桂浩明

如果說在一年前，投資界人士聚在一起，談得最多的是國(guó)際金融危機(jī)將如何演繹的話，那么現(xiàn)在大家的話題無疑是聚焦到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇上來。的確，經(jīng)過各方面的不懈努力，當(dāng)然也是付出了巨大的代價(jià)，世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇比任何人預(yù)期都要快。其中充當(dāng)領(lǐng)頭羊的，無疑就是中國(guó)。當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出保八成功的前景時(shí)，沒有人會(huì)不承認(rèn)，中國(guó)已經(jīng)率先沐浴在復(fù)蘇的陽光之下。

說到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，其表現(xiàn)應(yīng)該是多方面的。作為股市的投資者，首先看到了由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的明朗，資金開始涌入股市，并且推動(dòng)了大盤的上行。在這同時(shí)，也必然會(huì)關(guān)注到當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇時(shí)，必然有部分企業(yè)會(huì)受益，從而凸顯了其內(nèi)在價(jià)值，成為投資的重要標(biāo)的。時(shí)下，上市公司三季報(bào)開始公布，對(duì)有關(guān)企業(yè)預(yù)披露的三季度經(jīng)營(yíng)狀況做些分析，對(duì)于人們進(jìn)一步把握復(fù)蘇的節(jié)奏，認(rèn)清市場(chǎng)的投資重點(diǎn)，自然是有意義的。

此輪復(fù)蘇的基本線索

回頭來看，這輪金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的沖擊，主要并不是在金融領(lǐng)域，而是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面。由于危機(jī)的影響，海外發(fā)達(dá)國(guó)家金融資產(chǎn)貶值，蔓延到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，表現(xiàn)為生產(chǎn)萎縮、購(gòu)買力下降。由于國(guó)外需求明顯減少，首先受打擊的就是那些外向型企業(yè)。在驅(qū)動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的三支主要力量中，以前外貿(mào)一直占據(jù)了重要地位，現(xiàn)在情況變了，這支力量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)變成了負(fù)值。顯然，中國(guó)經(jīng)濟(jì)要擺脫世界金融危機(jī)的沖擊，必須另辟蹊徑，尋找到合適的復(fù)蘇之路。

這條路就是啟動(dòng)內(nèi)需，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，改變對(duì)外貿(mào)的過度依賴。當(dāng)然，在世界金融危機(jī)還很嚴(yán)重的情況下，國(guó)內(nèi)的內(nèi)需市場(chǎng)并不會(huì)自然地大規(guī)模啟動(dòng)。這個(gè)時(shí)候，就需要政府出面，通過政府投資來直接拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。人們注意到，去年11月份出臺(tái)的4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，其重點(diǎn)就是以政府加大對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施等方面的投資，來擴(kuò)大廣義的社會(huì)消費(fèi)，增加實(shí)際需求，讓陷入停頓的經(jīng)濟(jì)車輪重新轉(zhuǎn)動(dòng)起來。事實(shí)上，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中，較早露出復(fù)蘇綠芽的，就是一些與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有關(guān)的行業(yè)。最近人們看到中國(guó)建筑發(fā)布今年前三季度的經(jīng)營(yíng)狀況，發(fā)現(xiàn)各項(xiàng)指標(biāo)都有明顯的增長(zhǎng)。應(yīng)該說，這就是明顯受益于4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇之路，也就是從這里開始起步的。

不過，應(yīng)該承認(rèn)的是，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，政府投資的領(lǐng)域是相對(duì)有限的，而且一般也不可能取得特別高的收益。因此，在政府率先投資作出榜樣以后，還需要采取各種措施來推動(dòng)社會(huì)消費(fèi)。進(jìn)而刺激民間投資的活躍。結(jié)合中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展特點(diǎn)，現(xiàn)在正處于城市化、工業(yè)化階段，從世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)律來看，這個(gè)時(shí)候發(fā)展最快的通常是房地產(chǎn)、汽車與鋼鐵。前兩者可以視為是最終消費(fèi)，而后者則是為前兩者提供生產(chǎn)基礎(chǔ)。在中國(guó)，鋼鐵行業(yè)屬于長(zhǎng)線行業(yè)，產(chǎn)能過剩比較嚴(yán)重，因此要真正復(fù)蘇比較難。但是房地產(chǎn)和汽車業(yè)的情況就不一樣了，本身就處于高速發(fā)展階段，現(xiàn)在再加上政府落實(shí)推動(dòng)其發(fā)展、鼓勵(lì)民間消費(fèi)的政策，因此也就不可避免地走上了快速?gòu)?fù)蘇的道路。一些人很難理解為什么今年中國(guó)的房地產(chǎn)與汽車行業(yè)會(huì)這樣火，似乎在危機(jī)的陰影下不應(yīng)該出現(xiàn)這種局面。實(shí)際上，換個(gè)角度來看，這正是中國(guó)經(jīng)濟(jì)所處的發(fā)展階段特征所決定的。于是，不經(jīng)意之間，房地產(chǎn)與汽車行業(yè)成為了復(fù)蘇的中堅(jiān)力量。順著它們的產(chǎn)業(yè)鏈，還可以看到其它相關(guān)行業(yè)的復(fù)蘇步伐。

另外，在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，政府也高度關(guān)注民生問題。在這方面有比較大進(jìn)展的無疑是醫(yī)藥行業(yè)，因?yàn)榇藭r(shí)正在進(jìn)行的全民醫(yī)療體制改革不但沒有減速，相反還在加速。政府保障概念的引入，實(shí)際上是創(chuàng)造天量的需求。由于受益于此，醫(yī)藥行業(yè)也就在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過程中充當(dāng)了重要的角色。

回眸這輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的軌跡，可以看出其基本線索是以政府的公共投資為抓手，進(jìn)而刺激民間消費(fèi)，并將其引導(dǎo)到配合城市化、工業(yè)化的發(fā)展路徑上。各大行業(yè)的漸次復(fù)蘇，基本上就是沿著這樣的線索來運(yùn)行的。其實(shí)，去年年底以來股市操作熱點(diǎn)的演繹，大體上也參照了這樣的線索。

把握預(yù)增行業(yè)的機(jī)會(huì)

現(xiàn)在，讓我們把目光放回到股市上來，當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)基本定局以后，各行業(yè)的表現(xiàn)會(huì)是什么樣的，又會(huì)呈現(xiàn)出什么樣的投資機(jī)會(huì)呢?

應(yīng)該說，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇局面的進(jìn)一步顯現(xiàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度也會(huì)有所加快。加上這些行業(yè)本身改革的逐步推進(jìn)，情況是會(huì)有進(jìn)一步的好轉(zhuǎn)。只是，至少就目前的狀況而言，這些行業(yè)還不具備成為良好投資標(biāo)的的基本條件。所以它們就不太可能是目前投資者普遍關(guān)注的重點(diǎn)。事實(shí)上，其在股市上的表現(xiàn)也證明了這一點(diǎn)。

那么，現(xiàn)在應(yīng)該關(guān)注的是什么呢?毫無疑問，應(yīng)該是那些景氣度升高，在復(fù)蘇過程中表現(xiàn)優(yōu)異的行業(yè)。而上市公司預(yù)披露的前三季度經(jīng)營(yíng)狀況，可以為投資者提供這方面的決策依據(jù)。把握好預(yù)增行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，顯然是投資者所要認(rèn)真做好的事情。相關(guān)數(shù)據(jù)就顯示，今年以來業(yè)績(jī)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)的是金融與石化兩大行業(yè)，而建筑建材、交運(yùn)設(shè)備、食品飲料、電器設(shè)備、信息服務(wù)與房地產(chǎn)行業(yè)則出現(xiàn)了業(yè)績(jī)逐漸回升的格局。

具體到第三季度，預(yù)告業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的公司大量分布于家用電器、信息設(shè)備、建筑建材、紡織服裝、醫(yī)藥生物等行業(yè)。顯然，在這里人們可以發(fā)現(xiàn)這樣一個(gè)狀況，就是在國(guó)家采取刺激經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃以后，金融、石化等主要大行業(yè)是穩(wěn)住了，進(jìn)而是圍繞消費(fèi)，相關(guān)行業(yè)得到了業(yè)績(jī)提升的空間。隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步復(fù)蘇，又有更多的行業(yè)開始在低位啟動(dòng)，呈現(xiàn)出業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。顯然，對(duì)于那些剛表露出復(fù)蘇態(tài)勢(shì)的行業(yè)，應(yīng)該是加以重點(diǎn)關(guān)注的?；蛘咚鼈?cè)镜墓乐悼赡芷?，在業(yè)績(jī)達(dá)到提升以后應(yīng)該得到重估；或者它們未來具有更好的發(fā)展空間，因此現(xiàn)在要加大投資的力度。

這里需要指出的是，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是一個(gè)持續(xù)的過程。這次世界金融危機(jī)能夠在比較短的時(shí)間內(nèi)得到抑制，應(yīng)該說是很不容易的。但是，反過來很可能會(huì)增加復(fù)蘇的難度，很多在危機(jī)中尚沒有解決好的問題，需要在復(fù)蘇過程中解決。因此，復(fù)蘇的過程就不會(huì)像這次危機(jī)那樣短，而是會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)的時(shí)間。而復(fù)蘇過程中的一大特點(diǎn)，就是各行業(yè)發(fā)展可能是不均衡的，有的會(huì)比較快一點(diǎn)，也有的則比較慢。時(shí)下，研究界在流行“投資時(shí)鐘”理論，這當(dāng)然是很有意思的課題。其實(shí)，如果結(jié)合這次經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的特點(diǎn)，可以看出各行業(yè)的復(fù)蘇軌跡盡管與過去傳統(tǒng)的“投資時(shí)鐘”規(guī)則不盡一致，但還是遵循了最基本的運(yùn)行線索。考察上市公司已經(jīng)公布的業(yè)績(jī)及預(yù)披露狀況，電可以清楚地看到這一點(diǎn)。而隨著復(fù)蘇過程的不斷延伸，這一線索的發(fā)展趨勢(shì)，還會(huì)進(jìn)一步突出。

現(xiàn)在，三季度上市公司的業(yè)績(jī)預(yù)披露已近尾聲，這也給人們留下思考與研究的余地。無疑，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)沐浴在復(fù)蘇的陽光之下，投資者要關(guān)注那些最先受到陽光照耀的行業(yè)，同時(shí)也需要留意那些不久會(huì)更多受惠陽光的行業(yè)，因?yàn)檫@里有著太多的投資機(jī)會(huì)。