蔡慶濤

面對“百年一遇”的金融危機，中國政府又搬來1997年亞洲金融危機時成功啟動經(jīng)濟并走出困境的法寶。但時移事易，過去的做法能否讓今天的中國經(jīng)濟再次走出困境，目前還是一個謎

“告訴同胞們，現(xiàn)在我們確實處在危

機的中心，這可能是上世紀二三十年代美國大蕭條以來最嚴重的金融危機。”在某媒體舉辦的金融年會上，瑞銀投資銀行中國區(qū)主席蔡洪平用焦灼的語氣告誡臺下聽眾。

目前，美國次貸危機已經(jīng)升級為波及全球的金融海嘯，中國也未能置身事外。十年一輪回，繼1997～1998年東南亞暴發(fā)金融危機之后，中國經(jīng)濟又面臨一次國際經(jīng)濟環(huán)境惡化的嚴峻挑戰(zhàn)，出口萎縮帶來的產(chǎn)能過剩，更凸顯了中國經(jīng)濟結構中的固有矛盾。

出于對經(jīng)濟增速下滑的擔憂，中國政府又搬出十年前成功啟動經(jīng)濟并走出困境的法寶——加大基礎設施投資并擴大內(nèi)需。在出臺4萬億救市方案的同時，并推出了一系列寬松的貨幣政策。

但時移事易。十年前，國內(nèi)基礎設施并不完善，政府主導的投資在隨后的經(jīng)濟上升周期中被成功消化?，F(xiàn)在，全國道路交通網(wǎng)密織，如何避免低水平重復建設，不把納稅人的錢花在效率低下的項目上，成為政府必須要面對的問題。

現(xiàn)在的經(jīng)濟體已經(jīng)更加市場化，它并不是一匹上了套的馬，一吆喝就會奮勇向前。當年中國成功走出東南亞金融危機的高招，不外乎是取消了福利分房，并實行高校擴招，把國民積蓄推向消費市場。但目前的經(jīng)濟環(huán)境已經(jīng)更加復雜，繼續(xù)推行帶有行政色彩的拉動內(nèi)需措施，其效果將大打折扣。

毋庸置疑，中國經(jīng)濟正面臨著最嚴重的危機，政府要在嚴峻的國際環(huán)境里艱難決策。不利的一面是，政府以往屢試不爽的行政指令式的調(diào)控措施已經(jīng)不那么有效；有利的一面是，中央政府具備雄厚的財政實力，甚至連美歐發(fā)達國家都希望中國能向他們伸出援助之手。中國經(jīng)濟能否率先走出全球經(jīng)濟衰退的泥潭？這并不是一個容易回答的問題。

國內(nèi)實體經(jīng)濟下滑不容忽視

蔡洪平認為，美國次貸危機之所以會發(fā)生，根本上還是需求不足惹的禍。

事實上，自IT革命后，美國經(jīng)濟一直沒有新的龍頭來帶動，于是就在擴大消費上做文章，但現(xiàn)在看來，這種“需求”很大程度上是虛構出來的。銀行為了爭取更多的房貸業(yè)務，向沒有支付能力的人群發(fā)放貸款；出于風險考慮，銀行把這部分貸款轉售給對沖基金和投資銀行；后者在賺錢的同時，向保險公司支付一定的保費，來覆蓋購房人的違約風險；在看到由保險公司承保后，銀行也積極買回已經(jīng)在市場上證券化后的次級抵押貸款。于是，就造成問題貸款在金融體系內(nèi)的交叉感染。當樓市繼續(xù)向上的時候，銀行、投資銀行、保險機構和對沖基金都有錢賺；但當樓市掉頭向下，違約的風險就層層擴散開來。

蔡洪平表示，美國暴發(fā)的金融危機非常恐怖，投資人不相信上市公司，銀行不相信保險公司，保險公司也不相信他的交易對象，市場上的錢都在回收，沒有人愿意借錢，這就加劇了實體經(jīng)濟的資金困難。同時，由于消費者對全球經(jīng)濟前景的擔憂，抓緊錢袋子不敢消費，進一步放大了全球需求不足與生產(chǎn)過剩的矛盾，遂引發(fā)大面積的裁員和失業(yè)潮，進一步打擊市場消費信心，使整體經(jīng)濟陷入惡性循環(huán)。

在中國，由于銀行貸款還沒有大規(guī)模證券化，所以在次貸引發(fā)的金融危機中并沒有受到太大沖擊。但在由全球金融危機引發(fā)實體經(jīng)濟衰退的過程中，將遭遇一次嚴峻的考驗。

國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，2008年11月，全國總用電量同比下滑，如果說其他經(jīng)濟指標由于存在滯后性而難以解讀之外，用電量指標下滑，無疑是經(jīng)濟減速的最鮮明標志。同時，中央財政收入已經(jīng)連續(xù)兩個月同比下降，這意味著企業(yè)的盈利狀況在惡化。

筆者晚上在北京亞運村就餐時發(fā)現(xiàn)，停車位不像以前那么緊張了，即使在高峰期，也不用等座，這在以往是不多見的。雖然屢有裁員的消息傳來，但周圍朋友中還沒有失業(yè)、降薪等情況發(fā)生。媒體對金融危機孜孜不倦的報道，已經(jīng)影響到了人們的消費熱情，開始轉入謹慎消費。

高端消費人群削減開支的力度則更大。九洲遠景置業(yè)(管理) 有限公司副總裁兼合伙人黃熾基表示：“當你突然發(fā)現(xiàn)跟你談判的外資投行整個團隊都被裁員，很難不對經(jīng)濟前景產(chǎn)生悲觀情緒?！秉S熾基是香港人，一個月有超過10萬元的收入。

郭元平是瑞士一家高端管線設備公司的銷售主管，產(chǎn)品面向化工廠。她眼中的金融危機是她的客戶都處在停工狀態(tài)，有些化工產(chǎn)品的售價不及2007年的1/10。化工廠集體陷入設備檢修和停工狀態(tài)，而鋼鐵廠則陷入了集體虧損。2007年中期，建筑用螺紋鋼售價接近8000元/噸，現(xiàn)在不到4000 元/噸，銷售價格接近腰斬。建筑用鋼占我國鋼鐵消耗量的一半，當房地產(chǎn)投資下滑，鋼材過剩的危機立即傳導開來。

在沿海省份，則出現(xiàn)了企業(yè)接單困難。因出口下滑過于劇烈，飛躍集團、華聯(lián)三鑫和縱橫集團等當?shù)鼐扌推髽I(yè)陷于倒閉，發(fā)生欠薪和供應商款項拖欠，引發(fā)銀行和其他債權人的債權危機。

投資啟動經(jīng)濟效果未知

全球并購研究中心秘書長王巍表示，不能把眼前的經(jīng)濟困境完全歸咎于美國金融海嘯。他認為，中國經(jīng)濟內(nèi)部存在問題，整個經(jīng)濟體都到了裂變的時候。

投資、消費和出口是拉動經(jīng)濟的三駕馬車，但中國經(jīng)濟過去的成長一直靠投資拉動，長期重視出口，造成內(nèi)部消費不足。全球經(jīng)濟衰退帶來的出口下滑，加劇了中國經(jīng)濟中的固有矛盾。

中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所所長余永定表示，依靠投資帶動經(jīng)濟，往往會面臨忽冷忽熱的現(xiàn)象。他以鋼鐵產(chǎn)業(yè)為例：2004年，中國鋼產(chǎn)量是2億噸，當時中央政府感覺經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)過熱苗頭，產(chǎn)能超出了未來需求，就采取遏制性措施，把江蘇“鐵本”關閉。調(diào)控放松之后，我國鋼產(chǎn)量不僅沒有下降，反而直線上升。

現(xiàn)在，中國鋼產(chǎn)量超過6億噸，全國有上千家鋼鐵廠，僅河北省就超過了300家。這些產(chǎn)能都要靠基建投資和房地產(chǎn)市場來消化，當房地產(chǎn)消費停滯，過剩危機馬上凸顯出來。

出口不暢，也是因為全球市場消化不了中國越來越膨脹的產(chǎn)能。即使能夠順利走出危機，由于中國經(jīng)濟的基數(shù)已經(jīng)很大，靠幾何指數(shù)擴充產(chǎn)能贏得發(fā)展，只能是在錯誤的道路上越走越遠。

王巍表示：“過去三十年來的宏觀調(diào)控是政府可以控制和主導的，每次總結宏觀調(diào)控都是八股文的說法：發(fā)現(xiàn)及時、措施正確、手段到位、效果圓滿，最后就自我表揚一番。上次宏觀調(diào)控之所以能在東亞金融危機中取得成功，很大程度上是因為當時中國隔絕于世界經(jīng)濟之外。在今天的全球金融海嘯中，政府的宏觀調(diào)控則有很大的局限性，因為環(huán)境、經(jīng)營路徑和模式都發(fā)生了很大變化?！?/p>

對于政府的4萬億救市方案，王巍也持謹慎態(tài)度。他在四川省的一個城市看到，多年來批不下來的水泥、電解鋁等高污染、高耗能項目，眼下都在重新申報。而冠以“災后重建和拯救經(jīng)濟”的理由上書發(fā)改委，獲批的可能性很大。

與四川一樣，全國絕大多數(shù)省份都派出精干團隊，在北京各大部委間巡回游說，爭奪重大項目立項。在一些地方政府官員眼里，刺激經(jīng)濟增長就是把錢花出去，以帶來更多的資金投入。然后，就業(yè)、產(chǎn)值和稅收問題都會迎刃而解。但這些膨脹的產(chǎn)能未來如何消化？他們則不做任何考慮：那是下一任領導的事情。

所以，能否依靠加大投資成功啟動經(jīng)濟，目前看來仍然是個未知數(shù)。