孫立堅(jiān)

2008年對(duì)東亞這種以出口導(dǎo)向的制造業(yè)治國戰(zhàn)略的國家和地區(qū)而言，無論是去年上半年要素市場（原油和鐵礦石等）價(jià)格的狂漲，還是下半年全球金融大海嘯的迅速蔓延，“打擊”都是難以承受的。東亞增長模式的代表——日本，去年第四季度兩位數(shù)負(fù)增長，即GDP增長率為-12.7%，成為G7中的第一個(gè)兩位數(shù)負(fù)增長，也是美國同期GDP負(fù)增長的3倍。日本經(jīng)濟(jì)的急速衰退，兩個(gè)月連續(xù)出現(xiàn)了嚴(yán)峻的負(fù)增長現(xiàn)象引起了海內(nèi)外的高度關(guān)注。

自然，日本學(xué)界、業(yè)界和決策層面對(duì)這樣劇烈的下跌，都在思考這樣的問題：日本經(jīng)濟(jì)的衰退是否都是美國人惹的禍？日本的核心競爭力為什么對(duì)待這場危機(jī)會(huì)顯得那么疲軟？日本又從這場危機(jī)中應(yīng)該學(xué)到什么？日本經(jīng)濟(jì)今后該如何發(fā)展？當(dāng)然，他們在思考的這些問題同樣對(duì)近來與之保持密切經(jīng)濟(jì)往來、發(fā)展模式又相近的中國而言，也是很有啟發(fā)的。

首先，有著高技術(shù)附加價(jià)值的日本產(chǎn)品，在歐美市場上開始出現(xiàn)“賣不動(dòng)”的問題是在去年中期開始的，因?yàn)槊黠@日本各大企業(yè)的存貨在開始增加。實(shí)際上，泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后，經(jīng)歷了十年漫長的調(diào)整時(shí)期，日本企業(yè)已經(jīng)學(xué)會(huì)了如何輕裝上陣的管理方法。之所以會(huì)出現(xiàn)上述的問題，很多日本企業(yè)家認(rèn)為是對(duì)金融大海嘯的本質(zhì)和嚴(yán)重性認(rèn)識(shí)不足，沒有及時(shí)做大規(guī)模的調(diào)整，才使得日本很多企業(yè)去年上半年還在盈利狀態(tài)，但到了下半年因?yàn)閷?duì)方支付能力的下降和銀行的惜貸行為，而導(dǎo)致企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)所需要的流動(dòng)性，出現(xiàn)了嚴(yán)重不足，進(jìn)而導(dǎo)致目前企業(yè)停產(chǎn)歇業(yè)的現(xiàn)象日趨嚴(yán)重。

其次，日本企業(yè)的核心競爭力是日本企業(yè)長期積累的結(jié)果。雖然，這些年來投入的經(jīng)費(fèi)在減少，但是，日本研發(fā)和創(chuàng)新是在企業(yè)內(nèi)部完成的，所以創(chuàng)新過程中的交易成本、人力成本會(huì)和美國市場化機(jī)制的創(chuàng)新成本有較大的不同，而且，企業(yè)家精神也不會(huì)因?yàn)樨泿拍芰康慕档投鴾p少?？傊?，日本企業(yè)去年開始出現(xiàn)利潤下降的問題還有別的原因。其中，最主要的原因是去年大宗商品的價(jià)格上漲過快，日元套息交易減少所帶來的日元增值問題開始出現(xiàn)，而日本企業(yè)的價(jià)格轉(zhuǎn)嫁過程（按理說，日本產(chǎn)品的高附加價(jià)值能力在需求市場沒有大萎縮的情況下價(jià)格轉(zhuǎn)嫁能力要高于中國的加工產(chǎn)品）跟不上這些成本變化（有較高的“菜單成本”），最終導(dǎo)致它們的利潤的收窄。更糟糕的是去年下半年當(dāng)美國金融大海嘯導(dǎo)致了全球流動(dòng)性恐慌的時(shí)候，美國消費(fèi)者的信用透支能力和隨之而來的消費(fèi)能力都在大幅萎縮，尤其是對(duì)高附加價(jià)值產(chǎn)品的需求下降得更為明顯。再加上資本市場價(jià)格破壞所帶來的消費(fèi)者財(cái)富效應(yīng)的降低，更加惡化了日本制造業(yè)的利潤收入。

第三，日本跟中國一樣，國內(nèi)消費(fèi)在這次大海嘯中并沒有大幅減少的跡象，尤其是年輕的三人核心家庭反而略有增長，但這絲毫不能挽救日本經(jīng)濟(jì)下滑的態(tài)勢。因?yàn)閺乃麄兊南M(fèi)結(jié)構(gòu)中可以看出生活必需品和兒女成長的必需品占多數(shù)，而企業(yè)裁員集中在那些高收入的中高年層，對(duì)他們的消費(fèi)并沒有實(shí)質(zhì)性的影響。反而價(jià)格下降所帶來的實(shí)際收入增加的效應(yīng)，刺激了他們在前期通脹階段被壓抑的真實(shí)需求。但是，如果經(jīng)濟(jì)長期低迷，而日本的社會(huì)保障體系因?yàn)槿丝诶淆g化的制約而缺乏效率的話，那么，年輕人的消費(fèi)也是有限的，他們會(huì)更多的延續(xù)父輩們的做法，增加儲(chǔ)蓄。何況日本家庭少子化問題正在日趨嚴(yán)重，通過內(nèi)需來刺激經(jīng)濟(jì)增長的可能性非常有限。

第四，也是跟中國一樣，日本金融體系受到的影響是滯后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的。因?yàn)榕菽?jīng)濟(jì)崩潰后，日本監(jiān)管部門對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)金融投資的限制在加強(qiáng)，而專業(yè)投資部門對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡的程度也隨著泡沫經(jīng)濟(jì)的崩潰而日益上升，相反，日本部分家庭的投資結(jié)構(gòu)因?yàn)榱憷收叩年P(guān)系而發(fā)生了微妙的變化，他們不得不開始去尋找和銀行存款不同的其他高收益的投資。這也是近來日本國內(nèi)消費(fèi)者參與海外套息交易活動(dòng)比較旺盛的理由之一。盡管如此，日本家庭的總資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中還是銀行存款要比美國家庭的比例高很多。因此，從這個(gè)意義上講，只要銀行體系還健全，日本消費(fèi)者的財(cái)富效應(yīng)不會(huì)受到很大的打擊。這一點(diǎn)與近日的歐美情況完全不同。但是，當(dāng)企業(yè)業(yè)績下滑，資本市場受到美國市場的連累，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量開始降低，這就影響到他們的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)和海外融資的能力，所以，日本近來銀行體系也開始出現(xiàn)流動(dòng)性短缺的問題。這也是造成日本一部分企業(yè)無法生存的原因之一。一個(gè)很有趣的現(xiàn)象是，日本央行一方面要向這些困難銀行注入資金，另一方面因?yàn)樘紫⒔灰灼絺}回流的資金增多而不得不去市場進(jìn)行“回收”。

最后，日本政府的財(cái)政能力經(jīng)過泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰的沖擊后疲軟了很多。但是，日本政府想通過減少行政開支，調(diào)整稅收結(jié)構(gòu)，比如，企業(yè)減稅而消費(fèi)稅提高來增加公共投資的步伐，以改善阻礙日本社會(huì)消費(fèi)能力和生產(chǎn)能力的社會(huì)保障體系。但這需要時(shí)間，不可能做到像中國政府那樣，能夠及時(shí)出拳，增加政府投資和消費(fèi)的行為來遏制經(jīng)濟(jì)衰退的地步。

不管怎樣，日本經(jīng)濟(jì)今天又再次受到前所未有的挑戰(zhàn)，這是有目共睹的現(xiàn)象。當(dāng)然，我們不能小視日本抵抗金融風(fēng)暴沖擊的能力，甚至在某些方面這種能力還高于我們這樣處在高速發(fā)展階段的大國經(jīng)濟(jì)。這主要表現(xiàn)在：一是日本企業(yè)的存貨管理在泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后得到很大的改進(jìn)，二是利用銀行的高負(fù)債來維持投資的這種融資結(jié)構(gòu)也得到了很大的調(diào)整。三是泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰的初期，銀行為了減少其壞賬的比例，對(duì)沒有還款能力的企業(yè)實(shí)施了“展期”的救助策略，而對(duì)有能力還款的企業(yè)則加強(qiáng)了收回流動(dòng)性的做法，尤其是對(duì)增長潛力大而缺乏資金的企業(yè)都放慢了貸款的節(jié)奏。結(jié)果造成壞企業(yè)擠出了好企業(yè)。但今天通過前一階段的痛苦調(diào)整，我們沒有發(fā)現(xiàn)日本銀行業(yè)因?yàn)楹ε虏涣假Y產(chǎn)而“姑息養(yǎng)奸”的問題。缺乏流動(dòng)性而倒閉的企業(yè)今天不是少數(shù)。也就是說，日本金融體系和產(chǎn)業(yè)調(diào)整一直在進(jìn)行中，其適應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長放慢的自我調(diào)節(jié)能力較高。從這個(gè)意義上講，日本手上雖然沒有“中國牌”，但也有自己克服危機(jī)的比較優(yōu)勢。

總之，這場危機(jī)讓日本社會(huì)上上下下都學(xué)到了很多東西，在和日本學(xué)者的交流過程中，我注意到大家談得最多的是“東亞增長模式建立在美國無節(jié)制的信用透支基礎(chǔ)上是危險(xiǎn)的”話題。與其他發(fā)達(dá)國家相比，日本經(jīng)濟(jì)有其優(yōu)勢，但其脆弱性也在不斷表現(xiàn)出來，最近十幾年來，世界上大的經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩事件日本幾乎都沒有逃過去，這說明了日本經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的失敗。

另外，日本也意識(shí)到自己管理金融財(cái)富的能力還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如歐美國家，甚至在危機(jī)的現(xiàn)階段，日本海外投資的戰(zhàn)場主要也還是集中在成熟的歐美市場，而且多以存款和債券形式投資，結(jié)果收益率嚴(yán)重受到損失，而美國的海外資產(chǎn)有不少是放在新興市場，而且投資的產(chǎn)品有很多是股權(quán)類的高收益產(chǎn)品，充分分享到了新興市場高速經(jīng)濟(jì)增長所帶來的收益。現(xiàn)在存量上美國還是債務(wù)累累，但是流量上美國海外資產(chǎn)的成功運(yùn)用確實(shí)讓日本感到“自慚形穢”。

還有日本家庭的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)主要還是銀行存款，日本國民還是仰仗終身雇傭時(shí)期靠不斷增長的工資收入來維持生計(jì)的那種思維模式——放在銀行里的工資收入不再做進(jìn)一步的理財(cái)規(guī)劃。實(shí)際上，這是很危險(xiǎn)的，這必將影響到日本國內(nèi)的消費(fèi)能力和對(duì)外經(jīng)濟(jì)的依存度。日本應(yīng)該像美國家庭那樣，走出去，去充分分享全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展所帶來的財(cái)富增長效應(yīng)。雖然，日本有些家庭已經(jīng)出現(xiàn)了這樣的主動(dòng)性理財(cái)跡象，但還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，依然讓人感到通過辛苦干活掙得工資才是信得過的財(cái)富資源。這種保守的文化就必然會(huì)制約日本社會(huì)的金融創(chuàng)新能力和日本財(cái)富增長的路徑。

我想來自于日本社會(huì)的這些深刻反思，同樣會(huì)給傳承了東亞增長模式的中國經(jīng)濟(jì)帶來很多有益的啟示吧！▲