繼2008年11月、12月銀行信貸激增4770億元、7220億元以后,2009年1月份,人民幣新增貸款又創(chuàng)記錄地猛增了1.62萬億元。這一數(shù)據(jù)立刻引起了社會多方面的關(guān)注,究竟應(yīng)該如何看待近期銀行信貸的高增長?信貸高增長表象背后的本質(zhì)是什么?如何判斷未來銀行信貸的走勢?如何界定信貸增長可能伴生的風(fēng)險?這些問題都有待于我們進(jìn)行客觀、理性、深入地分析研究。為此本期銀行家月度論壇邀請到來自商業(yè)銀行信貸管理業(yè)務(wù)一線的人員以及長期關(guān)注中國貨幣市場動向的研究人員為我們一一解讀。嘉賓發(fā)言僅代表其個人,與所在單位無關(guān)。
史 原:信貸高增源自信心的恢復(fù)
分析2009年1月份信貸高增長的問題首先還要從2008年中國的經(jīng)濟形勢開始。2008年的中國經(jīng)濟形勢有兩點是我們沒有預(yù)料到的。一是從“防通脹”到“保增長”,中國經(jīng)濟形勢在這一年面臨嚴(yán)峻考驗,無論是國內(nèi)國幣政策從年初到年底的反轉(zhuǎn),還是國際上金融危機的蔓延和加深,都是中國的金融從業(yè)者所始料未及的。另外一方面中央對啟動經(jīng)濟、拉動內(nèi)需的決心之大,力度之強也是很多銀行從業(yè)者所沒有想到的。
商業(yè)銀行應(yīng)該如何應(yīng)對,如何順應(yīng)經(jīng)濟和政策的變化,坦率地說在2008年底大家對這個問題都感覺非常迷茫。當(dāng)時一些商業(yè)銀行在做信貸問題研究時,得出商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)應(yīng)該更加穩(wěn)健和審慎的結(jié)論。因為,通過國際金融危機,大家普遍對金融業(yè)未來的發(fā)展趨勢把握不定,當(dāng)華爾街具有悠久歷史的投資銀行相繼倒閉,當(dāng)諸如花旗銀行這樣的老牌銀行機構(gòu)也深陷金融危機的泥潭,中國商業(yè)銀行未來應(yīng)該怎么做?制定更加審慎和保守的信貸政策在當(dāng)時看是一個較為合理的選擇。除了國際金融危機給予中國銀行業(yè)的啟示外,制定一個更加審慎和保守的信貸政策還在于大家對中國經(jīng)濟形勢的變化難以預(yù)計。我們看到,以往中國銀行信貸資產(chǎn)最優(yōu)良的地區(qū)——長三角地區(qū),在金融危機的影響下率先出現(xiàn)問題,以紹興為代表的經(jīng)濟外向型特征較為突出的地區(qū),出現(xiàn)了企業(yè)倒閉,外資逃離的現(xiàn)象。以往銀行信貸資產(chǎn)的優(yōu)良區(qū)成了信貸風(fēng)險的高發(fā)區(qū),基于這種現(xiàn)象,商業(yè)銀行也需要更加審慎地進(jìn)行信貸投放。因此事實上,在2009年初的時候,有些商業(yè)銀行對于如何安排信貸投放還是非常迷茫的。
那么在這種情況下,2009年1月份銀行信貸的高增長又是如何而來的呢?首先,銀行信貸投放的增長來自于對中國經(jīng)濟增長信心的恢復(fù)。我們看到,對于繼續(xù)保持中國經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長,政策面發(fā)出了強烈的信號,并以政府投資拉動經(jīng)濟增長,在中央4萬億的投資計劃中,以基礎(chǔ)設(shè)施、公共事業(yè)為主要投放方向。這些大規(guī)模的政府投資項目通常也需要商業(yè)銀行信貸資金的參與,對于商業(yè)銀行來說這些以政府信用為擔(dān)保的項目也不失為好項目。當(dāng)然,不同銀行參與到這些項目的份額是不一樣的,一般來說,受制于資金、內(nèi)部管理權(quán)限等因素,加上與政府關(guān)系的親疏問題,股份制銀行參與這些項目的程度低于國有商業(yè)銀行。總的說來,1月份商業(yè)銀行信貸投放的增長首先和政府投資的拉動有關(guān)。
1月份信貸增長的另外一個因素是商業(yè)銀行保利潤的內(nèi)在要求,特別是對于上市銀行來說,不僅僅要保持利潤與上一年度持平,還要實現(xiàn)利潤增長。我們曾經(jīng)做過相關(guān)的測算,2009年商業(yè)銀行的經(jīng)營利潤要實現(xiàn)與2008年持平,信貸日均增長要達(dá)到30%,這就意味著銀行要及早發(fā)放貸款,因為只有早投放才能及早形成日均貸款。在這一輪的銀行信貸投放中,一個突出的特點是信貸投放的對象、結(jié)構(gòu)發(fā)生了深刻的變化。比如在信貸投放中,票據(jù)貸款占較大的比例,這主要由于銀行銀根的變化所導(dǎo)致的。2008年年底,銀行銀根較緊,在信貸投放中議價權(quán)較高。2009年銀根較松,貸款利率很難上浮,維持基準(zhǔn)利率就已經(jīng)不錯了,所以票據(jù)投放就成了很多銀行的選擇,因為票據(jù)利率是非常市場化的,我個人認(rèn)為票據(jù)的火爆也是一個短期性的現(xiàn)象。因為2009年信貸投放重點是基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè),不少銀行近六成的貸款都為中長期貸款,這些中長期貸款的投放有利于銀行培育客戶基礎(chǔ)。在貸款中長期比例的壓力下,票據(jù)貸款將有所減少。在信貸投放的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上,這一輪信貸投放應(yīng)該是以基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的投放為核心,加工產(chǎn)業(yè)由于存在產(chǎn)能過剩的問題,因此銀行的信貸對這一行業(yè)的投放還是比較謹(jǐn)慎的。
在這一輪促進(jìn)經(jīng)濟增長中,國家強調(diào)要“出手要快,出拳要重,措施要準(zhǔn),工作要實”。我認(rèn)為核心還在于“準(zhǔn)”??焓且?,快的關(guān)鍵還是準(zhǔn),對于商業(yè)銀行來說,“準(zhǔn)”字要體現(xiàn)在一定要按照市場規(guī)律辦事,商業(yè)銀行的信貸投放既要考慮響應(yīng)政策拉動內(nèi)需,也要符合商業(yè)原則。不能單純看重項目的政府信用,一定要結(jié)合項目的現(xiàn)金流。其次還是要抓住這一輪加快投資、擴大內(nèi)需中的優(yōu)質(zhì)項目,比如鐵路項目等,這樣才能既有效拉動國內(nèi)經(jīng)濟,又能提升銀行的經(jīng)濟效益。
(作者單位:中信銀行)
汪曉帆:應(yīng)重點關(guān)注后續(xù)信貸的投放與管理
從數(shù)據(jù)上看,2009年1月新增貸款1.62萬億,其中票據(jù)貼現(xiàn)增加約6300億元,對公貸款增加約8800億元;2008年同期新增貸款8960億元,其中對公貸款增加8795億元,票據(jù)貼現(xiàn)8795億元;通過對比可以看到,2009年1月貸款增量主要體現(xiàn)在票據(jù)貼現(xiàn)上,對公貸款與上年同期基本持平。票據(jù)貼現(xiàn)大幅度增長我認(rèn)為主要有兩個原因:一是2008年底開始實施的適度寬松的貨幣政策使得銀行體系流動性大幅度增加,超額準(zhǔn)備金利率僅0.72%,銀行超額儲備急需尋找出路。二是貼現(xiàn)利率大幅下降,大大地刺激了貼現(xiàn)需求。2009年1月份再貼現(xiàn)利率在1.2%~1.3%之間,貼現(xiàn)利率在1.5%左右,而同期三個月存款的利率1.71%,六個月為1.98%,票據(jù)貼現(xiàn)回來存在銀行還能掙錢,同時一般情況下現(xiàn)金支付與票據(jù)支付之間存在著2%以上的商業(yè)折扣,因此很多企業(yè)將所持票據(jù)大量貼現(xiàn)轉(zhuǎn)換為銀行存款。在經(jīng)濟下行沖擊下,貸款增長能保持與上年同期的水平,我認(rèn)為主要有三個原因:一是國家刺激經(jīng)濟增長產(chǎn)生了一些新的需求,特別是部分政府項目的建設(shè)進(jìn)度加快產(chǎn)生了一些新的需求;二是春節(jié)因素使得企業(yè)季節(jié)性資金需求增加;三是商業(yè)銀行在2008年11月信貸規(guī)模放開后出于對年內(nèi)利潤的考慮(撥備影響)并不急于投放貸款,而2009年1月份出于早投放早收益的考慮,大量投放2008年儲備的貸款項目。總體來講,我覺得1月份產(chǎn)生這樣一個信貸投放的數(shù)據(jù)還是比較正常的。
特別需要關(guān)注的是后續(xù)的信貸投放和管理情況。需求方面,經(jīng)濟步入下行后,中央政府及時提出4萬億元的投資刺激計劃,由于投資項目要經(jīng)過報批、設(shè)計、招標(biāo)等環(huán)節(jié)后才能進(jìn)入施工階段產(chǎn)生真正的資金需求和物資需求,因此4萬億投資導(dǎo)致的貸款需求到目前為止還沒有真正大規(guī)模的出現(xiàn),預(yù)計3月份以后大量增加;供給方面,商業(yè)銀行在寬松貨幣政策和巨大利潤壓力下上半年的投放動機大,信貸市場競爭激烈,特別是優(yōu)質(zhì)項目競爭更加激烈,貸款利率下行幅度預(yù)計較大;總體預(yù)測全年信貸投放將有一個較高的增長,3月至9月是投放旺季,利率水平下降,增量投向上政府相關(guān)機構(gòu)增量最大。
我本人非常贊同中央出臺以大規(guī)模投資為主的經(jīng)濟刺激政策,這不僅僅是一個應(yīng)對危機的政策,更是一個利于今后長期發(fā)展的政策。我認(rèn)為,所有應(yīng)對經(jīng)濟危機和刺激經(jīng)濟發(fā)展的政策應(yīng)以保護和促進(jìn)勞動為根本,不勞動就不能創(chuàng)造財富也就不能發(fā)展,這是最樸實的道理。過去,我們生產(chǎn)的相當(dāng)部分服務(wù)于出口,現(xiàn)在國外需求不足,服務(wù)于出口的生產(chǎn)能力就會閑置下來,勞動者就會失業(yè),并產(chǎn)生連鎖反應(yīng),勞動受到嚴(yán)重?fù)p害,經(jīng)濟真實下行。保護勞動需要我們進(jìn)行經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整,一方面擴大內(nèi)需消化部分出口生產(chǎn)能力,另一方面將生產(chǎn)勞動調(diào)整到創(chuàng)造國內(nèi)需要的長期財富上來,主要有基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、居民長期消費品生產(chǎn)、公共民生設(shè)施建設(shè)、科學(xué)技術(shù)開發(fā)等幾個方面。從目前我國情況看,絕不能把本已過剩的生產(chǎn)能力還作為投資方向(已過剩的生產(chǎn)能力要整合和提升),而應(yīng)著力于我國長期需要而目前欠缺的方面,不白勞動、給后代留下東西是這一輪大規(guī)模投資的根本點。從我國人口結(jié)構(gòu)看,倘若現(xiàn)階段不進(jìn)行大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),再過十五年,人口結(jié)構(gòu)老化,很多事情想做也做不了,只有在接下來的15年內(nèi)基本完成基礎(chǔ)設(shè)施、住房、公共民生設(shè)施的建設(shè),強化在科學(xué)技術(shù)開發(fā)方面的能力,我們才會有一個比較好的未來。
政府主導(dǎo)本輪大規(guī)投資需要資金,本質(zhì)上就是把居民儲蓄轉(zhuǎn)化為政府投資,實施擴張性財政赤字政策。所謂的財政赤字是要還的,怎么還,根本上是要選好項目。選好項目是政府的責(zé)任,經(jīng)營性的項目關(guān)鍵看有沒有效益,能不能還款,公益性的項目關(guān)鍵看百姓是否真正受益,絕不能搞面子工程、形象工程、豆腐渣工程。我國的財政赤字主要是通過政府間接向商業(yè)銀行貸款實現(xiàn)的,商業(yè)銀行的審查會構(gòu)成一定的經(jīng)濟和風(fēng)險約束機制,有利于提高投資的質(zhì)量(個人認(rèn)為比發(fā)國債強)??傮w來看,與西方國家比,我國政府手中掌握了大量資源(包括土地、礦產(chǎn)、大型國企,這些資源在經(jīng)濟形勢好時可轉(zhuǎn)移至企業(yè)或居民手中抵減財政赤字),后續(xù)經(jīng)濟增長周期長,承擔(dān)財政赤字的能力是比較強的,商業(yè)銀行應(yīng)積極支持政府主導(dǎo)的投資項目。
積極支持絕對不是放松風(fēng)險管理,相反,在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和大規(guī)模信貸投放期,商業(yè)銀行更應(yīng)將風(fēng)險管理放在首位,對信貸項目進(jìn)行深入的研究,選好項目、選準(zhǔn)項目、擇優(yōu)支持,真正按經(jīng)濟規(guī)律來認(rèn)識和管理信貸投放當(dāng)中的風(fēng)險,否則不僅會損害銀行自身的安全和收益,還會造成國家新一輪的資源錯配,損害未來金融體系的安全和社會的穩(wěn)定。經(jīng)了解,受經(jīng)濟下行、利率下調(diào)、利差收窄的影響,很多商業(yè)銀行已將擴大信貸投放作為2009年完成利潤計劃的核心戰(zhàn)略之一,如何平衡信貸增長與風(fēng)險管理,將是商業(yè)銀行2009年的一場重頭戲。
平衡信貸增長與風(fēng)險管理,不僅是商業(yè)銀行的事,也是政府的事,對政府的建議,主要有以下四點:一是政府帶頭講信用,建立更完善的投融資管理體制,從一開始就將償債計劃切實安排好,形成還款的硬約束,切實保障商業(yè)銀行和相關(guān)各方的利益,并建立政府擔(dān)保管理制度。二是政府還應(yīng)為商業(yè)銀行支持民營中小企業(yè)建立更好的信用環(huán)境,包括建立更多政府擔(dān)保基金、完善抵質(zhì)押登記制度、提高司法效率和效果、優(yōu)化和擴大征信系統(tǒng)等。三是在通脹壓力巨減的情況下,適當(dāng)單方向下調(diào)存款利率,在促進(jìn)消費的同時減小商業(yè)銀行經(jīng)營壓力。四是政府項目銀團貸款制度化,減少商業(yè)銀行在政府項目上的惡性競爭,提高銀行對項目的風(fēng)險約束能力。
(作者單位:中國民生銀行)
劉小宇:在信貸高增長中防控風(fēng)險
對1月份信貸高增長怎么看?個人看法有三條:一是銀行信貸高增長來自于政策面的大力鼓勵。為繼續(xù)保持中國經(jīng)濟平穩(wěn)增長,中國政府做出了迅速的反應(yīng),“國十條”、“金九條”以及各行業(yè)振興規(guī)劃相繼出臺,推出了前所未有的大規(guī)模的投資計劃。各個政府部委不斷出臺配套政策,其全面、協(xié)調(diào)和配合的程度也是前所未有,人民銀行和銀監(jiān)會等部門主動調(diào)整優(yōu)化監(jiān)管政策,商業(yè)銀行的信貸投放是對政策面的一個正面呼應(yīng)。二是銀行信貸高增長來自于商業(yè)銀行對中國經(jīng)濟運行信心的恢復(fù),是商業(yè)銀行自身發(fā)展的需要。在經(jīng)過金融危機沖擊后的短暫彷徨、猶豫后,商業(yè)銀行已在2008年底確定了未來的發(fā)展方向和拓展目標(biāo),并且堅持了市場化運作的原則。三是銀行信貸高增長來自于實體經(jīng)濟的真實需求、經(jīng)濟增長的內(nèi)生需求。在商業(yè)銀行1月份實際信貸投放里,一部分來自于企業(yè)正常運轉(zhuǎn)資金需求的釋放,一部分來自于大型基建項目開工建設(shè)的需求。企業(yè)對宏觀經(jīng)濟形勢發(fā)展的信心開始堅定,原定投資計劃得以繼續(xù)實施,增加了資金需求。
信貸投放會不會維持1月份的高速度?個人認(rèn)為:信貸投放增速不會繼續(xù)走高,但信貸增速會繼續(xù)維持在高位。原因主要有三個方面:一是企業(yè)的資金需求有一個逐漸旺盛、逐步釋放的過程。二是從銀行角度看,信貸投放從報批到最終實施還有一個過程,一些信貸決策的效果要在幾個月后才能體現(xiàn)出來。三是銀行間的良性競爭。目前剛出來各行1月份的貸款數(shù)據(jù),原以為自身貸款新增較多的銀行,發(fā)現(xiàn)自己其實可能跑輸大市,之后就會采取措施趕上來。因此,今后信貸投放至少在上半年仍然會在高位上推進(jìn)。另外,未來銀行信貸的增長還是涉及到對經(jīng)濟的信心問題,在這次金融危機中,中國政府的反應(yīng)速度、政策出臺的力度、協(xié)調(diào)性、有效性跟世界各國政府相比都是比較好的,未來為實現(xiàn)經(jīng)濟的穩(wěn)定增長,還會有其他措施陸續(xù)出臺,特別是在商業(yè)銀行大規(guī)模的信貸資金注入后,經(jīng)濟雖然有一個逐步調(diào)整的過程,但未來會進(jìn)入一個良性循環(huán)。
商業(yè)銀行會不會在新一輪信貸投放過后出現(xiàn)大規(guī)模的不良資產(chǎn)?個人看法是:這些年來,中國的商業(yè)銀行經(jīng)過股份制改革,經(jīng)過引進(jìn)戰(zhàn)略投資者和上市,經(jīng)過市場化的洗禮,對風(fēng)險的意識大大增強,對風(fēng)險的防控水平已有了實質(zhì)的提升。商業(yè)銀行在“保增長”過程中防范風(fēng)險,關(guān)鍵在于以下四個方面:
第一是要選行業(yè)。對于一些關(guān)系到國計民生,類似煤電油運的行業(yè),商業(yè)銀行應(yīng)該維持信貸投放水平;一些行業(yè),盡管在現(xiàn)階段受金融危機影響較大,比如船舶、鋼鐵行業(yè),但是考慮到這些行業(yè)在國民經(jīng)濟的地位和未來的發(fā)展前景,商業(yè)銀行還是應(yīng)該積極予以扶持。2008年9月份,中行對受到市場影響的11類行業(yè)進(jìn)行了專項分析,這里面包括電子、汽車、船舶、紡織、房地產(chǎn)等行業(yè),提前都做了風(fēng)險管理預(yù)案,中行對這些行業(yè)采取的信貸政策與之后國家陸續(xù)出臺的產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃整體是合拍的。商業(yè)銀行不能苛求授信零風(fēng)險控制,否則就可能在這一輪的經(jīng)濟恢復(fù)與增長中踏空。
第二是要選客戶。好的行業(yè)當(dāng)然會有好客戶,受金融危機影響大的行業(yè)也有好客戶。對于這些行業(yè)內(nèi)的龍頭骨干企業(yè),盡管暫時遇到一些困難,但只要其未來的發(fā)展前景看好、管理比較規(guī)范,商業(yè)銀行應(yīng)該繼續(xù)給予資金支持,比如說鞍鋼、中船、國航、中鋁等企業(yè)。對于商業(yè)銀行來說,要在重點客戶比較困難的時候一如既往地給予支持,雪中送炭、風(fēng)雨同行,以與客戶建立深厚的客戶關(guān)系。好的銀企關(guān)系并不是說在客戶經(jīng)營好的時候錦上添花,必須要經(jīng)過經(jīng)濟周期的洗禮,建立患難與共的關(guān)系。商業(yè)銀行也要注意建立客戶梯隊,對于有市場、有技術(shù)、管理好的中小企業(yè)予以大力支持,與中小企業(yè)共成長,當(dāng)然銀行要注意提高中小企業(yè)風(fēng)險管理水平。中行已經(jīng)試點成功了“信貸工廠”式的中小企業(yè)業(yè)務(wù)新模式,這個模式年初已在16個地區(qū)推廣,今年還要在西部地區(qū)推廣三十多個。對大小客戶,商業(yè)銀行都要堅持市場化的做法。
第三是提供綜合金融服務(wù)。在經(jīng)濟下行、匯率波動的背景下,不少企業(yè)希望商業(yè)銀行能給他提供財務(wù)顧問、現(xiàn)金管理、匯率避險等金融服務(wù),而不僅僅是給予信貸支持。像中石油、中石化、中鋁、五礦、華為、中興等企業(yè)在“走出去”面臨全球金融市場動蕩的情況下,商業(yè)銀行要提供包括全球授信額度、結(jié)構(gòu)化融資、出口信貸、全球現(xiàn)金管理、并購財務(wù)顧問、資金避險產(chǎn)品等全方位的綜合金融服務(wù)。這就要求商業(yè)銀行對客戶進(jìn)行分類分層管理,并提供與其需求相配套的產(chǎn)品和服務(wù)。
第四是進(jìn)行精細(xì)化管理。以中行為例,在2008年9月份,中行就對全行公司客戶的授信情況進(jìn)行了地毯式逐戶風(fēng)險排查,涉及到全行2萬億的敞口授信余額,切實了解了企業(yè)受國際金融危機影響的狀況,對之后銀行采取正確的對策打好了基礎(chǔ)。中行對貸款業(yè)務(wù),原來是旬月報監(jiān)控,現(xiàn)在都是日報,貸后管理更是實時按照規(guī)定動作實行監(jiān)控。通過精細(xì)化的管理,外部形勢即使更加惡化,中行對授信風(fēng)險的管理其實更加具有信心了。
(作者單位:中國銀行)
彭興韻:信貸擴張并不意味宏觀經(jīng)濟已經(jīng)擺脫金融危機的不利影響
在這次金融危機中,中國政府在保持經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展,恢復(fù)信心上采取了較其他國家更加迅速和有力的政策及措施,不僅決策快,執(zhí)行也快,在許多方面收到了立竿見影的效果。最近兩三個月來的信貸增長變化,一定程度上就是國家相關(guān)政策效果的體現(xiàn)。應(yīng)該說,從2008年央行放開了信貸規(guī)模控制之后,全國信貸增長的變化至少已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了研究工作者和機構(gòu)投資者的預(yù)期。在其他國家紛紛陷入信貸緊縮的背景下,中國的信貸增長卻高得出人意料,這的確是值得我們認(rèn)真分析和研究的,超出預(yù)期的原因是什么?信貸增長背后的結(jié)構(gòu)化反映什么問題?這么高的信貸增長是否可持續(xù)?它對我們未來宏觀經(jīng)濟的運行會有什么樣的影響?等等。
近幾個月的信貸高增長的原因至少有幾個方面。第一個原因就是貨幣政策由從緊向適度寬松轉(zhuǎn)變,給銀行體系提供了大量的可貸資金。2007年底中央經(jīng)濟工作會議確定實行從緊的貨幣政策,2008年9月份之前不斷提高法定存款準(zhǔn)備金率,大量發(fā)行央行票據(jù),中國人民銀行貨幣政策總體操作上就是對沖流動性和控制通貨膨脹。同時,央行又在2007年的第四季度開始對銀行實行嚴(yán)格的信貸規(guī)模控制,并以人民幣加速升值的趨勢取代利率水平的調(diào)整,來控制流動性的膨脹。再加上外部環(huán)境的變化,中國經(jīng)濟增長率出現(xiàn)了連續(xù)幾個季度的下降,但通脹率保持在較高的水平,所以到2008年6月時,政府宏觀調(diào)控實際上開始出現(xiàn)了轉(zhuǎn)向,即從過去的“防經(jīng)濟過熱、防通貨膨脹”轉(zhuǎn)到了“保經(jīng)濟增長、防通貨膨脹”。作為“?!痹鲩L的措施之一,就是對中小企業(yè)的信貸政策開始松動,但中國人民銀行仍然擔(dān)心通貨膨脹,所以還在不斷地緊縮金融體系的流動性。但是,2008年9月中旬,在雷曼兄弟申請破產(chǎn)保護之后,貨幣政策發(fā)生了急劇轉(zhuǎn)變,人民銀行多次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和存貸款的基準(zhǔn)利率,并降低了央行票據(jù)的發(fā)行頻率和發(fā)行規(guī)模,這些措施都迅速地增加了商業(yè)銀行的可貸資金,為信貸的增長創(chuàng)造了條件。2009年中央經(jīng)濟工作會議提出保障反經(jīng)濟周期調(diào)節(jié)和流動性供給,之前的“國十條”還提出力爭(2008)年內(nèi)信貸總量增加額突破4萬億元。政府對銀行信貸的擴張采取了鼓勵支持的態(tài)度。
第二,從銀行自身看,中國銀行業(yè)在這次金融危機當(dāng)中所受的影響與西方發(fā)達(dá)國家的銀行業(yè)有很大的區(qū)別。在這次金融危機當(dāng)中,盡管從實體經(jīng)濟看,中國經(jīng)濟增長率、進(jìn)出口等方面下降比較快,但金融體系除了股市出現(xiàn)大幅度下跌之外,銀行的資產(chǎn)質(zhì)量并沒有像西方國家那樣迅速惡化。雖然我們有些銀行也持有兩房、雷曼兄弟的債券,但規(guī)模比較少,對銀行整體資產(chǎn)質(zhì)量的影響相當(dāng)有限。因此,中國的商業(yè)銀行不像西方國家的銀行那樣要疲于應(yīng)付其資產(chǎn)負(fù)債表的問題。除此之外,過去幾年,政府花大力氣推動國有銀行改革,通過注資、發(fā)行股票以及像2008年發(fā)行大量的次級債券的方式,使得國內(nèi)商業(yè)銀行資本充足率總體上保持比較高的水平,很多銀行資本充足率遠(yuǎn)高于8%的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),比較充足的資本使得銀行的抗風(fēng)險能力得到加強,也為銀行信貸擴張奠定了基礎(chǔ)。
第三,商業(yè)銀行與中央銀行調(diào)控的博弈促進(jìn)了銀行信貸的擴張,這是很重要的一個因素。為此,我們可以簡單地回顧一下1997年亞洲金融危機之后,中國銀行業(yè)信貸增長的情況。那一次金融危機之后,雖然中國政府也采取了擴大公共支出、積極的財政政策和在穩(wěn)健貨幣政策之名下實際的寬松貨幣政策,但中國卻出現(xiàn)了信貸緊縮,2001年信貸增長速度最低到5%左右。而在這次金融危機中,西方國家和國內(nèi)經(jīng)濟增長率急劇下降過程當(dāng)中,銀行信貸增長卻異常迅猛,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過我們的預(yù)料。不可否認(rèn)背后的因素有些來自于政府。同樣是金融危機,而且這次的金融危機波及面和沖擊的強度都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于亞洲金融危機,同樣有政府的積極反應(yīng),為什么銀行信貸的表現(xiàn)是截然相反的?這是一個非常值得深思的問題。原因可能是商業(yè)銀行和中央銀行調(diào)控之間的博弈起了非常重要的作用。這次金融危機和亞洲金融危機前后相比,政府對信貸調(diào)控的機制發(fā)生了變化。亞洲金融危機爆發(fā)之后,在1998年中國取消了信貸規(guī)??刂?,對商業(yè)銀行實行資產(chǎn)負(fù)債比例管理,倡導(dǎo)間接化的市場調(diào)控機制,建立法定存款準(zhǔn)備金比率、公開市場操作和再貼現(xiàn)等為主要手段的新的貨幣調(diào)控機制,在那種調(diào)控機制下,商業(yè)銀行會預(yù)期未來信貸增長可能是市場選擇的結(jié)果,只要有了市場機會,有了正確恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險評估,要增加貸款就不會有問題。但是,在2007年第四季度央行面對信貸增長的時候,重新采用了信貸規(guī)??刂频氖侄?,而各家商業(yè)銀行新增信貸規(guī)模的確定依據(jù)又與以往相比有較大的差別, 2007年四季度和2008年初央行采取信貸規(guī)??刂剖且陨虡I(yè)銀行原有信貸余額為基礎(chǔ)的,以此來確定商業(yè)銀行第二年的新增貸款規(guī)模。在這種情況下,以往信貸規(guī)模比較大、新增貸款比較多的,在這樣一個信貸調(diào)控機制下就比較有利。正是這樣一種調(diào)控機制,強化了這一輪商業(yè)銀行與中央銀行博弈。商業(yè)銀行知道,寬松的貨幣政策不可能一直持續(xù)下去,信貸擴張不可能永遠(yuǎn)持續(xù),擴張到一定時期之后,中央銀行可能會采用新一輪貨幣與信貸緊縮的過程。信貸控制的手段是什么呢?銀行擔(dān)心可能又回歸到以余額為基礎(chǔ)的控制手段上來。有了這樣的預(yù)期,在央行放開信貸規(guī)模的時候拼命放貸,為以后信貸擴張奠定比較好的基礎(chǔ)。這是由中央銀行過去不太恰當(dāng)?shù)男刨J控制手段所導(dǎo)致的商業(yè)銀行行為的扭曲。
第四,商業(yè)銀行信貸投放的增長,在某種程度上可以達(dá)到商業(yè)銀行兼顧利潤增長和政治利益的雙重目標(biāo)。這幾年,中國銀行改革后有一個較大的變化,商業(yè)銀行也開始注重利潤目標(biāo)了,這是一件好事,因為,只有注重了長遠(yuǎn)的利潤,才會真正關(guān)注成本與風(fēng)險。中國商業(yè)銀行有一個眾所周知的信貸投放原則,年初大量投放信貸可以“早投放早受益”。當(dāng)然,銀行信貸的擴張也并不完全是出于利潤上的考量,它也是許多銀行,尤其是國家控股的商業(yè)銀行政治上的表態(tài)。這在政府宣布實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策之后,從監(jiān)管當(dāng)局、商業(yè)銀行主要領(lǐng)導(dǎo)人的講話中可以看出來,銀行也是要講政治的,不能在諸多企業(yè)有危難之際、在面臨失業(yè)增加時而袖手旁觀。
當(dāng)然,從不同的角度,還可以分析銀行信貸擴張的原因。在講銀行信貸擴張的下調(diào)之前,有必要簡單地看一下迅猛增長的貸款的結(jié)果。從2009年1月份信貸增長的結(jié)構(gòu)看,和2008年初存在很大的區(qū)別,2008年初信貸投放對私增長比較多,對公基本上沒有增長;而2009年年初則是對公比較多,對私比較少。這樣一個貸款結(jié)構(gòu)表明,目前商業(yè)銀行貸款投放有著強烈的政府偏好。而政府或者政府企業(yè)控制的信貸資源越多,市場機制就可能受到了更多的擠占,因此,在某種程度上具有反市場化的趨向。不過,本次金融危機中,美國、歐洲各國政府對危機的救助,事實上是市場對政府退讓的過程。目前,中國的信貸結(jié)構(gòu)反映出商業(yè)銀行市場化改革的問題仍值得我們反思。過去幾年,我們對商業(yè)銀行實行股份制改造,目的還是建立市場化的主體,但現(xiàn)在看來,國有商業(yè)銀行還沒有真正完全地商業(yè)化,也沒能完全擺脫它作為國家宏觀調(diào)控的手段或者說工具的角色,這與我們一直強調(diào)的要建立市場在資源配置當(dāng)中發(fā)揮基礎(chǔ)性作用的體制還有比較遠(yuǎn)的距離,也反映出中國國有商業(yè)銀行商業(yè)化的改革過程,可能還需要走很長的路。這在新增貸款的主體結(jié)構(gòu)中也有所體現(xiàn)。按照人民銀行貨幣政策執(zhí)行報告,2008年上半年,在人民銀行實行從緊貨幣政策或者信貸控制的時候,國有銀行和其他商業(yè)銀行的貸款投放行為就有差異,國有商業(yè)銀行至少在上半年,貸款新增額同比是下降的,而其他商業(yè)銀行則是有比較大增長。而在貨幣政策發(fā)生轉(zhuǎn)向后,從2008年11月份以來,國有銀行新增貸款比較多,而其他商業(yè)銀行新增比較少。在2008年上半年從緊的日子里和實行寬松貨幣政策后,不同所有權(quán)結(jié)構(gòu)的商業(yè)銀行行為差異,本身就很能說明問題了。
這么快的信貸增長是否可持續(xù)?我認(rèn)為,分析是否可以持續(xù),至少有幾個方面的因素值得注意。其一,最近的信貸高增長,尤其是2009年1月的信貸增長也可能超出了一些商業(yè)銀行的預(yù)期,那些信貸增長率遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于平均增長率的銀行可能會加入到信貸擴張的競賽中,如果是這樣,信貸增長可能還會有所持續(xù)。但問題是,是否所有的銀行都會陷入信貸擴張的狂熱中?我想這還值得進(jìn)一步觀察。其二,假如說近期信貸擴張的對象,主要是政府項目或有政府背景的企業(yè),在政府4萬億投資項目資金相繼落實后,若民營部門的投資沒有跟上、陷入了通貨緊縮、企業(yè)現(xiàn)金流不充裕,那么,貸款擴張的后勁就不會太足。這就是說,信貸是否還會繼續(xù)大規(guī)模地擴張,既可能取決于政府是否繼續(xù)出臺更大規(guī)模的投資刺激計劃,或者是否有消費信貸刺激措施的出臺,也可能還要取決于市場化的機制應(yīng)對這次危機沖擊的靈活性,實體企業(yè)是否進(jìn)入了最困難的時期。如果實體企業(yè)現(xiàn)在是最困難或者正在接近最困難的時期,那么,信貸需求就有了持續(xù)上升的基礎(chǔ)。第三個方面的因素是自2008年9月以來的全球主要中央銀行的大幅降息是否真的改變了貨幣利率與實體經(jīng)濟真實利率之間的關(guān)系?,F(xiàn)在,全球的貨幣利率都處于非常低的時期,但許多國家還是出現(xiàn)了信貸緊縮,根源就在于真實利率也非常低。一旦真實利率上升,而貨幣利率未相應(yīng)地向上調(diào)整,也會導(dǎo)致信貸需求的大量增加。如果沒有這些有利條件的支持,這么快速的信貸增長的持續(xù)性可能就是值得懷疑的。
總體來看,2008年11月以來的信貸擴張,是政府宏觀經(jīng)濟政策主導(dǎo)下的信貸擴張,并不意味著中國宏觀經(jīng)濟已經(jīng)完全擺脫了金融危機的不利影響。這里有幾個數(shù)據(jù)可做進(jìn)一步的說明。第一,雖然近期的信貸增長很多,但居民部門的貸款沒有什么增長,而居民部門的貸款主要是房地產(chǎn)抵押貸款,這就意味著房地產(chǎn)市場的需求仍然是十分疲弱的。而在2001年至2007年的經(jīng)濟擴張中,房地產(chǎn)市場的擴張起到了關(guān)鍵的作用。我認(rèn)為,如果房地產(chǎn)市場的價格水平調(diào)整不到位,過剩的供給就很難快速出清,這將是制約經(jīng)濟擺脫危機的障礙之一。第二,幾個矛盾的數(shù)據(jù)需要進(jìn)一步分析。信貸增長很快,廣義貨幣M2的增長也高于政府的調(diào)控目標(biāo),但是,M1的增長率卻比較低。M1為活期存款加上現(xiàn)金,M1的增長率較低,似乎表明我們目前經(jīng)濟仍然不活躍。從原理上講,活期存款增長跟銀行貸款增長趨勢應(yīng)該是一致的,而現(xiàn)在是背離的狀態(tài),可能是因為近期很多資金并沒有真正融入到實體經(jīng)濟領(lǐng)域,也可能是轉(zhuǎn)入到股票市場當(dāng)中去了。這就和M2現(xiàn)在的增長情況比較吻合了,新的貸款轉(zhuǎn)到企業(yè),企業(yè)作為一個機構(gòu)形成一個資本市場的保證金,這一過程不經(jīng)過M1,但是要經(jīng)過M2的,這就印證從2008年10月份以來股票市場的上漲,純粹是資金推動性的上漲,股票市場短期的上漲,并不是因為中國經(jīng)濟出現(xiàn)根本性的好轉(zhuǎn)。
如果持續(xù)時間比較長,其對未來宏觀經(jīng)濟的走向就比較大。如果信貸增長的勢頭還會持續(xù)比較長的時間,那么對中國通脹的壓力肯定會逐步體現(xiàn)出來。我個人認(rèn)為在2009年9月、10月份之后,通脹壓力會逐步抬頭。從國際環(huán)境看,美聯(lián)儲的利率在0到0.25,即便是在低利率刺激下,還難以保障美國金融體系流動性的問題,因此可以預(yù)見美國運用很多工具采取盡量寬松的貨幣政策,歐洲、日本一些國家也是如此,在這樣的政策刺激下,難免會導(dǎo)致新一輪流動性擴張,對價格也將產(chǎn)生一定的影響。另一個就是經(jīng)濟周期的因素,國內(nèi)企業(yè)在這一輪經(jīng)濟衰退過程當(dāng)中,已經(jīng)大量調(diào)整存貨和生產(chǎn)能力,削減產(chǎn)量,在存貨調(diào)整到位之后,新一輪的供給與需求會發(fā)生變化,又會導(dǎo)致價格恢復(fù)到原有水平,在信貸規(guī)模擴張情況下,2009年9月、10月份之后,可能還會出現(xiàn)通脹壓力。
(作者單位:中國社科院金融研究所)
宋效軍:以平常心看待票據(jù)融資“井噴”
在1月份銀行信貸數(shù)據(jù)中,尤其引人注目的是6239億元票據(jù)融資占到新增16000萬億貸款總量的40%以上,成為近年天量。對于票據(jù)融資的高企,不少人擔(dān)心會帶來流動性泛濫、銀行業(yè)績虛增以及擠壓了應(yīng)該進(jìn)入實體經(jīng)濟的資金等問題。在我看來,除了對公眾異乎尋常的關(guān)注表示理解外,對于這種現(xiàn)象需要客觀看待。
首先,票據(jù)融資優(yōu)點明顯,出現(xiàn)顯著增長有其合理性,某種程度上說,這是對從緊貨幣政策轉(zhuǎn)變的正常和直接反映。票據(jù)融資作為企業(yè)和商業(yè)銀行間的正常業(yè)務(wù),至少具有五大優(yōu)點:簡便靈活,速度快,無須走信貸審批手續(xù),不受規(guī)模限制;票據(jù)貼現(xiàn)成本低,有利于降低融資成本;期限較短;風(fēng)險較低;有利于促進(jìn)融通,加快周轉(zhuǎn)。正因如此,在貨幣政策由從緊轉(zhuǎn)為適度寬松后,原來企業(yè)緊繃的資金鏈,一下子得到放松,票據(jù)最容易滿足融資需求,自然票據(jù)融資量顯著增加?;貞?008年初,貸款規(guī)模貴如油,企業(yè)需要付出“承諾費、財務(wù)顧問費”,利率上浮30%左右,以高成本才能得到資金,銀行誰愿意做低收益的票據(jù)業(yè)務(wù)?因此同期票據(jù)融資量小到2000億元以下。2009年適度寬松的貨幣政策下,環(huán)境巨變,二者難有可比性。如果將票據(jù)融資量放在較長期限觀察,比如放在2009年前三月、或者半年時間里,票據(jù)融資應(yīng)該回歸常態(tài),今天的井噴就比較容易理解了。
其次,票據(jù)融資是市場的選擇,無論是企業(yè)、銀行都是合規(guī)、合情的正常業(yè)務(wù)。觀察統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看出,35%的中長期貸款增量,人們認(rèn)為這顯示銀行將主要貸款投向了政府財政項目或4萬億支持的行業(yè),同時人們擔(dān)心票據(jù)融資增加,表明資金在銀行系統(tǒng)中流動,未真正投入到實體經(jīng)濟中。對此筆者認(rèn)為要從市場的角度認(rèn)識:一者企業(yè)為了減少存貨的資金占用,需要票據(jù)融資,在2008年下半年,許多企業(yè)出現(xiàn)庫存積壓現(xiàn)象,資金流緊張近乎崩潰,在銀行有利、許可,企業(yè)急用、成本合適的情況下,雙方均樂見交易成功。再者貿(mào)易融資貼現(xiàn)市場需求旺盛,銀行做出口貼現(xiàn)、買單貼現(xiàn)等,對中小企業(yè)的現(xiàn)金流很有幫助,帶動了企業(yè)上下游資金流動。第三中資銀行歷來把貼現(xiàn)業(yè)務(wù)作為“蓄水池”,資金富裕時,作些低風(fēng)險、低利率的貼現(xiàn)票據(jù),可以快速提高資金占用和放大規(guī)模,甚至可以得到營銷激勵。而個別情況下,一些利差引力提供的“套利”也可能成為精明企業(yè)的選項之一。但是,這些無論對企業(yè)、銀行都是在合法合理情況下的市場選擇。只有市場環(huán)境、交易條件生變,才會引導(dǎo)新的變化。
其三,票據(jù)融資量起伏與資產(chǎn)價格、股市相關(guān),但非唯一因素。考察近十年的銀行信貸、票據(jù)業(yè)務(wù)量和同期股票市場的價格走勢,一般規(guī)律是信貸寬松、票據(jù)融資量大、資金充裕,股市上漲,而股市劇烈下跌,基本都與貨幣從緊、收縮信貸、檢查資金入市關(guān)聯(lián)。2000年到2001年上半年,受部分銀行資金通過票據(jù)貼現(xiàn)方式流入股市推動,滬市綜合指數(shù)從2000年初的1360點一路攀升至2001年6月的2245點。最后央行不得不動用重典對該問題進(jìn)行抑制,進(jìn)而形成2001年6月之后股市見頂回落。即使在2004年貸款增長的高峰時期,票據(jù)融資占比也僅為10%左右,股市依然處于下跌之中。2005年第四季度新一輪貨幣擴張過程中最引人注目的是票據(jù)融資的大幅增加。到2006年一季度新增票據(jù)融資同比增長了200%以上,占新增貸款的24.7%,達(dá)到歷史最高水平。在如此資金富余背景下,票據(jù)融資急速攀升,股票市場隨之掀起巨幅上漲序幕。2008年10月隨著貨幣政策改變,至今中國A股市場已有40%漲幅。由此可見票據(jù)貼現(xiàn)融資快速放大與股市運行趨向呈現(xiàn)著正向相關(guān)關(guān)系。
不可否認(rèn)票據(jù)融資的資金部分流入了股市,推動了股市上漲。但是還有更多的因素需要分析,資本市場內(nèi)在的因素、中國宏觀經(jīng)濟的趨勢、中國政府的振興刺激政策、市場估值吸引力等等??v觀全球經(jīng)濟,中國發(fā)展速度降低了一點,但是沒有“壞”到哪里去,不僅未負(fù)增長、收縮,增速依然保持全球領(lǐng)先,股市作為經(jīng)濟晴雨表,必然反映出中國經(jīng)濟的正常水平來。同時中國政府4萬億經(jīng)濟刺激政策、十大行業(yè)振興規(guī)劃,都為中國經(jīng)濟未來復(fù)蘇提供了堅實保障,如果股市提前六個月反映經(jīng)濟恢復(fù)趨勢,這時A股上漲是應(yīng)該的。而從企業(yè)估值角度講,6200點到1800點的下跌,不僅擊破泡沫,泥沙俱下,玉石俱焚,連好企業(yè)也遭錯殺、腰斬,10倍左右的市盈率,自然吸引了全球資本的關(guān)注,企業(yè)的價值回歸,自然推動了恢復(fù)性上漲,不見得非要歸罪于票據(jù)融資“井噴”。
最后,“堵”不如“疏”,市場問題要用市場化方法解決。無論是市場選擇還是股市震蕩因素,過快的票據(jù)融資必然引發(fā)劇烈起伏,不利于經(jīng)濟平穩(wěn)增長。我們可以理解,公眾希望信貸資金早日、大量進(jìn)入實體經(jīng)濟從而推動經(jīng)濟復(fù)蘇的熱切要求,但是,解鈴還需系鈴人,市場問題最好還是用市場的方法。比如,短暫的流動性過剩,除了央行減少投放、加快現(xiàn)金回籠,加快發(fā)債和票據(jù)數(shù)量、頻度,還要減少市場對利率下滑的預(yù)期,商業(yè)銀行配合提高票據(jù)貼現(xiàn)利率、資金價格和融資成本,提振企業(yè)信心,促使企業(yè)提取貸款進(jìn)入實體投資。對于商業(yè)銀行而言,必須強調(diào)票據(jù)交易的貿(mào)易真實背景,必須關(guān)注票據(jù)融資的業(yè)務(wù)風(fēng)險,大規(guī)模、過低的貼現(xiàn)利率必然導(dǎo)致資金創(chuàng)造價值的降低,低耗資源也是股東不容許的。
近期央行的調(diào)控手段已經(jīng)見效,2009年2月20日一周回籠資金2200億元,有效地抹平了市場資金的波動,避免了流動性泛濫,同時中國銀監(jiān)會的及時“提示”,促使了商業(yè)銀行確保信貸持續(xù)均衡投放,市場必然回歸理性,估計2月份,信貸增量在5000億元以內(nèi)。可以預(yù)見的是,在政策要求、利差因素驅(qū)動下商業(yè)銀行短期貸款、中長期貸款比例將上升,票據(jù)融資可以回歸到正常稍大的水平,從而使票據(jù)融資不充當(dāng)“出籠老虎”,成為企業(yè)融資、尤其是解決中小企業(yè)資金難題的“快餐”和“便當(dāng)”。
(作者單位:中國建設(shè)銀行北京分行)
韓忠偉:關(guān)注信貸投放中的三“壞”問題
通過對1月份新增1.62萬億元貸款的結(jié)構(gòu)看,我們可以發(fā)現(xiàn)這么幾個特點:一是票據(jù)融資高漲。二是M2增長迅速,和M1形成剪刀差。信貸的增長一般會引起M2的增長,但M1與經(jīng)濟的活躍程度、居民消費程度和信心有關(guān),所以M1增長慢,說明經(jīng)濟活躍程度還沒有上去。仔細(xì)分析1月份的新增信貸數(shù)據(jù)以及數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu),我認(rèn)為至少可以說明兩方面問題:
一是商業(yè)銀行流動性確實是增加了。2008年九、十月份前后,作為銀行從業(yè)者感覺是信貸投放最緊張的時候,在國際金融危機的不斷沖擊下,國內(nèi)很多中小企業(yè)倒閉了,不少大企業(yè)也開始減薪裁員,收縮市場、壓低庫存、降低生產(chǎn)能力,對此商業(yè)銀行對于信貸工作感覺比較迷茫,出口企業(yè)訂單下降,房地產(chǎn)市場持續(xù)下行調(diào)整,很多行業(yè)前景不明,各家銀行對信貸投放都比較謹(jǐn)慎。但是隨著2008年四季度一系列中央宏觀調(diào)控政策的出臺,特別是中央4萬億投資計劃的出臺,加上央行連續(xù)5次下調(diào)存貸款利率,銀監(jiān)會也鼓勵商業(yè)銀行大力開展一些以前控制較緊的業(yè)務(wù),如搭橋貸款等。在這些政策的共同作用下,項目有了,企業(yè)貸款成本降低了,銀行有信心了,市場流動性逐漸充裕起來。
二是流動性增加表現(xiàn)為票據(jù)融資的增加,新增信貸很大一部分停留在商業(yè)流通領(lǐng)域,尚未進(jìn)入固定資產(chǎn)投資領(lǐng)域。這也反映了這樣一個事實,就是在流動性突然寬裕、各種刺激政策陸續(xù)出臺的情況下,短時間內(nèi)投資項目未能及時啟動。一方面是項目啟動需要一段時間,另一方面可能企業(yè)對未來信心仍然不足,還處于觀望階段,在經(jīng)濟形勢明朗之前不敢貿(mào)然投資,表現(xiàn)出來的就是銀行大量的錢都被用來買票據(jù)。直觀來看,現(xiàn)在貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟增長已經(jīng)形成一定的支撐,但是要進(jìn)一步對經(jīng)濟增長起到支撐性的作用,還需要一定的過程。
在本輪的經(jīng)濟調(diào)整中,銀行信貸增長對拉動經(jīng)濟有重要作用,是好事。但在具體操作中,我覺得應(yīng)避免出現(xiàn)三種“壞”的情況:
第一種是出現(xiàn)“壞”項目。4萬億的投資創(chuàng)造了巨大信貸需求,催生了很多大的政府投資項目,一些本來該兩年后建設(shè)的項目提前批復(fù)。中央規(guī)模巨大的投資計劃出臺后,各個地方政府之間也開始爭項目,希望能從中央投資計劃中多爭得資金,在這個過程中,就要防止出現(xiàn)一些 “壞”項目。因為按照以前的批復(fù)流程,一些項目的批復(fù)時間可能要1~2年時間,現(xiàn)在可在短期內(nèi)迅速批復(fù)通過,那么項目的批復(fù)是否有些草率,項目可行性是否經(jīng)得起嚴(yán)格的論證,項目建設(shè)條件是否成熟,政府把關(guān)是否足夠嚴(yán)謹(jǐn)。如果出現(xiàn)了 “壞”項目,銀行信貸就會面臨巨大的風(fēng)險。所以在這個過程中,銀行不能放松對項目的評估,對項目不能盲從,要堅持自己的選擇標(biāo)準(zhǔn)。
第二種情況是出現(xiàn)“壞”的財政。中央提出4萬億的投資計劃中,中央財政撥付資金1.3萬億元,其余由地方財政配套。但1月份的數(shù)據(jù)出來后,情況變得不怎么樂觀,1月份全國財政收入同比下降17.1%,受出口退稅、減稅等因素影響,中央財政收入下降28%,降幅比較大?,F(xiàn)在已經(jīng)有人開始對中央財政預(yù)算赤字表示擔(dān)心。再看地方財政問題,4萬億元的投資項目中,近3萬億元需要地方財政資金配套,除沿海經(jīng)濟發(fā)達(dá)省份外,很多省份的財政是無力負(fù)擔(dān)的。于是很多對財政資金的需求就轉(zhuǎn)移為對銀行信貸資金的需求。盡管,商業(yè)銀行目前加強對項目的評估,現(xiàn)階段政府財政實力也可以應(yīng)對投資項目,但如果考慮到未來兩年內(nèi)不斷地有新的項目開工,而財政收入不可能在短時間內(nèi)迅速增長,到時難免不產(chǎn)生財政風(fēng)險,那些主要依托財政收入為還款來源的銀行信貸風(fēng)險就要暴露出來。所以銀行對政府項目也不要盲從,不要以為有財政擔(dān)保就可以高枕無憂。
第三種情況是出現(xiàn)“壞”的競爭。在當(dāng)前經(jīng)濟下行期間,由于好的項目少了,好的企業(yè)少了,各個銀行都去競爭僅有的那些行業(yè)龍頭、知名企業(yè),壘大戶現(xiàn)象嚴(yán)重。由于銀行同業(yè)競爭激烈,極大地削弱了銀行的議價能力,并處于被動位置。在法定利差不斷收窄的情況下,如果商業(yè)銀行在議價中再出現(xiàn)利率大幅度下浮,這對銀行的盈利能力以及風(fēng)險控制都非常不利。一個有效的解決辦法是,大力發(fā)展銀團貸款。通過銀團貸款,大家共同進(jìn)退,一方面提升銀行的議價能力,更主要的是防止企業(yè)多頭融資、超規(guī)模融資,最大限度保護銀行業(yè)利益,防止企業(yè)出現(xiàn)過激的經(jīng)營和財務(wù)行為。
(作者單位:中國工商銀行北京分行)
葉 勇:信貸增長有非市場化的因素
對比一下近期銀行信貸增長的數(shù)據(jù),我們看到2008年11月份本外幣貸款余額(較上月)減少3200億元,12月增加7300億元,2009年1月份增加1.62萬億(人民幣貸款)。1月份人民幣貸款增加1.62萬億元這一數(shù)據(jù)基本來自三個方面:
一是中央1.18萬億投資的配套貸款。4萬億投資計劃中,中央投資為1.18萬億元,其余要靠地方和社會資本。銀行信貸如果不能提供有力支撐,4萬億投資計劃就難以按進(jìn)度完成。二是表外業(yè)務(wù)讓位于表內(nèi)業(yè)務(wù)。信貸管制時期很多貸款以集合理財?shù)男再|(zhì)發(fā)生,銀行賺取手續(xù)費,但現(xiàn)在沒有了信貸管制,銀行可以直接通過放貸活動創(chuàng)造更大的收益。三是票據(jù)融資大幅增長。票據(jù)融資具有期限短、風(fēng)險小、收益低、辦理速度快的特點。在增加貸款力度的指標(biāo)下,這類風(fēng)險較低的業(yè)務(wù)銀行很樂于辦理,導(dǎo)致收益率急劇下降。但這并不是銀行的非理性選擇,而是市場化銀行在行政干預(yù)下的不得已選擇。不過,短期內(nèi)巨量票據(jù)融資的出現(xiàn)很可能導(dǎo)致審核不嚴(yán),造成未來的收款困難。
此次信貸增長明顯的特點是結(jié)構(gòu)性變化,票據(jù)融資大幅增加,這類短期貸款增加表現(xiàn)出銀行對風(fēng)險的規(guī)避,對自己貸款投向的選擇性加強,表明了一定的市場化經(jīng)營理念。在商業(yè)銀行市場化改革已經(jīng)進(jìn)入到一個新階段的情況下,銀行的盈利要求很明顯,在明知未來國內(nèi)外經(jīng)濟形勢不明朗的情況下大幅增加貸款(尤其是中小企業(yè)貸款),并不符合銀行的商業(yè)利益。但是,由于我國商業(yè)銀行主要領(lǐng)導(dǎo)由中央任命,其經(jīng)營行為中還不得不考慮一些政治因素。因此,目前的信貸高增與商業(yè)銀行迎合政府意圖不無關(guān)聯(lián),這種情況未來仍將持續(xù),至少要到下一次的上升周期。
(作者單位:中國進(jìn)出口銀行)