皮海洲

從9月25日到10月15日。創(chuàng)業(yè)板前三批共計28家公司股票已完成發(fā)行。這28家公司股票的發(fā)行，在為28家公司提供了約155億元募集資金的同時，也為中國社會制造了80余位億萬富翁。而這些億萬富翁所持有的股票市值(按發(fā)行價計算，下同)遠遠超過了28家公司的募資總額，以至制造億萬富翁成了創(chuàng)業(yè)板的最大貢獻。創(chuàng)業(yè)板因此成為名副其實的億萬富翁生產(chǎn)基地。

開設(shè)創(chuàng)業(yè)板的目的是為中小企業(yè)的融資服務(wù)，以此解決中小企業(yè)的融資難問題，促進中小企業(yè)的發(fā)展，為我國經(jīng)濟的發(fā)展作出貢獻。這也是在當前我國主板市場尚且很不成熟、問題百出情況下，為什么要堅持推出創(chuàng)業(yè)板的原因。

但出乎很多人意料之外的是，創(chuàng)業(yè)板卻成了億萬富翁的生產(chǎn)基地，甚至成了創(chuàng)業(yè)板最大的貢獻。這無疑是一種本末倒置。

作為中小企業(yè)的業(yè)主——中小企業(yè)的控股股東、大股東等，在創(chuàng)業(yè)的過程中他們付出了辛勞，在他們的企業(yè)發(fā)股上市后，因此獲得一定的回報，這是很正常的，是對他們過去付出的一種肯定。但問題是，這些企業(yè)的發(fā)展遠還沒有達到成功的地步，但這些業(yè)主們卻因為股票發(fā)行而暴富。像樂普醫(yī)療的蒲忠杰夫婦身價達到了26.5億元；神州泰岳的前12位自然人股東悉數(shù)躋身億萬富豪之列；中元華電也誕生了8名億元新貴；青島特銳德速成6位億萬富翁。這些億萬富翁一夜暴富，顯然超過了他們的付出所應(yīng)該得到的。

也許用“資本富翁”來稱呼這些一夜暴富的億萬富翁們會更確切一些。這些億萬富翁的產(chǎn)生，不僅離不開中國資本市場，而且更是中國股市不合理制度的產(chǎn)物。而這種股市制度的不合理，至少表現(xiàn)在兩個方面。

首先表現(xiàn)在股本結(jié)構(gòu)的設(shè)置上。一直以來，國內(nèi)上市公司的股本結(jié)構(gòu)都是非?；蔚摹Ｒ环矫媸谴罅苛畠r的非流通股掌握在上市公司大股東及法人股東等發(fā)起人股東手上；另一方面是少數(shù)流通股向社會公眾高價發(fā)行。雖然自2005年起，中國股市進行了股權(quán)分置改革，但這種改革除了賦予非流通股以有條件流通的權(quán)利之外，并沒有從根本上解決公眾投資者與發(fā)起人股東之間的不平等問題。像創(chuàng)業(yè)板前三批發(fā)行的28家公司股票，面向公眾股東發(fā)行的股份，不僅數(shù)量少，而且價格極高。而面向控股股東等大小非股東發(fā)行的股份，卻是低價發(fā)行，有的成本甚至只有幾毛錢。而這些大小非股份在鎖定一年或三年之后，與高價發(fā)行的公眾股東接軌，如此一來，大小非股票馬上增值幾十倍甚至上百倍，這些大小非股東們想不暴富都難。

其次表現(xiàn)在發(fā)行制度上，實行新股市場化發(fā)行。在成熟的市場里，市場化發(fā)行是一種普遍做法。但中國股市并不成熟，是典型的投機市。不僅沒有解決大小非問題，而且首發(fā)新股的比例也非常低，特別是新股發(fā)行實行的是一種審批制。在這種情況下，中國股市根本就不能滿足市場化發(fā)股的條件，市場化發(fā)行是超越階段的產(chǎn)物，以至新股發(fā)行成為高價發(fā)行的代名詞，成為發(fā)行人赤裸裸的圈錢行為。如神州泰岳，原本只需要募集5.02億元的資金即可，可實際募資卻高達18.3億元。超募了13.3億元，超募比例高達264.94％。實際上如果不采取市場化發(fā)行，而是定價發(fā)行，根據(jù)該公司的發(fā)行股份數(shù)量與募資需求來確定公司股票的發(fā)行價格，那么，神州泰岳的發(fā)行價只需要確定為16元即可，而不是現(xiàn)在的發(fā)行價58元。而這種超高價發(fā)行，顯然成就了那些中小企業(yè)業(yè)主的億萬富翁之夢。

創(chuàng)業(yè)板在成為億萬富翁生產(chǎn)基地的同時，帶給社會、帶給股市的負面影響顯然不可低估。比如，它促使社會財富進一步向少數(shù)富人集中，從而進一步加劇了社會的貧富分化。又如，它給股市帶來了巨大的投資風險，于投資不利，于創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展不利。而且面對暴富，無疑加劇了這些企業(yè)主的套現(xiàn)沖動，不利于企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。因此，創(chuàng)業(yè)板成為億萬富翁的生產(chǎn)基地，實在不是中國社會之福，不是中國股市之福。