翟苡辰

摘要：企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)情況對(duì)于企業(yè)至關(guān)重要，影響著企業(yè)的生存和發(fā)展，也是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的基本保證，不僅為擴(kuò)大再生產(chǎn)提供資源保障，也是影響企業(yè)流動(dòng)性強(qiáng)弱的決定因素。中國(guó)從1998年起就要求上市公司在年報(bào)中對(duì)現(xiàn)金流量信息進(jìn)行披露，在分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的角度上，通過現(xiàn)金流量狀況分析，客觀判斷企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)是否健康，預(yù)測(cè)企業(yè)未來的發(fā)展情況。

關(guān)鍵詞：現(xiàn)金流量；財(cái)務(wù)狀況；經(jīng)營(yíng)情況；企業(yè)

中圖分類號(hào)：17275

文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

文章編號(hào)：1673-291X(2009)33-0073-02

企業(yè)操縱賬面利潤(rùn)，一般是沒有相應(yīng)的現(xiàn)金流量的，有的上市公司有較好的稅后利潤(rùn)指標(biāo)，但由于有關(guān)聯(lián)交易的發(fā)生，導(dǎo)致現(xiàn)金流量不充裕。有的上市公司出現(xiàn)現(xiàn)金流太幅增加的現(xiàn)象，卻不是來源于利潤(rùn)增加，而是變賣資產(chǎn)，中國(guó)從1998年起就要求上市公司在年報(bào)中對(duì)現(xiàn)金流量信息進(jìn)行披露，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)現(xiàn)金流量在很大程度上決定著企業(yè)的生存和發(fā)展能力。透過現(xiàn)金流量可以有助于投資者、債權(quán)人了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況及企業(yè)獲利能力，并清楚判斷企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)是否健康，預(yù)測(cè)企業(yè)未來的發(fā)展情況，因此，現(xiàn)金流量信息在企業(yè)經(jīng)營(yíng)和管理中的地位越來越重要，正日益受到企業(yè)內(nèi)外各方人士的關(guān)注。

一、結(jié)合企業(yè)經(jīng)營(yíng)、投資、籌資活動(dòng)分析現(xiàn)金流量及其構(gòu)成

現(xiàn)金流中的現(xiàn)金概念是指庫(kù)存現(xiàn)金、可以隨時(shí)用于支付的存款和現(xiàn)金等價(jià)物。企業(yè)的現(xiàn)金流量由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量三部分構(gòu)成。每一種活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量又分別揭示流入、流出總額，可以了解企業(yè)現(xiàn)金的來龍去脈，使會(huì)計(jì)信息更具明晰性和有用性。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資或籌資活動(dòng)過程中，其現(xiàn)金流量的大小，反映企業(yè)獲得現(xiàn)金的能力。

1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析。在一般情況下，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量多，凈利潤(rùn)現(xiàn)金(生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)的比值)含量高，說明企業(yè)的銷售暢通，資金周轉(zhuǎn)快，產(chǎn)品或項(xiàng)目處于良好的發(fā)展時(shí)期，銷售回款能力較強(qiáng)，成本費(fèi)用底，財(cái)務(wù)壓力小。一般來說該指標(biāo)越大越好，反之亦然。本期的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與上期比較，增長(zhǎng)率越高，說明企業(yè)成長(zhǎng)性越好。但由于商業(yè)信用的存在，營(yíng)業(yè)收入與現(xiàn)金流入可能存在較大差異，能否真正實(shí)現(xiàn)收益，還取決于公司的收現(xiàn)能力。即使企業(yè)有盈利能力，但若現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不暢，也將嚴(yán)重影響企業(yè)正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，分析經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，也有助于分析企業(yè)的收現(xiàn)能力，而作為全面評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)成效的依據(jù)。

2投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析。投資活動(dòng)中發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流出，往往反映了其為拓展經(jīng)營(yíng)所作的努力，可以從中大致了解公司的投資方向，投資活動(dòng)一般會(huì)發(fā)生大量現(xiàn)金流出，現(xiàn)金流量?jī)纛~會(huì)出現(xiàn)負(fù)數(shù)，這為以后能有較高的盈利水平和現(xiàn)金流入打下基礎(chǔ)，但是錯(cuò)誤的投資決策也會(huì)事與愿違。分析投資活動(dòng)現(xiàn)金流量不能簡(jiǎn)單地以短期內(nèi)現(xiàn)金凈流入還是凈流出來評(píng)價(jià)優(yōu)劣。但分析終須注意的是分得股利或利潤(rùn)、取得債券利息收入而流人的現(xiàn)金，與利潤(rùn)表中確認(rèn)投資收益的標(biāo)準(zhǔn)不同，是以實(shí)際收到為準(zhǔn)，例如，某上市公司擁有子公司80％的股權(quán)，2008年度子公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)600萬元。該上市公司擁有其80％的股權(quán)，按權(quán)益法應(yīng)確認(rèn)2008年度有投資收益480萬元。如果子公司2008年度利潤(rùn)暫不分配付訖，就沒有相應(yīng)的現(xiàn)金流入該上市公司。該上市公司就不能在2008年的現(xiàn)金流量表中將此項(xiàng)投資收益作為投資活動(dòng)現(xiàn)金流入反映。

3籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析。籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，包括吸收投資、發(fā)行股票、分配利潤(rùn)、發(fā)行債券、向銀行貸款、償還債務(wù)等收到和付出的現(xiàn)金。如果籌資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流入量大幅度增加，說明企業(yè)在擴(kuò)大其經(jīng)營(yíng)規(guī)模，企業(yè)現(xiàn)有的資金不能滿足經(jīng)營(yíng)的需要，需要從企業(yè)外部大量籌集資金；如果籌資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流出量大幅度增加，則說明本期大量的現(xiàn)金流出公司，該公司的規(guī)模在收縮。一般來說，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量越大，企業(yè)面臨的償債壓力也越大，還需注意如果企業(yè)凈資產(chǎn)收益率低于銀行利率，則顯示企業(yè)創(chuàng)利能力弱到甚至不足以償付銀行利息，這是一個(gè)非常危險(xiǎn)的信號(hào)。償債能力的弱化直接影響企業(yè)的信譽(yù)，最終影響企業(yè)的生存。但如果現(xiàn)金凈流入量主要來自于企業(yè)吸收的權(quán)益性資本，則資金實(shí)力反而增強(qiáng)。因此，在分析時(shí)，可將吸收權(quán)益性資本收到的現(xiàn)金與籌資活動(dòng)現(xiàn)金總流入比較，所占比重大，說明企業(yè)資金實(shí)力增強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低。

4現(xiàn)金流量構(gòu)成分析?，F(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)十分重要，總量相同的現(xiàn)金流量在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)之間分布不同，則意味著不同的財(cái)務(wù)狀況。按照經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入、投資活動(dòng)現(xiàn)金流入和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入占現(xiàn)金總流入的比重，和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金支出、投資活動(dòng)現(xiàn)金支出和籌資活動(dòng)現(xiàn)金支出占現(xiàn)金總流出的比重，一般來說，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入和流出占現(xiàn)金總流入、流出比重大的企業(yè)，經(jīng)營(yíng)狀況較好，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，現(xiàn)金流入、流出結(jié)構(gòu)較為合理。

二、結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表、損益表分析現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)價(jià)

1根據(jù)現(xiàn)金流量分析，評(píng)價(jià)企業(yè)未來盈利能力。根據(jù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)、資本支出等之間的關(guān)系，揭示企業(yè)未來盈利能力，是對(duì)傳統(tǒng)資產(chǎn)負(fù)債表、損益表盈利能力分析的補(bǔ)充，可以看做現(xiàn)金凈流量對(duì)利潤(rùn)的保障程度，主要通過盈利現(xiàn)金比率和再投資比率兩個(gè)指標(biāo)來衡量。

盈利現(xiàn)金比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量／凈利潤(rùn)，反映企業(yè)本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)之間的比率關(guān)系，揭示每1元經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量能帶回多少利潤(rùn)，反映的是投入產(chǎn)出率的高低。在一般情況下，比率越大，說明獲利能力越強(qiáng)，投資收益越高，企業(yè)盈利質(zhì)量就越高。如果比率小于1，說明本期凈利中存在尚未實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金的收入，可能會(huì)發(fā)生現(xiàn)金短缺。如果要進(jìn)一步對(duì)獲利能力品質(zhì)進(jìn)行分析，可用指標(biāo)：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量／稅后凈利，反映出經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與當(dāng)期凈利潤(rùn)的差異程度。這一指標(biāo)，對(duì)于防止上市公司操縱利潤(rùn)具有重要的作用。

再投資比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量／資本性支出，反映企業(yè)本期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量能否可以支付資本性支出所需現(xiàn)金。比率越高，企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的能力就越強(qiáng)。如果比率小于1，說明企業(yè)資本性支出所需現(xiàn)金包括外部籌措的現(xiàn)金。這里需要注意的是，某一期的現(xiàn)金流量表較適宜作短期分析，以當(dāng)期的現(xiàn)金流量表為基礎(chǔ)，連續(xù)一定時(shí)期的現(xiàn)金流量表可以分析現(xiàn)金流量的變動(dòng)趨向。

2根據(jù)現(xiàn)金流量分析，評(píng)價(jià)企業(yè)償債及支付投資利潤(rùn)的能力。流動(dòng)資產(chǎn)體現(xiàn)的是能在一年內(nèi)或一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)的資產(chǎn)，包括了許多流動(dòng)性不強(qiáng)的項(xiàng)目，如存貨等，因此用流動(dòng)比率等指標(biāo)來分析企業(yè)的償債能力，往往有失偏頗。運(yùn)用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比分析，可以作為流動(dòng)比率等指標(biāo)的補(bǔ)充。主要通過現(xiàn)金償債比率和現(xiàn)金股利支付率兩個(gè)指標(biāo)來衡量。

現(xiàn)金償債比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量，長(zhǎng)期債務(wù)總額，反映

企業(yè)按照當(dāng)前經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供的現(xiàn)金償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力。雖然企業(yè)可以用從投資或籌資活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金來償還債務(wù)，但從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所獲得的現(xiàn)金應(yīng)該是企業(yè)長(zhǎng)期現(xiàn)金的主要來源。一般來說，這一比率越高，說明企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力越強(qiáng)，企業(yè)償還債務(wù)的能力就越強(qiáng)，但如果該指標(biāo)過高，則說明企業(yè)有可能沒有很好利用現(xiàn)金資源。如果這一指標(biāo)太低，則又意味著企業(yè)可能出現(xiàn)支付危機(jī)。現(xiàn)金股利支付率=現(xiàn)金股利或分配的利潤(rùn)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量，反映本期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與現(xiàn)金股利之間的關(guān)系，比率越低，企業(yè)支付現(xiàn)金股利的能力就越強(qiáng)。

3根據(jù)現(xiàn)金流量分析，評(píng)價(jià)企業(yè)成長(zhǎng)潛力。企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要，想測(cè)評(píng)企業(yè)的成長(zhǎng)潛力主要通過現(xiàn)金再投資比率這個(gè)指標(biāo)來衡量?，F(xiàn)金再投資比率=(經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量一現(xiàn)金股利)／(固定資產(chǎn)總額+投資+其他資產(chǎn)+營(yíng)運(yùn)資金)。該指標(biāo)越高，表示企業(yè)可用于再投資在各項(xiàng)資產(chǎn)的現(xiàn)金越多，說明了企業(yè)成長(zhǎng)的現(xiàn)金流量保障程度。一般來說，該項(xiàng)指標(biāo)在8％—10％，是比較理想的狀態(tài)。

三、通過分析現(xiàn)金流量，預(yù)測(cè)企業(yè)各種風(fēng)險(xiǎn)

從企業(yè)現(xiàn)金流的增減變化，可以分析企業(yè)未來短時(shí)間內(nèi)隱藏的風(fēng)險(xiǎn)因素，根據(jù)現(xiàn)金流量表所能提供的信息特征，通過現(xiàn)金流量，可以揭示企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的變動(dòng)。通過分析可使企業(yè)管理者掌握現(xiàn)金流量信息，調(diào)整好資金用途，最大限度地提高資金使用效率，化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

1通過現(xiàn)金流量透視企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)。投資是企業(yè)為拓展經(jīng)營(yíng)所作的努力，是為以后能有較高的盈利打下基礎(chǔ)，但是錯(cuò)誤的投資決策往往會(huì)事與愿違。所以，評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性就非常必要，按照動(dòng)態(tài)法和靜態(tài)法兩種方法進(jìn)行評(píng)價(jià)，動(dòng)態(tài)法以資金成本為折現(xiàn)率，進(jìn)行現(xiàn)金流量折現(xiàn)，若現(xiàn)金凈流量大于0或現(xiàn)值指數(shù)大于1，則說明該投資項(xiàng)目可以接受，反之不可行。靜態(tài)法投資項(xiàng)目的回收期即原始投資額除以每年現(xiàn)金凈流量，若小于預(yù)計(jì)的回收期，則投資方案可行，反之不可行。

2通過現(xiàn)金流量透視企業(yè)資信風(fēng)險(xiǎn)。一般來說，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量越大，企業(yè)面臨的償債壓力也越大，如果未來的現(xiàn)金流量為負(fù)，現(xiàn)金流入量小于現(xiàn)金流出量，則企業(yè)有可能不能支付到期債務(wù)的危險(xiǎn)，如果企業(yè)凈資產(chǎn)收益率低于銀行利率，則顯示企業(yè)創(chuàng)利能力弱到甚至不足以償付銀行利息，這更是一個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)。償債能力的弱化直接影響企業(yè)的信譽(yù)，企業(yè)資信差，很難爭(zhēng)取到銀行支持，最終將影響企業(yè)的生存。

3通過現(xiàn)金流量透視企業(yè)在資金調(diào)度方面風(fēng)險(xiǎn)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)現(xiàn)金流量很大程度上決定企業(yè)的生存和發(fā)展能力。有的企業(yè)雖有盈利能力，但如果資金周轉(zhuǎn)不暢，現(xiàn)金調(diào)度不靈，也會(huì)影響企業(yè)的發(fā)展，甚至影響企業(yè)的生命周期。如通過分析企業(yè)現(xiàn)金購(gòu)銷比率，如果指標(biāo)值過大，就可能是采購(gòu)環(huán)節(jié)和銷售環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，通過分析主營(yíng)業(yè)務(wù)資金回籠率指標(biāo)，資金回籠率越接近1，說明資金回籠越快，積壓貨款越少；反之，則會(huì)造成大量資金積壓，甚至?xí)纬蓧馁~損失，通過分析凈現(xiàn)金流量偏離標(biāo)準(zhǔn)比率，反映企業(yè)在存貨、應(yīng)收賬款、負(fù)債等管理上的成效。其值大于1時(shí)，說明企業(yè)在應(yīng)收賬款、管理存貨等方面措施得當(dāng)；其值小于1時(shí)，說明企業(yè)在應(yīng)收賬款、管理等方面措施不力。企業(yè)現(xiàn)金流量通過對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的分析，可以使企業(yè)發(fā)現(xiàn)問題所在，從而合理利用資金，化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

[責(zé)任編輯吳迪]