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        股市這樣走,通脹何以生?

        2009-04-06 07:33:08
        市場瞭望·投資者 2009年21期

        股市與通脹,若即若離的聯(lián)系

        近大半年以來關(guān)于中國即將遭遇通貨膨脹的預(yù)期一直不絕于耳。專家們還給大家支了一些“招數(shù)”,但看來看去大同小異。無非是在通貨膨脹來臨之前趕快進(jìn)入股市,先在股市上“撈一把”;而后轉(zhuǎn)向房市,購買不動(dòng)產(chǎn),以求保值增值……如此等等。

        然而現(xiàn)實(shí)給了那些輕信預(yù)言的投資者們一個(gè)無情的打擊。一方面,預(yù)期的通貨膨脹迄今未見蹤跡,見到的依然是通貨緊縮,直到目前,兩個(gè)價(jià)格指數(shù)依然呈負(fù)值,且未有轉(zhuǎn)機(jī)的跡象。另一方面,股市在經(jīng)歷了幾個(gè)月持續(xù)上漲之后,卻突然掉頭急轉(zhuǎn)直下。這禁不住讓人想起前年與去年的情形,2007年末到2008年初,當(dāng)世界性通貨膨脹襲來之時(shí),也有人支招趕快投資股市以求保值增值,結(jié)果輕信了這些招數(shù)的投資者全給套牢了!我們看到的情形是:先是股市急轉(zhuǎn)直下,持續(xù)大跌;接著是通貨膨脹戛然而止,通脹變?yōu)橥s。

        中國股市與通貨膨脹之間確有聯(lián)系,但并非股市大漲之后通脹即來!而是股市大跌在前,通脹消去在后。這可稱為股市與通脹的“中國式聯(lián)系”了!

        股市漲跌,中國式的“貨幣回籠”?

        在我看來,股市不定期地上漲與出其不意地猛跌,是近年中國治理與防止通貨膨脹的最有力武器之一。這個(gè)武器多半是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期治理及預(yù)防通脹的另一個(gè)武器的翻版。那個(gè)武器的名稱叫作“回籠貨幣”。何為回籠貨幣?“政治經(jīng)濟(jì)學(xué)家”們解釋說,這是“投放貨幣的對稱”,其主要渠道有二,包括出售商品和吸收存款。計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期,借助這種手段治理通脹很管用,原因概在于一個(gè)短缺經(jīng)濟(jì)背景?,F(xiàn)在情況不同了,經(jīng)濟(jì)體制市場化了,短缺經(jīng)濟(jì)變成了過剩經(jīng)濟(jì),傳統(tǒng)“回籠貨幣”治理通脹的法子不靈了。然而近兩、三年以來,決策層通過leamingby doing(邊干邊學(xué))似乎越來越意識到,股市是最好的“回籠貨幣”、防止通脹的渠道,且操作簡單,民怨及風(fēng)險(xiǎn)都很少。

        事實(shí)上,直到目前,中國的股市依然極不成熟,距西方股市那種近乎“完全競爭”的市場差的很遠(yuǎn),行情多半是靠政府政策引導(dǎo)的,政府調(diào)控市場能力超強(qiáng)。由此成了政府政策的一個(gè)“試驗(yàn)場”,因而也是“回籠貨幣”的最有效渠道。近兩年的經(jīng)歷顯現(xiàn)的“回籠貨幣”程式,大體可描述如下:第一步,全力鼓動(dòng)股市上漲,吸引乃至催促機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入;第二步。促其發(fā)狂,吸引大眾投入;第三步,突然出臺政策乃至官員喊話,引導(dǎo)股市大跌,套牢投資者,通過市值縮水,將多余的財(cái)富化為烏有。

        股市如此反復(fù),通脹何以生?

        現(xiàn)在看看股市漲跌與中國通貨膨脹之間的現(xiàn)實(shí)聯(lián)系了。理論上來說,任何通貨膨脹的原因,都可歸結(jié)為貨幣供應(yīng)量超出實(shí)際交易需要量的增長,因此治理與防止通貨膨脹的最有效手段,莫過于抽緊貨幣供應(yīng)量。粗略地算來,政府刺激投資打入經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的貨幣,與居民和企業(yè)扔進(jìn)股市被化為烏有及“套牢”的貨幣大體相當(dāng),這樣一來,貨幣供應(yīng)量尤其是廣義的貨幣供應(yīng)量當(dāng)不會有多大增長,如此一來,還會有通貨膨脹嗎?

        就貨幣供應(yīng)一邊來看,如果股市如此大起大落,不定期地將“搬家儲蓄”化為烏有,則無須過多擔(dān)心通脹的。然而中國的情形再次不同,市場化改革迄今未能突破政府主宰經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的計(jì)劃體制根基,因此無法管住政府花錢——?jiǎng)?chuàng)造貨幣供應(yīng)這個(gè)口子。加上“一產(chǎn)”資源采掘供給行業(yè)和“三產(chǎn)”主體行業(yè)的改革滯后,國企壟斷嚴(yán)重,有著左右價(jià)格的能力。政府與壟斷行業(yè)兩股力量在貨幣供應(yīng)及價(jià)格引導(dǎo)方面的任何“巧遇”,也可能導(dǎo)致物價(jià)上漲乃至失控。這就是說,股市大起大落多半可“回籠”居民原本用于消費(fèi)的貨幣,但卻無法管住另外兩個(gè)潛在通脹因子:一個(gè)是政府及國有商業(yè)銀行貨幣投放,另一個(gè)是壟斷行業(yè)的漲價(jià),尤其是主體服務(wù)業(yè)的人為漲價(jià)傾向。我以為,未來如果有通脹的話,多半將由這兩個(gè)非市場因素催生!

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