王　俊

2008年，在公募基金平均虧損逾50％的情況下，在同一個市場作戰(zhàn)的很多私募基金卻取得了較好業(yè)績。有據(jù)可查的150多只陽光私募證券信托產(chǎn)品中，多只取得了正收益，最高的一年回報(bào)近20％。一些民間私募高手，甚至取得了逾50％的年收益。由此有人說，2008年很可能是中國私募證券投資基金的轉(zhuǎn)折年，主導(dǎo)這一轉(zhuǎn)向的，不是政策，不是行政，而是在大地冰層之下的投資者的終極選擇。

究其原因，公募基金在享受種種制度優(yōu)勢的同時(shí)，也必然受制于契約倉位、政策指導(dǎo)、市場維穩(wěn)等諸多因素的限制，再加上做空機(jī)制的缺失，在一個單邊下跌的市場中，慘敗幾乎是必然的。所以，公募基金2008年能比的是誰虧得少。而私募不同，趙丹陽可以清盤，江暉可以空倉股票只做債券，大家要比的是誰給投資人創(chuàng)造的回報(bào)多。

但是，這只是簡單的表象，深層次看，還是機(jī)制使然。

以《證券投資基金法》為法律依托的公募證券投資基金，是中國資本市場的巨大歷史成就，對普及大眾理財(cái)意識、構(gòu)建小康和諧社會，具有不可估量的積極作用。但是，在滿足越來越廣泛的大眾投資理財(cái)需求方面，卻有著天然的制度缺陷，其中最重要的一點(diǎn)便是投資者與管理人利益不對稱的制度設(shè)計(jì)所導(dǎo)致的信托責(zé)任嬗變。既然牛市時(shí)的超額收益與我無關(guān)，那么熊市時(shí)巨虧也就心安理得。雖然我們把持有人利益第一寫在紙上、掛在嘴邊，但捫心自問，我們公募基金有幾家公司能真正做到持有人利益第一?于是，便有“老鼠倉”；于是，便有“1元基金更便宜”的誤導(dǎo)營銷。

私募基金則不然。他們在設(shè)定年度目標(biāo)時(shí)，客戶資產(chǎn)增值多少一定是首要指標(biāo)，因?yàn)樗麄冎?，公司的利潤、管理者的利益，都來自客戶的利益，不能給客戶創(chuàng)造價(jià)值，便一切都是零。所以，私募基金天然是客戶導(dǎo)向的，天然是絕對收益目標(biāo)導(dǎo)向的，天然是長期的利益共生機(jī)制導(dǎo)向的。所以，我們看到了虧錢的私募主動掏錢彌補(bǔ)客戶損失，我們看到了2008年陽光私募的亮麗表現(xiàn)，我們看到2009年的早春行情中私募大放異彩。

遺憾的是，迄今為止，私募證券投資基金仍然處于尷尬境地，沒有法律地位，沒有信用支持，沒有制度監(jiān)管，只能假道信托戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢而行。但“陽光信托”已經(jīng)開啟，很多優(yōu)秀公募基金經(jīng)理正在不斷加入這個行業(yè)，投資者的錢流正在悄然轉(zhuǎn)向。今天，私募基金的整體規(guī)模還很小很小。但種子決定未來，在下一輪的牛市周期中，也許就會出現(xiàn)規(guī)模過百億、千億的私募基金。

我們可以期待。

讓我們一起鼓與呼。