付　強

近期，由于受到美國次貸危機和全球性金融危機影響，香港樓市進入下行軌道，房價下跌，交易量萎縮。香港房地產(chǎn)市場會不會出現(xiàn)1997年亞洲金融危機后的暴跌局面，本文對此做了初步分析。

■ 基本情況

1.香港房價明顯下降。自2003年下半年起，香港房地產(chǎn)市場逐步恢復增長，但自2008年三季度后，受全球金融危機影響，香港房價逐步下滑，2008年10月，住宅價格已較6月高峰時回落11%（見圖1）。

2.交易量大幅萎縮。2008年11月份，香港全部樓宇買賣合約登記3786宗，較10月份下降37.5%，創(chuàng)1991年1月份有記錄以來18年的新低；樓宇買賣合約金額106.5億港元，較10月份下降43.8%，為2003年5月份以來的新低。住宅方面，2008年11月份整體住宅樓宇買賣合約（包括一手、二手私人住宅，居屋、公屋及夾屋自由市場買賣）共3264宗（較10月份下跌30.8%），創(chuàng)1996年1月份有記錄以來新低。住宅買賣登記總值90.1億元（較10月份下降44.7%），創(chuàng)2003年6月份以來的新低（見圖2）。

3.房地產(chǎn)貸款收緊。受全球經(jīng)濟環(huán)境影響，香港銀行業(yè)貸款放慢，房地產(chǎn)業(yè)也不例外。2008年三季度末，香港房地產(chǎn)貸款余額1.26萬億港元，同比增長15.2%，較二季度回落1.1個百分點（見圖3）。

根據(jù)香港金融管理局的統(tǒng)計調(diào)查，23家認可金融機構10月份發(fā)放住宅按揭貸款113億港元，較9月份減少2.6％。新批出的貸款較上月減少5.9％，至137億港元（見圖4）。在新批貸款中，利率低于最優(yōu)惠利率2.5個百分點以上的貸款所占比率由9月份的83.1%下降至51.7%。

■ 面臨的風險

目前，受全球金融危機影響，香港經(jīng)濟放緩，失業(yè)率上升 。同時，許多機構出售在港物業(yè)，并削減員工住宅津貼，對樓市形成多重打擊。進入2008年第三季度，香港樓市交投清淡，樓價持續(xù)下調(diào)。如果危機持續(xù)，則可能進一步影響香港經(jīng)濟和房地產(chǎn)市場。

1.房價可能進一步下滑。受危機影響，香港經(jīng)濟增長放緩（香港2008年第三季度GDP按年率計算增長1.7%，較第二季度4.2%的增長進一步減慢），失業(yè)率攀升。銀行房地產(chǎn)貸款亦趨于謹慎，據(jù)部分地產(chǎn)中介在2008年11月份的調(diào)查顯示，每3個客戶中只有1個能取得按揭，而超過1000萬元或先前漲幅過高的住宅，則更難獲得銀行按揭。部分機構看低香港樓市，預測未來12個月香港房價還將下跌20—30%，豪宅將下跌30%或更多 ，并預期2011年前香港樓市不會有復蘇跡象。由于香港按揭貸款成數(shù)在七成以內(nèi)（參與按揭保險計劃的除外），所以房價若下跌超過三成則會造成一定的負資產(chǎn)現(xiàn)象出現(xiàn)。

2.政府收入減少。由于開發(fā)商勾地愿望減少，香港2008財政年度上半年（2008年4月至9月）的地價收入僅為124.31億元（其中7至9月賣地收入為零），較上年同期的404.56億元大減70％，只達到財政預算案中全年地價收入的28.8％。政府收入的減少勢必影響其抵御金融危機的能力。

3.地產(chǎn)代理機構倒閉可能增加。代表近9成地產(chǎn)中介機構的香港六大地產(chǎn)代理商會表示，其調(diào)查了約160家中小代理機構，其中8成機構在2008年10月份沒有生意。若樓市持續(xù)清淡，預計至農(nóng)歷年前，有逾百家中小型代理機構倒閉。

■ 對下一步的初步判斷

由于目前香港樓市泡沫因素不大，受全球金融危機和聯(lián)系匯率制約束，香港利率不會過高，并且香港樓市供應較低、居民供樓收入比處于較低水平，樓市出現(xiàn)1997年大跌局面的可能性較小。

1.房價泡沫成分不高。香港2008年6月高點房價只是1997年高峰的73%，市民供樓負擔只有三成左右 ，樓價大幅下滑風險較低。另外，以要素成本計算的香港房地產(chǎn)業(yè)增值（包括地產(chǎn)發(fā)展、租賃、保養(yǎng)、管理、代理和轉售等）在本地生產(chǎn)總值中所占比重由1990—1997年間的8.6—11.3%降為2005年的4.5%，與房地產(chǎn)業(yè)息息相關的建造業(yè)占本地生產(chǎn)總值的比重也由4.6—5.5%降為2.9%，房地產(chǎn)業(yè)在香港經(jīng)濟中的地位明顯下降，即使房地產(chǎn)業(yè)衰退，但其對經(jīng)濟的影響力已不像以前劇烈。

2.房屋新增供應有限，存貨處于歷史新低。香港政府實行“勾地”制，土地在掛牌出讓前，必須由對該土地感興趣的單位向政府提出購買意向，政府才組織對該地塊的拍賣。目前，香港的房屋新增供應有限，存貨處于歷史低位。此外，2008—2009年的特首施政報告也強調(diào)政府不會賤賣土地，將協(xié)調(diào)相關機構控制批地，務求房屋供應能夠配合市場需求，遏制出現(xiàn)供過于求的局面。

3.按揭利率較低，有利于樓市穩(wěn)定。2008年9月，香港名義平均按揭利率為3.25％左右，扣除基本通脹率6.1%，實際按揭利率為負2.85％左右。因此，借貸購房的負擔較小。

4.開發(fā)商實力雄厚，不急于降價出售。香港多數(shù)開發(fā)商在過去的幾年里沒有加大土地收購力度，土地儲備正在減少，其資產(chǎn)負債狀況也較穩(wěn)健，與1997年金融危機時期有很大的不同。