吳　青　薛　蕾

[摘 要]自2007年8月美國(guó)次貸危機(jī)全面爆發(fā)以來(lái)，不僅使美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入了衰退的境況，也使全球經(jīng)濟(jì)受到了不同程度的影響。經(jīng)濟(jì)全球化的今天，次貸危機(jī)尚未結(jié)束，雖未給中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重的直接損失，但間接損失還是很大的。本文總結(jié)了這場(chǎng)危機(jī)帶來(lái)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)以及對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的啟示。

[關(guān)鍵詞]次貸危機(jī) 次級(jí)債 風(fēng)險(xiǎn)管理

作者簡(jiǎn)介：吳青(1984-) ，女，安徽蕪湖人，安徽大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院07級(jí)碩士研究生；薛蕾(1982-)，女，安徽蚌埠人，安徽大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院07級(jí)碩士研究生。

一、美國(guó)次貸危機(jī)的本質(zhì)

次貸是指次級(jí)抵押貸款，是給那些信用狀況較差，沒(méi)有收入和還款能力證明的個(gè)人提供的住房抵押貸款。相較于給那些信用好的人放出的住房抵押貸款，次級(jí)抵押貸款的利率要高些。提供這些貸款的機(jī)構(gòu)，為了更早的回籠資金，就把這些次級(jí)貸款打包成債券發(fā)行，從而形成次級(jí)債。由于這些次級(jí)債券要比一般債券有著更高的回報(bào)，所以受到投資銀行、對(duì)沖基金和保險(xiǎn)公司的青睞。

然而，美國(guó)從2004年6月到2006年6月，美聯(lián)儲(chǔ)的連續(xù)17次升息，使聯(lián)邦基準(zhǔn)利率從1%提升到5.25%[1]，連續(xù)的利率上升和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩促使房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)整，房市陷入低迷；除此之外，利率的大幅攀升加重了購(gòu)房者的還貸壓力，許多次級(jí)抵押貸款的借款人都無(wú)法按期償還借款，由于房市的低迷，貸款機(jī)構(gòu)也無(wú)法將住房收回再次出售進(jìn)行融資。這直接導(dǎo)致了次級(jí)抵押貸款債務(wù)人支付困難和經(jīng)營(yíng)次級(jí)抵押貸款公司的破產(chǎn)，由于“風(fēng)險(xiǎn)鏈”的存在，進(jìn)而造成次級(jí)債券投資者的巨大損失和整個(gè)市場(chǎng)的恐慌。當(dāng)眾多金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)虧損后，使其信用等級(jí)下降，從銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)上籌措資金變得更加困難，引起利率進(jìn)一步的上升和流動(dòng)性緊縮，進(jìn)而引發(fā)“次貸危機(jī)”。

二、次貸危機(jī)的成因

（一）美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期過(guò)于寬松的貨幣政策

2000年，美國(guó)科技泡沫破滅之后，美國(guó)政府為了盡快復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息13次，將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率從6%降至1%，并把這個(gè)46年來(lái)最低的利率一直維持到2004年6月[2]。連續(xù)的利率下降，帶動(dòng)了美國(guó)房地產(chǎn)的持續(xù)繁榮和次級(jí)房貸市場(chǎng)的泡沫。之后美聯(lián)儲(chǔ)為了抑制通貨膨脹，連續(xù)17次的降息又將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率上升到5.25%，連續(xù)的升息抑制了房地產(chǎn)的需求，促使房?jī)r(jià)的下跌和市場(chǎng)的冷卻，美國(guó)經(jīng)濟(jì)一下子陷入衰退的窘境，住房借款人就更難償還那堆積如山的貸款債務(wù)，伴隨著整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)鏈，危機(jī)就會(huì)擴(kuò)散至整個(gè)鏈條。

（二）放款機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制不到位

由于放款機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)催生了多種高風(fēng)險(xiǎn)次級(jí)抵押貸款產(chǎn)品，競(jìng)爭(zhēng)的加劇使貸款機(jī)構(gòu)只顧推銷這些衍生產(chǎn)品，而有意忽視向投資者說(shuō)明產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和確認(rèn)借款人的資信水平和還款能力。美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)顯示次級(jí)抵押貸款占全部住房抵押貸款的比例從5%上升至20%。這種寬松的貸款審核制度和不足的風(fēng)險(xiǎn)控制力度，埋下了次貸危機(jī)的種子。

（三）過(guò)度的金融創(chuàng)新

在美國(guó)住房抵押貸款市場(chǎng)中，資產(chǎn)證券化運(yùn)作是關(guān)鍵的一環(huán)。許多房貸機(jī)構(gòu)降低了貸款條件，以提供更多的次級(jí)房貸產(chǎn)品，并把他們手中的次級(jí)貸款債券轉(zhuǎn)化為證券后，賣給各國(guó)的投資者，這就為美國(guó)的次貸危機(jī)擴(kuò)散至全球埋下了隱患。再對(duì)各種已經(jīng)產(chǎn)生出來(lái)的債券進(jìn)行金融創(chuàng)新，使得這個(gè)市場(chǎng)放大幾十倍，金融創(chuàng)新的杠桿作用是把“雙刃劍”，一旦發(fā)生損失或無(wú)法借到資金，馬上就會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)的金融體系可以說(shuō)是一個(gè)靠杠桿不斷放大推動(dòng)泡沫形成的過(guò)程[3]。

（四）監(jiān)管當(dāng)局對(duì)金融創(chuàng)新監(jiān)管的滯后

長(zhǎng)期以來(lái)，美國(guó)的監(jiān)管當(dāng)局對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行的監(jiān)管比較嚴(yán)格，而對(duì)投資銀行的監(jiān)管存在明顯的滯后，因?yàn)閾?dān)心嚴(yán)格的監(jiān)管會(huì)對(duì)金融創(chuàng)新不利，從而放任金融創(chuàng)新的杠桿作用無(wú)限的放大，堆積了大量風(fēng)險(xiǎn)[4]。

三、次貸危機(jī)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的啟示

（一）強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

十年前的亞洲金融危機(jī)，如今的美國(guó)次貸危機(jī)，都向我們敲響了警鐘：任何時(shí)候都不能忽視金融風(fēng)險(xiǎn)的存在。雖然國(guó)內(nèi)的商業(yè)銀行都有一定的風(fēng)險(xiǎn)控制部門，但是并沒(méi)有把風(fēng)險(xiǎn)控制作為各個(gè)銀行經(jīng)營(yíng)理念的核心，因此，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，而且由于經(jīng)濟(jì)的全球化，應(yīng)該在國(guó)內(nèi)國(guó)際兩條線上同時(shí)防范和控制金融風(fēng)險(xiǎn)[5]。

（二）金融機(jī)構(gòu)要審慎經(jīng)營(yíng)

從意識(shí)上強(qiáng)調(diào)個(gè)人住房抵押貸款是一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，要重視住房抵押貸款背后隱藏的風(fēng)險(xiǎn)，不能忽視。在我國(guó)，住房按揭貸款被各家商業(yè)銀行視為是低風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)業(yè)務(wù)。但是事實(shí)上我國(guó)沒(méi)有完整的個(gè)人信用記錄和較為嚴(yán)格的個(gè)人信用評(píng)價(jià)體系，使得大量的風(fēng)險(xiǎn)被隱藏起來(lái)。因此，商業(yè)銀行必須要實(shí)行嚴(yán)格的貸款審核制度和風(fēng)險(xiǎn)管理措施，建立健全借款人征信制度，加強(qiáng)對(duì)借款人第一還款來(lái)源的審核，充分吸取美國(guó)次貸危機(jī)的教訓(xùn)，審慎經(jīng)營(yíng)。

（三）完善金融監(jiān)管體制

次貸危機(jī)對(duì)金融監(jiān)管的啟示：首先，要改變監(jiān)管理念，加強(qiáng)外部監(jiān)管，由于金融機(jī)構(gòu)追逐利潤(rùn)的動(dòng)機(jī)可能使其在監(jiān)管上做出非理性的行為，而且金融機(jī)構(gòu)只對(duì)自身負(fù)責(zé)，而不對(duì)市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)負(fù)責(zé)，其自身的擴(kuò)張行為就會(huì)埋下系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的隱患；其次，要處理好金融創(chuàng)新和金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的辯證關(guān)系，次貸危機(jī)的爆發(fā)表明，金融創(chuàng)新有其固有的缺陷，如果金融監(jiān)管跟不上金融創(chuàng)新的步伐，則易發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn)；最后，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在這次次貸危機(jī)中被推向風(fēng)口浪尖的境地，對(duì)于信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是應(yīng)該體現(xiàn)其敏感性還是穩(wěn)定性產(chǎn)生了爭(zhēng)論，因此應(yīng)該改變信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的角色和作用，減少對(duì)信用評(píng)級(jí)的過(guò)分依賴，進(jìn)行適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和管理，并使評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的出發(fā)點(diǎn)與促進(jìn)投資者進(jìn)行獨(dú)立判斷的出發(fā)點(diǎn)相一致[6]。

（四）商業(yè)銀行要加強(qiáng)流動(dòng)性管理

流動(dòng)性管理向來(lái)被視為商業(yè)銀行金融風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)，因?yàn)榱鲃?dòng)性具有易變性的本質(zhì)并且流動(dòng)性逆轉(zhuǎn)的過(guò)程時(shí)間是很短的。流動(dòng)性不足所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)是非常嚴(yán)重的，因此需要加快金融創(chuàng)新，創(chuàng)造流動(dòng)性來(lái)源。雖然次貸危機(jī)的原因之一是因?yàn)檫^(guò)度的金融創(chuàng)新，但是中國(guó)相對(duì)于美國(guó)其金融衍生品是少之又少的，故不存在過(guò)度創(chuàng)新的問(wèn)題。為此，我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)該加快提高信用評(píng)價(jià)技術(shù)或信用管理水平，對(duì)資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)建立合理的評(píng)價(jià)體系，尤其在抵押貸款方面，只有建立了風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)機(jī)制，才可能進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分層，最終才能發(fā)行債券。

四、結(jié)束語(yǔ)

美國(guó)的次貸危機(jī)還尚未結(jié)束，值得反思的東西還有很多。雖然次貸危機(jī)引發(fā)了全球性的經(jīng)濟(jì)衰退，但是不可否認(rèn)的是次級(jí)債券仍然是偉大的金融創(chuàng)新，不能因?yàn)楸l(fā)了次貸危機(jī)就否認(rèn)金融創(chuàng)新的價(jià)值，金融創(chuàng)新是金融領(lǐng)域最偉大的創(chuàng)舉，推動(dòng)了金融業(yè)的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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[3]胡進(jìn)，楊毅，淺談美國(guó)次債危機(jī)對(duì)我國(guó)金融業(yè)的啟示[J]湖南財(cái)經(jīng)高等專科學(xué)校，2008（114）：98

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