綁定一兩個大客戶，比如華星創(chuàng)業(yè)、神州泰岳之于中國移動。

創(chuàng)新之“殤”

創(chuàng)業(yè)板的初衷是從三個方面扶持創(chuàng)新: 一是為產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新提供資本支持; 二是分擔和化解產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的風險; 三是通過自然選擇機制來培養(yǎng)企業(yè)家的創(chuàng)新能力。

但我們看到，創(chuàng)業(yè)板募集的資金在很大程度上被企業(yè)當成了“救命稻草”: 比如金亞科技，其募集資金主要投向為: 一是數(shù)字電視系統(tǒng)研發(fā)3671萬元; 二是“創(chuàng)新盈利模式下的整體解決方案項目”，包括四川南充市數(shù)字電視整體轉(zhuǎn)換運營項目(二期)3580萬元，四川資陽市數(shù)字電視建設(shè)項目2968萬元和遼寧朝陽市數(shù)字電視整體轉(zhuǎn)換項目3262萬元; 三是補充公司營運資金5018萬元。所謂“創(chuàng)新盈利模式下的整體解決方案項目”，其實就是墊付這些項目的前期費用，因此，在所募集資金中，14828萬元都是用于運營，占募集資金的80%。

銀江電子基本上也是如此: 其招股書披露，發(fā)行所募集資金擬投資于4個項目: 補充營運資金和擴大公司智能化系統(tǒng)工程總包業(yè)務(wù)8000萬元，數(shù)字化醫(yī)療關(guān)鍵技術(shù)開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目4000萬元; 城市智能交通全集成控制系統(tǒng)開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目3500萬元，城市快速公交營運系統(tǒng)1502萬元。也就是說，其募集資金的一半左右都用做項目的運轉(zhuǎn)資金。

西安寶德股份也表明，其募集資金計劃投資于“石油鉆采一體化電控設(shè)備生產(chǎn)基地”，并用于“海洋深水鉆機絞車智能控制系統(tǒng)生產(chǎn)”、“石油鉆采鉆機一體化控制系統(tǒng)生產(chǎn)”以及“嵌入式一體化采油管理控制系統(tǒng)生產(chǎn)”三個產(chǎn)品的生產(chǎn)，計劃投資額為1.6億元; 而華星創(chuàng)業(yè)更是將募集資金中的480萬元用于采購60輛測試車。之前該公司用于測試的車輛全部采用租賃方式。

從以上幾個例子可以看出，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)普遍存在資金短缺的問題，因此創(chuàng)業(yè)板上市融資之后首先解的燃眉之急，是補充生產(chǎn)和運營資金，重點并不在產(chǎn)品的研發(fā)方面。

而根據(jù)《計算機世界》對這些IT企業(yè)的了解，這些企業(yè)本來的創(chuàng)新能力就并不強。神州泰岳是電信行業(yè)的系統(tǒng)集成商，銀江電子在智能交通和數(shù)字醫(yī)療方面更多的也是扮演系統(tǒng)集成商的角色，金亞科技也是屬于數(shù)字電視中小系統(tǒng)集成商。它們幾乎沒有原始創(chuàng)新，縱使有一些自主知識產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品，也是屬于集成創(chuàng)新類型。而漢威電子在紅外傳感器方面申請的專利也只是限于外觀設(shè)計和實用新型，并沒有一項真正的發(fā)明專利。

正如胡舒立在一篇評論中說的，就創(chuàng)業(yè)板而言，“創(chuàng)業(yè)”二字的含金量應(yīng)遠遠高于簡單的“績優(yōu)”概念。真正成功的創(chuàng)業(yè)板，絕不僅僅是一個融資平臺，而是能夠沙里淘金、化丑小鴨為白天鵝的孵化器。

原本默默無名、行事極其謹慎的這些創(chuàng)業(yè)板IT明星，驟然被放到了聚光燈下，難免被“中傷”。

但是從目前來看，這些企業(yè)的募集資金，更多的不是用于支持企業(yè)更加長遠的發(fā)展，這將給企業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新能力和發(fā)展后勁埋下隱憂。

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待批企業(yè): 傷神的等待

上市了的企業(yè)有發(fā)展前景的隱憂，股民因被套牢而焦急，而正在等待“過會”的企業(yè)們同樣頗為傷神。

“焦灼地等待!”一家記者熟知的申請創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的高管，直接在其MSN的簽名上寫了這句話——這句話已經(jīng)掛了數(shù)月之久。

記者在證監(jiān)會網(wǎng)站看到了很多熟悉的IT企業(yè)的身影。在這些企業(yè)中，有目前大熱的電子書研發(fā)制造商漢王科技、主打電子商務(wù)平臺概念的焦點科技、炒股軟件和平臺服務(wù)商浙江核心同花順、國內(nèi)UPS行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)廈門科華、地理信息服務(wù)商北京超圖、音響制造商深圳漫步者等。

11月15日，業(yè)界傳出消息，“天津三英焊業(yè)”未能通過發(fā)審委審核。加上此前被否的4家公司，在10月重啟創(chuàng)業(yè)板審核后過會的10家創(chuàng)業(yè)板公司中，已有5家被否決，通過率僅為50%，證監(jiān)會在創(chuàng)業(yè)板審核重新開張之后，嚴把準入關(guān)的意圖再明顯不過了。

針對這樣的信號，等待過會的企業(yè)都變得更加緊張和焦急。雖然這些公司都有著驕人的市場業(yè)績和良好的成長性，相較創(chuàng)業(yè)板已上市IT企業(yè)并不差。比如從事專業(yè)的地理信息系統(tǒng)平臺軟件的研究開發(fā)、產(chǎn)品銷售和技術(shù)開發(fā)服務(wù)的超圖軟件，其2006年、2007年、2008年的營收分別為4768萬元、7718萬元、1.2756億元，產(chǎn)品SuperMap GIS系列軟件已經(jīng)廣泛應(yīng)用于數(shù)字城市、國土、交通、通信、能源、市政管線等行業(yè)。2008年，該公司在國內(nèi)GIS市場占有率位居第二，僅次于ESRI中國(北京)有限公司。

從起初謀求中小板到尋找海外上市未果，再到與創(chuàng)業(yè)板首批上市擦肩，超圖軟件對于上市的期盼已經(jīng)很久了，其公司高管已不止一人、不止一次地對記者說過，“超圖不缺人才、不缺技術(shù)、不缺市場，缺的就是上市?！边€好，11月16日記者得到消息，超圖軟件于20日申請創(chuàng)業(yè)板上會，此次IPO擬發(fā)行1900萬股。截至記者發(fā)稿，超圖軟件仍在緘默期，此時復(fù)雜的心情也只有該公司內(nèi)部人員才能體會。

而金蝶中間件則比超圖軟件更為著急。近日，金蝶中間件有限公司總經(jīng)理奉繼承在接受記者采訪時表示: “資金不是金蝶中間件選擇創(chuàng)業(yè)板上市的主要目的，我們更看重創(chuàng)業(yè)板對金蝶中間件品牌影響力的提升?！?/p>

如果錯失創(chuàng)業(yè)板，這些企業(yè)在一番傷筋動骨的上市準備之后，是否還能回歸正常的業(yè)務(wù)軌道，是否能順利渡過資金短缺的生死關(guān)?(文/李敬)